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亳州市(谯城区、利辛县、蒙城县、涡阳县)

承德市(双桥区、隆化县、兴隆县、平泉市、双滦区、承德县、丰宁满族自治县、围场满族蒙古族自治县、宽城满族自治县、滦平县、鹰手营子矿区)

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐海县、勐腊县)

玉溪市(新平彝族傣族自治县、通海县、红塔区、峨山彝族自治县、元江哈尼族彝族傣族自治县、易门县、华宁县、澄江市、江川区)  怒江傈僳族自治州(福贡县、贡山独龙族怒族自治县、兰坪白族普米族自治县、泸水市)

红河哈尼族彝族自治州(河口瑶族自治县、弥勒市、泸西县、元阳县、屏边苗族自治县、个旧市、石屏县、蒙自市、开远市、绿春县、金平苗族瑶族傣族自治县、建水县、红河县)

河源市(龙川县、源城区、连平县、东源县、紫金县、和平县)

临沧市(凤庆县、沧源佤族自治县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、耿马傣族佤族自治县、镇康县、临翔区、永德县、云县)

黄石市(大冶市、阳新县、西塞山区、黄石港区、铁山区、下陆区)  盘锦市(兴隆台区、盘山县、大洼区、双台子区)

中山市

昌吉回族自治州(奇台县、阜康市、木垒哈萨克自治县、玛纳斯县、昌吉市、吉木萨尔县、呼图壁县)

南京市(秦淮区、溧水区、鼓楼区、江宁区、浦口区、高淳区、玄武区、建邺区、雨花台区、栖霞区、六合区)

金昌市(永昌县、金川区)

阿里地区(改则县、日土县、噶尔县、措勤县、普兰县、札达县、革吉县)

延边朝鲜族自治州(龙井市、安图县、图们市、敦化市、延吉市、和龙市、珲春市、汪清县)

晋中市(和顺县、太谷区、左权县、灵石县、榆次区、祁县、昔阳县、介休市、平遥县、榆社县、寿阳县)

赣州市(崇义县、兴国县、赣县区、龙南市、全南县、南康区、上犹县、于都县、会昌县、安远县、定南县、寻乌县、石城县、信丰县、宁都县、章贡区、瑞金市、大余县)

锡林郭勒盟(苏尼特右旗、镶黄旗、太仆寺旗、二连浩特市、正蓝旗、锡林浩特市、阿巴嘎旗、西乌珠穆沁旗、东乌珠穆沁旗、正镶白旗、苏尼特左旗、多伦县)

岳阳市(汨罗市、岳阳县、湘阴县、临湘市、君山区、云溪区、华容县、岳阳楼区、平江县)

广安市(岳池县、广安区、前锋区、邻水县、武胜县、华蓥市)

江门市(台山市、恩平市、开平市、新会区、鹤山市、蓬江区、江海区)

威海市(文登区、乳山市、环翠区、荣成市)

沧州市(献县、南皮县、吴桥县、海兴县、东光县、河间市、青县、新华区、孟村回族自治县、泊头市、肃宁县、沧县、盐山县、任丘市、运河区、黄骅市)

普洱市(澜沧拉祜族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、景东彝族自治县、墨江哈尼族自治县、江城哈尼族彝族自治县、思茅区、孟连傣族拉祜族佤族自治县、景谷傣族彝族自治县、西盟佤族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县)

潍坊市(昌邑市、奎文区、寿光市、坊子区、昌乐县、潍城区、青州市、临朐县、高密市、安丘市、寒亭区、诸城市)

阜阳市(界首市、颍州区、颍上县、颍东区、颍泉区、临泉县、阜南县、太和县)

甘南藏族自治州(玛曲县、夏河县、临潭县、卓尼县、舟曲县、碌曲县、合作市、迭部县)

抚顺市(清原满族自治县、新抚区、望花区、新宾满族自治县、顺城区、抚顺县、东洲区)

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石嘴山市(惠农区、大武口区、平罗县)

日照市(岚山区、东港区、五莲县、莒县)

南阳市(内乡县、镇平县、邓州市、桐柏县、南召县、西峡县、社旗县、淅川县、方城县、唐河县、新野县、宛城区、卧龙区)

庆阳市(宁县、华池县、庆城县、镇原县、正宁县、环县、西峰区、合水县)  锦州市(义县、凌河区、古塔区、黑山县、凌海市、太和区、北镇市)

