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泰安市(泰山区、宁阳县、新泰市、岱岳区、东平县、肥城市)

南充市(营山县、高坪区、嘉陵区、西充县、蓬安县、南部县、仪陇县、顺庆区、阆中市)

肇庆市(怀集县、鼎湖区、封开县、广宁县、高要区、德庆县、端州区、四会市)

保定市(唐县、定兴县、博野县、望都县、高碑店市、高阳县、顺平县、阜平县、安新县、定州市、清苑区、曲阳县、涿州市、安国市、雄县、满城区、涞水县、竞秀区、蠡县、容城县、易县、莲池区、涞源县、徐水区)  防城港市(东兴市、港口区、防城区、上思县)

南阳市(卧龙区、方城县、社旗县、内乡县、西峡县、唐河县、淅川县、新野县、镇平县、南召县、宛城区、邓州市、桐柏县)

哈密市(伊吾县、伊州区、巴里坤哈萨克自治县)

黄南藏族自治州(泽库县、同仁市、尖扎县、河南蒙古族自治县)锡林郭勒盟(西乌珠穆沁旗、东乌珠穆沁旗、正蓝旗、锡林浩特市、镶黄旗、正镶白旗、多伦县、阿巴嘎旗、苏尼特右旗、太仆寺旗、苏尼特左旗、二连浩特市)

渭南市(富平县、合阳县、华阴市、澄城县、临渭区、大荔县、蒲城县、华州区、潼关县、白水县、韩城市)  龙岩市(连城县、上杭县、新罗区、长汀县、漳平市、武平县、永定区)

楚雄彝族自治州(大姚县、楚雄市、姚安县、永仁县、双柏县、武定县、元谋县、牟定县、禄丰市、南华县)

郑州市(上街区、登封市、巩义市、新郑市、中牟县、管城回族区、新密市、二七区、金水区、中原区、荥阳市、惠济区)

太原市(尖草坪区、娄烦县、小店区、清徐县、古交市、万柏林区、迎泽区、阳曲县、杏花岭区、晋源区)

厦门市(集美区、湖里区、思明区、海沧区、同安区、翔安区)

东莞市

汉中市(勉县、佛坪县、汉台区、洋县、西乡县、城固县、留坝县、略阳县、南郑区、宁强县、镇巴县)

黄山市(祁门县、徽州区、休宁县、黟县、歙县、屯溪区、黄山区)

珠海市(斗门区、金湾区、香洲区)

梅州市(梅江区、兴宁市、五华县、大埔县、梅县区、蕉岭县、平远县、丰顺县)

包头市(达尔罕茂明安联合旗、固阳县、九原区、东河区、土默特右旗、昆都仑区、青山区、石拐区、白云鄂博矿区)

亳州市(蒙城县、涡阳县、谯城区、利辛县)

黑河市(北安市、嫩江市、孙吴县、爱辉区、逊克县、五大连池市)

营口市(盖州市、大石桥市、西市区、站前区、老边区、鲅鱼圈区)

呼伦贝尔市(莫力达瓦达斡尔族自治旗、牙克石市、鄂伦春自治旗、扎兰屯市、陈巴尔虎旗、新巴尔虎右旗、海拉尔区、新巴尔虎左旗、根河市、扎赉诺尔区、鄂温克族自治旗、满洲里市、额尔古纳市、阿荣旗)

清远市(连南瑶族自治县、英德市、连州市、清城区、清新区、连山壮族瑶族自治县、佛冈县、阳山县)

甘孜藏族自治州(炉霍县、得荣县、理塘县、白玉县、稻城县、石渠县、德格县、雅江县、乡城县、甘孜县、丹巴县、泸定县、九龙县、道孚县、康定市、色达县、巴塘县、新龙县)

随州市(曾都区、随县、广水市)

眉山市(青神县、东坡区、丹棱县、彭山区、仁寿县、洪雅县)

赣州市(南康区、崇义县、大余县、于都县、章贡区、全南县、龙南市、石城县、瑞金市、上犹县、定南县、信丰县、寻乌县、宁都县、兴国县、赣县区、安远县、会昌县)

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九江市(浔阳区、德安县、濂溪区、庐山市、武宁县、柴桑区、都昌县、修水县、共青城市、永修县、彭泽县、瑞昌市、湖口县)

三门峡市(湖滨区、陕州区、渑池县、灵宝市、卢氏县、义马市)

福州市(台江区、福清市、仓山区、罗源县、闽清县、马尾区、永泰县、闽侯县、晋安区、鼓楼区、平潭县、长乐区、连江县)

哈尔滨市(巴彦县、阿城区、延寿县、五常市、平房区、方正县、松北区、通河县、木兰县、道外区、道里区、尚志市、香坊区、双城区、依兰县、宾县、南岗区、呼兰区)  遵义市(湄潭县、余庆县、道真仡佬族苗族自治县、绥阳县、赤水市、红花岗区、汇川区、习水县、正安县、仁怀市、桐梓县、务川仡佬族苗族自治县、播州区、凤冈县)

