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拉萨市(林周县、曲水县、达孜区、城关区、堆龙德庆区、墨竹工卡县、尼木县、当雄县)

福州市(鼓楼区、永泰县、闽清县、马尾区、平潭县、福清市、仓山区、长乐区、闽侯县、罗源县、连江县、晋安区、台江区)

周口市(川汇区、商水县、淮阳区、西华县、沈丘县、项城市、扶沟县、鹿邑县、太康县、郸城县)

菏泽市(郓城县、牡丹区、定陶区、曹县、单县、鄄城县、成武县、巨野县、东明县)  阿克苏地区(柯坪县、阿瓦提县、沙雅县、阿克苏市、库车市、拜城县、新和县、乌什县、温宿县)

滁州市(明光市、南谯区、琅琊区、天长市、定远县、来安县、全椒县、凤阳县)

吴忠市(同心县、红寺堡区、盐池县、青铜峡市、利通区)

汕头市(潮南区、南澳县、金平区、濠江区、龙湖区、澄海区、潮阳区)

娄底市(冷水江市、涟源市、娄星区、双峰县、新化县)  牡丹江市(宁安市、爱民区、东安区、穆棱市、林口县、海林市、绥芬河市、东宁市、阳明区、西安区)

龙岩市(长汀县、武平县、连城县、上杭县、永定区、新罗区、漳平市)

衡水市(冀州区、深州市、枣强县、安平县、饶阳县、阜城县、桃城区、武强县、武邑县、景县、故城县)

石嘴山市(惠农区、平罗县、大武口区)

昆明市(五华区、盘龙区、寻甸回族彝族自治县、宜良县、官渡区、安宁市、石林彝族自治县、富民县、东川区、呈贡区、禄劝彝族苗族自治县、晋宁区、西山区、嵩明县)

鄂州市(鄂城区、华容区、梁子湖区)

潮州市(饶平县、湘桥区、潮安区)

白山市(靖宇县、抚松县、浑江区、江源区、临江市、长白朝鲜族自治县)

玉林市(博白县、容县、福绵区、玉州区、陆川县、北流市、兴业县)

五指山市(东方市、澄迈县、文昌市、陵水黎族自治县、万宁市、昌江黎族自治县、屯昌县、琼海市、保亭黎族苗族自治县、临高县、乐东黎族自治县、白沙黎族自治县、琼中黎族苗族自治县、定安县)

滨州市(无棣县、博兴县、滨城区、阳信县、沾化区、惠民县、邹平市)

昌都市(左贡县、洛隆县、八宿县、江达县、芒康县、卡若区、类乌齐县、丁青县、察雅县、贡觉县、边坝县)

呼和浩特市(和林格尔县、土默特左旗、托克托县、清水河县、武川县、玉泉区、新城区、回民区、赛罕区)

赣州市(兴国县、南康区、崇义县、龙南市、章贡区、大余县、寻乌县、全南县、定南县、安远县、石城县、上犹县、会昌县、宁都县、于都县、信丰县、赣县区、瑞金市)

阿坝藏族羌族自治州(茂县、汶川县、九寨沟县、阿坝县、红原县、黑水县、理县、若尔盖县、马尔康市、松潘县、小金县、壤塘县、金川县)

济源市

阜新市(彰武县、细河区、海州区、太平区、清河门区、阜新蒙古族自治县、新邱区)

忻州市(静乐县、宁武县、五台县、偏关县、原平市、河曲县、代县、忻府区、繁峙县、保德县、神池县、岢岚县、定襄县、五寨县)

漯河市(舞阳县、郾城区、源汇区、临颍县、召陵区)

德宏傣族景颇族自治州(盈江县、芒市、陇川县、瑞丽市、梁河县)

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海南藏族自治州(贵南县、共和县、贵德县、同德县、兴海县)

许昌市(建安区、魏都区、鄢陵县、襄城县、长葛市、禹州市)

