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凉山彝族自治州(德昌县、甘洛县、宁南县、西昌市、冕宁县、雷波县、普格县、盐源县、昭觉县、布拖县、金阳县、木里藏族自治县、美姑县、会东县、越西县、喜德县、会理市)
济宁市(微山县、嘉祥县、兖州区、金乡县、泗水县、曲阜市、鱼台县、汶上县、梁山县、任城区、邹城市)
淮南市(八公山区、潘集区、凤台县、谢家集区、田家庵区、大通区、寿县)
亳州市(蒙城县、涡阳县、谯城区、利辛县)
新乡市(延津县、新乡县、卫滨区、长垣市、牧野区、卫辉市、辉县市、红旗区、原阳县、获嘉县、封丘县、凤泉区)
太原市(古交市、阳曲县、迎泽区、清徐县、万柏林区、晋源区、娄烦县、杏花岭区、小店区、尖草坪区)
韶关市(南雄市、武江区、浈江区、始兴县、曲江区、仁化县、翁源县、新丰县、乐昌市、乳源瑶族自治县)
铜仁市(万山区、碧江区、江口县、松桃苗族自治县、德江县、印江土家族苗族自治县、玉屏侗族自治县、石阡县、沿河土家族自治县、思南县)
海南藏族自治州(贵德县、贵南县、兴海县、同德县、共和县)
百色市(靖西市、西林县、平果市、隆林各族自治县、田林县、德保县、那坡县、凌云县、乐业县、右江区、田东县、田阳区)
邢台市(广宗县、沙河市、宁晋县、巨鹿县、临西县、新河县、柏乡县、信都区、隆尧县、临城县、南宫市、任泽区、南和区、清河县、襄都区、平乡县、威县、内丘县)
忻州市(保德县、繁峙县、静乐县、神池县、五寨县、河曲县、定襄县、岢岚县、原平市、偏关县、宁武县、忻府区、代县、五台县)
三亚市(吉阳区、海棠区、崖州区、天涯区)
南通市(如皋市、崇川区、海门区、启东市、通州区、海安市、如东县)
莆田市(仙游县、涵江区、城厢区、秀屿区、荔城区)
南充市(仪陇县、顺庆区、阆中市、南部县、嘉陵区、西充县、高坪区、蓬安县、营山县)
丹东市(振安区、宽甸满族自治县、东港市、元宝区、凤城市、振兴区)
龙岩市(长汀县、武平县、上杭县、漳平市、永定区、连城县、新罗区)
甘孜藏族自治州(色达县、康定市、得荣县、白玉县、泸定县、理塘县、新龙县、甘孜县、乡城县、稻城县、雅江县、巴塘县、石渠县、德格县、九龙县、道孚县、炉霍县、丹巴县)
娄底市(冷水江市、娄星区、涟源市、双峰县、新化县)
阜阳市(临泉县、太和县、颍泉区、阜南县、界首市、颍州区、颍东区、颍上县)
洛阳市(涧西区、西工区、新安县、伊川县、瀍河回族区、宜阳县、汝阳县、孟津区、偃师区、洛龙区、洛宁县、栾川县、老城区、嵩县)
石嘴山市(平罗县、大武口区、惠农区)
中卫市(海原县、中宁县、沙坡头区)
秦皇岛市(山海关区、抚宁区、昌黎县、青龙满族自治县、卢龙县、海港区、北戴河区)
沧州市(吴桥县、盐山县、黄骅市、运河区、肃宁县、任丘市、献县、河间市、泊头市、沧县、青县、南皮县、孟村回族自治县、新华区、东光县、海兴县)
常德市(津市市、石门县、鼎城区、澧县、汉寿县、武陵区、临澧县、桃源县、安乡县)
绵阳市(梓潼县、盐亭县、游仙区、涪城区、江油市、三台县、北川羌族自治县、安州区、平武县)
阿勒泰地区(吉木乃县、布尔津县、福海县、哈巴河县、阿勒泰市、富蕴县、青河县)
文山壮族苗族自治州(麻栗坡县、西畴县、砚山县、广南县、丘北县、富宁县、马关县、文山市)
塔城地区(和布克赛尔蒙古自治县、沙湾市、塔城市、托里县、乌苏市、额敏县、裕民县)
抚顺市(清原满族自治县、顺城区、新抚区、新宾满族自治县、望花区、东洲区、抚顺县)
