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三沙市(南沙区、西沙区)

延安市(延长县、延川县、黄龙县、黄陵县、吴起县、宜川县、子长市、安塞区、甘泉县、洛川县、志丹县、富县、宝塔区)

泉州市(永春县、安溪县、德化县、石狮市、惠安县、金门县、泉港区、洛江区、丰泽区、鲤城区、晋江市、南安市)

哈密市(伊吾县、巴里坤哈萨克自治县、伊州区)  东营市(广饶县、东营区、垦利区、利津县、河口区)

克拉玛依市(独山子区、乌尔禾区、白碱滩区、克拉玛依区)

普洱市(墨江哈尼族自治县、西盟佤族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、景谷傣族彝族自治县、景东彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、江城哈尼族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、思茅区)

平顶山市(舞钢市、石龙区、新华区、卫东区、湛河区、汝州市、宝丰县、叶县、郏县、鲁山县)广元市(苍溪县、青川县、旺苍县、昭化区、利州区、剑阁县、朝天区)

宿迁市(沭阳县、泗阳县、泗洪县、宿豫区、宿城区)  拉萨市(城关区、曲水县、墨竹工卡县、堆龙德庆区、林周县、达孜区、当雄县、尼木县)

郴州市(汝城县、桂东县、永兴县、临武县、桂阳县、北湖区、安仁县、资兴市、嘉禾县、宜章县、苏仙区)

西双版纳傣族自治州(勐腊县、景洪市、勐海县)

萍乡市(上栗县、芦溪县、安源区、湘东区、莲花县)

大同市(阳高县、云冈区、天镇县、平城区、广灵县、灵丘县、左云县、新荣区、云州区、浑源县)

白银市(白银区、会宁县、平川区、景泰县、靖远县)

焦作市(解放区、修武县、博爱县、沁阳市、山阳区、温县、孟州市、马村区、武陟县、中站区)

衢州市(柯城区、江山市、龙游县、常山县、开化县、衢江区)

永州市(江永县、零陵区、宁远县、江华瑶族自治县、东安县、新田县、祁阳市、道县、蓝山县、双牌县、冷水滩区)

无锡市(锡山区、新吴区、滨湖区、宜兴市、梁溪区、惠山区、江阴市)

三明市(宁化县、泰宁县、永安市、大田县、沙县区、尤溪县、将乐县、三元区、建宁县、清流县、明溪县)

昌都市(丁青县、洛隆县、贡觉县、卡若区、类乌齐县、察雅县、八宿县、芒康县、边坝县、左贡县、江达县)

牡丹江市(阳明区、西安区、绥芬河市、东宁市、穆棱市、宁安市、爱民区、海林市、林口县、东安区)

临夏回族自治州(广河县、临夏县、永靖县、东乡族自治县、康乐县、临夏市、和政县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县)

滁州市(凤阳县、定远县、全椒县、天长市、南谯区、来安县、琅琊区、明光市)

汉中市(留坝县、洋县、汉台区、勉县、宁强县、西乡县、镇巴县、南郑区、佛坪县、城固县、略阳县)

盐城市(建湖县、阜宁县、盐都区、滨海县、响水县、大丰区、亭湖区、射阳县、东台市)

自贡市(贡井区、大安区、沿滩区、自流井区、荣县、富顺县)

九江市(德安县、彭泽县、湖口县、都昌县、庐山市、武宁县、修水县、共青城市、永修县、柴桑区、浔阳区、瑞昌市、濂溪区)

南昌市(青山湖区、南昌县、红谷滩区、东湖区、安义县、新建区、青云谱区、西湖区、进贤县)

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五指山市(文昌市、定安县、陵水黎族自治县、万宁市、琼海市、临高县、昌江黎族自治县、澄迈县、屯昌县、琼中黎族苗族自治县、东方市、保亭黎族苗族自治县、白沙黎族自治县、乐东黎族自治县)

六安市(金寨县、叶集区、霍山县、金安区、裕安区、舒城县、霍邱县)

株洲市(天元区、石峰区、渌口区、醴陵市、芦淞区、茶陵县、攸县、荷塘区、炎陵县)