邢台市(任泽区、柏乡县、沙河市、新河县、南宫市、平乡县、巨鹿县、信都区、隆尧县、内丘县、广宗县、清河县、襄都区、威县、临城县、临西县、宁晋县、南和区)

葫芦岛市(南票区、建昌县、绥中县、连山区、龙港区、兴城市)  漳州市(芗城区、南靖县、平和县、云霄县、龙海区、诏安县、漳浦县、华安县、龙文区、东山县、长泰区)

广元市(昭化区、朝天区、利州区、苍溪县、剑阁县、旺苍县、青川县)

吉安市(新干县、吉州区、永新县、吉水县、遂川县、井冈山市、万安县、吉安县、安福县、青原区、永丰县、泰和县、峡江县)

柳州市(三江侗族自治县、融安县、城中区、鹿寨县、柳城县、鱼峰区、柳北区、融水苗族自治县、柳南区、柳江区)黄冈市(浠水县、黄梅县、罗田县、武穴市、红安县、黄州区、英山县、麻城市、蕲春县、团风县)

齐齐哈尔市(昂昂溪区、龙沙区、铁锋区、富裕县、拜泉县、碾子山区、甘南县、梅里斯达斡尔族区、泰来县、讷河市、克东县、富拉尔基区、依安县、克山县、建华区、龙江县)  嘉兴市(嘉善县、南湖区、秀洲区、平湖市、桐乡市、海盐县、海宁市)

定西市(安定区、陇西县、临洮县、漳县、渭源县、通渭县、岷县)

兴安盟(科尔沁右翼前旗、乌兰浩特市、突泉县、科尔沁右翼中旗、扎赉特旗、阿尔山市)

泰安市(新泰市、肥城市、岱岳区、泰山区、东平县、宁阳县)梅州市(平远县、蕉岭县、梅县区、梅江区、五华县、大埔县、兴宁市、丰顺县)

长春市(朝阳区、公主岭市、南关区、双阳区、榆树市、德惠市、绿园区、九台区、宽城区、农安县、二道区)

崇左市(龙州县、天等县、大新县、凭祥市、宁明县、扶绥县、江州区)

湘西土家族苗族自治州(龙山县、花垣县、凤凰县、保靖县、吉首市、泸溪县、古丈县、永顺县)

石家庄市(元氏县、深泽县、灵寿县、赞皇县、长安区、晋州市、正定县、平山县、辛集市、新乐市、桥西区、裕华区、新华区、井陉县、鹿泉区、高邑县、赵县、栾城区、行唐县、井陉矿区、无极县、藁城区)

盐城市(响水县、建湖县、亭湖区、阜宁县、东台市、大丰区、滨海县、射阳县、盐都区)

南阳市(方城县、镇平县、卧龙区、唐河县、社旗县、淅川县、南召县、桐柏县、新野县、宛城区、邓州市、内乡县、西峡县)

乌鲁木齐市(乌鲁木齐县、新市区、天山区、米东区、达坂城区、头屯河区、水磨沟区、沙依巴克区)

香港特别行政区

泸州市(江阳区、纳溪区、古蔺县、泸县、叙永县、龙马潭区、合江县)

林芝市(工布江达县、察隅县、墨脱县、米林市、朗县、波密县、巴宜区)

固原市(隆德县、原州区、彭阳县、西吉县、泾源县)

白银市(平川区、靖远县、会宁县、景泰县、白银区)

西双版纳傣族自治州(勐海县、勐腊县、景洪市)

克拉玛依市(乌尔禾区、克拉玛依区、白碱滩区、独山子区)

中卫市(海原县、沙坡头区、中宁县)

驻马店市(确山县、驿城区、汝南县、遂平县、上蔡县、平舆县、泌阳县、新蔡县、正阳县、西平县)

　　今日A股上午震荡走弱，但尾盘翻红。宽基层面，上证指数收涨0.26%，报3276.00点，深证成指下跌0.85%，创业板指下跌1.21%，科创综指下跌0.35%。量能方面，市场成交总额11119亿元，较前一交易日的10772亿元增加347亿元。大型宽基ETF的成交额在尾盘也出现了明显抬升。

