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徐州市(泉山区、铜山区、鼓楼区、丰县、沛县、贾汪区、邳州市、云龙区、新沂市、睢宁县)

株洲市(天元区、茶陵县、芦淞区、炎陵县、石峰区、渌口区、攸县、荷塘区、醴陵市)

大理白族自治州(祥云县、巍山彝族回族自治县、漾濞彝族自治县、剑川县、大理市、南涧彝族自治县、宾川县、洱源县、云龙县、永平县、弥渡县、鹤庆县)

扬州市(仪征市、高邮市、宝应县、江都区、邗江区、广陵区)  和田地区(和田市、民丰县、洛浦县、和田县、墨玉县、策勒县、于田县、皮山县)

洛阳市(栾川县、孟津区、西工区、洛宁县、瀍河回族区、嵩县、汝阳县、老城区、偃师区、宜阳县、伊川县、涧西区、新安县、洛龙区)

张掖市(肃南裕固族自治县、高台县、甘州区、山丹县、民乐县、临泽县)

崇左市(天等县、大新县、龙州县、江州区、宁明县、凭祥市、扶绥县)

庆阳市(正宁县、庆城县、镇原县、环县、合水县、西峰区、宁县、华池县)  淮北市(相山区、杜集区、濉溪县、烈山区)

甘孜藏族自治州(石渠县、新龙县、康定市、九龙县、巴塘县、德格县、白玉县、雅江县、稻城县、炉霍县、色达县、理塘县、乡城县、丹巴县、甘孜县、得荣县、泸定县、道孚县)

揭阳市(惠来县、普宁市、揭西县、榕城区、揭东区)

商洛市(柞水县、洛南县、商州区、山阳县、镇安县、商南县、丹凤县)

鞍山市(铁东区、千山区、海城市、铁西区、岫岩满族自治县、立山区、台安县)

上海市(嘉定区、长宁区、奉贤区、浦东新区、徐汇区、闵行区、普陀区、虹口区、宝山区、金山区、松江区、青浦区、黄浦区、崇明区、静安区、杨浦区)

贵阳市(南明区、观山湖区、开阳县、云岩区、乌当区、息烽县、修文县、白云区、花溪区、清镇市)

珠海市(金湾区、香洲区、斗门区)

白银市(靖远县、会宁县、平川区、白银区、景泰县)

保定市(清苑区、顺平县、易县、雄县、高阳县、定州市、容城县、安国市、唐县、高碑店市、阜平县、竞秀区、涞水县、徐水区、定兴县、望都县、蠡县、涿州市、博野县、曲阳县、莲池区、安新县、满城区、涞源县)

乐山市(沙湾区、金口河区、井研县、峨边彝族自治县、五通桥区、沐川县、夹江县、犍为县、马边彝族自治县、市中区、峨眉山市)

宜宾市(江安县、高县、长宁县、叙州区、翠屏区、兴文县、屏山县、珙县、筠连县、南溪区)

恩施土家族苗族自治州(宣恩县、鹤峰县、利川市、恩施市、巴东县、咸丰县、来凤县、建始县)

铜仁市(印江土家族苗族自治县、沿河土家族自治县、德江县、万山区、玉屏侗族自治县、江口县、石阡县、思南县、碧江区、松桃苗族自治县)

咸宁市(通山县、嘉鱼县、崇阳县、通城县、赤壁市、咸安区)

五指山市(昌江黎族自治县、琼中黎族苗族自治县、文昌市、澄迈县、屯昌县、琼海市、万宁市、定安县、临高县、乐东黎族自治县、陵水黎族自治县、白沙黎族自治县、保亭黎族苗族自治县、东方市)

成都市(大邑县、新津区、邛崃市、新都区、郫都区、成华区、简阳市、金牛区、彭州市、崇州市、锦江区、温江区、都江堰市、金堂县、龙泉驿区、蒲江县、青白江区、青羊区、双流区、武侯区)

苏州市(太仓市、姑苏区、昆山市、吴中区、相城区、张家港市、吴江区、虎丘区、常熟市)

阿克苏地区(温宿县、阿克苏市、柯坪县、新和县、拜城县、乌什县、库车市、阿瓦提县、沙雅县)

玉溪市(新平彝族傣族自治县、峨山彝族自治县、红塔区、澄江市、华宁县、易门县、江川区、元江哈尼族彝族傣族自治县、通海县)

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怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、泸水市、福贡县、贡山独龙族怒族自治县)

东营市(广饶县、东营区、利津县、垦利区、河口区)

新疆维吾尔自治区

丽水市(松阳县、缙云县、遂昌县、龙泉市、景宁畲族自治县、青田县、云和县、庆元县、莲都区)  北京市(延庆区、西城区、门头沟区、海淀区、朝阳区、大兴区、东城区、怀柔区、平谷区、顺义区、石景山区、密云区、房山区、丰台区、通州区、昌平区)

