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常德市(津市市、临澧县、澧县、汉寿县、石门县、安乡县、武陵区、鼎城区、桃源县)

芜湖市(繁昌区、鸠江区、镜湖区、南陵县、弋江区、无为市、湾沚区)

梅州市(平远县、大埔县、梅县区、梅江区、丰顺县、五华县、兴宁市、蕉岭县)

阿拉善盟(阿拉善右旗、额济纳旗、阿拉善左旗)  张掖市(高台县、甘州区、肃南裕固族自治县、临泽县、山丹县、民乐县)

黄冈市(黄梅县、武穴市、浠水县、黄州区、红安县、罗田县、团风县、麻城市、蕲春县、英山县)

聊城市(东昌府区、临清市、冠县、莘县、阳谷县、茌平区、高唐县、东阿县)

长春市(榆树市、德惠市、农安县、公主岭市、绿园区、二道区、九台区、宽城区、双阳区、南关区、朝阳区)

松原市(扶余市、宁江区、长岭县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、乾安县)  酒泉市(敦煌市、肃州区、阿克塞哈萨克族自治县、肃北蒙古族自治县、玉门市、金塔县、瓜州县)

重庆市(璧山区、石柱土家族自治县、长寿区、荣昌区、巫山县、万州区、铜梁区、武隆区、垫江县、酉阳土家族苗族自治县、南岸区、合川区、潼南区、城口县、云阳县、永川区、北碚区、开州区、沙坪坝区、涪陵区、彭水苗族土家族自治县、江津区、秀山土家族苗族自治县、黔江区、渝中区、大渡口区、綦江区、丰都县、渝北区、南川区、江北区、梁平区、巫溪县、大足区、九龙坡区、奉节县、忠县、巴南区)

肇庆市(端州区、高要区、怀集县、封开县、四会市、德庆县、鼎湖区、广宁县)

吴忠市(同心县、盐池县、红寺堡区、利通区、青铜峡市)

佳木斯市(桦川县、汤原县、桦南县、东风区、同江市、富锦市、抚远市、前进区、向阳区、郊区)

庆阳市(正宁县、宁县、华池县、镇原县、庆城县、西峰区、合水县、环县)

滁州市(南谯区、凤阳县、琅琊区、全椒县、定远县、天长市、来安县、明光市)

拉萨市(城关区、当雄县、尼木县、堆龙德庆区、墨竹工卡县、达孜区、曲水县、林周县)

岳阳市(君山区、岳阳楼区、湘阴县、岳阳县、云溪区、临湘市、汨罗市、平江县、华容县)

榆林市(吴堡县、佳县、榆阳区、横山区、清涧县、靖边县、绥德县、子洲县、米脂县、府谷县、定边县、神木市)

新乡市(辉县市、牧野区、延津县、长垣市、凤泉区、原阳县、获嘉县、封丘县、新乡县、卫滨区、卫辉市、红旗区)

开封市(鼓楼区、祥符区、尉氏县、龙亭区、禹王台区、兰考县、顺河回族区、通许县、杞县)

武威市(古浪县、凉州区、天祝藏族自治县、民勤县)

通辽市(扎鲁特旗、奈曼旗、科尔沁左翼中旗、科尔沁左翼后旗、科尔沁区、库伦旗、开鲁县、霍林郭勒市)

大理白族自治州(剑川县、祥云县、云龙县、鹤庆县、弥渡县、南涧彝族自治县、大理市、巍山彝族回族自治县、宾川县、永平县、洱源县、漾濞彝族自治县)

蚌埠市(淮上区、禹会区、龙子湖区、五河县、固镇县、怀远县、蚌山区)

阳江市(阳东区、阳春市、阳西县、江城区)

龙岩市(连城县、永定区、武平县、上杭县、长汀县、漳平市、新罗区)

烟台市(海阳市、芝罘区、福山区、蓬莱区、龙口市、牟平区、招远市、莱山区、栖霞市、莱州市、莱阳市)