　　行业层面，黄金、交运、基建、红利国企等偏防守板块涨幅居前，唯一的特例为半导体产业链；其余进攻型板块集体下跌，人工智能、港股科技、工业母机、通信领跌。

　　由今日市场结构可见，短期情绪较弱。个股层面，全市场共1008只股票上涨，4310只股票下跌；风格层面，小盘明显弱于大盘，成长弱于价值，双创弱于主板。整体而言，市场今日风险偏好偏弱运行。

　　上周美国关税政策飘忽不定，同时美国关税政策和债务到期压力加剧经济衰退和金融流动性萎缩风险，市场避险情绪大幅抬升，同时美元指数大幅下挫，对于金价均构成一定利好，金价大幅抬升、再创历史新高，黄金基金ETF（518800）今日涨超2%。

　　特朗普的政策主张来看，激进的关税政策加剧了美国经济陷入“通货膨胀与经济停滞并存”的“滞胀”风险；同时政策的反复加剧了市场不确定性，对于金价也有一定支撑。特朗普“逆全球化”关税政策主张也可能会一定程度上促进央行购金趋势。

　　长期看，货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战；加上全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升。全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，贵金属有望具备上行动能。央行购金趋势仍在持续，中国央行连续5个月增持黄金，3月末储备达7370万盎司，较2024年11月累计增持114万盎司，创2019年以来最快增速。后续可持续关注地缘政治形势、全球宏观经济走势及全球央行购金情况，当前金价处于历史高位时不建议追高，但若回调或可考虑逢低布局黄金基金ETF（518800）。

　　地缘冲突背景下，自主可控领域投资价值凸显。半导体设备ETF（159516）自关税事件后上涨超8%。

　　关税贸易战本质是中美大国对抗，利好国产替代的科技板块，半导体自主可控逻辑有望直接受益。后续特朗普政府对中国的科技制裁力度或持续加大，科技板块自主可控的重要性将进一步提升，国产替代逻辑存在持续催化，半导体产业链存在中长线的投资机会。

　　基本面上，根据SIA的数据，2025年2月全球半导体销售额为549.2亿美元，连续16个月同比增长。其中中国半导体销售额为150.6亿美元，同比增长5.6%。存储方面，2月DRAM合约价与1月持平，NANDFlash合约价回升，3月DRAM现货价上涨。TrendForce预计今年二季度DRAM因下游客户库存去化顺利，合约价跌幅将收敛。NANDFlash因供应商减产奏效和买方回补库存，合约价将逐步回升

　　资料来源：SIA，国信证券经济研究所整理

　　目前用于光模块产品的光芯片大部分采用IDM的生产模式，美日供应商居多，大多在本土流片，新规有望加速国产光芯片厂商的认证导入及份额提升。此外，模拟芯片国产化率较低，且全球前两大模拟芯片企业均为美国厂商。我国模拟芯片企业近几年加大研发投入，且模拟芯片采用成熟制程，国内产能充足，具有国产替代的能力和空间。感兴趣的投资者可以紧密跟踪半导体设备ETF（159516）、集成电路ETF（159546）、科创芯片ETF国泰（589100）、芯片ETF（512760）等相关板块的表现。

　　今日，港股科技ETF（513020）再度下跌3.50%，已接近4月7日，即关税动荡后首个交易日的平均价。近20日，港股科技累计跌幅达到18.39%。如果将情绪极致释放后，港股科技在4月9日创出的最低价（0.88元）作为支撑位，港股科技的下跌空间仅有12%左右。那么，港股科技到了抄底的时间点吗，如何看待港股科技未来的走势？