襄阳市(谷城县、老河口市、保康县、宜城市、襄城区、南漳县、襄州区、樊城区、枣阳市)

忻州市(神池县、繁峙县、忻府区、代县、岢岚县、保德县、五台县、河曲县、静乐县、定襄县、宁武县、五寨县、偏关县、原平市)

济南市(市中区、平阴县、商河县、天桥区、莱芜区、槐荫区、章丘区、济阳区、历城区、长清区、历下区、钢城区)锦州市(北镇市、义县、凌河区、凌海市、古塔区、太和区、黑山县)

潍坊市(安丘市、昌乐县、奎文区、寒亭区、潍城区、临朐县、诸城市、高密市、昌邑市、青州市、寿光市、坊子区)  林芝市(米林市、察隅县、波密县、工布江达县、巴宜区、朗县、墨脱县)

本溪市(明山区、桓仁满族自治县、本溪满族自治县、南芬区、溪湖区、平山区)

滁州市(明光市、南谯区、天长市、来安县、定远县、琅琊区、全椒县、凤阳县)

扬州市(仪征市、高邮市、广陵区、邗江区、江都区、宝应县)郴州市(桂东县、永兴县、资兴市、宜章县、嘉禾县、桂阳县、汝城县、苏仙区、安仁县、北湖区、临武县)

潮州市(湘桥区、潮安区、饶平县)

河源市(东源县、连平县、龙川县、和平县、源城区、紫金县)

泰州市(海陵区、高港区、泰兴市、靖江市、姜堰区、兴化市)

唐山市(路北区、迁安市、古冶区、开平区、玉田县、滦南县、丰润区、滦州市、路南区、遵化市、乐亭县、曹妃甸区、迁西县、丰南区)

海西蒙古族藏族自治州(都兰县、格尔木市、乌兰县、茫崖市、德令哈市、天峻县)

晋城市(沁水县、泽州县、城区、陵川县、高平市、阳城县)

通辽市(科尔沁区、奈曼旗、科尔沁左翼中旗、库伦旗、扎鲁特旗、开鲁县、科尔沁左翼后旗、霍林郭勒市)

黄冈市(武穴市、蕲春县、红安县、麻城市、英山县、罗田县、浠水县、团风县、黄州区、黄梅县)

西藏自治区

北京市(通州区、东城区、西城区、怀柔区、大兴区、石景山区、昌平区、海淀区、朝阳区、延庆区、密云区、平谷区、房山区、门头沟区、顺义区、丰台区)

辽阳市(弓长岭区、太子河区、文圣区、辽阳县、灯塔市、白塔区、宏伟区)

乐山市(马边彝族自治县、犍为县、峨边彝族自治县、井研县、沐川县、沙湾区、市中区、金口河区、夹江县、五通桥区、峨眉山市)

张家界市(桑植县、慈利县、永定区、武陵源区)

和田地区(皮山县、洛浦县、和田市、墨玉县、于田县、和田县、策勒县、民丰县)

汕尾市(城区、陆丰市、海丰县、陆河县)

石家庄市(桥西区、晋州市、深泽县、长安区、鹿泉区、高邑县、辛集市、赞皇县、行唐县、灵寿县、井陉县、栾城区、新华区、平山县、赵县、藁城区、元氏县、正定县、裕华区、新乐市、无极县、井陉矿区)

　　4月以来，零售板块资本市场表现活跃，区间涨幅明显，个股涨停频现。其中，国芳集团13天12板。

　　4月22日早盘，百大集团、翠微股份、跨境通、大连友谊、步步高（维权）涨停。21世纪经济报道记者观察到，今年年初以来，在复杂的宏观经济环境中，资本市场对国内消费零售行业的关注度显著升温，相关板块反复活跃。同花顺数据显示，自4月1日至4月22日收盘，零售板块累计涨幅达12.89%。

　　政策红利上，提振消费明确成为政策重点，各地纷纷出台相关政策文件，目前正陆续落地；行业经营预期方面，数据显示，4月零售业总体较上月扩张。未来居民消费能力和消费信心有进一步修复的潜力。

　　对于零售概念，机构普遍看好行业增长潜力。华南某行业分析人士向21世纪经济报道记者表示，零售板块的活跃是政策支持、消费复苏、业态创新及资金驱动共同作用的结果。短期看，以旧换新、即时零售等政策红利与新兴业态仍是主要驱动力；中长期需关注消费信心修复及企业转型成效。

　　多维度驱动

　　近期零售股反复活跃是受到多维度因素驱动。

　　长期来看，提振消费的政策导向明确。2024年以来，相关部门持续推出全方面、多维度政策刺激，并于近日出台《提振消费专项行动方案》，从居民端增收减负、以旧换新加力扩围、服务与新型消费提质优化等方面提出了指导意见，进一步助力消费增长，推动居民消费意愿持续提升。

