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徐州市(邳州市、新沂市、丰县、泉山区、睢宁县、铜山区、云龙区、贾汪区、沛县、鼓楼区)

平凉市(灵台县、泾川县、静宁县、庄浪县、华亭市、崇信县、崆峒区)

五指山市(白沙黎族自治县、定安县、澄迈县、琼中黎族苗族自治县、临高县、昌江黎族自治县、万宁市、陵水黎族自治县、屯昌县、文昌市、琼海市、东方市、保亭黎族苗族自治县、乐东黎族自治县)

烟台市(栖霞市、莱阳市、招远市、海阳市、芝罘区、福山区、莱州市、蓬莱区、牟平区、莱山区、龙口市)  漳州市(芗城区、诏安县、平和县、长泰区、龙文区、云霄县、华安县、漳浦县、龙海区、南靖县、东山县)

鄂尔多斯市(伊金霍洛旗、康巴什区、杭锦旗、鄂托克前旗、东胜区、乌审旗、鄂托克旗、准格尔旗、达拉特旗)

滨州市(惠民县、滨城区、博兴县、无棣县、阳信县、沾化区、邹平市)

天津市(北辰区、武清区、静海区、河北区、南开区、宝坻区、河西区、宁河区、红桥区、东丽区、津南区、河东区、西青区、蓟州区、滨海新区、和平区)

来宾市(忻城县、兴宾区、金秀瑶族自治县、象州县、合山市、武宣县)  绍兴市(柯桥区、诸暨市、上虞区、新昌县、嵊州市、越城区)

玉林市(容县、博白县、北流市、福绵区、玉州区、兴业县、陆川县)

随州市(广水市、曾都区、随县)

伊犁哈萨克自治州(巩留县、察布查尔锡伯自治县、伊宁市、霍城县、特克斯县、尼勒克县、霍尔果斯市、伊宁县、昭苏县、新源县、奎屯市)

濮阳市(台前县、濮阳县、范县、清丰县、华龙区、南乐县)

阜阳市(阜南县、颍东区、临泉县、颍上县、颍泉区、太和县、颍州区、界首市)

和田地区(皮山县、和田县、和田市、于田县、民丰县、墨玉县、洛浦县、策勒县)

西安市(碑林区、未央区、周至县、临潼区、高陵区、雁塔区、长安区、新城区、灞桥区、鄠邑区、阎良区、莲湖区、蓝田县)

昭通市(鲁甸县、大关县、威信县、水富市、永善县、镇雄县、盐津县、绥江县、彝良县、巧家县、昭阳区)

商丘市(虞城县、睢县、民权县、柘城县、梁园区、睢阳区、宁陵县、永城市、夏邑县)

眉山市(东坡区、丹棱县、洪雅县、仁寿县、青神县、彭山区)

兰州市(城关区、红古区、榆中县、永登县、西固区、安宁区、七里河区、皋兰县)

宜宾市(兴文县、珙县、南溪区、高县、叙州区、屏山县、长宁县、翠屏区、筠连县、江安县)

沧州市(海兴县、运河区、盐山县、任丘市、沧县、孟村回族自治县、新华区、黄骅市、青县、肃宁县、献县、河间市、南皮县、泊头市、东光县、吴桥县)

吉林市(舒兰市、桦甸市、磐石市、蛟河市、昌邑区、丰满区、永吉县、船营区、龙潭区)

台州市(玉环市、黄岩区、临海市、三门县、仙居县、温岭市、路桥区、天台县、椒江区)

宁德市(周宁县、寿宁县、霞浦县、柘荣县、古田县、福安市、福鼎市、蕉城区、屏南县)

中山市

邢台市(柏乡县、临西县、沙河市、新河县、南和区、清河县、平乡县、任泽区、隆尧县、宁晋县、广宗县、内丘县、南宫市、襄都区、信都区、巨鹿县、临城县、威县)

荆州市(公安县、松滋市、江陵县、石首市、洪湖市、荆州区、沙市区、监利市)

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龙岩市(新罗区、连城县、上杭县、永定区、武平县、长汀县、漳平市)

贵港市(港南区、港北区、平南县、覃塘区、桂平市)

延边朝鲜族自治州(龙井市、图们市、敦化市、延吉市、汪清县、安图县、珲春市、和龙市)

焦作市(孟州市、沁阳市、温县、修武县、解放区、中站区、马村区、山阳区、武陟县、博爱县)  乐山市(市中区、峨眉山市、峨边彝族自治县、井研县、沐川县、夹江县、五通桥区、犍为县、金口河区、马边彝族自治县、沙湾区)

贺州市(富川瑶族自治县、钟山县、八步区、昭平县、平桂区)

镇江市(润州区、丹阳市、句容市、扬中市、丹徒区、京口区)

佛山市(禅城区、顺德区、南海区、高明区、三水区)仙桃市(潜江市、神农架林区、天门市)

新余市(分宜县、渝水区)  东莞市

荆门市(京山市、钟祥市、掇刀区、东宝区、沙洋县)

