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阿坝藏族羌族自治州(金川县、松潘县、理县、壤塘县、九寨沟县、茂县、小金县、马尔康市、阿坝县、汶川县、若尔盖县、黑水县、红原县)

白山市(靖宇县、浑江区、临江市、抚松县、长白朝鲜族自治县、江源区)

马鞍山市(当涂县、和县、花山区、含山县、博望区、雨山区)

吴忠市(同心县、青铜峡市、红寺堡区、利通区、盐池县)  崇左市(龙州县、天等县、扶绥县、凭祥市、大新县、江州区、宁明县)

开封市(通许县、祥符区、兰考县、龙亭区、杞县、尉氏县、禹王台区、鼓楼区、顺河回族区)

湛江市(麻章区、坡头区、赤坎区、徐闻县、廉江市、吴川市、霞山区、遂溪县、雷州市)

迪庆藏族自治州(德钦县、维西傈僳族自治县、香格里拉市)

鹤岗市(萝北县、兴山区、绥滨县、工农区、向阳区、兴安区、东山区、南山区)  长沙市(芙蓉区、浏阳市、雨花区、宁乡市、望城区、天心区、岳麓区、长沙县、开福区)

西安市(未央区、灞桥区、临潼区、莲湖区、阎良区、雁塔区、碑林区、鄠邑区、蓝田县、周至县、长安区、新城区、高陵区)

盐城市(盐都区、射阳县、大丰区、东台市、响水县、亭湖区、阜宁县、滨海县、建湖县)

日照市(岚山区、五莲县、莒县、东港区)

晋中市(寿阳县、榆社县、和顺县、灵石县、左权县、平遥县、介休市、太谷区、祁县、昔阳县、榆次区)

宣城市(宣州区、郎溪县、广德市、泾县、绩溪县、宁国市、旌德县)

乌兰察布市(兴和县、化德县、四子王旗、察哈尔右翼后旗、商都县、集宁区、丰镇市、凉城县、察哈尔右翼前旗、卓资县、察哈尔右翼中旗)

佳木斯市(郊区、汤原县、富锦市、桦南县、桦川县、向阳区、前进区、东风区、抚远市、同江市)

阜阳市(太和县、阜南县、颍上县、颍州区、颍东区、颍泉区、界首市、临泉县)

柳州市(融安县、鹿寨县、三江侗族自治县、柳南区、柳北区、柳城县、融水苗族自治县、城中区、鱼峰区、柳江区)

黔南布依族苗族自治州(三都水族自治县、荔波县、平塘县、独山县、长顺县、龙里县、福泉市、罗甸县、瓮安县、惠水县、都匀市、贵定县)

平顶山市(郏县、卫东区、汝州市、鲁山县、叶县、湛河区、石龙区、舞钢市、新华区、宝丰县)

秦皇岛市(青龙满族自治县、抚宁区、昌黎县、海港区、卢龙县、山海关区、北戴河区)

防城港市(港口区、防城区、上思县、东兴市)

丽水市(松阳县、青田县、龙泉市、云和县、莲都区、缙云县、景宁畲族自治县、遂昌县、庆元县)

威海市(乳山市、文登区、环翠区、荣成市)

固原市(彭阳县、西吉县、隆德县、泾源县、原州区)

荆州市(监利市、沙市区、荆州区、松滋市、石首市、公安县、江陵县、洪湖市)

北京市(房山区、平谷区、大兴区、石景山区、朝阳区、东城区、西城区、顺义区、密云区、昌平区、延庆区、怀柔区、通州区、丰台区、门头沟区、海淀区)

曲靖市(罗平县、会泽县、师宗县、沾益区、富源县、马龙区、麒麟区、宣威市、陆良县)

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梅州市(平远县、梅县区、丰顺县、五华县、大埔县、蕉岭县、兴宁市、梅江区)

安阳市(北关区、滑县、安阳县、内黄县、殷都区、龙安区、文峰区、林州市、汤阴县)

鄂州市(鄂城区、华容区、梁子湖区)

金昌市(金川区、永昌县)  乐山市(井研县、犍为县、峨边彝族自治县、市中区、峨眉山市、金口河区、马边彝族自治县、沐川县、夹江县、五通桥区、沙湾区)

儋州市

肇庆市(怀集县、鼎湖区、广宁县、封开县、德庆县、四会市、端州区、高要区)

铜仁市(万山区、玉屏侗族自治县、江口县、松桃苗族自治县、思南县、印江土家族苗族自治县、沿河土家族自治县、石阡县、碧江区、德江县)张掖市(山丹县、民乐县、肃南裕固族自治县、甘州区、临泽县、高台县)

大庆市(肇州县、红岗区、龙凤区、林甸县、让胡路区、肇源县、杜尔伯特蒙古族自治县、大同区、萨尔图区)  黔西南布依族苗族自治州(晴隆县、册亨县、兴仁市、兴义市、安龙县、普安县、望谟县、贞丰县)

