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忻州市(神池县、宁武县、河曲县、忻府区、岢岚县、静乐县、保德县、偏关县、五台县、繁峙县、代县、原平市、定襄县、五寨县)

安顺市(关岭布依族苗族自治县、镇宁布依族苗族自治县、西秀区、普定县、紫云苗族布依族自治县、平坝区)

张掖市(山丹县、临泽县、肃南裕固族自治县、高台县、民乐县、甘州区)

岳阳市(湘阴县、汨罗市、临湘市、云溪区、平江县、岳阳县、华容县、君山区、岳阳楼区)  通化市(集安市、梅河口市、通化县、柳河县、二道江区、东昌区、辉南县)

清远市(连山壮族瑶族自治县、清新区、清城区、佛冈县、英德市、连州市、连南瑶族自治县、阳山县)

朝阳市(双塔区、建平县、凌源市、北票市、喀喇沁左翼蒙古族自治县、龙城区、朝阳县)

马鞍山市(当涂县、花山区、博望区、雨山区、含山县、和县)齐齐哈尔市(昂昂溪区、龙沙区、建华区、拜泉县、依安县、讷河市、泰来县、碾子山区、富拉尔基区、克山县、克东县、梅里斯达斡尔族区、甘南县、铁锋区、富裕县、龙江县)

石河子市(胡杨河市、阿拉尔市、昆玉市、铁门关市、新星市、可克达拉市、图木舒克市、北屯市、五家渠市、白杨市、双河市)  达州市(达川区、宣汉县、开江县、万源市、渠县、通川区、大竹县)

陇南市(成县、康县、两当县、文县、宕昌县、西和县、礼县、武都区、徽县)

淮南市(大通区、谢家集区、田家庵区、凤台县、潘集区、八公山区、寿县)

吉安市(井冈山市、吉州区、泰和县、吉安县、新干县、永丰县、吉水县、峡江县、遂川县、万安县、安福县、永新县、青原区)

石家庄市(井陉县、深泽县、赵县、栾城区、藁城区、新乐市、鹿泉区、桥西区、元氏县、长安区、晋州市、辛集市、井陉矿区、正定县、行唐县、无极县、平山县、灵寿县、高邑县、新华区、裕华区、赞皇县)

郑州市(巩义市、金水区、登封市、荥阳市、管城回族区、二七区、中牟县、惠济区、上街区、新郑市、新密市、中原区)

阿里地区(措勤县、札达县、普兰县、噶尔县、改则县、革吉县、日土县)

钦州市(钦北区、浦北县、钦南区、灵山县)

佛山市(禅城区、顺德区、高明区、三水区、南海区)

常州市(新北区、金坛区、武进区、溧阳市、钟楼区、天宁区)

沧州市(青县、东光县、海兴县、泊头市、河间市、新华区、吴桥县、运河区、南皮县、任丘市、黄骅市、孟村回族自治县、沧县、肃宁县、盐山县、献县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、阿图什市、乌恰县、阿合奇县)

内江市(威远县、市中区、东兴区、隆昌市、资中县)

鹤岗市(萝北县、兴山区、工农区、南山区、东山区、绥滨县、兴安区、向阳区)

九江市(共青城市、庐山市、都昌县、修水县、彭泽县、瑞昌市、永修县、柴桑区、濂溪区、德安县、浔阳区、湖口县、武宁县)

廊坊市(霸州市、文安县、广阳区、永清县、安次区、大城县、大厂回族自治县、三河市、香河县、固安县)

南阳市(西峡县、宛城区、邓州市、桐柏县、卧龙区、社旗县、方城县、唐河县、新野县、内乡县、镇平县、淅川县、南召县)

楚雄彝族自治州(南华县、永仁县、双柏县、禄丰市、武定县、姚安县、元谋县、牟定县、大姚县、楚雄市)

温州市(永嘉县、苍南县、龙港市、瑞安市、瓯海区、平阳县、龙湾区、文成县、乐清市、泰顺县、洞头区、鹿城区)

雅安市(名山区、荥经县、宝兴县、汉源县、雨城区、天全县、石棉县、芦山县)

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乌兰察布市(兴和县、商都县、四子王旗、卓资县、凉城县、察哈尔右翼后旗、察哈尔右翼中旗、丰镇市、化德县、察哈尔右翼前旗、集宁区)

文山壮族苗族自治州(文山市、广南县、西畴县、麻栗坡县、马关县、砚山县、丘北县、富宁县)

宿迁市(宿豫区、泗阳县、宿城区、沭阳县、泗洪县)

曲靖市(会泽县、陆良县、沾益区、宣威市、马龙区、罗平县、麒麟区、师宗县、富源县)  商丘市(虞城县、梁园区、夏邑县、宁陵县、睢阳区、睢县、柘城县、民权县、永城市)