仙桃市(神农架林区、天门市、潜江市)

汉中市(洋县、城固县、南郑区、镇巴县、汉台区、西乡县、宁强县、留坝县、略阳县、佛坪县、勉县)

绵阳市(江油市、安州区、平武县、北川羌族自治县、游仙区、梓潼县、盐亭县、三台县、涪城区)崇左市(凭祥市、扶绥县、龙州县、大新县、宁明县、江州区、天等县)

芜湖市(南陵县、无为市、鸠江区、湾沚区、弋江区、镜湖区、繁昌区)  乌鲁木齐市(水磨沟区、乌鲁木齐县、天山区、米东区、达坂城区、沙依巴克区、头屯河区、新市区)

营口市(大石桥市、老边区、鲅鱼圈区、盖州市、站前区、西市区)

丹东市(振安区、振兴区、凤城市、宽甸满族自治县、东港市、元宝区)

新疆维吾尔自治区石家庄市(辛集市、高邑县、赞皇县、元氏县、行唐县、平山县、赵县、深泽县、栾城区、新华区、鹿泉区、新乐市、藁城区、晋州市、灵寿县、井陉县、桥西区、长安区、井陉矿区、无极县、正定县、裕华区)

长春市(德惠市、九台区、朝阳区、公主岭市、农安县、南关区、宽城区、二道区、绿园区、榆树市、双阳区)

鹤岗市(兴山区、向阳区、东山区、萝北县、绥滨县、南山区、工农区、兴安区)

怀化市(洪江市、溆浦县、辰溪县、芷江侗族自治县、靖州苗族侗族自治县、麻阳苗族自治县、通道侗族自治县、中方县、沅陵县、新晃侗族自治县、鹤城区、会同县)

黔西南布依族苗族自治州(望谟县、贞丰县、兴仁市、晴隆县、普安县、兴义市、册亨县、安龙县)

武威市(民勤县、凉州区、天祝藏族自治县、古浪县)

阜新市(彰武县、太平区、阜新蒙古族自治县、海州区、清河门区、新邱区、细河区)

甘孜藏族自治州(白玉县、巴塘县、乡城县、道孚县、新龙县、九龙县、康定市、炉霍县、雅江县、得荣县、石渠县、理塘县、色达县、甘孜县、稻城县、泸定县、德格县、丹巴县)

德宏傣族景颇族自治州(陇川县、盈江县、梁河县、瑞丽市、芒市)

西藏自治区

伊犁哈萨克自治州(巩留县、尼勒克县、霍尔果斯市、新源县、察布查尔锡伯自治县、特克斯县、奎屯市、霍城县、伊宁县、伊宁市、昭苏县)

商丘市(柘城县、睢阳区、虞城县、夏邑县、民权县、宁陵县、梁园区、睢县、永城市)

双鸭山市(宝山区、友谊县、集贤县、岭东区、宝清县、饶河县、尖山区、四方台区)

扬州市(邗江区、仪征市、广陵区、宝应县、高邮市、江都区)

鄂州市(梁子湖区、鄂城区、华容区)

福州市(晋安区、罗源县、平潭县、闽侯县、鼓楼区、闽清县、长乐区、永泰县、台江区、福清市、连江县、马尾区、仓山区)

烟台市(莱阳市、龙口市、蓬莱区、栖霞市、莱山区、福山区、莱州市、芝罘区、海阳市、牟平区、招远市)

　　考虑到市场波动加剧，张坤、史博、吴远怡等明星基金经理在今年一季度显著强化了策略的对冲操作。

　　张坤、史博、吴远怡等明星基金经理管理的基金产品发布的一季度报告显示，基金经理大幅度增加基于自由现金流的选股策略，并通过持仓组合中不同品种之间对冲的模式来应对市场的短期波动。

　　基于市场可能在未来一段时间面临的潜在短期波动风险，相关明星基金经理认为后续策略应坚持投资纪律，以自由现金流为基础，结合性价比、国产替代等因素，利用本土的境内视角挖掘被海外定价忽视的股票机会。

　　自由现金流折射企业内在价值

　　张坤管理的多只基金产品今日发布2025年一季度报告显示，这位明星基金经理在今年第一季度期间，将互联网、能源与消费作为其最主要的持仓对象，尤其在商业模式反映为2C端模式的相关公司。