亳州市(谯城区、蒙城县、利辛县、涡阳县)

双鸭山市(集贤县、尖山区、四方台区、宝清县、友谊县、宝山区、饶河县、岭东区)

松原市(长岭县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、宁江区、乾安县、扶余市)邯郸市(魏县、邱县、涉县、大名县、广平县、邯山区、丛台区、永年区、鸡泽县、馆陶县、峰峰矿区、曲周县、复兴区、肥乡区、磁县、武安市、临漳县、成安县)

惠州市(博罗县、惠城区、惠阳区、龙门县、惠东县)

和田地区(和田市、墨玉县、于田县、策勒县、洛浦县、和田县、民丰县、皮山县)

鄂尔多斯市(准格尔旗、乌审旗、鄂托克前旗、康巴什区、伊金霍洛旗、鄂托克旗、杭锦旗、东胜区、达拉特旗)

湘西土家族苗族自治州(龙山县、吉首市、古丈县、花垣县、凤凰县、保靖县、泸溪县、永顺县)

广州市(白云区、南沙区、花都区、海珠区、天河区、从化区、番禺区、荔湾区、越秀区、黄埔区、增城区)

东营市(利津县、广饶县、东营区、垦利区、河口区)

东莞市

杭州市(淳安县、滨江区、建德市、桐庐县、富阳区、上城区、余杭区、拱墅区、萧山区、钱塘区、西湖区、临安区、临平区)

张家界市(桑植县、武陵源区、永定区、慈利县)

陇南市(西和县、成县、康县、武都区、宕昌县、两当县、礼县、徽县、文县)

来宾市(合山市、象州县、武宣县、金秀瑶族自治县、兴宾区、忻城县)

榆林市(米脂县、子洲县、吴堡县、神木市、佳县、绥德县、横山区、靖边县、定边县、府谷县、榆阳区、清涧县)

绍兴市(新昌县、上虞区、越城区、柯桥区、诸暨市、嵊州市)

黔东南苗族侗族自治州(麻江县、黄平县、凯里市、三穗县、锦屏县、剑河县、黎平县、施秉县、台江县、岑巩县、从江县、雷山县、天柱县、丹寨县、镇远县、榕江县)

十堰市(竹山县、张湾区、郧西县、竹溪县、茅箭区、房县、丹江口市、郧阳区)

泉州市(金门县、安溪县、德化县、惠安县、南安市、晋江市、丰泽区、永春县、鲤城区、洛江区、石狮市、泉港区)

　　来源：国际金融报

　　自2016年上市后，一路小跑连续八年营收增长的千禾味业（603027.SH）遭遇滑铁卢。

　　近日，公司披露了2024年年报，期内实现营收30.73亿元，同比下降4.16%；归母净利润5.14亿元，同比下降3.07%；扣非后归母净利润5.03亿元，同比下降5.12%；公司经营活动现金流也由上年的4.7亿元降至3.38亿元，降幅达28%。

　　根据千禾味业此前制定的股权激励计划，2024年营收、净利润（扣非后的归母净利润）目标是，在2021年的基础上分别增长不低于89%、201%，即36.38亿元、6.56亿元，均未达标。

　　营收、利润双降，千禾味业依然不吝分红。

　　公告显示，公司计划向全体股东进行现金分红，每10股分配现金5元（含税），拟派发现金红利约5.14亿元（含税），占归母净利润的99.94%。

　　其中过半分红将会流入创始人家族。截至去年末，创始人家族成员伍超群、伍建勇、伍学明为千禾味业第一、二、三的股东，持股比例分别为40.67%、9.16%、0.79%，合计持股超50%。

　　酱油食醋收入波动

　　作为一家调味品企业，公司收入主要靠酱油、食醋等产品售卖而来。

　　2024年，千禾味业酱油产品销售45.32万吨，同比增长1.27%；收入19.64亿元，同比下降3.75%。销量上涨收入却下降，华创证券研报指出，其酱油产品价盘下降明显，降幅5%。

　　酱油产品其实一直是公司业绩支柱，近年来持续贡献六成以上营收，且上市以来均保持正增长，发展势头良好。这也是酱油自2016年后首次出现营收下滑。

　　2023年的高基数是影响业绩下滑的因素之一。最近几年，千禾味业凭借零添加特色，“吃”到了海天酱油添加剂“双标”事件红利，酱油收入从2021年的超11亿元跃升至次年的超15亿元，再到2023年的超20亿元，业绩大幅上涨。

　　另一方面，随着添加剂事件影响渐消，且海天、李锦记等同行加速布局零添加产品，行业竞争加剧，千禾味业酱油售卖也受到影响。

　　孙婉秋摄

　　为了应对这些问题，公司去年积极进行调整。国泰君安研报显示，2024年，千禾味业为根除低价产品对品牌的不利影响，主动下架零售价7元的超低价零添加产品，将营销主要精力聚焦在9.9元产品上。