五指山市(乐东黎族自治县、东方市、陵水黎族自治县、琼中黎族苗族自治县、澄迈县、昌江黎族自治县、临高县、琼海市、文昌市、定安县、万宁市、保亭黎族苗族自治县、白沙黎族自治县、屯昌县)
周口市(郸城县、沈丘县、扶沟县、项城市、川汇区、鹿邑县、商水县、淮阳区、太康县、西华县)
咸阳市(彬州市、三原县、礼泉县、乾县、长武县、武功县、泾阳县、旬邑县、淳化县、秦都区、永寿县、兴平市、杨陵区、渭城区)
吉林市(舒兰市、桦甸市、蛟河市、龙潭区、丰满区、昌邑区、船营区、磐石市、永吉县)
佛山市(南海区、禅城区、高明区、顺德区、三水区)
福州市(平潭县、台江区、长乐区、马尾区、仓山区、连江县、福清市、晋安区、鼓楼区、闽清县、闽侯县、永泰县、罗源县)
玉林市(北流市、博白县、陆川县、兴业县、福绵区、容县、玉州区)
伊春市(友好区、南岔县、铁力市、金林区、伊美区、大箐山县、丰林县、嘉荫县、乌翠区、汤旺县)
那曲市(双湖县、色尼区、尼玛县、巴青县、安多县、索县、比如县、嘉黎县、聂荣县、申扎县、班戈县)
萍乡市(安源区、上栗县、莲花县、湘东区、芦溪县)
焦作市(山阳区、马村区、沁阳市、温县、中站区、孟州市、武陟县、解放区、博爱县、修武县)
大理白族自治州(永平县、漾濞彝族自治县、云龙县、剑川县、大理市、鹤庆县、宾川县、巍山彝族回族自治县、南涧彝族自治县、祥云县、弥渡县、洱源县)
张家口市(桥西区、怀安县、阳原县、怀来县、张北县、康保县、宣化区、蔚县、涿鹿县、万全区、下花园区、桥东区、尚义县、崇礼区、沽源县、赤城县)
驻马店市(确山县、上蔡县、遂平县、驿城区、西平县、平舆县、汝南县、新蔡县、泌阳县、正阳县)
赣州市(寻乌县、瑞金市、会昌县、上犹县、石城县、大余县、兴国县、崇义县、于都县、全南县、赣县区、章贡区、龙南市、定南县、安远县、信丰县、宁都县、南康区)
阿拉善盟(阿拉善左旗、阿拉善右旗、额济纳旗)
临沧市(镇康县、临翔区、云县、耿马傣族佤族自治县、凤庆县、沧源佤族自治县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、永德县)
汉中市(洋县、南郑区、城固县、镇巴县、汉台区、西乡县、略阳县、佛坪县、留坝县、宁强县、勉县)
泰州市(靖江市、海陵区、姜堰区、兴化市、高港区、泰兴市)
南阳市(邓州市、淅川县、宛城区、南召县、唐河县、社旗县、桐柏县、卧龙区、内乡县、镇平县、新野县、西峡县、方城县)
广元市(旺苍县、剑阁县、苍溪县、青川县、利州区、昭化区、朝天区)
海北藏族自治州(刚察县、门源回族自治县、祁连县、海晏县)
宿迁市(宿豫区、宿城区、沭阳县、泗阳县、泗洪县)
滁州市(琅琊区、来安县、明光市、凤阳县、南谯区、天长市、定远县、全椒县)
儋州市
台州市(天台县、温岭市、路桥区、椒江区、三门县、仙居县、黄岩区、玉环市、临海市)
舟山市(普陀区、岱山县、定海区、嵊泗县)
鄂州市(梁子湖区、华容区、鄂城区)
贵港市(平南县、覃塘区、港北区、桂平市、港南区)
湛江市(赤坎区、徐闻县、麻章区、吴川市、坡头区、廉江市、雷州市、遂溪县、霞山区)
仙桃市(神农架林区、潜江市、天门市)
漳州市(长泰区、诏安县、华安县、龙海区、东山县、南靖县、云霄县、芗城区、漳浦县、龙文区、平和县)
滨州市(无棣县、惠民县、邹平市、阳信县、沾化区、滨城区、博兴县)
博尔塔拉蒙古自治州(精河县、温泉县、博乐市、阿拉山口市)