　　基本面角度，关税壁垒的走向仍是最大的扰动因素之一，特朗普政府的反复也引发了全球行情的震荡摇摆。但是我们看到，情绪过后，市场逐渐走向对关税落地后经济走势的博弈。目前，对于美国向我国加征145%关税的影响，不同机构给出了相近的结论。中金公司认为，参照上一轮中美贸易摩擦，假设出口对价格的弹性在0.8-1。在55-60%的关税下，预计中国对美出口下降45-60%，拖累经济增速约1.5%；沿着这一逻辑，我们推断若实际落地关税更高，极端到切断了中美主要贸易，我国经济增速的变化可能接近2%。民生证券则认为，若特朗普再度向全球加征关税，影响我国“转出口”部分，则关税冲击强度扩大至2018年的4.5倍，中国总增加值增速或被拖累1.72%。若聚焦于港股本身的盈利，中金公司认为，在54%关税条件下，港股市场盈利增速，或从此前预期的4-5%下调至负数；若无政策对冲，追加的关税将使盈利增速下调10个百分点。若盈利下修，港股或仍有下跌空间。

　　然而，对于关税落地与经济预期，仍存在两个重大变数。其一在于我国促内需的政策，能否对冲关税的影响。可以紧密关注本月底政治局会议的定调。其二在于关税政策的演变路径。民生证券提出了四条演变路径。1）特朗普再度对全球加税，影响中美间接出口，中美割裂进一步加剧。我国总增加值增速或被拖累1.72%，出口依赖强的纺服、电子、机械将进一步承压。2）我国主导新的贸易圈。若其他国家选择反制美国，则我国对这些国家的份额有望抬升，尤其包含欧洲、日韩与印度，中国总增加值增速或仅被拖累0.09%，中国外需不会受到美国关税的明显影响。3）美国主导了新的贸易圈，并以“对中国加关税”作为谈判条件，孤立我国。此时，大部分部门通过外需带来的增长都将转负，外贸以来行业进一步受损。4）进入制衡状态。欧洲、东南亚进入中美贸易圈的中间地带。中国总增加值增速或被拖累1.43%，与当下场景的影响类似。受出口国家结构的影响，纺服、机械、运输、化工等板块反而迎来利好。站在当下时间点，出于避险的考量，不建议投资者单边押注，而应积极做好分散化配置。

　　资金面角度，港股资金流入的主力军为南下资金。虽然我们无法得知南下资金具体的结构，参考中金公司的判断，南向的持续流入可能来自个人与私募的活跃，以及公募与险资的持续配置。例如，港股类ETF的净流入快速抬升，背后很可能来自个人投资者；港股通部分中小市值标的异常波动，不排除有私募与游资的参与；险资仍在配置港股红利板块，公募则增配了港股科技。然而，个人、私募等包含较多的投机资金，受到市场走势的影响很大，对后市并没有坚固的支撑。中金公司测算，长期资金进入港股的剩余空间约在3000亿港币左右，而年初以来已流入的资金超过3700亿。因此，南下资金的势头很可能放缓。

　　当然，欧美长线资金也有可能阶段性撤离港股市场，但是影响有限。海外资金今年以来虽有所回流，但规模明显小于去年“924”，且主要以被动和交易资金为主。

　　从行业结构角度，港股科技与港股红利或比港股大盘更有优势。从科技角度上讲，科技叙事逻辑仍是目前的主线。无论贸易战如何推进，高新科技层面的自主可控仍是主要的发展目标。其次，港股科技主要涵盖互联网+芯片+新能源车+生物医药，相对更加受益于内需。根据2024年三季报数据，阿里巴巴的海外业务占营收的13.0%；腾讯9.8%，快手仅3.7%等，影响相对可控。当然，也需要谨慎对待小米、药明等海外占比较高的企业。而从红利角度上讲，港股国企避险属性更强，同样具有配置价值。

　　综上所述，建议投资者持续关注关税进展与我国的政策表述，乐观对待科技、红利主线，可逢低布局港股科技ETF（513020）、港股国企ETF（159519）、红利港股ETF（159331）。

　　风险提示：投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。无论是股票ETF/LOF/分级基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨。

　　特约作者：国泰基金