资阳市(乐至县、安岳县、雁江区)

攀枝花市(米易县、仁和区、东区、西区、盐边县)

眉山市(青神县、洪雅县、仁寿县、丹棱县、东坡区、彭山区)阿克苏地区(新和县、乌什县、沙雅县、库车市、温宿县、阿瓦提县、阿克苏市、柯坪县、拜城县)

洛阳市(瀍河回族区、西工区、栾川县、汝阳县、孟津区、老城区、宜阳县、偃师区、涧西区、新安县、嵩县、洛宁县、洛龙区、伊川县)  博尔塔拉蒙古自治州(精河县、阿拉山口市、博乐市、温泉县)

北海市(银海区、海城区、铁山港区、合浦县)

白银市(景泰县、平川区、白银区、会宁县、靖远县)

梅州市(平远县、五华县、蕉岭县、大埔县、兴宁市、梅县区、梅江区、丰顺县)阳江市(江城区、阳西县、阳春市、阳东区)

三门峡市(陕州区、湖滨区、义马市、灵宝市、卢氏县、渑池县)

咸宁市(通城县、嘉鱼县、通山县、赤壁市、崇阳县、咸安区)

湛江市(遂溪县、霞山区、雷州市、吴川市、坡头区、徐闻县、赤坎区、麻章区、廉江市)

厦门市(湖里区、翔安区、思明区、集美区、海沧区、同安区)

德阳市(广汉市、中江县、罗江区、绵竹市、什邡市、旌阳区)

铜陵市(铜官区、义安区、郊区、枞阳县)

昭通市(威信县、巧家县、盐津县、镇雄县、大关县、永善县、绥江县、彝良县、水富市、鲁甸县、昭阳区)

亳州市(涡阳县、蒙城县、谯城区、利辛县)

天水市(清水县、秦州区、甘谷县、张家川回族自治县、秦安县、麦积区、武山县)

潮州市(潮安区、饶平县、湘桥区)

海口市(美兰区、秀英区、琼山区、龙华区)

渭南市(合阳县、潼关县、大荔县、华州区、富平县、白水县、韩城市、蒲城县、临渭区、华阴市、澄城县)

黔东南苗族侗族自治州(从江县、天柱县、雷山县、剑河县、三穗县、施秉县、锦屏县、黎平县、麻江县、台江县、岑巩县、黄平县、镇远县、丹寨县、榕江县、凯里市)

鹰潭市(月湖区、贵溪市、余江区)

巴彦淖尔市(乌拉特中旗、乌拉特后旗、五原县、乌拉特前旗、临河区、杭锦后旗、磴口县)

贺州市(昭平县、富川瑶族自治县、钟山县、平桂区、八步区)

　　4月以来，零售板块资本市场表现活跃，区间涨幅明显，个股涨停频现。其中，国芳集团13天12板。

　　4月22日早盘，百大集团、翠微股份、跨境通、大连友谊、步步高（维权）涨停。21世纪经济报道记者观察到，今年年初以来，在复杂的宏观经济环境中，资本市场对国内消费零售行业的关注度显著升温，相关板块反复活跃。同花顺数据显示，自4月1日至4月22日收盘，零售板块累计涨幅达12.89%。

　　政策红利上，提振消费明确成为政策重点，各地纷纷出台相关政策文件，目前正陆续落地；行业经营预期方面，数据显示，4月零售业总体较上月扩张。未来居民消费能力和消费信心有进一步修复的潜力。

　　对于零售概念，机构普遍看好行业增长潜力。华南某行业分析人士向21世纪经济报道记者表示，零售板块的活跃是政策支持、消费复苏、业态创新及资金驱动共同作用的结果。短期看，以旧换新、即时零售等政策红利与新兴业态仍是主要驱动力；中长期需关注消费信心修复及企业转型成效。

　　多维度驱动

　　近期零售股反复活跃是受到多维度因素驱动。

　　长期来看，提振消费的政策导向明确。2024年以来，相关部门持续推出全方面、多维度政策刺激，并于近日出台《提振消费专项行动方案》，从居民端增收减负、以旧换新加力扩围、服务与新型消费提质优化等方面提出了指导意见，进一步助力消费增长，推动居民消费意愿持续提升。

　　消费刺激政策落地，居民消费景气度明显回升。

　　近日，国家统计局发布数据：2025年一季度社会消费品零售总额为124671亿元，同比增长4.6%，较去年全年加快1.1个百分点。其中，3月社会消费品零售总额40940亿元，同比增长5.9%，高于Wind同比增长4.4%的一致预期，增速为14个月来最高。