　　在易方达亚洲精选基金QDII持仓中，具体前十大重仓股主要包括腾讯控股、阿里巴巴、中国海洋石油、富途控股、普拉达、华住集团以及韩国三星等，这些重仓股的商业模式均以个人消费者业务作为估值和高毛利率业务的核心。在易方达亚洲精选基金的十大重仓股中，完全指向2B端模式的股票只有台积电、韩国SK集团以及阿斯麦公司。

　　根据该基金产品披露的地区仓位分布，截至今年3月末，港股市场仓位占比为46.48%，美国市场仓位占比为34.07%，韩国市场仓位占比为12.43%。行业仓位的情况看，信息技术为易方达亚洲精选基金的第一大仓位，该赛道股票的合计占比为39.75%，非必需消费仓位占比为28.20%，电信服务行业仓位占比为9.84%，这意味着按泛科网赛道的仓位合并计算，张坤管理的这只公募QDII在科网赛道的合计仓位占比达到49%，这显示出张坤在海外市场投资中的选股偏好与A股市场略有不同。

　　张坤在基金一季度定期报告中指出，市场对2025年的经济仍有较大分歧，基金经理也难以对此做出高确信度的判断。然而，如果自下而上观察，看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。考虑到地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

　　这位明星基金经理强调，毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，不会长期持续下去，因此将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流，希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，基金所持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。

　　规避情绪偏好引发的高估值风险

　　明星基金大佬史博管理的南方港股创新视野基金22日也披露了第一季度报告，截至今年3月末，史博在该基金产品上的核心重仓股包括巨子生物、美图公司、泡泡玛特、小米集团、东阳光长江药业、石药集团等。值得一提的是，史博所管理的这只基金覆盖的品种大多持仓时间较长，该基金自2023年9月以来一直持仓巨子生物，其在这只化妆品医美赛道股上累计投资获利已达到1.23倍。自2024年3月开始，史博也一直将拥有海量女性用户的美图公司作为其隐形重仓股或重仓股，其在该股上的累计投资收益也接近翻倍。

　　截至今年3月末，消费为史博在港股市场上的第一大行业仓位，占比为27.6%，通讯与科技的占比分别为20%、16%。此外，虽然医疗保健赛道尚未进入南方港股创新视野基金的前十大股票名单，但史博可能将相关品种作为隐形重仓股，截至目前他在这只基金上持仓的医疗保健赛道仓位合计占比约为6.64%。

　　史博分析今年港股市场投资时指出，港股市场定价机制呈现双轮驱动特征：一方面受中国经济基本面如GDP增速、企业盈利等因素主导，另一方面受全球流动性环境如美联储政策、美元指数等显著影响。过去四个完整财年（2021-2024）的国际资本对中国资产持续维持低配状态，MSCI中国指数在全球配置中的权重较基准存在15%~20%的系统性偏离。而在今年前三个月中，恒生指数受底层科技创新如DeepSeek等利好刺激，累计上涨较多，市场整体出现估值修复迹象。当前港股整体估值处于历史中枢附近，较A股和美股仍有明显折价优势。

　　在他看来，短期港股科技股在经历阶段性上涨后已积累了一定回调压力。考虑到当前市场波动加剧，史博建议投资者保持严格的纪律性操作，重点关注具备业绩支撑的核心资产和高股息防御标的。尽管短期市场情绪可能延续分化，但从中长期视角看，全球科技产业呈现“美国引领基础研究、中国擅长应用落地”的差异化格局，港股市场在全球资产配置中的性价比正在逐步显现，特别是在政策预期强化和经济复苏深化的背景下，具备创新优势和产业升级潜力的领域值得持续跟踪。

　　史博强调，南方港股创新视野基金的投资策略偏向长期价值投资，注重估值与企业成长的匹配性，同时规避短期市场情绪驱动的高估值风险。后续将坚持投资纪律，以自由现金流为基础，结合性价比、行业地位、政策红利、国产替代等因素，通过组合管理对冲波动，并利用境内视角挖掘被海外定价忽视的机会。未来持续聚焦科技消费、精选现金流优质标的、集中持仓+组合对冲控波动、估值驱动择时、长期持有成长股。