　　报告期内，其还推出多款高端高品质产品，如千禾浓香酱油、千禾醇香醋、千禾松茸生抽、千禾挤挤瓶蚝油、千禾零添加减盐酱油等。常规而言，调整产品结构，推出高端产品，会拉动销售均价上涨，但从去年酱油吨价下滑5%来看，其高端化调整暂未取得明显成效。

　　千禾味业第二大品类食醋的销售吨价同样有所下滑。

　　去年该产品售卖11.46万吨，同比下降9.5%；收入3.7亿元，同比下降12.52%，降幅大于酱油；吨价也相应下滑3%。这也是上市以来食醋品类首次收入下滑。

　　有分析认为，食醋业务表现弱于酱油主要因为消费力疲软背景下，食醋刚需属性弱于酱油。

　　“大本营”失速

　　2024年，千禾味业还对渠道端“动刀”。

　　公司主要采取“经销为主+直销为辅”的双组合销售模式，报告期内，为提升渠道竞争力，千禾味业加强对经销商调整优化，全年新增经销商770个，减少了704个，净增66个至3316个。

　　这一扩张步伐已有明显放缓。

　　拉长时间线看，2020年—2023年，千禾味业经销商数量分别为1404个、1791个、2230个、3250个，对应增长387个、439个、1020个，逐年上涨。截至2025年第一季度，公司经销商数量已降至3282个，甚至出现负增长。

　　制表：左宇

　　渠道端的调整短期内也会对公司业绩产生一定影响。2024年，千禾味业线上收入同比下滑4.89%，线下同比下滑4%，双渠道承压。

　　细分来看，2024年减少的704个经销商里，有312个属于西部区域。该区域年内仅增加211个经销商，净减少101个，也是所有区域里唯一总数下滑的。

　　收入降幅也是所有区域里最大的。

　　2024年，千禾西部区域营收从上年的12.29亿元降至11.2亿元，下滑8.89%，五个大区降幅最大，占总营收的比重超36%。西部地区作为公司“大本营”，2019年、2020年业绩贡献度还在50%以上，随着全国化推进，占比逐渐下降，但依然是业绩重镇。

　　该区域失速也意味着，千禾味业在“大本营”的品牌影响力和产品认可度或有下降。另外，除南部区域外，其他区域营收也在下滑。

　　公司营收罕见下滑，但投入的宣传推广费还在上涨。

　　2024年，其销售费用为4.23亿元，同比上涨7.94%；销售费用率也增长1.5个百分点至13.76%，投放转化率不高。其中，促销及广告宣传费从上年的1.54亿元增至1.66亿元。

　　存货周转天数走高

　　千禾味业产品动销节奏放缓，存货规模也有所上涨。

　　2024年，公司存货规模从上年的7.49亿元升至8.93亿元，上涨19.23%；存货周转天数从120天增至153天，库存积压压力加大，运营效率降低。

　　相比同行而言这一周期较长，“行业一哥”海天味业2024年存货周转天数为54.63天，较上年的56.27天有所下降，平均不到两个月就能够完成从存货投入到生产再到出库销售的一个完整循环；恒顺醋业2024年前三季度存货周转天数为66.45天；ST加加2024年前三季度存货周转天数为133.73天。

　　去年9月的中期业绩会上，就有投资者质疑，走访商超发现，千禾的产品生产日期普遍较早，不少是2024年初甚至2023年底生产的，是不是经销商去库存面临较大压力？

　　转入2025年，还在调整阶段的千禾又添了“新烦恼”。

　　年初，公司陷入食安风波，又被消费者质疑“千禾0”产品是否真的“零添加”，引发负面舆情。

　　另外，3月国家新规明确，预包装食品不得使用“不添加”“零添加”等用语对食品配料进行特别强调。这对以“零添加”为核心卖点的千禾味业来说，也是不小的挑战，两年过渡期内更换包装的成本及如何重塑品牌认知、找到新的产品亮点，都是其需要面对的问题。

　　据投资者和银行透露，越来越多富有的美国人正在瑞士开设银行账户，以此作为其投资组合“去美国化”的一部分。

　　瑞士的银行表示，近几个月来，他们注意到美国高净值人士对开设投资账户的兴趣大增，相关业务也随之增多。

　　瑞士金融咨询公司AlpenPartnersInternational的首席执行官PierreGabris说：“这种情况是一波一波出现的。奥巴马当选的时候，我们看到了一波热潮。然后新冠疫情引发了另一波。现在，关税问题又引发了新的一波。”

　　Gabris表示，不同的客户开设账户的动机各不相同。

　　许多人希望实现投资多元化，减少对美元的依赖，他们认为，在美国债务不断飙升的压力下，美元还会进一步贬值。瑞士中立的政治立场、稳定的经济、坚挺的货币以及可靠的法律体系都颇具吸引力。

　　还有一些人是出于政治方面的考虑，他们认为在特朗普政府执政期间，美国的法治有所倒退。

　　另外，也有一些人开设瑞士账户是为了在以黄金储存和精炼厂闻名的瑞士购买实物黄金。