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贵港市(桂平市、港南区、覃塘区、平南县、港北区)

铜川市(宜君县、耀州区、王益区、印台区)

红河哈尼族彝族自治州(个旧市、建水县、开远市、红河县、金平苗族瑶族傣族自治县、石屏县、绿春县、弥勒市、河口瑶族自治县、元阳县、屏边苗族自治县、蒙自市、泸西县)

开封市(鼓楼区、杞县、顺河回族区、祥符区、尉氏县、龙亭区、通许县、禹王台区、兰考县)  太原市(小店区、阳曲县、迎泽区、古交市、娄烦县、万柏林区、晋源区、杏花岭区、清徐县、尖草坪区)

内江市(东兴区、威远县、隆昌市、资中县、市中区)

萍乡市(湘东区、芦溪县、安源区、上栗县、莲花县)

威海市(文登区、乳山市、环翠区、荣成市)

无锡市(滨湖区、宜兴市、江阴市、新吴区、锡山区、惠山区、梁溪区)  酒泉市(金塔县、敦煌市、玉门市、肃州区、瓜州县、阿克塞哈萨克族自治县、肃北蒙古族自治县)

承德市(隆化县、平泉市、兴隆县、双桥区、丰宁满族自治县、滦平县、围场满族蒙古族自治县、鹰手营子矿区、双滦区、宽城满族自治县、承德县)

营口市(站前区、西市区、鲅鱼圈区、盖州市、大石桥市、老边区)

巴音郭楞蒙古自治州(若羌县、和硕县、且末县、博湖县、焉耆回族自治县、尉犁县、库尔勒市、和静县、轮台县)

西藏自治区

三沙市(南沙区、西沙区)

上海市(黄浦区、虹口区、杨浦区、宝山区、青浦区、闵行区、浦东新区、徐汇区、崇明区、长宁区、静安区、金山区、普陀区、嘉定区、松江区、奉贤区)

邢台市(隆尧县、信都区、威县、新河县、任泽区、柏乡县、南和区、沙河市、襄都区、广宗县、清河县、南宫市、平乡县、临城县、宁晋县、巨鹿县、临西县、内丘县)

抚顺市(新宾满族自治县、抚顺县、东洲区、望花区、新抚区、清原满族自治县、顺城区)

哈密市(伊州区、巴里坤哈萨克自治县、伊吾县)

泸州市(古蔺县、合江县、江阳区、叙永县、龙马潭区、纳溪区、泸县)

本溪市(桓仁满族自治县、平山区、本溪满族自治县、溪湖区、明山区、南芬区)

渭南市(合阳县、澄城县、大荔县、白水县、华州区、潼关县、富平县、临渭区、韩城市、蒲城县、华阴市)

大理白族自治州(巍山彝族回族自治县、鹤庆县、大理市、南涧彝族自治县、漾濞彝族自治县、剑川县、宾川县、洱源县、云龙县、祥云县、永平县、弥渡县)

温州市(乐清市、苍南县、龙港市、文成县、泰顺县、永嘉县、龙湾区、瑞安市、瓯海区、洞头区、鹿城区、平阳县)

钦州市(钦北区、浦北县、钦南区、灵山县)

眉山市(彭山区、洪雅县、东坡区、丹棱县、仁寿县、青神县)

湛江市(吴川市、徐闻县、坡头区、赤坎区、霞山区、遂溪县、廉江市、雷州市、麻章区)

保定市(安国市、高碑店市、竞秀区、曲阳县、阜平县、唐县、蠡县、涿州市、定州市、顺平县、徐水区、雄县、望都县、易县、容城县、定兴县、莲池区、满城区、高阳县、涞源县、安新县、涞水县、清苑区、博野县)

秦皇岛市(北戴河区、昌黎县、抚宁区、海港区、山海关区、青龙满族自治县、卢龙县)

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韶关市(始兴县、曲江区、新丰县、乳源瑶族自治县、乐昌市、武江区、翁源县、浈江区、仁化县、南雄市)