郑州市(登封市、荥阳市、管城回族区、中原区、巩义市、上街区、惠济区、二七区、中牟县、新密市、新郑市、金水区)
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崇左市(宁明县、龙州县、扶绥县、凭祥市、江州区、天等县、大新县)
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安顺市(西秀区、镇宁布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、普定县、平坝区、关岭布依族苗族自治县)
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鞍山市(台安县、立山区、海城市、铁西区、铁东区、千山区、岫岩满族自治县)
石河子市(可克达拉市、图木舒克市、昆玉市、胡杨河市、五家渠市、双河市、北屯市、新星市、白杨市、阿拉尔市、铁门关市)
六安市(霍邱县、霍山县、舒城县、裕安区、叶集区、金寨县、金安区)
黑河市(北安市、五大连池市、孙吴县、嫩江市、爱辉区、逊克县)
烟台市(蓬莱区、莱州市、莱阳市、福山区、龙口市、栖霞市、海阳市、招远市、莱山区、芝罘区、牟平区)
呼伦贝尔市(牙克石市、满洲里市、鄂温克族自治旗、海拉尔区、根河市、扎赉诺尔区、鄂伦春自治旗、扎兰屯市、阿荣旗、新巴尔虎右旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、新巴尔虎左旗、陈巴尔虎旗、额尔古纳市)
专题：新荷花港股IPO：多次冲刺A股无功而返盈利能力待解
来源：北京商报
三次IPO折戟，四川新荷花中药饮片股份有限公司（以下简称“新荷花”）转战港交所。4月16日，北京商报记者注意到，新荷花再次向资本市场发起冲击，不过这次选择的是港交所。然而，新荷花的上市之路并不顺畅，多次冲击资本市场失败的背后，暴露出诸多亟待解决的问题。此外，中药饮片带量采购扩容，对中药饮片生产企业的质量也提出了更高要求，而新荷花多次因质量问题登上国家药监局通报名单，最近一次是在6个月前。
毛利率下滑
新荷花成立于2001年，总部位于四川成都，是规模较大的中药饮片产品供应商之一，按2023年中药饮片产品收入计算，在中国排名第2位。公司主营产品包括毒性饮片、普通饮片，业务不仅遍布中国境内大部分省份，还拓展到越南、马来西亚等海外地区。
招股书显示，新荷花销售4900种规格的饮片产品。报告期内（2022—2024年），其普通饮片收入占比保持在83%以上，毒性饮片的销售收入则在13.8%—16.8%。从财务数据来看，2022年、2023年及2024年，新荷花收入分别约为7.8亿元、11.46亿元、12.49亿元，同期对应的净利润分别为0.77亿元、1.04亿元和0.89亿元。2024年收入增长约9%，净利润却同比下降14.42%，增收不增利的问题凸显。
不仅如此，新荷花的毛利率也在近几年一路走低，从2022年的21.1%降至2024年的17.1%。其中，毒性饮片的毛利率下滑尤为显著，从2022年的29.7%降至2024年的19.1%，三年内降幅超过10个百分点。新荷花解释称，主要原因是向医疗贸易公司及药店的销售占比增加，而这些客户类型由于市场竞争，利润率通常较低。同时，若干主要品种原材料成本的波动也对毛利率产生了影响。