南宁市(隆安县、兴宁区、邕宁区、西乡塘区、宾阳县、良庆区、横州市、武鸣区、青秀区、马山县、上林县、江南区)  西安市(未央区、临潼区、灞桥区、周至县、新城区、阎良区、莲湖区、雁塔区、碑林区、蓝田县、鄠邑区、长安区、高陵区)

荆门市(京山市、沙洋县、东宝区、钟祥市、掇刀区)

云浮市(罗定市、新兴县、郁南县、云安区、云城区)

驻马店市(新蔡县、西平县、正阳县、确山县、上蔡县、平舆县、遂平县、汝南县、驿城区、泌阳县)东莞市

张掖市(甘州区、临泽县、山丹县、民乐县、高台县、肃南裕固族自治县)  马鞍山市(和县、含山县、花山区、雨山区、当涂县、博望区)

青岛市(胶州市、市北区、崂山区、市南区、城阳区、即墨区、莱西市、平度市、李沧区、黄岛区)

襄阳市(樊城区、南漳县、襄城区、襄州区、谷城县、枣阳市、保康县、老河口市、宜城市)

金华市(东阳市、金东区、义乌市、永康市、磐安县、武义县、浦江县、婺城区、兰溪市)惠州市(博罗县、惠东县、龙门县、惠城区、惠阳区)

长春市(朝阳区、九台区、南关区、绿园区、公主岭市、双阳区、德惠市、农安县、榆树市、二道区、宽城区)

枣庄市(山亭区、滕州市、薛城区、市中区、台儿庄区、峄城区)

三亚市(崖州区、天涯区、吉阳区、海棠区)

汕头市(潮南区、南澳县、澄海区、潮阳区、金平区、濠江区、龙湖区)

天津市(南开区、静海区、宝坻区、津南区、红桥区、蓟州区、滨海新区、武清区、和平区、北辰区、河北区、东丽区、西青区、河东区、河西区、宁河区)

宜昌市(猇亭区、点军区、当阳市、夷陵区、伍家岗区、枝江市、远安县、秭归县、兴山县、五峰土家族自治县、宜都市、长阳土家族自治县、西陵区)

通辽市(库伦旗、开鲁县、霍林郭勒市、科尔沁左翼中旗、科尔沁区、奈曼旗、科尔沁左翼后旗、扎鲁特旗)

连云港市(灌南县、连云区、东海县、赣榆区、海州区、灌云县)

深圳市(罗湖区、南山区、光明区、宝安区、龙华区、龙岗区、福田区、坪山区、盐田区)

文山壮族苗族自治州(丘北县、广南县、富宁县、砚山县、西畴县、文山市、麻栗坡县、马关县)

黄山市(徽州区、歙县、屯溪区、黟县、祁门县、休宁县、黄山区)

成都市(成华区、彭州市、锦江区、新都区、蒲江县、金堂县、青白江区、简阳市、双流区、大邑县、郫都区、邛崃市、龙泉驿区、武侯区、青羊区、崇州市、都江堰市、金牛区、温江区、新津区)

呼伦贝尔市(根河市、鄂伦春自治旗、海拉尔区、牙克石市、新巴尔虎左旗、阿荣旗、陈巴尔虎旗、鄂温克族自治旗、额尔古纳市、扎赉诺尔区、满洲里市、新巴尔虎右旗、扎兰屯市、莫力达瓦达斡尔族自治旗)

辽阳市(弓长岭区、太子河区、白塔区、辽阳县、灯塔市、文圣区、宏伟区)

张家口市(沽源县、下花园区、阳原县、尚义县、康保县、涿鹿县、万全区、蔚县、崇礼区、桥东区、怀来县、赤城县、张北县、桥西区、宣化区、怀安县)

黔东南苗族侗族自治州(镇远县、凯里市、黄平县、岑巩县、剑河县、台江县、天柱县、施秉县、雷山县、三穗县、从江县、榕江县、丹寨县、麻江县、黎平县、锦屏县)

@港股研究社原创

作者丨南鹞

2024年美的集团、顺丰控股纷纷二次上市融资的举动，拉开了一个新的序幕。

继晶澳科技、宁德时代、纳芯微、紫光股份、蓝思科技等知名A股上市公司先后宣布赴港计划后，日前于2022年在A股上市的全球PCB专用设备供应商——大族数控也宣布拟发行H股股票并在香港联合交易所主板上市。