定西市(安定区、陇西县、通渭县、漳县、岷县、渭源县、临洮县)

普洱市(江城哈尼族彝族自治县、西盟佤族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、澜沧拉祜族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、景谷傣族彝族自治县、思茅区、景东彝族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、墨江哈尼族自治县)

吐鲁番市(鄯善县、托克逊县、高昌区)  伊犁哈萨克自治州(尼勒克县、察布查尔锡伯自治县、昭苏县、霍城县、特克斯县、巩留县、奎屯市、伊宁县、霍尔果斯市、新源县、伊宁市)

榆林市(绥德县、靖边县、米脂县、清涧县、佳县、横山区、榆阳区、吴堡县、神木市、府谷县、子洲县、定边县)

临夏回族自治州(永靖县、东乡族自治县、和政县、临夏市、广河县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、康乐县、临夏县)

福州市(平潭县、永泰县、罗源县、仓山区、连江县、福清市、台江区、闽侯县、鼓楼区、长乐区、闽清县、晋安区、马尾区)乌鲁木齐市(达坂城区、水磨沟区、沙依巴克区、米东区、乌鲁木齐县、新市区、头屯河区、天山区)

阳江市(阳西县、阳东区、阳春市、江城区)  青岛市(市北区、胶州市、李沧区、即墨区、平度市、市南区、城阳区、莱西市、崂山区、黄岛区)

孝感市(云梦县、应城市、孝南区、孝昌县、汉川市、大悟县、安陆市)

六盘水市(六枝特区、钟山区、盘州市、水城区)

商洛市(商南县、丹凤县、柞水县、镇安县、山阳县、洛南县、商州区)晋中市(祁县、寿阳县、榆社县、昔阳县、和顺县、太谷区、介休市、榆次区、灵石县、左权县、平遥县)

平凉市(静宁县、崇信县、灵台县、泾川县、崆峒区、庄浪县、华亭市)

广元市(旺苍县、朝天区、昭化区、苍溪县、青川县、剑阁县、利州区)

成都市(成华区、新都区、都江堰市、彭州市、邛崃市、崇州市、青羊区、新津区、大邑县、青白江区、锦江区、郫都区、龙泉驿区、双流区、金堂县、简阳市、蒲江县、武侯区、温江区、金牛区)

三亚市(海棠区、崖州区、天涯区、吉阳区)

衡阳市(石鼓区、衡东县、耒阳市、南岳区、衡山县、衡阳县、祁东县、衡南县、常宁市、蒸湘区、珠晖区、雁峰区)

嘉兴市(南湖区、海盐县、嘉善县、桐乡市、海宁市、平湖市、秀洲区)

儋州市

合肥市(肥东县、巢湖市、瑶海区、肥西县、庐江县、庐阳区、蜀山区、包河区、长丰县)

黑河市(逊克县、爱辉区、孙吴县、五大连池市、北安市、嫩江市)

鹤壁市(鹤山区、淇滨区、淇县、山城区、浚县)

北海市(铁山港区、海城区、银海区、合浦县)

沧州市(盐山县、任丘市、肃宁县、黄骅市、泊头市、沧县、献县、南皮县、海兴县、河间市、新华区、青县、东光县、吴桥县、运河区、孟村回族自治县)

安庆市(迎江区、宿松县、大观区、宜秀区、怀宁县、太湖县、岳西县、桐城市、潜山市、望江县)

昭通市(镇雄县、盐津县、威信县、绥江县、永善县、巧家县、大关县、水富市、彝良县、昭阳区、鲁甸县)

绍兴市(嵊州市、越城区、新昌县、柯桥区、诸暨市、上虞区)

怒江傈僳族自治州(泸水市、福贡县、兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县)

　　今日A股上午震荡走弱，但尾盘翻红。宽基层面，上证指数收涨0.26%，报3276.00点，深证成指下跌0.85%，创业板指下跌1.21%，科创综指下跌0.35%。量能方面，市场成交总额11119亿元，较前一交易日的10772亿元增加347亿元。大型宽基ETF的成交额在尾盘也出现了明显抬升。