日喀则市(仲巴县、昂仁县、吉隆县、南木林县、定日县、拉孜县、聂拉木县、桑珠孜区、萨迦县、仁布县、康马县、亚东县、萨嘎县、江孜县、定结县、谢通门县、白朗县、岗巴县)

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澳门特别行政区

潍坊市(潍城区、昌乐县、寿光市、坊子区、青州市、奎文区、安丘市、昌邑市、诸城市、高密市、临朐县、寒亭区)

泉州市(晋江市、丰泽区、洛江区、泉港区、金门县、惠安县、安溪县、德化县、南安市、石狮市、鲤城区、永春县)

广西壮族自治区  北海市(合浦县、海城区、铁山港区、银海区)

合肥市(包河区、长丰县、庐江县、瑶海区、蜀山区、庐阳区、巢湖市、肥西县、肥东县)

兴安盟(扎赉特旗、科尔沁右翼中旗、突泉县、乌兰浩特市、阿尔山市、科尔沁右翼前旗)

菏泽市(东明县、曹县、成武县、牡丹区、定陶区、单县、巨野县、郓城县、鄄城县)河源市(连平县、紫金县、龙川县、和平县、东源县、源城区)

丹东市(元宝区、振安区、凤城市、宽甸满族自治县、东港市、振兴区)  六安市(金寨县、裕安区、霍山县、叶集区、舒城县、霍邱县、金安区)

洛阳市(嵩县、洛宁县、宜阳县、伊川县、瀍河回族区、偃师区、涧西区、老城区、汝阳县、洛龙区、西工区、栾川县、孟津区、新安县)

玉林市(兴业县、福绵区、容县、博白县、玉州区、陆川县、北流市)

攀枝花市(米易县、仁和区、西区、盐边县、东区)儋州市

朝阳市(北票市、喀喇沁左翼蒙古族自治县、双塔区、朝阳县、凌源市、龙城区、建平县)

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐海县、勐腊县)

无锡市(新吴区、惠山区、滨湖区、梁溪区、宜兴市、锡山区、江阴市)

沧州市(献县、运河区、肃宁县、黄骅市、东光县、任丘市、南皮县、沧县、泊头市、海兴县、新华区、吴桥县、河间市、盐山县、青县、孟村回族自治县)

九江市(共青城市、修水县、柴桑区、德安县、浔阳区、都昌县、庐山市、武宁县、湖口县、永修县、瑞昌市、濂溪区、彭泽县)

普洱市(镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、西盟佤族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、思茅区、景谷傣族彝族自治县、墨江哈尼族自治县、江城哈尼族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、景东彝族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县)

绵阳市(北川羌族自治县、涪城区、平武县、江油市、游仙区、三台县、盐亭县、安州区、梓潼县)

东营市(广饶县、利津县、垦利区、东营区、河口区)

邵阳市(新邵县、邵东市、邵阳县、绥宁县、城步苗族自治县、洞口县、武冈市、隆回县、新宁县、双清区、大祥区、北塔区)

潮州市(潮安区、湘桥区、饶平县)

玉溪市(红塔区、澄江市、华宁县、新平彝族傣族自治县、江川区、通海县、元江哈尼族彝族傣族自治县、易门县、峨山彝族自治县)

汉中市(镇巴县、留坝县、佛坪县、宁强县、略阳县、汉台区、城固县、勉县、南郑区、西乡县、洋县)

赣州市(章贡区、会昌县、大余县、龙南市、全南县、安远县、上犹县、于都县、赣县区、信丰县、寻乌县、石城县、崇义县、兴国县、宁都县、瑞金市、定南县、南康区)

山南市(洛扎县、琼结县、隆子县、错那市、乃东区、桑日县、措美县、浪卡子县、加查县、贡嘎县、曲松县、扎囊县)

怀化市(中方县、靖州苗族侗族自治县、新晃侗族自治县、辰溪县、麻阳苗族自治县、沅陵县、洪江市、溆浦县、鹤城区、通道侗族自治县、芷江侗族自治县、会同县)

衢州市(衢江区、江山市、开化县、柯城区、常山县、龙游县)

