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文山壮族苗族自治州(广南县、丘北县、文山市、麻栗坡县、马关县、砚山县、西畴县、富宁县)

宁波市(象山县、镇海区、余姚市、海曙区、慈溪市、江北区、鄞州区、宁海县、奉化区、北仑区)

菏泽市(定陶区、单县、鄄城县、东明县、巨野县、成武县、郓城县、牡丹区、曹县)

眉山市(青神县、彭山区、东坡区、洪雅县、丹棱县、仁寿县)  绵阳市(平武县、盐亭县、梓潼县、江油市、北川羌族自治县、游仙区、安州区、涪城区、三台县)

晋城市(泽州县、沁水县、高平市、陵川县、阳城县、城区)

商丘市(夏邑县、睢阳区、民权县、虞城县、梁园区、宁陵县、永城市、睢县、柘城县)

玉树藏族自治州(曲麻莱县、称多县、玉树市、杂多县、治多县、囊谦县)济宁市(兖州区、嘉祥县、汶上县、泗水县、邹城市、鱼台县、金乡县、曲阜市、梁山县、任城区、微山县)

三亚市(吉阳区、崖州区、海棠区、天涯区)  益阳市(沅江市、安化县、资阳区、桃江县、赫山区、南县)

攀枝花市(西区、米易县、东区、盐边县、仁和区)

黔西南布依族苗族自治州(晴隆县、望谟县、册亨县、贞丰县、兴义市、兴仁市、普安县、安龙县)

衡阳市(蒸湘区、衡东县、石鼓区、耒阳市、衡阳县、雁峰区、南岳区、常宁市、衡山县、珠晖区、衡南县、祁东县)

儋州市

资阳市(乐至县、雁江区、安岳县)

济南市(莱芜区、济阳区、长清区、钢城区、槐荫区、章丘区、平阴县、历下区、天桥区、历城区、商河县、市中区)

莆田市(涵江区、城厢区、秀屿区、荔城区、仙游县)

开封市(顺河回族区、兰考县、龙亭区、祥符区、鼓楼区、禹王台区、通许县、尉氏县、杞县)

西宁市(城北区、湟中区、湟源县、城中区、大通回族土族自治县、城东区、城西区)

喀什地区(岳普湖县、伽师县、巴楚县、莎车县、英吉沙县、疏附县、疏勒县、喀什市、叶城县、麦盖提县、泽普县、塔什库尔干塔吉克自治县)

内江市(隆昌市、市中区、东兴区、资中县、威远县)

揭阳市(普宁市、榕城区、惠来县、揭西县、揭东区)

惠州市(龙门县、惠东县、博罗县、惠阳区、惠城区)

淄博市(周村区、博山区、桓台县、张店区、沂源县、淄川区、高青县、临淄区)

毕节市(大方县、黔西市、织金县、赫章县、纳雍县、威宁彝族回族苗族自治县、金沙县、七星关区)

甘孜藏族自治州(九龙县、理塘县、丹巴县、新龙县、石渠县、巴塘县、乡城县、德格县、康定市、道孚县、稻城县、得荣县、泸定县、雅江县、白玉县、甘孜县、炉霍县、色达县)

玉林市(容县、玉州区、福绵区、兴业县、陆川县、北流市、博白县)

大连市(普兰店区、瓦房店市、金州区、庄河市、中山区、西岗区、沙河口区、长海县、旅顺口区、甘井子区)

南京市(建邺区、高淳区、栖霞区、六合区、江宁区、鼓楼区、浦口区、秦淮区、玄武区、雨花台区、溧水区)

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肇庆市(广宁县、封开县、高要区、鼎湖区、端州区、四会市、怀集县、德庆县)

枣庄市(市中区、滕州市、薛城区、山亭区、峄城区、台儿庄区)

成都市(成华区、锦江区、金牛区、龙泉驿区、新津区、邛崃市、新都区、彭州市、青羊区、都江堰市、金堂县、简阳市、双流区、温江区、青白江区、武侯区、大邑县、蒲江县、郫都区、崇州市)

晋中市(昔阳县、榆社县、灵石县、介休市、寿阳县、和顺县、榆次区、平遥县、祁县、左权县、太谷区)  那曲市(色尼区、比如县、申扎县、安多县、巴青县、索县、双湖县、尼玛县、嘉黎县、班戈县、聂荣县)

安庆市(桐城市、潜山市、太湖县、迎江区、岳西县、宿松县、望江县、大观区、宜秀区、怀宁县)

楚雄彝族自治州(禄丰市、牟定县、南华县、大姚县、楚雄市、元谋县、姚安县、武定县、永仁县、双柏县)