　　行业层面，黄金、交运、基建、红利国企等偏防守板块涨幅居前，唯一的特例为半导体产业链；其余进攻型板块集体下跌，人工智能、港股科技、工业母机、通信领跌。

　　由今日市场结构可见，短期情绪较弱。个股层面，全市场共1008只股票上涨，4310只股票下跌；风格层面，小盘明显弱于大盘，成长弱于价值，双创弱于主板。整体而言，市场今日风险偏好偏弱运行。

　　上周美国关税政策飘忽不定，同时美国关税政策和债务到期压力加剧经济衰退和金融流动性萎缩风险，市场避险情绪大幅抬升，同时美元指数大幅下挫，对于金价均构成一定利好，金价大幅抬升、再创历史新高，黄金基金ETF（518800）今日涨超2%。

　　特朗普的政策主张来看，激进的关税政策加剧了美国经济陷入“通货膨胀与经济停滞并存”的“滞胀”风险；同时政策的反复加剧了市场不确定性，对于金价也有一定支撑。特朗普“逆全球化”关税政策主张也可能会一定程度上促进央行购金趋势。

　　长期看，货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战；加上全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升。全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，贵金属有望具备上行动能。央行购金趋势仍在持续，中国央行连续5个月增持黄金，3月末储备达7370万盎司，较2024年11月累计增持114万盎司，创2019年以来最快增速。后续可持续关注地缘政治形势、全球宏观经济走势及全球央行购金情况，当前金价处于历史高位时不建议追高，但若回调或可考虑逢低布局黄金基金ETF（518800）。

　　地缘冲突背景下，自主可控领域投资价值凸显。半导体设备ETF（159516）自关税事件后上涨超8%。

　　关税贸易战本质是中美大国对抗，利好国产替代的科技板块，半导体自主可控逻辑有望直接受益。后续特朗普政府对中国的科技制裁力度或持续加大，科技板块自主可控的重要性将进一步提升，国产替代逻辑存在持续催化，半导体产业链存在中长线的投资机会。

　　基本面上，根据SIA的数据，2025年2月全球半导体销售额为549.2亿美元，连续16个月同比增长。其中中国半导体销售额为150.6亿美元，同比增长5.6%。存储方面，2月DRAM合约价与1月持平，NANDFlash合约价回升，3月DRAM现货价上涨。TrendForce预计今年二季度DRAM因下游客户库存去化顺利，合约价跌幅将收敛。NANDFlash因供应商减产奏效和买方回补库存，合约价将逐步回升

　　资料来源：SIA，国信证券经济研究所整理

　　目前用于光模块产品的光芯片大部分采用IDM的生产模式，美日供应商居多，大多在本土流片，新规有望加速国产光芯片厂商的认证导入及份额提升。此外，模拟芯片国产化率较低，且全球前两大模拟芯片企业均为美国厂商。我国模拟芯片企业近几年加大研发投入，且模拟芯片采用成熟制程，国内产能充足，具有国产替代的能力和空间。感兴趣的投资者可以紧密跟踪半导体设备ETF（159516）、集成电路ETF（159546）、科创芯片ETF国泰（589100）、芯片ETF（512760）等相关板块的表现。

　　今日，港股科技ETF（513020）再度下跌3.50%，已接近4月7日，即关税动荡后首个交易日的平均价。近20日，港股科技累计跌幅达到18.39%。如果将情绪极致释放后，港股科技在4月9日创出的最低价（0.88元）作为支撑位，港股科技的下跌空间仅有12%左右。那么，港股科技到了抄底的时间点吗，如何看待港股科技未来的走势？

