伦系列合集第140章:恐怖游戏背后的故事，揭示创作者的灵感来源

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三明市(三元区、建宁县、永安市、大田县、尤溪县、清流县、泰宁县、明溪县、沙县区、将乐县、宁化县)

承德市(宽城满族自治县、隆化县、丰宁满族自治县、兴隆县、平泉市、滦平县、围场满族蒙古族自治县、鹰手营子矿区、双桥区、承德县、双滦区)

南京市(六合区、秦淮区、雨花台区、鼓楼区、栖霞区、玄武区、建邺区、溧水区、江宁区、高淳区、浦口区)

乌鲁木齐市(达坂城区、乌鲁木齐县、沙依巴克区、头屯河区、水磨沟区、天山区、新市区、米东区)  衡水市(枣强县、饶阳县、阜城县、武强县、景县、武邑县、深州市、冀州区、桃城区、安平县、故城县)

大连市(甘井子区、沙河口区、瓦房店市、金州区、西岗区、庄河市、中山区、长海县、旅顺口区、普兰店区)

朔州市(山阴县、怀仁市、平鲁区、应县、右玉县、朔城区)

随州市(曾都区、随县、广水市)

山南市(曲松县、隆子县、扎囊县、浪卡子县、洛扎县、贡嘎县、乃东区、琼结县、措美县、加查县、错那市、桑日县)  三亚市(海棠区、吉阳区、天涯区、崖州区)

克拉玛依市(白碱滩区、独山子区、乌尔禾区、克拉玛依区)

黄山市(屯溪区、徽州区、休宁县、黟县、黄山区、祁门县、歙县)

黄石市(铁山区、大冶市、黄石港区、下陆区、西塞山区、阳新县)

宁德市(柘荣县、屏南县、蕉城区、霞浦县、福安市、福鼎市、周宁县、古田县、寿宁县)

扬州市(邗江区、宝应县、广陵区、江都区、仪征市、高邮市)

泉州市(洛江区、丰泽区、泉港区、安溪县、晋江市、德化县、金门县、鲤城区、石狮市、惠安县、南安市、永春县)

泰州市(姜堰区、靖江市、高港区、兴化市、泰兴市、海陵区)

仙桃市(潜江市、天门市、神农架林区)

邢台市(新河县、隆尧县、威县、内丘县、信都区、南和区、临城县、南宫市、任泽区、临西县、广宗县、巨鹿县、平乡县、柏乡县、清河县、襄都区、宁晋县、沙河市)

淮北市(烈山区、相山区、杜集区、濉溪县)

吉安市(泰和县、峡江县、新干县、遂川县、永新县、吉安县、万安县、井冈山市、青原区、吉水县、永丰县、安福县、吉州区)

潍坊市(寿光市、青州市、安丘市、潍城区、诸城市、昌乐县、昌邑市、坊子区、奎文区、寒亭区、临朐县、高密市)

青岛市(城阳区、黄岛区、平度市、市北区、即墨区、莱西市、李沧区、胶州市、崂山区、市南区)

徐州市(睢宁县、沛县、鼓楼区、新沂市、丰县、邳州市、铜山区、泉山区、云龙区、贾汪区)

沈阳市(法库县、新民市、和平区、大东区、于洪区、浑南区、皇姑区、辽中区、沈河区、康平县、铁西区、苏家屯区、沈北新区)

张家口市(阳原县、下花园区、桥西区、宣化区、尚义县、康保县、怀来县、万全区、沽源县、怀安县、涿鹿县、蔚县、崇礼区、赤城县、张北县、桥东区)

周口市(淮阳区、太康县、扶沟县、沈丘县、鹿邑县、西华县、商水县、川汇区、项城市、郸城县)

清远市(佛冈县、连山壮族瑶族自治县、连南瑶族自治县、英德市、连州市、清新区、清城区、阳山县)

宿迁市(泗洪县、沭阳县、宿城区、宿豫区、泗阳县)

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宁波市(鄞州区、象山县、奉化区、余姚市、海曙区、北仑区、慈溪市、江北区、镇海区、宁海县)

曲靖市(富源县、师宗县、陆良县、麒麟区、沾益区、罗平县、马龙区、会泽县、宣威市)

枣庄市(市中区、峄城区、滕州市、薛城区、山亭区、台儿庄区)

通化市(集安市、辉南县、二道江区、通化县、东昌区、柳河县、梅河口市)  长沙市(雨花区、天心区、开福区、芙蓉区、浏阳市、宁乡市、岳麓区、长沙县、望城区)

镇江市(扬中市、句容市、丹徒区、丹阳市、润州区、京口区)

甘南藏族自治州(卓尼县、临潭县、夏河县、舟曲县、碌曲县、玛曲县、合作市、迭部县)

黔西南布依族苗族自治州(望谟县、普安县、册亨县、兴义市、贞丰县、兴仁市、晴隆县、安龙县)襄阳市(襄城区、南漳县、老河口市、樊城区、襄州区、保康县、谷城县、宜城市、枣阳市)

海口市(美兰区、琼山区、秀英区、龙华区)  安康市(白河县、宁陕县、汉阴县、平利县、岚皋县、紫阳县、汉滨区、石泉县、旬阳市、镇坪县)

伊犁哈萨克自治州(特克斯县、霍城县、昭苏县、新源县、巩留县、尼勒克县、伊宁县、伊宁市、霍尔果斯市、察布查尔锡伯自治县、奎屯市)

哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊吾县、伊州区)

玉林市(玉州区、兴业县、容县、北流市、陆川县、博白县、福绵区)莆田市(仙游县、荔城区、城厢区、涵江区、秀屿区)

绵阳市(梓潼县、平武县、盐亭县、北川羌族自治县、三台县、安州区、游仙区、涪城区、江油市)

林芝市(巴宜区、波密县、察隅县、米林市、朗县、墨脱县、工布江达县)

喀什地区(泽普县、麦盖提县、英吉沙县、疏附县、莎车县、叶城县、岳普湖县、伽师县、疏勒县、喀什市、塔什库尔干塔吉克自治县、巴楚县)

南充市(南部县、阆中市、高坪区、蓬安县、营山县、西充县、嘉陵区、顺庆区、仪陇县)

丽江市(华坪县、玉龙纳西族自治县、古城区、永胜县、宁蒗彝族自治县)

乌海市(海勃湾区、海南区、乌达区)

娄底市(新化县、冷水江市、双峰县、娄星区、涟源市)

汕尾市(陆丰市、陆河县、城区、海丰县)

荆门市(东宝区、沙洋县、钟祥市、掇刀区、京山市)

佛山市(三水区、禅城区、南海区、顺德区、高明区)

攀枝花市(仁和区、盐边县、米易县、东区、西区)

张家界市(永定区、慈利县、武陵源区、桑植县)

南通市(通州区、如东县、如皋市、启东市、海门区、海安市、崇川区)

江门市(蓬江区、恩平市、台山市、开平市、江海区、新会区、鹤山市)

庆阳市(合水县、环县、西峰区、正宁县、华池县、宁县、镇原县、庆城县)

阿克苏地区(沙雅县、新和县、库车市、乌什县、拜城县、温宿县、柯坪县、阿瓦提县、阿克苏市)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。