　　持仓偏好非拥挤类成长标的

　　明星基金经理吴远怡管理的广发成长领航基金披露的2025年第一季度报告显示，晶品特装、新意网、军信股份、美图公司在一季度末成为该只基金的新重仓股，分列第三大股票、第四大股票、第七大股票和第十大股票。

　　值得一提的是，港股市场为这只A股基金产品带来显著的业绩增厚，截至目前，广发成长领航基金在今年内的收益率达到38%，其中，吴远怡所挖掘的港股上市公司新意网、美图公司、泡泡玛特、老铺黄金等港股重仓股，在其所管基金产品的业绩贡献中居于前列，其中新加入基金持仓的美图公司，今年以来的股价涨幅超过60%。

　　对公募基金经理而言，由于AI技术竞争进入白热化，科技互联网公司新一轮的资本开支会让哪些公司受益？这本身就是一个投资逻辑。吴远怡买入AI赛道的美图公司的同时，显然也注意到互联网公司在AI技术上的资本开支正在大举增加，无论是美图公司抑或阿里巴巴、腾讯、字节跳动等，他们所推出的AI模型将为IDC数据中心设备和服务带来新机遇。而基金经理所重仓的新意网集团为中国香港地区最大的数据中心服务商，这不仅体现出对AI赛道卖铲子公司的反手布局，也在相当程度上展现出基金经理在AI赛道中的持仓对冲策略。

　　吴远怡在一季度报中指出，2025年一季度，资本市场整体呈现震荡态势。在此期间，科技领域的发展亮点频出。伴随国产大模型技术迎来质的飞跃，人工智能产业链日臻完善，以DeepSeek为代表的国产科技力量强势崛起。模型技术的进步，为人形机器人产业带来显著革新，人形机器人动作协调性和灵活性有了显著的进步，成为市场中亮眼的新成长投资方向。

　　他认为，新能源以及军工赛道也值得关注，从产业长远发展趋势来看，新能源行业在经历了一段时间的低谷后，产业底部已然显现。当下，业内企业正积极构建产业联盟，借助各方资源优势，在技术研发、市场拓展等方面展开深度合作，助力新能源行业迈向新的发展阶段。与此同时，军工行业在过去三四年的调整中，优化了内部结构，如今订单量显著改善，行业活力进一步被激发。基金始终聚焦成长股领域，致力于捕捉时代变革中的投资机遇，面对新消费板块诸如“谷子经济”、国潮等新业态的蓬勃兴起，未来将挖掘其中丰富的细分投资机会，精选具有潜力的成长型企业进行投资，与企业共同成长，力求让投资者分享时代变革所孕育的丰厚资本利得。

　　金佰利（KMB）周二大幅下调了其年度利润预期，这家舒洁纸巾制造商警告称，美国总统唐纳德・特朗普的广泛贸易关税将推高其供应链成本。

　　该公司现在预计，以不变货币计算，2025年调整后每股收益将持平或为正，而此前其预期利润增长处于中高个位数百分比范围。

　　该公司股价在盘前交易中下跌了约3%。

　　金佰利首席执行官许麦可表示：“与今年年初的预期相比，当前环境将意味着我们全球供应链的成本增加。”不过，他也表示，公司将能够随着时间的推移抵消这些成本。

　　特朗普加大了对美国主要贸易伙伴的商品和许多核心产品征收进口税的力度，预计这将导致美国消费者面临物价大幅上涨。

　　金佰利销售卫生巾、尿布和婴儿湿巾，公司高管此前曾表示，其绝大多数产品在国内生产，从加拿大、墨西哥和中国进口的产品占其美国销售商品成本的不到10%。

　　截至3月31日的第一季度，降价和需求放缓导致其最大的北美部门收入下降3.9%，而国际个人护理产品销售额暴跌8.9%。

　　该公司已退出美国自有品牌尿布业务，以专注于其核心个人护理技术，如用于卫生巾的技术。去年，该公司启动了业务重组以控制成本。

　　根据路孚特（LSEG）汇编的数据，这家总部位于得克萨斯州欧文市的消费品制造商季度销售额低于分析师预期，大幅下降6%至48.4亿美元，而分析师预期为48.8亿美元。

　　经调整后，该公司每股收益为1.93美元，高于分析师预期的1.89美元。

　　金佰利是本季度首批公布业绩的美国消费品制造商之一，这有助于了解不断升温的全球贸易战如何影响该行业。行业领头羊宝洁公司定于周四公布季度收益。