　　四月以来的美股，像极了一个不稳定的新兴市场。

　　这话的出处，并不是憋屈已久的A股股民终于恶语反制，而是来自美国前财政部长萨默斯4月9日晚上发的推特——“过去24小时的发展表明，我们可能正走向一场完全由美国政府关税政策引发的严重金融危机……我们正被全球金融市场当作一个有问题的新兴市场对待。”

　　从美东时间4月2日特朗普宣布向所有贸易伙伴征收“对等关税“，到七天之后的4月9日又宣布暂停大部分“对等关税”，再到豁免的语焉不详、谈判预期的摇摆反复，全球市场在贸易体系的不确定性里出现罕见波动。几个月前还在“美国例外论”里岁月静好的美国资产更是处在漩涡中心，股债汇全面震荡。

　　美国媒体把这场动荡称为“TariffCrash”，直译是关税熊，但很多简中标题则沿用了上一个任期的顺口溜：一顿分析猛如虎，涨跌还看特朗普。

　　尽管在4月9日之后，短期的硝烟似乎有所消散。在可能出现部分政策纠偏的预期下，一度警告大衰退的华尔街投行们也试图重新回到常规的分析框架内，对美国以及其他经济体的前景做出新的预测。

　　值得一提的是，在这场关税大震荡里迎来自己三十周年的世界贸易组织（WTO）却没有任何直接行动。在今年的2月5日，中国就曾正式向WTO提出争端解决请求，然而由于其争端解决系统瘫痪，以及美国在3月宣布无限期暂停对WTO的财务供款，都限制了其解决全球贸易争端的能力。

　　在这场每天都要看白宫表演“ArtofDeal”的关税风暴里，WTO所扮演的孱弱角色，在某种程度上也呼应了华尔街更严肃、更长久的担忧。

　　比起投行们不得不在总统如黑箱般的言行里左支右绌，随时面临修改报告结论的焦灼，三位相逢于2008、重逢于2020、再会于2025的投资大佬，则都在此时此刻对一场更大的崩溃充满忧虑。

　　问题不仅仅是关税

　　乐观的人把美国金融市场过去一周遭受的冲击当成是2020年3月份的重演，等待它只要花几个月的时间就能再创新高；悲观的人则认为是这远非一过性的打击，而是一场大萧条来临前的警报。

　　4月7日晚间，桥水基金创始人瑞·达里奥（RayDalio） 更新了一篇文章，提醒人们不要误以为当前正在发生的一切主要只是关税问题。

　　“我认为，更重要、也更需要我们时刻记住的是：我们正在见证的是全球主要的货币秩序、政治秩序和地缘政治秩序的典型崩溃。这类崩溃，我们一生中只会遇到一次，但在历史长河里，这类事情曾发生过很多次[4]。”

　　此后在接受CNBC的采访时，达里奥直言“我们正身处一个和20世纪30年代非常相似的时期。”

　　那么，20世纪30年代发生了什么？从股票市场表现上来看，1929年出现大崩盘之后，道琼斯工业平均指数从1929年10月的最高点381.17点跌至1932年7月的低点41.22点，跌幅约为89.2%。

　　实际上，就在达里奥公开发声的前后脚，专注于做黑天鹅策略的马克·斯皮兹纳格尔（MarkSpitznagel）也放出狠话，“当这一切结束时，我预计会有80%的崩盘。现在发生的一切并不是全部，只是一个陷阱[5]。”

　　对于不熟悉马克·斯皮兹纳格尔的读者来说，他有一个更被世人所熟悉的身份——《反脆弱》、《黑天鹅》作者塔勒布的大弟子。更戏剧的一点是，每次他的名字和达里奥一起出现在公众视野里的时候，都不是什么风平浪静的良夜。

　　2008年金融海啸来袭，标普500以37%的跌幅录得二战以来最惨一年，各类机构死伤无数，连如今持币上观的股神巴菲特在那一年都亏了9.6%，达里奥和斯皮兹纳格尔却同时一战成名，成为对冲基金界令人瞩目的存在。