海东市(循化撒拉族自治县、互助土族自治县、平安区、乐都区、化隆回族自治县、民和回族土族自治县)

新乡市(红旗区、牧野区、获嘉县、封丘县、新乡县、卫滨区、长垣市、卫辉市、凤泉区、辉县市、原阳县、延津县)

德宏傣族景颇族自治州(芒市、陇川县、梁河县、盈江县、瑞丽市)泸州市(龙马潭区、古蔺县、泸县、江阳区、叙永县、纳溪区、合江县)

澳门特别行政区  青岛市(李沧区、平度市、城阳区、崂山区、胶州市、黄岛区、市北区、即墨区、莱西市、市南区)

平凉市(崇信县、灵台县、静宁县、泾川县、华亭市、崆峒区、庄浪县)

钦州市(钦南区、钦北区、灵山县、浦北县)

赤峰市(巴林左旗、克什克腾旗、阿鲁科尔沁旗、翁牛特旗、喀喇沁旗、林西县、红山区、敖汉旗、松山区、宁城县、巴林右旗、元宝山区)遵义市(赤水市、仁怀市、桐梓县、道真仡佬族苗族自治县、习水县、正安县、湄潭县、红花岗区、余庆县、汇川区、播州区、绥阳县、务川仡佬族苗族自治县、凤冈县)

乌鲁木齐市(新市区、米东区、达坂城区、乌鲁木齐县、沙依巴克区、头屯河区、天山区、水磨沟区)

鹤壁市(鹤山区、淇县、淇滨区、山城区、浚县)

宜昌市(五峰土家族自治县、兴山县、夷陵区、长阳土家族自治县、秭归县、点军区、猇亭区、宜都市、枝江市、远安县、当阳市、伍家岗区、西陵区)

仙桃市(神农架林区、天门市、潜江市)

孝感市(应城市、云梦县、孝南区、大悟县、汉川市、安陆市、孝昌县)

张家界市(桑植县、慈利县、武陵源区、永定区)

襄阳市(老河口市、南漳县、樊城区、宜城市、襄州区、枣阳市、谷城县、保康县、襄城区)

安阳市(林州市、殷都区、龙安区、汤阴县、北关区、内黄县、滑县、文峰区、安阳县)

石家庄市(鹿泉区、行唐县、平山县、新乐市、长安区、无极县、赞皇县、深泽县、井陉矿区、灵寿县、桥西区、辛集市、元氏县、赵县、井陉县、裕华区、新华区、藁城区、正定县、高邑县、晋州市、栾城区)

平顶山市(宝丰县、舞钢市、石龙区、新华区、叶县、鲁山县、郏县、汝州市、卫东区、湛河区)

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银川市(西夏区、兴庆区、金凤区、永宁县、贺兰县、灵武市)

娄底市(冷水江市、涟源市、双峰县、新化县、娄星区)

红河哈尼族彝族自治州(弥勒市、屏边苗族自治县、元阳县、红河县、泸西县、绿春县、河口瑶族自治县、蒙自市、石屏县、开远市、个旧市、金平苗族瑶族傣族自治县、建水县)

白城市(洮北区、通榆县、洮南市、镇赉县、大安市)

抚顺市(新抚区、清原满族自治县、东洲区、新宾满族自治县、望花区、抚顺县、顺城区)

高盛表示，寒武纪云端芯片业务加速崛起，2028年出货量有望突破100万片，库存和合同负债的攀升也验证需求爆发，预计寒武纪2025年有望实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等同行水平。

寒武纪Q1业绩大超预期，高盛

在4月22日的最新报告中，高盛表示，寒武纪收入结构发生显著转变，云端芯片业务加速崛起，季节性波动明显减少。受益于AI资本支出的增长，2028年出货量有望突破100万片。

同时还有多个指标验证需求爆发，Q1库存规模攀升至28亿元，合同负债增至140万元。此外，研发效率也大幅提升，2024年人均创收突破61万元。

高盛预计，寒武纪2025-2027年营收将以111%的年复合增长率增长，盈利能力有望大幅提升，2025年将实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等国际同行水平。

基于这一预期，高盛将其评级从“中性”上调至“买入”，目标价从607.8元大幅调升至1223元，上调幅度超过100%，较最新收盘价有76%上涨空间。

云端芯片业务崛起，Q1收入打破季节性并实现环比增长

寒武纪Q1业绩远超分析师预期，展现出公司基本面改善的关键信号。

高盛报告指出，该公司25Q1收入达11.11亿元，相比一季度传统的淡季表现（过去5年平均Q1环比下滑90%），本季度收入反而环比增长12%。值得注意的是，公司业务结构已经发生显著转变。