　　基本面角度，关税壁垒的走向仍是最大的扰动因素之一，特朗普政府的反复也引发了全球行情的震荡摇摆。但是我们看到，情绪过后，市场逐渐走向对关税落地后经济走势的博弈。目前，对于美国向我国加征145%关税的影响，不同机构给出了相近的结论。中金公司认为，参照上一轮中美贸易摩擦，假设出口对价格的弹性在0.8-1。在55-60%的关税下，预计中国对美出口下降45-60%，拖累经济增速约1.5%；沿着这一逻辑，我们推断若实际落地关税更高，极端到切断了中美主要贸易，我国经济增速的变化可能接近2%。民生证券则认为，若特朗普再度向全球加征关税，影响我国“转出口”部分，则关税冲击强度扩大至2018年的4.5倍，中国总增加值增速或被拖累1.72%。若聚焦于港股本身的盈利，中金公司认为，在54%关税条件下，港股市场盈利增速，或从此前预期的4-5%下调至负数；若无政策对冲，追加的关税将使盈利增速下调10个百分点。若盈利下修，港股或仍有下跌空间。

　　然而，对于关税落地与经济预期，仍存在两个重大变数。其一在于我国促内需的政策，能否对冲关税的影响。可以紧密关注本月底政治局会议的定调。其二在于关税政策的演变路径。民生证券提出了四条演变路径。1）特朗普再度对全球加税，影响中美间接出口，中美割裂进一步加剧。我国总增加值增速或被拖累1.72%，出口依赖强的纺服、电子、机械将进一步承压。2）我国主导新的贸易圈。若其他国家选择反制美国，则我国对这些国家的份额有望抬升，尤其包含欧洲、日韩与印度，中国总增加值增速或仅被拖累0.09%，中国外需不会受到美国关税的明显影响。3）美国主导了新的贸易圈，并以“对中国加关税”作为谈判条件，孤立我国。此时，大部分部门通过外需带来的增长都将转负，外贸以来行业进一步受损。4）进入制衡状态。欧洲、东南亚进入中美贸易圈的中间地带。中国总增加值增速或被拖累1.43%，与当下场景的影响类似。受出口国家结构的影响，纺服、机械、运输、化工等板块反而迎来利好。站在当下时间点，出于避险的考量，不建议投资者单边押注，而应积极做好分散化配置。

　　资金面角度，港股资金流入的主力军为南下资金。虽然我们无法得知南下资金具体的结构，参考中金公司的判断，南向的持续流入可能来自个人与私募的活跃，以及公募与险资的持续配置。例如，港股类ETF的净流入快速抬升，背后很可能来自个人投资者；港股通部分中小市值标的异常波动，不排除有私募与游资的参与；险资仍在配置港股红利板块，公募则增配了港股科技。然而，个人、私募等包含较多的投机资金，受到市场走势的影响很大，对后市并没有坚固的支撑。中金公司测算，长期资金进入港股的剩余空间约在3000亿港币左右，而年初以来已流入的资金超过3700亿。因此，南下资金的势头很可能放缓。

　　当然，欧美长线资金也有可能阶段性撤离港股市场，但是影响有限。海外资金今年以来虽有所回流，但规模明显小于去年“924”，且主要以被动和交易资金为主。

　　从行业结构角度，港股科技与港股红利或比港股大盘更有优势。从科技角度上讲，科技叙事逻辑仍是目前的主线。无论贸易战如何推进，高新科技层面的自主可控仍是主要的发展目标。其次，港股科技主要涵盖互联网+芯片+新能源车+生物医药，相对更加受益于内需。根据2024年三季报数据，阿里巴巴的海外业务占营收的13.0%；腾讯9.8%，快手仅3.7%等，影响相对可控。当然，也需要谨慎对待小米、药明等海外占比较高的企业。而从红利角度上讲，港股国企避险属性更强，同样具有配置价值。

　　综上所述，建议投资者持续关注关税进展与我国的政策表述，乐观对待科技、红利主线，可逢低布局港股科技ETF（513020）、港股国企ETF（159519）、红利港股ETF（159331）。

　　风险提示：投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。无论是股票ETF/LOF/分级基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨。

　　特约作者：国泰基金