兴安盟(乌兰浩特市、阿尔山市、科尔沁右翼前旗、突泉县、扎赉特旗、科尔沁右翼中旗)

珠海市(香洲区、斗门区、金湾区)郴州市(永兴县、桂阳县、资兴市、汝城县、宜章县、桂东县、北湖区、嘉禾县、临武县、安仁县、苏仙区)

齐齐哈尔市(依安县、泰来县、昂昂溪区、拜泉县、富裕县、龙沙区、建华区、龙江县、甘南县、克东县、克山县、铁锋区、梅里斯达斡尔族区、富拉尔基区、碾子山区、讷河市)

阜新市(海州区、清河门区、新邱区、细河区、彰武县、阜新蒙古族自治县、太平区)

淮北市(濉溪县、烈山区、杜集区、相山区)

绵阳市(平武县、涪城区、安州区、盐亭县、北川羌族自治县、游仙区、梓潼县、三台县、江油市)

天水市(甘谷县、秦州区、张家川回族自治县、清水县、秦安县、麦积区、武山县)

济源市

绥化市(望奎县、安达市、明水县、绥棱县、兰西县、青冈县、肇东市、北林区、海伦市、庆安县)

朔州市(右玉县、平鲁区、应县、怀仁市、山阴县、朔城区)

河池市(凤山县、大化瑶族自治县、东兰县、罗城仫佬族自治县、环江毛南族自治县、金城江区、都安瑶族自治县、南丹县、天峨县、巴马瑶族自治县、宜州区)

香港特别行政区

张掖市(山丹县、高台县、民乐县、肃南裕固族自治县、甘州区、临泽县)

赣州市(寻乌县、石城县、瑞金市、兴国县、会昌县、崇义县、全南县、章贡区、大余县、南康区、上犹县、安远县、于都县、定南县、赣县区、宁都县、信丰县、龙南市)

邵阳市(城步苗族自治县、武冈市、邵东市、邵阳县、绥宁县、新宁县、隆回县、北塔区、新邵县、大祥区、洞口县、双清区)

通化市(通化县、集安市、辉南县、东昌区、梅河口市、二道江区、柳河县)

崇左市(扶绥县、江州区、天等县、凭祥市、龙州县、宁明县、大新县)

保定市(定州市、博野县、高碑店市、涞源县、阜平县、唐县、竞秀区、涿州市、顺平县、望都县、曲阳县、雄县、易县、清苑区、安国市、莲池区、满城区、蠡县、徐水区、涞水县、定兴县、安新县、高阳县、容城县)

4月11日，九洲药业（603456.SH）发布2024年年度报告，公司实现营收51.61亿元，同比下降6.57%。扣非净利润5.94亿元，同比大幅下降42.06%。九洲药业2024年年度净利润6.07亿元，业绩同比大幅下降41.14%。

对于业绩大幅下降的原因，九洲药业表示，归属于上市公司股东的净利润较上年同期减少，主要系市场竞争加剧，产品价格下降，销售业务减少；计提资产减值等所致；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润较上年同期减少42.06%，主要系市场竞争加剧，产品价格下降，销售业务减少；计提资产减值等所致。

除此之外，九洲药业CDMO业务增长失速、海外竞争加剧、应收账款上升、募投项目延期等问题隐忧也逐渐暴露。

业绩不及预期

CDMO业务增长失速

九洲药业的主要业务是为全球药企提供创新药从临床前到商业化上市的一站式药物研发、生产解决方案和专业服务，主要产品包括合同定制类和中枢神经类药物两项，其中合同定制类（即CDMO业务）占比75.00%，中枢神经类药物占比7.54%。  

2024年九洲药业营收51.61亿元，同比下降6.57%。从营业收入的分布情况来看，合同定制类营收38.71亿元，同比小幅下降了5.12%。中枢神经类药物本期营收3.89亿元，去年同期为4.64亿元，同比下降了16.27%。 

合同定制类营收下降的主要原因是2024年CDMO医药行业面临着较为激烈的价格战，生物医药投融资降温，制药企业收紧研发支出，对价格更为敏感，导致行业竞争压力加剧。

部分CXO企业为争取订单，对国内新客户大幅降价，例如美迪西先是2023年药物发现与药学研究业务客单价同比下降36.81%，临床前研究业务客单价同比下降23.59%，2024年单价又继续承压。

药石科技也表示，2024年为引入业务、赢得订单，面对国内客户明确价格需求及市场比价情况，报价比以往降低。

奥浦迈指出，2024年CDMO业务终端价格承压情况普遍存在，行业处于出清过程。价格战对九洲药业也产生了巨大影响，导致部分产品价格同比下降约10%，直接拉低整体营收。

价格战的出现拉低了九洲药业的产品整体毛利率，2024年合同定制类毛利率为38.38%，同比小幅下降4.86%。

而九洲药业的第二大业务中枢神经类药物，日子也不好过。首先是国内仿制药企业技术突破加速，中枢神经类核心品种，例如抗抑郁药、抗癫痫药等产品均面临同类产品低价竞争。2024年该类产品价格同比下降约10%，而同期原材料成本上涨，形成“量价双杀”格局。