　　桥水基金凭借9.4%的正收益，让“风险平价策略”开始风靡华尔街；而选择在2008年1月创办环球投资（UniversaInvestments）的斯皮兹纳格尔，则是直接录得翻倍的回报，秀了一把买入看跌期权，等待黑天鹅出现，收获“巨灾保险”的操作。翻译得赤裸一些，就是靠做空自己的国家而发了财。

　　赚钱姿势不同，两人日后的圈层也不同。

　　达里奥此后一路著书立说、传经布道，成为了各国高层政府官员的座上宾。而斯皮兹纳格尔虽然也被列入了华尔街“最成功的投资者之一”，但修饰他的同时还有另外一个形容词——“最臭名昭著的悲观者”。

　　不过，要论“对冲”危机，总是先天下之忧而忧的斯皮兹纳格尔则要更胜一筹。

　　2020年新冠疫情引发市场冲击，桥水在当年3月创下了历史上的最大亏损，一度满市场谣传这个全球最大的对冲基金遭遇爆仓。而斯皮兹纳格尔不仅毫发无伤，环球投资还以2020年一季度41倍的回报率震惊了华尔街。（详见：暴跌中的大赢家：塔勒布大弟子狂赚40倍的秘密）

　　汹涌而来的媒体里总有看热闹不嫌事大的记者，采访时问斯皮兹纳格尔对桥水的风险平价策略有何看法，他张口的时候还说自己无意冒犯，闭口的时候就说“我认为那种策略很幼稚”。

　　相比于地缘政治、全球秩序这样的宏大叙事，斯皮兹纳格尔也更喜欢就市场论市场，甚至不乏喊点位的行为。

　　作为华尔街上最爱警告崩盘的人之一，疫情带来联储大放水之后他就没怎么消停过。2023年1月，他开始担心滥发的货币会让美股成为金融史上最大的定时炸药桶。到2024年6月，美股市场一路屡创新高，他仍然头铁地预警——标普500指数或将首次突破6000点，但之后市场会遭遇自1929年大萧条以来最严重的崩盘[6]。

　　随后，标普500指数就从他做出预测时的5500点一路翻过6000点的山头，市场一边沉浸在“美国例外论”的狂热里，一边迎来了特朗普的第二个任期。

　　当黑天鹅最终以对等关税的模样飞进了全球贸易体系和金融市场时，斯皮茨纳格尔却在巨震之中重申：这还不是我一直预言的那种史诗级崩盘，只是通往它的前奏[5]。

　　相比关税政策的起伏，在他眼中，美国真正致命的问题是债务。过多的宽松货币导致资产和信贷泡沫膨胀，尤其是美国政府超过36万亿美元的债务规模，将使美联储难以及时扭转经济以避免衰退，最终将导致美国出现一场堪比1929年、下跌幅度达到80%的崩溃。

　　相较于斯皮茨纳格尔的言之凿凿，橡树资本创始人霍华德·马克斯则是在自己的投资备忘录上再度祭出了“无人知晓”这个经典标题。

　　无人知晓

　　橡树资本创始人霍华德·马克斯（HowardMarks）总共发布过三次以“无人知晓”（NobodyKnows）为标题的投资备忘录，每一次都精准地踩在了市场交易“大崩溃来临”的时点上。

　　前两次马克斯都选择假设“世界末日大多数时候不会发生，危机也终将结束”，但2025年的世界和他都已经变得和此前不太一样。

　　他第一次写下《无人知晓》是 2008年9月19日，彼时雷曼兄弟破产引发全球金融海啸，这个世界上最强大的金融体系如多米诺骨牌般倒下。马克斯在备忘录里写下：

　　“金融体系会崩溃，还是这仅仅是迄今为止我们见过的最大下行周期？我的答案很简单：我们别无选择，只能假设这不是终结，而只是一个可以利用的周期[1]。”

