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内蒙古自治区

九江市(武宁县、浔阳区、柴桑区、永修县、濂溪区、彭泽县、庐山市、修水县、瑞昌市、德安县、共青城市、都昌县、湖口县)

淮南市(大通区、凤台县、谢家集区、田家庵区、八公山区、潘集区、寿县)

昆明市(石林彝族自治县、安宁市、东川区、五华区、寻甸回族彝族自治县、官渡区、禄劝彝族苗族自治县、盘龙区、西山区、宜良县、嵩明县、富民县、呈贡区、晋宁区)  大庆市(肇州县、红岗区、杜尔伯特蒙古族自治县、龙凤区、让胡路区、林甸县、大同区、肇源县、萨尔图区)

承德市(承德县、双桥区、滦平县、双滦区、宽城满族自治县、鹰手营子矿区、隆化县、围场满族蒙古族自治县、兴隆县、丰宁满族自治县、平泉市)

朝阳市(凌源市、建平县、朝阳县、喀喇沁左翼蒙古族自治县、双塔区、北票市、龙城区)

怀化市(会同县、鹤城区、辰溪县、靖州苗族侗族自治县、通道侗族自治县、中方县、沅陵县、新晃侗族自治县、芷江侗族自治县、溆浦县、麻阳苗族自治县、洪江市)

运城市(平陆县、稷山县、夏县、垣曲县、闻喜县、盐湖区、芮城县、万荣县、新绛县、永济市、绛县、河津市、临猗县)  松原市(扶余市、乾安县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、宁江区、长岭县)

焦作市(温县、武陟县、中站区、山阳区、马村区、修武县、博爱县、解放区、沁阳市、孟州市)

孝感市(应城市、云梦县、大悟县、汉川市、孝昌县、孝南区、安陆市)

铜陵市(枞阳县、铜官区、郊区、义安区)

咸宁市(赤壁市、嘉鱼县、通山县、咸安区、崇阳县、通城县)

晋城市(沁水县、泽州县、阳城县、城区、高平市、陵川县)

咸阳市(永寿县、泾阳县、礼泉县、三原县、长武县、武功县、杨陵区、渭城区、兴平市、秦都区、旬邑县、乾县、彬州市、淳化县)

廊坊市(永清县、三河市、大厂回族自治县、固安县、安次区、文安县、大城县、香河县、霸州市、广阳区)

广元市(青川县、剑阁县、利州区、旺苍县、苍溪县、昭化区、朝天区)

池州市(东至县、石台县、贵池区、青阳县)

沧州市(南皮县、吴桥县、孟村回族自治县、沧县、东光县、任丘市、肃宁县、河间市、盐山县、献县、海兴县、黄骅市、新华区、青县、运河区、泊头市)

十堰市(郧阳区、竹山县、丹江口市、竹溪县、郧西县、房县、张湾区、茅箭区)

黔东南苗族侗族自治州(施秉县、天柱县、黄平县、雷山县、从江县、镇远县、黎平县、榕江县、凯里市、剑河县、台江县、锦屏县、岑巩县、麻江县、三穗县、丹寨县)

眉山市(仁寿县、洪雅县、东坡区、丹棱县、青神县、彭山区)

大兴安岭地区(呼玛县、漠河市、塔河县)

贺州市(平桂区、昭平县、钟山县、富川瑶族自治县、八步区)

三门峡市(渑池县、义马市、陕州区、灵宝市、卢氏县、湖滨区)

潍坊市(昌乐县、昌邑市、奎文区、临朐县、潍城区、高密市、青州市、寿光市、诸城市、寒亭区、安丘市、坊子区)

平顶山市(湛河区、石龙区、郏县、舞钢市、汝州市、宝丰县、卫东区、新华区、鲁山县、叶县)

那曲市(比如县、嘉黎县、索县、班戈县、色尼区、聂荣县、巴青县、尼玛县、双湖县、安多县、申扎县)

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恩施土家族苗族自治州(利川市、恩施市、咸丰县、巴东县、鹤峰县、来凤县、宣恩县、建始县)

阳泉市(平定县、郊区、城区、盂县、矿区)

庆阳市(正宁县、华池县、合水县、镇原县、西峰区、庆城县、宁县、环县)

汕头市(金平区、龙湖区、潮南区、濠江区、澄海区、潮阳区、南澳县)  宁夏回族自治区

塔城地区(裕民县、乌苏市、塔城市、沙湾市、额敏县、托里县、和布克赛尔蒙古自治县)

韶关市(新丰县、始兴县、乳源瑶族自治县、仁化县、武江区、翁源县、乐昌市、南雄市、浈江区、曲江区)

洛阳市(新安县、洛宁县、汝阳县、洛龙区、西工区、栾川县、老城区、伊川县、瀍河回族区、偃师区、宜阳县、嵩县、涧西区、孟津区)宿州市(埇桥区、泗县、萧县、灵璧县、砀山县)

中卫市(中宁县、海原县、沙坡头区)  宁波市(镇海区、奉化区、北仑区、海曙区、余姚市、宁海县、江北区、鄞州区、象山县、慈溪市)

喀什地区(疏勒县、巴楚县、喀什市、莎车县、塔什库尔干塔吉克自治县、疏附县、岳普湖县、叶城县、麦盖提县、泽普县、英吉沙县、伽师县)

湖州市(德清县、南浔区、吴兴区、安吉县、长兴县)

株洲市(石峰区、茶陵县、荷塘区、芦淞区、天元区、醴陵市、攸县、炎陵县、渌口区)遵义市(凤冈县、湄潭县、绥阳县、红花岗区、习水县、桐梓县、播州区、余庆县、赤水市、务川仡佬族苗族自治县、仁怀市、道真仡佬族苗族自治县、正安县、汇川区)

平凉市(庄浪县、静宁县、灵台县、崆峒区、崇信县、华亭市、泾川县)

吉林市(永吉县、蛟河市、船营区、丰满区、舒兰市、龙潭区、昌邑区、桦甸市、磐石市)

潮州市(湘桥区、潮安区、饶平县)

通辽市(科尔沁左翼后旗、库伦旗、科尔沁左翼中旗、霍林郭勒市、扎鲁特旗、开鲁县、奈曼旗、科尔沁区)

阿克苏地区(库车市、阿克苏市、拜城县、新和县、阿瓦提县、沙雅县、乌什县、柯坪县、温宿县)

商洛市(商南县、柞水县、山阳县、丹凤县、商州区、镇安县、洛南县)

巴彦淖尔市(临河区、乌拉特前旗、磴口县、杭锦后旗、乌拉特中旗、五原县、乌拉特后旗)

丽江市(玉龙纳西族自治县、永胜县、古城区、华坪县、宁蒗彝族自治县)

宜春市(高安市、万载县、铜鼓县、宜丰县、丰城市、袁州区、上高县、樟树市、靖安县、奉新县)

泸州市(合江县、叙永县、龙马潭区、江阳区、泸县、古蔺县、纳溪区)

郴州市(苏仙区、北湖区、嘉禾县、临武县、安仁县、宜章县、永兴县、桂阳县、桂东县、资兴市、汝城县)

张家界市(武陵源区、桑植县、慈利县、永定区)

鸡西市(麻山区、密山市、滴道区、鸡东县、梨树区、鸡冠区、恒山区、城子河区、虎林市)

黄山市(祁门县、徽州区、黄山区、屯溪区、歙县、休宁县、黟县)

海口市(秀英区、龙华区、美兰区、琼山区)

无锡市(江阴市、梁溪区、宜兴市、新吴区、锡山区、滨湖区、惠山区)

文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。