据统计，今年截至3月下旬国内已有21家A股公司宣布赴港双重上市计划，其中半导体、新能源、高端制造是重点领域。

在众多头部企业的引领下，“A+H”上市的阵营正在持续壮大。

而从更深层次的层面来说，这高度符合当前国产自主化、高端化以及全球化的大逻辑。为此，我们基于高质量企业正在顺势加速主动贴合外面的世界的大背景，尝试去分解大族数控的经营质量。

众所周知，2022年开始消费电子市场出现了需求疲软、下游客户库存去化周期延长等困境，整个行业及细分产业增速均显著放缓。其中PCB市场规模更是在2023年出现阶段性的大回调。‌

期间，大族数控作为典型的PCB设备供应商受产业周期影响很明显。

资料显示，公司主营印制电路板即“PCB”专用设备的研发、生产和销售，产品主要涵盖压合、钻孔、曝光、成型、检测等PCB生产关键工序，拥有业内最广泛的产品线。

2022年、2023年两年期间其营收、净利双双大降，分别从2021年的40.81亿元、6.99亿元逐年降至2023年的16.34亿元、1.36亿元，直至2024年才成功控制下滑态势并强势修复。

日前大族数控在宣布赴港计划的同时，也公布其复苏势头十分强劲且持续的最新年报及季报。

2024年全年公司营收同比激增104.56%至33.43亿元，重新逼近2021年40.81亿元的历史高点；同时增速也远高于同期全球PCB产业产值5.8%的整体增长率。

盈利修复则更突出，全年实现归母净利润3.01亿元，并以122.20%的增速跑赢营收增速。

对于业绩增长的原因，大族数控解释称主要受益于技术迭代+消费复苏驱动电子终端产业营收快速增长，带动全球PCB产业市场规模上升及下游客户资本支出增加，从而拉动公司PCB专用加工设备订单的增长。全年其主要产品产销两旺，专用设备产销量分别增超79.53%、116.83%。

而更值得投资者青睐的是，进入2025年后公司修复以及增长态势依旧很强劲。最新季报显示，2025Q1大族数控持续保持高速增长态势，报告期内营收、归母净利润分别在2024年修复的基础上同比增长27.89%、83.60%。

事实上，从成长性维度出发，与产业周期同频，大族数控的增长还在后头。

大族数控的爆发式增长，本质上是踩中了全球PCB产业技术升级与需求结构变化的双重红利，尤其是AI技术刺激制造端产品迭代周期的加速。

在产业链层面上，PCB一直被誉为“电子产品之母”，其在电子产业中的重要性不言而喻。同样地，AI产业链作为典型的电子产业，其发展也离不开先进PCB的支撑。

由此可以预见，随着AI算力、高速传输、汽车电动智能化等成为热门的电子产业进化方向，又有阿里、腾讯、英伟达等科技龙头纷纷宣布“AllinAI”，并真金白银地大笔投入AI产业，PCB赛道接下来必然将以更高的技术附加值迎来新一轮产业周期成长。

按照产业链收入传导逻辑，当产业开启技术、产品迭代新周期，设备厂商往往都是最先实现商业兑现的。

因为更高的技术附加值以及产品质量，意味着PCB厂商需要投入更好的专用加工设备优化其产线，才能收割这一轮技术先发红利。为此，PCB厂商不得不持续加码投资高多层板及高多层HDI板、大尺寸IC封装基板、类载板等生产设备。

事实上，市占率领先的大族数控已经在率先享受AI驱动PCB产业升级带来的部分红利。

这一点初步可以透过大族数控2024年至今的业绩增速以及产品表现窥探到。

数据显示，2024年全球电子终端市场中，AI服务器及数据存储贡献了最大的产值增长，全年增速高达45.5%，规模超千亿美元。

期间，需经多次压合、微小孔加工等复杂工艺制成的高多层板及高多层HDI板用量暴增，驱动大族数据的钻孔类设备全年以超六成的收入占比同比激增156.79%，稳住核心增长极地位。