杭州市(西湖区、富阳区、建德市、上城区、拱墅区、桐庐县、临安区、余杭区、临平区、淳安县、滨江区、萧山区、钱塘区)滁州市(凤阳县、明光市、全椒县、南谯区、来安县、天长市、定远县、琅琊区)

东莞市  日照市(莒县、东港区、五莲县、岚山区)

昌吉回族自治州(奇台县、吉木萨尔县、玛纳斯县、昌吉市、阜康市、木垒哈萨克自治县、呼图壁县)

蚌埠市(淮上区、怀远县、禹会区、龙子湖区、五河县、固镇县、蚌山区)

海口市(秀英区、美兰区、琼山区、龙华区)山南市(加查县、洛扎县、琼结县、贡嘎县、桑日县、乃东区、隆子县、扎囊县、错那市、浪卡子县、措美县、曲松县)

临沧市(永德县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、镇康县、耿马傣族佤族自治县、沧源佤族自治县、凤庆县、临翔区、云县)

萍乡市(安源区、湘东区、莲花县、上栗县、芦溪县)

营口市(盖州市、站前区、西市区、大石桥市、老边区、鲅鱼圈区)

江门市(蓬江区、江海区、开平市、新会区、鹤山市、恩平市、台山市)

德阳市(什邡市、旌阳区、罗江区、广汉市、绵竹市、中江县)

张掖市(高台县、民乐县、临泽县、山丹县、肃南裕固族自治县、甘州区)

秦皇岛市(海港区、卢龙县、抚宁区、山海关区、昌黎县、北戴河区、青龙满族自治县)

阿克苏地区(拜城县、温宿县、新和县、乌什县、阿克苏市、库车市、沙雅县、柯坪县、阿瓦提县)

海北藏族自治州(祁连县、门源回族自治县、刚察县、海晏县)

承德市(丰宁满族自治县、隆化县、鹰手营子矿区、平泉市、承德县、双滦区、滦平县、双桥区、宽城满族自治县、兴隆县、围场满族蒙古族自治县)

济源市

通化市(通化县、梅河口市、集安市、辉南县、柳河县、东昌区、二道江区)

贵港市(覃塘区、平南县、港南区、桂平市、港北区)

泰安市(肥城市、岱岳区、新泰市、东平县、宁阳县、泰山区)

湛江市(雷州市、徐闻县、麻章区、廉江市、吴川市、赤坎区、坡头区、遂溪县、霞山区)

驻马店市(驿城区、泌阳县、西平县、新蔡县、遂平县、平舆县、确山县、上蔡县、汝南县、正阳县)

　　4月以来，零售板块资本市场表现活跃，区间涨幅明显，个股涨停频现。其中，国芳集团13天12板。

　　4月22日早盘，百大集团、翠微股份、跨境通、大连友谊、步步高（维权）涨停。21世纪经济报道记者观察到，今年年初以来，在复杂的宏观经济环境中，资本市场对国内消费零售行业的关注度显著升温，相关板块反复活跃。同花顺数据显示，自4月1日至4月22日收盘，零售板块累计涨幅达12.89%。

　　政策红利上，提振消费明确成为政策重点，各地纷纷出台相关政策文件，目前正陆续落地；行业经营预期方面，数据显示，4月零售业总体较上月扩张。未来居民消费能力和消费信心有进一步修复的潜力。

　　对于零售概念，机构普遍看好行业增长潜力。华南某行业分析人士向21世纪经济报道记者表示，零售板块的活跃是政策支持、消费复苏、业态创新及资金驱动共同作用的结果。短期看，以旧换新、即时零售等政策红利与新兴业态仍是主要驱动力；中长期需关注消费信心修复及企业转型成效。

　　多维度驱动

　　近期零售股反复活跃是受到多维度因素驱动。

　　长期来看，提振消费的政策导向明确。2024年以来，相关部门持续推出全方面、多维度政策刺激，并于近日出台《提振消费专项行动方案》，从居民端增收减负、以旧换新加力扩围、服务与新型消费提质优化等方面提出了指导意见，进一步助力消费增长，推动居民消费意愿持续提升。

　　消费刺激政策落地，居民消费景气度明显回升。

　　近日，国家统计局发布数据：2025年一季度社会消费品零售总额为124671亿元，同比增长4.6%，较去年全年加快1.1个百分点。其中，3月社会消费品零售总额40940亿元，同比增长5.9%，高于Wind同比增长4.4%的一致预期，增速为14个月来最高。