　　消费刺激政策落地，居民消费景气度明显回升。

　　近日，国家统计局发布数据：2025年一季度社会消费品零售总额为124671亿元，同比增长4.6%，较去年全年加快1.1个百分点。其中，3月社会消费品零售总额40940亿元，同比增长5.9%，高于Wind同比增长4.4%的一致预期，增速为14个月来最高。

　　从地区来看，城镇消费跑赢农村，预计受消费情绪回暖及以旧换新补贴政策等因素有关。与此同时，家电家居和通讯器材等受国补类目保持高速增长。其中，家电及音像器材分别同比增长35.1%，通讯器材类受手机国补驱动增速进一步加快，同比增长28.6%。

　　中国商业联合会发布，4月，中国零售业景气指数（CRPI）为50.5%，环比微升0.3个百分点，维持在扩张区间运行。中国商业联合会认为，4月零售业整体表现向好，租赁经营类指数景气度持续高企，电商经营类指数持平，商品经营类指数略有回升，体现出线上线下商品经营预期均有不同程度的改善。

　　政策红利和消费复苏是行业的长期主线，但本轮零售股活跃行情中，还有其他因素在影响交易。

　　4月以来，包括零售百货和跨境零售在内的新零售概念股交易火热。在各地首发经济和B2B跨境电商在线交易服务平台敦煌网爆火的刺激下，国芳集团、国光连锁、百大集团等相关企业均在不同阶段走出强势行情。

　　4月1日至4月22日收盘，国芳集团区间涨幅达204.11%，国光连锁区间涨幅达111.97%，万辰集团、百大集团区间涨超40%。其中，22日收盘后，国芳集团最新市盈率161.31倍，远高于其历史平均市盈率和行业平均市盈率。

　　前述分析人士对21世纪经济报道记者称，政策利好需长期兑现，目前国芳集团受游资蹭热点炒作，估值已处于历史高位，严重偏离基本面，仅靠资金情绪支撑。年报显示，国芳集团2024年营收同比下滑21.92%，净利润腰斩63.23%。

　　零售板块内多家企业发布公告提示股票交易风险。4月22日，国芳集团发布公告，表示近期公司股票交易价格涨幅较高，交易频繁，存在非理性炒作风险，交易风险较大，公司主营业务未发生重大变化，基本面亦未发生重大变化。

　　另一位曾在机构任职的私募投研人员表示，通常来说，概念股也没有明确的界定范围，大多是部分投资者的共识，且概念股以事件驱动居多。概念股或多或少都存在炒作的成分，但从市场预期看，概念股并非没有投资价值。投资者需要对概念股利好因素进行充分评估并得出相对理性的估值，谨防将概念股投资演化成资金博弈和脱离基本面的炒作行为。

　　活跃度能否持续？

　　零售行业整体有望继续保持活跃。

　　当下政策端消费刺激方向明确，企业端也在积极探索转型调整，整个消费产业在经历了两年多的承压后，或有望迎来困境反转。

　　传统零售方面，中信证券认为，部分弱竞争区域更利于单体商业发展。传统零售业区域化特征较强，各地方零售企业面临的竞争格局差异极大，在考虑到2025年部分新增商业入市后，重庆仍为“大市场、弱竞争”代表地区，青岛、福州、济南、温州、大连等地区竞争环境也相对局限，更利于地方百货龙头经营发展。

　　顺应消费趋势积极变革探索的线下零售龙头值得关注。中信证券表示，部分调改企业有望以更优商品、更强服务的新零售模式扩大市占率。

　　以永辉、步步高、重百超市为代表的企业积极推动调改，且调改店店效显著提升，其中，据永辉官网，永辉至1H25调改店将达100家，步步高将在2025年第三季度完成全部27家店铺调改，重百将在2025年调改至少38家超市，调改店有望以新模式、好产品、强服务获取更大市场份额；以步步高、重庆百货、百联股份为代表的企业也在持续推动百货业务的调整，增加体验业态、做强公司供应链，一店一策推动百货业务调优。

　　以变求生的调改浪潮正在全国零售行业内开展，当前阶段提升货品质量和服务体验是核心要义，从中长期看，线下零售有望通过打造渠道品牌价值在一定程度上分享营销价值，提升盈利空间和成长确定性，从而有望打破固有估值框架，以获得价值重估。

　　当下，国际上的关税博弈愈发激烈。商务部近期组织商协会、大型商超及流通企业座谈，重点推动“内外贸一体化”政策，旨在帮助外贸企业拓宽内销渠道。永辉等多家零售及电商平台也迅速推出扶持计划，为外贸企业搭建通道。

　　市场认为，尽管当前贸易摩擦加剧对商贸零售行业造成阶段性扰动，但在政策红利释放与消费市场复苏的双重驱动下，行业稳健向好的发展态势没有改变。开源零售黄泽鹏团队表示，在贸易摩擦存在不确定性背景下，开年以来内需政策持续加码释放积极信号，顺周期复苏态势明显，期待2025年消费潜力逐步释放。

　　（实习生孙伟对本文亦有贡献）