　　从地区来看，城镇消费跑赢农村，预计受消费情绪回暖及以旧换新补贴政策等因素有关。与此同时，家电家居和通讯器材等受国补类目保持高速增长。其中，家电及音像器材分别同比增长35.1%，通讯器材类受手机国补驱动增速进一步加快，同比增长28.6%。

　　中国商业联合会发布，4月，中国零售业景气指数（CRPI）为50.5%，环比微升0.3个百分点，维持在扩张区间运行。中国商业联合会认为，4月零售业整体表现向好，租赁经营类指数景气度持续高企，电商经营类指数持平，商品经营类指数略有回升，体现出线上线下商品经营预期均有不同程度的改善。

　　政策红利和消费复苏是行业的长期主线，但本轮零售股活跃行情中，还有其他因素在影响交易。

　　4月以来，包括零售百货和跨境零售在内的新零售概念股交易火热。在各地首发经济和B2B跨境电商在线交易服务平台敦煌网爆火的刺激下，国芳集团、国光连锁、百大集团等相关企业均在不同阶段走出强势行情。

　　4月1日至4月22日收盘，国芳集团区间涨幅达204.11%，国光连锁区间涨幅达111.97%，万辰集团、百大集团区间涨超40%。其中，22日收盘后，国芳集团最新市盈率161.31倍，远高于其历史平均市盈率和行业平均市盈率。

　　前述分析人士对21世纪经济报道记者称，政策利好需长期兑现，目前国芳集团受游资蹭热点炒作，估值已处于历史高位，严重偏离基本面，仅靠资金情绪支撑。年报显示，国芳集团2024年营收同比下滑21.92%，净利润腰斩63.23%。

　　零售板块内多家企业发布公告提示股票交易风险。4月22日，国芳集团发布公告，表示近期公司股票交易价格涨幅较高，交易频繁，存在非理性炒作风险，交易风险较大，公司主营业务未发生重大变化，基本面亦未发生重大变化。

　　另一位曾在机构任职的私募投研人员表示，通常来说，概念股也没有明确的界定范围，大多是部分投资者的共识，且概念股以事件驱动居多。概念股或多或少都存在炒作的成分，但从市场预期看，概念股并非没有投资价值。投资者需要对概念股利好因素进行充分评估并得出相对理性的估值，谨防将概念股投资演化成资金博弈和脱离基本面的炒作行为。

　　活跃度能否持续？

　　零售行业整体有望继续保持活跃。

　　当下政策端消费刺激方向明确，企业端也在积极探索转型调整，整个消费产业在经历了两年多的承压后，或有望迎来困境反转。

　　传统零售方面，中信证券认为，部分弱竞争区域更利于单体商业发展。传统零售业区域化特征较强，各地方零售企业面临的竞争格局差异极大，在考虑到2025年部分新增商业入市后，重庆仍为“大市场、弱竞争”代表地区，青岛、福州、济南、温州、大连等地区竞争环境也相对局限，更利于地方百货龙头经营发展。

　　顺应消费趋势积极变革探索的线下零售龙头值得关注。中信证券表示，部分调改企业有望以更优商品、更强服务的新零售模式扩大市占率。

　　以永辉、步步高、重百超市为代表的企业积极推动调改，且调改店店效显著提升，其中，据永辉官网，永辉至1H25调改店将达100家，步步高将在2025年第三季度完成全部27家店铺调改，重百将在2025年调改至少38家超市，调改店有望以新模式、好产品、强服务获取更大市场份额；以步步高、重庆百货、百联股份为代表的企业也在持续推动百货业务的调整，增加体验业态、做强公司供应链，一店一策推动百货业务调优。

　　以变求生的调改浪潮正在全国零售行业内开展，当前阶段提升货品质量和服务体验是核心要义，从中长期看，线下零售有望通过打造渠道品牌价值在一定程度上分享营销价值，提升盈利空间和成长确定性，从而有望打破固有估值框架，以获得价值重估。

　　当下，国际上的关税博弈愈发激烈。商务部近期组织商协会、大型商超及流通企业座谈，重点推动“内外贸一体化”政策，旨在帮助外贸企业拓宽内销渠道。永辉等多家零售及电商平台也迅速推出扶持计划，为外贸企业搭建通道。

　　市场认为，尽管当前贸易摩擦加剧对商贸零售行业造成阶段性扰动，但在政策红利释放与消费市场复苏的双重驱动下，行业稳健向好的发展态势没有改变。开源零售黄泽鹏团队表示，在贸易摩擦存在不确定性背景下，开年以来内需政策持续加码释放积极信号，顺周期复苏态势明显，期待2025年消费潜力逐步释放。

　　（实习生孙伟对本文亦有贡献）