　　从地区来看，城镇消费跑赢农村，预计受消费情绪回暖及以旧换新补贴政策等因素有关。与此同时，家电家居和通讯器材等受国补类目保持高速增长。其中，家电及音像器材分别同比增长35.1%，通讯器材类受手机国补驱动增速进一步加快，同比增长28.6%。

　　中国商业联合会发布，4月，中国零售业景气指数（CRPI）为50.5%，环比微升0.3个百分点，维持在扩张区间运行。中国商业联合会认为，4月零售业整体表现向好，租赁经营类指数景气度持续高企，电商经营类指数持平，商品经营类指数略有回升，体现出线上线下商品经营预期均有不同程度的改善。

　　政策红利和消费复苏是行业的长期主线，但本轮零售股活跃行情中，还有其他因素在影响交易。

　　4月以来，包括零售百货和跨境零售在内的新零售概念股交易火热。在各地首发经济和B2B跨境电商在线交易服务平台敦煌网爆火的刺激下，国芳集团、国光连锁、百大集团等相关企业均在不同阶段走出强势行情。

　　4月1日至4月22日收盘，国芳集团区间涨幅达204.11%，国光连锁区间涨幅达111.97%，万辰集团、百大集团区间涨超40%。其中，22日收盘后，国芳集团最新市盈率161.31倍，远高于其历史平均市盈率和行业平均市盈率。

　　前述分析人士对21世纪经济报道记者称，政策利好需长期兑现，目前国芳集团受游资蹭热点炒作，估值已处于历史高位，严重偏离基本面，仅靠资金情绪支撑。年报显示，国芳集团2024年营收同比下滑21.92%，净利润腰斩63.23%。

　　零售板块内多家企业发布公告提示股票交易风险。4月22日，国芳集团发布公告，表示近期公司股票交易价格涨幅较高，交易频繁，存在非理性炒作风险，交易风险较大，公司主营业务未发生重大变化，基本面亦未发生重大变化。

　　另一位曾在机构任职的私募投研人员表示，通常来说，概念股也没有明确的界定范围，大多是部分投资者的共识，且概念股以事件驱动居多。概念股或多或少都存在炒作的成分，但从市场预期看，概念股并非没有投资价值。投资者需要对概念股利好因素进行充分评估并得出相对理性的估值，谨防将概念股投资演化成资金博弈和脱离基本面的炒作行为。

　　活跃度能否持续？

　　零售行业整体有望继续保持活跃。

　　当下政策端消费刺激方向明确，企业端也在积极探索转型调整，整个消费产业在经历了两年多的承压后，或有望迎来困境反转。

　　传统零售方面，中信证券认为，部分弱竞争区域更利于单体商业发展。传统零售业区域化特征较强，各地方零售企业面临的竞争格局差异极大，在考虑到2025年部分新增商业入市后，重庆仍为“大市场、弱竞争”代表地区，青岛、福州、济南、温州、大连等地区竞争环境也相对局限，更利于地方百货龙头经营发展。

　　顺应消费趋势积极变革探索的线下零售龙头值得关注。中信证券表示，部分调改企业有望以更优商品、更强服务的新零售模式扩大市占率。

　　以永辉、步步高、重百超市为代表的企业积极推动调改，且调改店店效显著提升，其中，据永辉官网，永辉至1H25调改店将达100家，步步高将在2025年第三季度完成全部27家店铺调改，重百将在2025年调改至少38家超市，调改店有望以新模式、好产品、强服务获取更大市场份额；以步步高、重庆百货、百联股份为代表的企业也在持续推动百货业务的调整，增加体验业态、做强公司供应链，一店一策推动百货业务调优。

　　以变求生的调改浪潮正在全国零售行业内开展，当前阶段提升货品质量和服务体验是核心要义，从中长期看，线下零售有望通过打造渠道品牌价值在一定程度上分享营销价值，提升盈利空间和成长确定性，从而有望打破固有估值框架，以获得价值重估。

　　当下，国际上的关税博弈愈发激烈。商务部近期组织商协会、大型商超及流通企业座谈，重点推动“内外贸一体化”政策，旨在帮助外贸企业拓宽内销渠道。永辉等多家零售及电商平台也迅速推出扶持计划，为外贸企业搭建通道。

　　市场认为，尽管当前贸易摩擦加剧对商贸零售行业造成阶段性扰动，但在政策红利释放与消费市场复苏的双重驱动下，行业稳健向好的发展态势没有改变。开源零售黄泽鹏团队表示，在贸易摩擦存在不确定性背景下，开年以来内需政策持续加码释放积极信号，顺周期复苏态势明显，期待2025年消费潜力逐步释放。

　　（实习生孙伟对本文亦有贡献）