此外，研发团队规模与效率的改善也显示出积极信号，2024年上半年公司研发工程师数量触底727人后，年底回升至741人。与此同时，人均创收从2022年的38.1万元升至2024年的61.9万元，增幅达62%，反映研发资源向高价值项目的集中。

研发工程师数量在2024年上半年触底至727人，2024年增加至741人。人均收入达到61.9万元，高于2022年的38.1万元水平。高盛预计2025-2030年研发投入将以52%的复合年增长率增长。

盈利能力或大幅提升，2025年有望实现盈利

综合来看，高盛预计，寒武纪将于2025年实现盈利，2026年净利润预测从8.79亿元调升至23.69亿元，2025-2030年营收将以80%CAGR增长。EBITDA利润率从2025年的16%提高到2030年的26%，接近全球同行水平（英伟达/AMD在2026E为66%/27%）。

尽管前景光明，但高盛也提示了主要风险因素，包括晶圆供应限制，云端芯片开发不及预期，以及行业竞争可能加剧，均对寒武纪的盈利能力构成风险。

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　野村控股株式会社（NomuraHoldingsInc．）告诉客户，在贸易紧张局势不断升温、金融市场普遍动荡的情况下，要继续持有投资。这家日本券商通过以18亿美元收购一家资产管理公司业务，用实际行动证明了自己的观点。

　　野村投资管理董事长克里斯托弗・威尔科克斯在公司完成自2008年收购雷曼兄弟资产以来最重大的一笔交易后接受采访时表示：“我们一直告诉客户，要在短期波动中继续持有投资。所以，如果我们自己不践行这些建议，我们就不会特别有可信度。”

　　通过收购麦格理集团有限公司（MacquarieGroupLtd．）在美国和欧洲的公开资产管理业务，野村将揽入约1800亿美元的客户资产，涉及股票、固定收益和多资产策略领域。其中约90%的资产来自美国。自唐纳德・特朗普总统本月早些时候宣布全面关税以来，美国的股票、债券和美元一直面临抛售压力。

　　威尔科克斯表示，近期的市场动荡并未改变美国仍是全球最大资产管理市场这一事实。他说，野村正寻求扩大该业务规模，以创造稳定收入，并摆脱对国内零售业务以及交易和投资银行业务的依赖，实现业务多元化。

　　威尔科克斯称，野村考察了至少20个不同的潜在收购目标。未来可能会考虑进行一些附加交易，以拓展这一平台。

　　曾担任摩根大通资产管理业务主管的威尔科克斯表示：“显然，在市场如此波动的情况下进行这笔交易极具挑战性，也增加了难度。但我认为，对于双方来说，我们都觉得这笔交易反映了当前的市场状况。”

　　佛罗里达大学金融学教授杰伊・里特表示，野村在美国并非一个广为人知的品牌，而且随着投资向被动投资转变导致费用下降，资产管理业务的竞争非常激烈。

　　他说：“尽管如此，野村以合理价格进行的这项投资风险并不高。这些资产往往比较稳定，而且与投资银行和交易业务不同，这些资产不会每天晚上都流失。”

　　威尔科克斯称，在过去30到50年里，很多人因做空美国市场而亏损。虽然由于当前的政治形势，近期的市场波动可能会持续，但随着时间推移，市场会找到一个平衡点。

　　他指出，美国和全球经济的基本面仍然强劲，并称：“我对市场并不悲观。短期内，我认为我们都要承受很多不确定性。”

　　日本投资者

　　威尔科克斯表示，日本投资者不太可能突然撤回他们多年来在海外积累的资产，即便他们在国际市场的投资规模并非特别大。他还补充说，目前尚不清楚还有什么其他选择。

　　他说：“在我们看到日本做出真正重大的资产配置决策之前，情况必须比现在严重得多才行。”

　　他说，由于近期的市场动荡发生在野村财年伊始，公司并未完全暴露在风险之下，“这或许是件好事”。野村将于周五公布上一财年第四季度的业绩。

　　威尔科克斯还兼任负责投资银行和交易业务的批发业务部门主管。他表示，进一步的市场波动将带来利用市场错位进行交易的机会，并以日本政府债券为例进行了说明。他说，公司有足够的资金来把握市场机会，同时也专注于为客户提供流动性。

　　威尔科克斯对交易前景也持乐观态度，尤其是在日本，交叉持股的解除和公司治理改革等趋势仍在推动交易活动。

　　他说：“实际上，我们还没有看到交易活动放缓的情况。如果市场波动持续，不确定性持续存在，这可能会对交易环境产生负面影响。”