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厦门市(海沧区、湖里区、同安区、集美区、翔安区、思明区)
宣城市(宁国市、宣州区、泾县、旌德县、绩溪县、郎溪县、广德市)
贺州市(平桂区、钟山县、八步区、昭平县、富川瑶族自治县)
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香港特别行政区
泰安市(肥城市、新泰市、泰山区、东平县、岱岳区、宁阳县)
百色市(西林县、田东县、凌云县、乐业县、右江区、那坡县、田阳区、隆林各族自治县、德保县、田林县、平果市、靖西市)
商丘市(永城市、梁园区、夏邑县、睢县、宁陵县、民权县、虞城县、睢阳区、柘城县)
三亚市(吉阳区、海棠区、天涯区、崖州区)
南阳市(南召县、镇平县、卧龙区、方城县、西峡县、桐柏县、唐河县、社旗县、邓州市、宛城区、淅川县、新野县、内乡县)
海北藏族自治州(门源回族自治县、刚察县、海晏县、祁连县)
莆田市(秀屿区、仙游县、涵江区、荔城区、城厢区)
锦州市(义县、凌河区、北镇市、凌海市、黑山县、太和区、古塔区)
中卫市(沙坡头区、海原县、中宁县)
甘孜藏族自治州(雅江县、乡城县、炉霍县、石渠县、康定市、甘孜县、九龙县、白玉县、得荣县、稻城县、道孚县、德格县、丹巴县、泸定县、理塘县、巴塘县、色达县、新龙县)
连云港市(东海县、海州区、赣榆区、灌南县、灌云县、连云区)
衡水市(深州市、武邑县、安平县、景县、故城县、枣强县、桃城区、武强县、冀州区、饶阳县、阜城县)
北海市(铁山港区、海城区、合浦县、银海区)
白城市(镇赉县、大安市、洮北区、通榆县、洮南市)
聊城市(冠县、临清市、高唐县、东昌府区、茌平区、莘县、阳谷县、东阿县)
怀化市(芷江侗族自治县、鹤城区、通道侗族自治县、中方县、洪江市、溆浦县、辰溪县、麻阳苗族自治县、沅陵县、靖州苗族侗族自治县、新晃侗族自治县、会同县)
漳州市(长泰区、平和县、诏安县、龙文区、华安县、漳浦县、龙海区、芗城区、云霄县、南靖县、东山县)
福州市(晋安区、连江县、台江区、马尾区、仓山区、闽清县、平潭县、罗源县、福清市、闽侯县、永泰县、鼓楼区、长乐区)
荆州市(江陵县、石首市、洪湖市、松滋市、监利市、公安县、荆州区、沙市区)
金华市(浦江县、永康市、金东区、婺城区、磐安县、东阳市、义乌市、武义县、兰溪市)
长沙市(开福区、岳麓区、浏阳市、宁乡市、雨花区、望城区、天心区、芙蓉区、长沙县)
韶关市(新丰县、仁化县、始兴县、曲江区、武江区、南雄市、翁源县、乳源瑶族自治县、浈江区、乐昌市)
通辽市(科尔沁左翼后旗、开鲁县、扎鲁特旗、奈曼旗、科尔沁区、霍林郭勒市、库伦旗、科尔沁左翼中旗)
包头市(固阳县、青山区、达尔罕茂明安联合旗、土默特右旗、白云鄂博矿区、石拐区、九原区、东河区、昆都仑区)
鄂州市(梁子湖区、华容区、鄂城区)
博尔塔拉蒙古自治州(阿拉山口市、温泉县、精河县、博乐市)
定西市(漳县、渭源县、安定区、岷县、陇西县、通渭县、临洮县)
海东市(互助土族自治县、循化撒拉族自治县、乐都区、化隆回族自治县、民和回族土族自治县、平安区)
武威市(古浪县、凉州区、民勤县、天祝藏族自治县)
克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、阿图什市、乌恰县、阿合奇县)
昌吉回族自治州(玛纳斯县、呼图壁县、阜康市、木垒哈萨克自治县、奇台县、吉木萨尔县、昌吉市)
九江市(柴桑区、德安县、浔阳区、武宁县、永修县、共青城市、彭泽县、庐山市、修水县、都昌县、濂溪区、湖口县、瑞昌市)
吉林市(蛟河市、丰满区、磐石市、昌邑区、船营区、桦甸市、龙潭区、永吉县、舒兰市)
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内江市(隆昌市、威远县、资中县、东兴区、市中区)
漯河市(郾城区、舞阳县、源汇区、临颍县、召陵区)
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石河子市(新星市、白杨市、昆玉市、胡杨河市、阿拉尔市、五家渠市、图木舒克市、北屯市、可克达拉市、双河市、铁门关市)
安阳市(文峰区、北关区、殷都区、内黄县、龙安区、滑县、安阳县、汤阴县、林州市)