相对来说，收入贡献占比次之的曝光类、检测类设备收入增速相对较慢，分别为79.91%、38.76%，但也可以看出公司在关键工序设备上的全面突破。

值得一提的是，为了适应更高的技术要求，去年大族数控推出了如十二轴自动化机械钻孔机、四光束CO2激光钻孔机等多种创新型产品，并已获得部分客户认可，达到批量市场推广水平

工艺层面，公司在压合工序环节推出了层压系统，获得了汽车电子、AI服务器电源等领域知名客户的订单，厚铜PCB压合技术提升；在钻孔工序方面，其开发的新型CCD六轴独立机械钻孔机搭载3D背钻及钻测一体技术已获得行业多家高多层板龙头企业的认可及正式订单；在曝光工序方面，新推的高解析激光直接成像设备加速了对传统曝光技术的替代。

无疑，在以AI技术为新驱动的当下，国产制造业的高端化趋势已是不可逆，大族数控在其中也是全力顺应主流发展方向。甚至这或是国产大族数控们进一步赶超海外巨头的稀有机遇。

当然这需要整个产业链共同完成，既需要上游设备玩家优化出更高性能的设备产线、中游PCB厂商保质保量地供应高阶PCB产品，也需要国产终端品牌愿意尝试采用，形成真正的良性循环，整个国产自主化市场才能打得开。

回顾中国半导体产业的资本演进轨迹，长期以来行业发展主线聚焦于技术自主突破与国产替代进程，资本市场布局也主要集中在A股市场。

这种战略选择既源于本土产业链培育的现实需求，也与早期国内资本市场结构特征紧密相关。

然而随着国内企业自主技术积淀的深化，并基于国内市场对孵化AI高端产业高度支持的大环境，不少具备国际竞争力的制造龙头开始将目光投向更具全球化视野的港股市场似乎也在情理之中。

这种资本路径的切换，本质上折射出中国高端制造业的双重蜕变：

一方面，美的集团、顺丰控股等先行企业的实践证明，当本土企业在核心技术、市场份额、管理体系等维度达到国际一流水平时，港股市场的多元资本供给、成熟定价机制和全球投资者基础，能够为其打开更广阔的成长空间；

另一方面，这意味着中国高端制造的全球化大船正在筹备全方位扬帆起航，通过港股平台对接全球资本，既是实力的印证，更是全球化战略的主动布局。

具体到PCB设备领域，这种资本升级逻辑具有更强的产业适配性。作为典型的技术-资本双密集型行业，港股市场特有的"全流通"机制、便捷的再融资渠道和国际投资者认可度，将为玩家在先进封装设备、全球化产能布局等领域提供更强动力。

正如大族数控此次在宣布赴港上市计划时所表示的，意在深入推进全球化战略进程，加速境外资本平台建设，提升公司在国际市场的综合竞争力，包括融资能力以及品牌全球影响力。

而全球产业的高速增长则是公司此次加码全球化的催化因素之一。

据Prismark预测，2023-2028年全球PCB市场将以5.4%的复合增长率迈向千亿美元规模，驱动因素包括AI算力基础设施及智能终端的需求爆发，以及汽车电动化、智能化带来的车用PCB需求激增。

同时，大族数控也在出海路上尝到甜头。2024年，大族数控海外营收增超3倍有余，营收占比提升至10％以上。这种增长既源自供应链"China+N"策略下的产能转移，也源于公司深度绑定臻鼎、欣兴等国际龙头的全球化客户布局。

赴港上市成为大族数控加速推动“高端化＋全球化”双战略的关键一步。

站在全球电子产业链重构的历史节点，大族数控的港股征程不仅是企业个体的资本选择，也是又一个层面的中国高端制造业从"国产替代"走向"全球竞争"的缩影。

随着更多像大族数控这样的"隐形冠军"登陆国际资本市场，中国制造业的全球化叙事正在从产品输出、技术输出，迈向资本与品牌的全方位出海。

这种演进轨迹，既需要企业在技术研发上保持"十年磨一剑"的定力，也离不开资本市场体系的协同进化，而最终的产业价值，必将在全球产业链的深度融合中得到重估与升华。