　　实际上，马克斯也确实动用了橡树资本旗下一个100亿美元的基金，从雷曼宣布破产的9月15日一直买到了2008年底，连续15个星期抄底他们眼中被低估的困境债务资产。

　　他后来写下《无人知晓II》是 2020年3月4日，新冠疫情以不可预测的态势蔓延，当不少人认为其将造成如西班牙大流感般的破坏，使得人类社会面目全非，因此抛售几乎所有资产时（包括黄金都在同步下跌），马克斯依然选择假设——“新冠不大可能从根本上永久性地改变我们所熟悉的生活，或摧毁企业使其无法估值[2] ”。

　　就像2008年的重演一样，他再度开始买入资产，同时也不是一口气全部买完：

　　“我认为可以买一点，因为现在比较便宜。但既然我们不知道未来会有多糟糕，也就没有合理的理由花掉所有可投资金。我会做的是决定市场触底时的投资总额，并且今天就投出其中一部分。未来可能会转而向上，您会庆幸已经做了一些投资。或者可能会继续下跌，您将有剩余的钱（希望您还有勇气）去继续抄底。”

　　而如今，面对关税政策引发世界贸易体系动荡，马克斯在2025年4月9日发表的《无人知晓（再续）》（注：点击标题可跳转阅读原文），却不再假设一切会回到我们所熟悉的生活里。

　　他在谈论所有的规则均被推翻的可能性；在谈论过去80年形成的世界贸易运作方式是否会被彻底改写；在谈论“我们有幸生活在人类历史上最美好的一段时期之中……我很享受在一个和平、繁荣和日益健康的世界中生活，我并不希望看到这种生活发生转变[3]”。

　　当他需要回答股市的表现，是反应准确、反应过度还是反应不足的时候，他也不再像过去那样明确地表示资产价格已经更便宜，所以值得逐步买入，而是呈现出一种诚实的犹疑：

　　“这个问题比以往更难回答，因为很难有信心相信未来的经济世界会一如我们过去生活的那样，甚至很有可能会变得更糟糕。除非冷静的决策（以及政治上和股市上强劲的拨乱反正）能够占据上风，使得关税水平回落，为自由贸易增益[3]。”

　　言下之意，每天会出现什么样的政策，会引起什么样的连锁反应，最终将美国乃至全球经济带入什么样的境地里，在此时此刻的这种时局下，的的确确已经无人知晓。

　　尾声

　　在这个全球经贸体系风雨飘摇的四月，金融市场的定价必然陷入混乱之中。

　　有很多极其悲观的声音在谈论1929梦魇再现，但问题在于，现存的投资人几乎都没有亲历过那个大衰退的年代。其实没有人能够确切地描摹出，如果最坏的情况发生，究竟会是一个怎样的世界。毕竟，即使是最年长、最成功的投资者巴菲特，在1930年代初也不过还是个蹒跚学步的孩子。

　　2024年，全年净卖出1340亿美元股票的伯克希尔·哈撒韦，如今手握超过3300亿美元的现金，现金储备占总资产的比例超过1998年（科网泡沫破裂前），录得史上最高值。然而，与2008年9月果断以50亿美元抄底高盛、2020年3月在美股熔断里越跌越买的出手不同，这一次并没有任何公开报道指向巴菲特正在重返美股火场。

　　他最新的公开操作仍然与日本有关。

　　在3月刚刚加仓完日本的五大商社之后，4月11日伯克希尔·哈撒韦宣布发行总额900亿日元的债券，虽然这是伯克希尔有史以来最小的日元债券发行规模，但此举依然被人们视为这位95岁老人所释放的重要信号。

　　马上就要在5月3日迎来自己第60届股东大会的巴菲特，曾在2月底的致股东信里致谢“山姆大叔”，因为他和芒格一直有一个共识就是，伯克希尔只能在美国取得今天的成就，而美国即使没有伯克希尔也会取得同样的成功。

　　在2024年一年就向美国国税局支付了总计268亿美元的款项，并且写下“伯克希尔的侄子侄女们希望向你支付比2024年更大的款项”之后，这位光荣的纳税人提出的唯一要求只是：

　　“明智地使用它。照顾那些没有任何过错却在生活中处于劣势的人。他们应得更好的。永远不要忘记，我们需要你维持稳定的货币，而这一结果需要你的智慧和警惕[7]。”