回顾新荷花的IPO历程，可谓是一波三折。早在2010年，新荷花就首次申报IPO，冲刺创业板。2012年创业板首次IPO过会后，却因员工举报财务造假，证监会终止了其首发上市核准审查。据举报信内容，新荷花存在与主要客户协定，由关联方将大额资金汇入主要客户账户，再由客户将款项汇入新荷花账户，新荷花开出发票但不向客户发货的虚假交易行为，举报称其70%的销售额和营业收入是通过虚假交易、内部交易炮制的。
举报信指出，新荷花当时只有3000平方米左右的厂房，年产能和产值只有4000万—5000万元，而公司年收入却达到3亿元左右，其中约2亿元为虚假交易的结果。尽管时任保荐机构和申报会计师否认了举报内容，但此次事件仍给新荷花的上市之路蒙上了阴影。
2020年，新荷花重整旗鼓，再次冲刺创业板。不过，在深交所的问询中，“举报门”旧事重提。此次，新荷花与保荐人又主动撤回申请，给出的理由包括上市计划调整、前次申报期间核心产品竞争力较弱，以及考虑到上市后对公司核心竞争力、客户稳定性、内部控制及经营业绩等方面的更高要求，实际控制人认为压力较大。
2023年10月，新荷花在四川证监局办理辅导备案登记，计划再次冲击资本市场，然而，2024年4月又自愿终止辅导备案。直至今年4月，转向港股递交招股书，试图在香港资本市场寻求突破。
偿债能力面临考验
IPO屡次失利，新荷花为何这么执着资本市场？对此，北京商报记者联系新荷花方面进行采访，但对方以“不接受任何采访”作为回应。
从新荷花的现金流状况或许可以找到一些线索。记者注意到，2024年新荷花的经营活动现金流净额为-46.7万元，而同期贸易应收款项及应收票据高达5.58亿元，占营收比例44.7%，应收账款周转天数延长，加剧了资金压力，面对1.62亿元的银行借款，偿债能力面临考验。
医药投资人士朱奎告诉北京商报记者，新荷花在经营方面也存在一些隐忧。中药饮片行业本身面临着诸多挑战，例如上游种植产业中药原药材价格波动大，这直接影响到中药饮片的售价及成本。从新荷花自身来看，尽管其在中药饮片领域占据一定市场地位，但产品结构相对单一，对普通饮片和少数毒性饮片的依赖程度较高。一旦这些主要产品的市场需求发生变化，或者原材料供应出现问题，公司的经营业绩将受到显著冲击。
值得注意的是，中药饮片带量采购是大趋势。据新荷花披露，2023年5月，山东等15个省份结成省际联盟，带量采购符合国家药品标准的中药饮片21个品种；2024年，带量采购计划扩大至45种及几乎覆盖所有省份。
集采也对中药饮片质量提出了更高要求，尽管新荷花拥有国家GAP（良好农业规范）认证的种植基地，但公司却多次因产品不合格登上药监局通报名单。
2017年2月，当时的国家食品药品监督管理总局检测出新荷花等企业生产的28批次板蓝根不合格，不合格项目为性状、含量测定；2019年，山东省药监局通告称新荷花2019年生产的紫苏子（炒）质量不符合规定，对不合格产品已采取查封、扣押、暂停销售、产品召回等控制措施；最近的一次在2024年10月31日，国家药监局发布通告（2024年第47号），经河南省药品医疗器械检验院检验，新荷花生产的4批次红花不符合规定，不符合规定项目为含量测定。
新荷花此次冲击港股IPO，是其上市征程中的又一次尝试。然而，过往的财务造假质疑、业绩增长的隐忧以及行业面临的不确定性等问题，都如同高悬的达摩克利斯之剑。资本市场向来严苛，新荷花能否如愿成功登陆港股，仍有待时间给出答案。
北京商报记者王寅浩
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