南平市(光泽县、武夷山市、延平区、政和县、松溪县、建瓯市、邵武市、顺昌县、建阳区、浦城县)
益阳市(沅江市、南县、资阳区、桃江县、安化县、赫山区)
运城市(稷山县、河津市、临猗县、新绛县、平陆县、永济市、闻喜县、绛县、垣曲县、万荣县、夏县、芮城县、盐湖区)
绵阳市(三台县、盐亭县、安州区、北川羌族自治县、梓潼县、江油市、平武县、游仙区、涪城区)
石嘴山市(大武口区、惠农区、平罗县)
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铜仁市(印江土家族苗族自治县、石阡县、江口县、碧江区、玉屏侗族自治县、思南县、德江县、松桃苗族自治县、万山区、沿河土家族自治县)
和田地区(和田县、墨玉县、和田市、策勒县、洛浦县、于田县、民丰县、皮山县)
黄南藏族自治州(尖扎县、泽库县、河南蒙古族自治县、同仁市)
德阳市(中江县、罗江区、旌阳区、绵竹市、什邡市、广汉市)
延边朝鲜族自治州(和龙市、延吉市、安图县、图们市、珲春市、龙井市、敦化市、汪清县)
抚顺市(新宾满族自治县、抚顺县、望花区、东洲区、新抚区、清原满族自治县、顺城区)
湖州市(长兴县、德清县、南浔区、安吉县、吴兴区)
金昌市(金川区、永昌县)
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扬州市(宝应县、高邮市、广陵区、仪征市、邗江区、江都区)
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玉树藏族自治州(曲麻莱县、囊谦县、称多县、杂多县、治多县、玉树市)
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一年交付10台人形机器人，五年巨亏超50亿，“人形机器人第一股”优必选可能起了一个大早，赶了一个晚集。
资本市场用脚投票，优必选目前股价较历史盘中最高价328港元大跌近80%，市值蒸发逾1000亿港元。公司能否在产业落地期完成从技术储备到商业闭环的惊险一跃，面临越来越多的质疑。
01
5年亏50亿
最近，优必选交出了2024年成绩单，全年营收13亿元，同比增长23.7%。其中，消费级机器人为4.77亿元，同比增长88%，主要源于猫砂机、扫地机器人等新品表现较好。不过，物流机器人同比大降17.5%，由第一大业务退至第三大业务。
资本市场尤为关注的人形机器人业务，不尽如人意。据披露，公司2024年人形机器人收入约3500万元，共计交付10台人形机器人。
分地区看，中国香港以及海外市场收入为4.3亿元，大增超85%，成为主要贡献引擎，占比逐步提升至33%。不过，2025年国际贸易局势突变，海外市场面临受挫风险。
再看优必选盈利能力，2024年毛利率为28.7%，创下5年来新低，较2020年大幅回落16%。尽管这与收入结构发生变化有关，但更不可忽视的是，物流机器人赛道愈发内卷，毛利率一度下滑至不足10%，拖累整体盈利水平。
▲优必选毛利率走势图，来源：Wind
摆在优必选面前，更为棘手的是迟迟无法盈利。2020-2024年，公司净利润累计亏损超过50亿元，比同期收入还要多。
在资金流不宽裕的情况下，优必选总应收账款（含坏账准备）高达13.1亿元，同比增长22.7%。其中，2-3年期应收账款为2.63亿元，同比增长337.7%，3年以上为8087.7万元，同比暴增152.5%。坏账准备也升至近4亿元，同比增近70%。
这也就是说，一旦坏账加剧，加之持续大幅亏损、现金流持续流出等问题，可能出现资金链经营风险。此前，知名机器人独角兽达阀，估值一度高达200亿元，多轮融资超50亿元，却因资金流动性突发“暴雷”，便敲响了警钟。
优必选无法实现自我造血，只能依靠外部输血。2024年以来，公司配股高达4次，总融资额为20.7亿港元，甚至超过IPO融资时的10.4亿港元。这亦是股价萎靡不振的重要因素之一。
从以上数据看，优必选经营面临不小挑战。
02
内部暗流涌动
当前，优必选面临内忧外患的局面，早已在顺遂发展过程中埋下伏笔。
2012年，当周剑创立优必选的时候，国内机器人领域还是一片荒芜。次年，小型桌面级人形机器人Alpha1S推出，但离真正的具身智能相去甚远。
2016年春晚，540台Alpha1S机器人登上春晚舞台，成为优必选发展中一个转折点。半年之后，吸引科大讯飞、鼎晖资本等1亿美元融资，公司估值攀升至10亿美元。