同时，印度原料药企业通过低价策略抢占全球市场份额，九洲药业中枢神经类海外收入同比减少6.55%，进一步压缩利润空间，且中枢神经类产品中仿制药占比过高，未能形成差异化竞争。

以上原因都导致九洲药业中枢神经类药物毛利率呈下降趋势，从2022年的45.84%，下降到2024年的35.58%。

在销售模式上，企业主要渠道为直销，经销能力较弱，2024年经销模式收入同比暴跌50.22%，仅贡献1.45亿元，反映传统分销体系竞争力衰退。而直销模式虽占比97.16%，同期毛利率为34.52%，同比下降4.08个百分点，显示直销渠道议价能力减弱。

而这一切，首先是受当前医药行业整体大环境不佳影响导致，其次是九洲药业的研发投入力度不足，2024年九洲药业研发费用仅为3.15亿元，同比下降4.81%。

国际市场风云变幻

前有壁垒后有追兵

根据2024年年报，九洲药业海外营收为40.25亿元，占公司总营收的77.99%。

尽管海外市场是九洲药业的核心收入来源，但2024年其海外收入同比下降6.55%，伴随着全球化趋势减弱，海外市场未来面临着一定的调整压力。

从总体上来看，九洲药业当前海外市场主要面临着以下几个问题。

首先是市场竞争白热化与价格压力，尤其是欧洲市场遭到挤压，欧洲地区是九洲药业海外收入的主要来源地，但印度企业通过低价策略抢占市场份额，导致抗感染类原料药等低毛利产品价格同比下降约10%，直接拖累毛利率，让抗感染类毛利率跌至-5.74%。

九洲药业原本也想开拓亚太市场，但当前的形势下，亚太新兴市场拓展难度加大，之前九洲药业已经通过日本、新加坡等地的CRO平台布局亚太市场，但日本高端仿制药市场竞争激烈，且东南亚市场对成本敏感，订单转化效率低于预期。

其次是受国际政治经济波动的剧烈影响，九洲药业主要依赖欧美市场，但欧美市场的地缘政治不确定性增加，导致部分客户项目交付延迟或订单转移。例如，CDMO业务中临床III期项目达1026个，但实际上市项目仅35个，技术转化效率不足。

且当前美国正在利用关税大棒让医药供应链区域进行重构，美国对生物反应器等设备加征关税的潜在风险，倒逼企业加快海外产能建设，但这样一来就延长了产能释放周期长，例如九洲药业的多肽商业化产能建设需1-2年，具体推动可能需要更长的时间，短期内难以应对当前九洲药业面临的成本压力。

第三是行业技术壁垒与客户集中度风险，高附加值领域竞争不足，九洲药业在中枢神经类、抗感染类等传统原料药领域技术壁垒较低，而印度企业在规模化生产上更具成本优势。相比之下，公司在多肽、ADC（抗体偶联药物）等高壁垒领域虽布局加速，但商业化订单占比仍不足20%。研发费用投入占营收比重仅为6%左右，有很大的提升空间。

且九洲药业的国际市场的大客户依赖度高，前五大客户贡献了64.31%的销售额，其中诺华一家占比达56.65%。

客户集中度过高导致议价能力受限，且一旦核心客户订单波动，将对收入稳定性造成显著冲击。

募投项目延期延期18个月

技术转化效率不足

年报公布的同时，九洲药业公布了募投项目延期的公告。公告显示，原本计划于2025年6月30日投产的创新药CDMO生产基地项目一期工程将延期一年半至2026年12月31日投产。

该项目为九洲药业2022年非公开发行股票募投项目，定位为创新药CDMO生产基地建设，总投资12亿元，原本计划提升公司在全球创新药研发生产服务领域的竞争力。

截至2024年12月31日，募集资金实际投入6.72亿元，占承诺投资总额的56%，公司强调延期仅涉及进度调整，不改变实施主体、投资总额（12亿元）及用途。

至于延期的原因，虽然公司公告没有给出具体的解释，但总体上可以归结为外部环境与供应链压力。

首先是外部的不可控因素，包括国际政治经济波动对设备采购、原材料供应的影响，以及海外客户需求变化导致的项目研发进度调整。例如近两年的CDMO行业产能扩张加速，价格战趋势明显且没有明显的拐点。

同时九洲药业自身的技术转化效率不足，截至2024年，公司CDMO管线中临床III期项目达1026个，但实际上市项目仅35个，需优化技术验证流程。

那项目延期对九洲药业的影响有多大呢？

投资者担忧项目延期可能削弱公司CDMO业务增速（2024年海外收入同比降6.55%），但公司通过德国、日本等海外基地承接订单以对冲风险。

而从长期来看，全球CDMO市场规模预计2026年达1500亿美元，延期可能延缓公司在高壁垒领域（如ADC、细胞治疗）的产能布局，错失技术领先窗口期。（《理财周刊-财事汇》出品）