有钱后，优必选研发进程加快。2018年，公司正式亮相第一代Walker，可实现踢球、跳舞等功能，2019年第二代Walker增加了双臂，2021年新一代WalkerX可实现拿瓶装水、下棋、按摩等功能。
正当优必选发展如火如荼之际，内部暗流涌动。
对人形机器人，公司持续多年重金投入，迟迟无法完成有效商业化，而四足机器人领域的商业化路径被证明是可行的，且更为清晰，可应用在安防、巡检等场景。是否将更多资源投入人形机器人，还是转向四足机器人亦或是其他消费级机器人，优必选内部出现了明显的路线之争。
僵持之下，优必选部分技术骨干被小米、小鹏等新玩家盯上了。据雷锋网报道，2021年3月，负责运控算法负责人谢岩和步态算法负责人徐喆被小米挖走。
内部关于发展路线的矛盾，在北研所负责人赵明国离职时达到顶峰，随即引发人事大动荡——任晓雨、郭宜劼离职进入傅利叶，成为其技术研发核心力量；李海雷加入鹏行智能，后来又去了大名鼎鼎的众擎机器人……
在2024年12月29日，优必选上市一周年之际，公司发布公告称，创始人兼CEO周剑分别与赵国群、夏拥军、王琳、熊友军及夏佐全结束一致行动人关系。此举引发股价在短短四个交易日暴跌49%。
解除一致行动人，引发资本市场猜测，优必选内部的路线之争仍未得到有效解决，才是导致“分手”的核心原因之一。
技术骨干流失、持续大幅亏损、现金流亏空，一定程度上限制了优必选allin人形机器人的勇气与决心。反倒是发力消费级机器人等赛道，获得了消费者认可。或许“活下来”才是更加现实且严峻的问题。
03
外围群狼环伺
优必选人形机器人业务在内部面临掣肘之际，外围市场却在资本涌入下，诞生了一大批竞争实力强劲的玩家。
在市值观察看来，2025年全国人形机器人市场格局雏形已经初步显现——围绕广东、浙江、上海、北京经济发达地区，链主企业主要为华为、宇树、智元、小米。
资本市场也围绕其相关供应链进行乐观定价，尤其是宇树及华为机器人概念，在过去短短半年时间内诞生了一大批牛股，包括长盛轴承、双林股份、拓斯达、兆威机电等。
市场通过真金白银来投票，尤其看好宇树、华为系能够在未来人形机器人大潮中获得一席之地。这又是为什么呢？
2023年，宇树四足机器人在全球市场拿下70%的市场份额，被称为“地面大疆”，可见其技术与产品性能实力。而双足与四足技术同源，且宇树采用更低成本、轻量化路线，G1售价仅9.9万元起，可谓是行业“杀手锏”级别的存在。
加之宇树机器人登上春晚，创始人王兴兴频频出圈，品牌力上了一个台阶，增强了市场话语权。
华为系机器人也会有很强赢面。因为华为在操作系统、大模型、云计算、AI芯片等基础底座方面的研发实力强劲，介入机器人领域，可能扮演新能源汽车领域的角色，将软件方面的能力赋能给机器人联盟，将大幅增强其核心竞争力。
比如，乐聚“夸父”人形机器人深度整合了华为底层技术体系，其核心系统架构由开源鸿蒙与华为盘古大模型共同支撑。
此外，国内还涌现了众擎、天工、越疆、傅利叶、星动纪元等知名度较高的企业，实力也都不容小觑。其中，越疆近期发布的全球首款“灵巧操作+直膝行走”全尺寸人形机器人DobotAtom，售价19.9万元起，较此前行业主流的30万-50万元区间大幅下探，被市场称为“iPhone时刻”。
可见，不管是宇树，还是其他有实力的竞争玩家，对优必选动辄上百万元的Walker系列产品竞争挤压应该都是比较大的。
虽然人形机器人发展如火如荼，但行业要大规模商业化还有很长的路要走。在硬件层面，行星滚柱丝杠、触觉传感器等核心零部件技术还有诸多卡点需要攻关；在软件层面，缺乏人形机器人通用大模型，大脑、小脑等功能非常不成熟。
如此局面，对资金流紧张的优必选可谓是另一大考验，因为人形机器人业务要突围，还需要持续源源不断花钱去攻关技术与产品。
并且，从过去交付情况看，优必选商业转化能力可能与宇树科技等头部竞争对手相去甚远。据披露信息显示，2021年至2023年上半年仅售出10台，2024年也仅交付了10台。
总之，在内忧外患之下，优必选需要有更大魄力来解决好主要矛盾，且保持Walker产品竞争力，否则人形机器人这根“救命稻草”或将在商业化大规模爆发前折戟沉沙。
新闻结尾
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