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绍兴市(柯桥区、新昌县、嵊州市、上虞区、越城区、诸暨市)

哈尔滨市(巴彦县、道外区、香坊区、呼兰区、方正县、南岗区、通河县、平房区、宾县、五常市、延寿县、木兰县、依兰县、阿城区、双城区、松北区、尚志市、道里区)

济源市  泸州市(合江县、纳溪区、龙马潭区、江阳区、古蔺县、泸县、叙永县)

南京市(雨花台区、六合区、鼓楼区、高淳区、秦淮区、溧水区、江宁区、建邺区、浦口区、栖霞区、玄武区)

双鸭山市(友谊县、集贤县、宝山区、饶河县、岭东区、四方台区、宝清县、尖山区)

商丘市(宁陵县、虞城县、永城市、夏邑县、梁园区、柘城县、睢县、民权县、睢阳区)

防城港市(上思县、港口区、东兴市、防城区)  濮阳市(台前县、华龙区、范县、清丰县、南乐县、濮阳县)

通辽市(科尔沁区、库伦旗、霍林郭勒市、科尔沁左翼后旗、扎鲁特旗、科尔沁左翼中旗、开鲁县、奈曼旗)

四平市(铁西区、铁东区、双辽市、梨树县、伊通满族自治县)

舟山市(普陀区、岱山县、定海区、嵊泗县)

安阳市(文峰区、林州市、北关区、殷都区、滑县、内黄县、汤阴县、安阳县、龙安区)

延安市(甘泉县、安塞区、吴起县、宜川县、宝塔区、延长县、黄龙县、志丹县、子长市、黄陵县、富县、延川县、洛川县)

金华市(义乌市、浦江县、兰溪市、金东区、武义县、磐安县、永康市、东阳市、婺城区)

三明市(宁化县、尤溪县、建宁县、清流县、泰宁县、大田县、沙县区、三元区、将乐县、明溪县、永安市)

新余市(分宜县、渝水区)

韶关市(曲江区、仁化县、新丰县、乐昌市、始兴县、武江区、乳源瑶族自治县、翁源县、南雄市、浈江区)

三门峡市(湖滨区、义马市、陕州区、卢氏县、灵宝市、渑池县)

盐城市(响水县、东台市、建湖县、大丰区、亭湖区、阜宁县、射阳县、滨海县、盐都区)

内蒙古自治区

淮南市(田家庵区、寿县、谢家集区、八公山区、潘集区、凤台县、大通区)

锦州市(凌河区、黑山县、北镇市、义县、太和区、凌海市、古塔区)

汕头市(潮南区、濠江区、澄海区、南澳县、龙湖区、金平区、潮阳区)

湘西土家族苗族自治州(古丈县、吉首市、保靖县、泸溪县、龙山县、凤凰县、永顺县、花垣县)

衡水市(饶阳县、枣强县、武邑县、安平县、景县、阜城县、冀州区、深州市、武强县、桃城区、故城县)

昌都市(类乌齐县、芒康县、八宿县、左贡县、洛隆县、江达县、察雅县、卡若区、边坝县、丁青县、贡觉县)

娄底市(涟源市、娄星区、新化县、冷水江市、双峰县)

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六盘水市(钟山区、盘州市、水城区、六枝特区)

齐齐哈尔市(拜泉县、讷河市、依安县、碾子山区、克东县、建华区、铁锋区、富裕县、龙江县、梅里斯达斡尔族区、富拉尔基区、昂昂溪区、泰来县、龙沙区、甘南县、克山县)

铁岭市(铁岭县、昌图县、银州区、清河区、开原市、调兵山市、西丰县)

日喀则市(吉隆县、仁布县、岗巴县、白朗县、南木林县、定结县、亚东县、昂仁县、聂拉木县、桑珠孜区、萨嘎县、仲巴县、定日县、拉孜县、江孜县、萨迦县、康马县、谢通门县)  攀枝花市(仁和区、米易县、东区、西区、盐边县)

咸宁市(咸安区、通城县、赤壁市、嘉鱼县、崇阳县、通山县)

清远市(连南瑶族自治县、佛冈县、清新区、阳山县、连山壮族瑶族自治县、清城区、连州市、英德市)

亳州市(利辛县、涡阳县、蒙城县、谯城区)邵阳市(邵东市、武冈市、大祥区、邵阳县、新邵县、新宁县、绥宁县、双清区、北塔区、洞口县、城步苗族自治县、隆回县)

漯河市(源汇区、舞阳县、召陵区、临颍县、郾城区)  宣城市(郎溪县、绩溪县、泾县、宁国市、旌德县、宣州区、广德市)

莆田市(仙游县、城厢区、荔城区、秀屿区、涵江区)

绥化市(北林区、青冈县、望奎县、庆安县、绥棱县、肇东市、安达市、兰西县、明水县、海伦市)

忻州市(定襄县、宁武县、五台县、偏关县、静乐县、河曲县、代县、保德县、岢岚县、五寨县、繁峙县、原平市、忻府区、神池县)普洱市(墨江哈尼族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、景谷傣族彝族自治县、西盟佤族自治县、澜沧拉祜族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、思茅区、江城哈尼族彝族自治县、景东彝族自治县)

广元市(青川县、利州区、朝天区、昭化区、剑阁县、旺苍县、苍溪县)

阿勒泰地区(福海县、阿勒泰市、富蕴县、布尔津县、青河县、吉木乃县、哈巴河县)

昌吉回族自治州(玛纳斯县、呼图壁县、昌吉市、吉木萨尔县、奇台县、木垒哈萨克自治县、阜康市)

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梧州市(万秀区、龙圩区、苍梧县、蒙山县、岑溪市、藤县、长洲区)

东营市(利津县、广饶县、垦利区、东营区、河口区)

钦州市(灵山县、浦北县、钦北区、钦南区)

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昭通市(威信县、水富市、昭阳区、巧家县、绥江县、盐津县、大关县、彝良县、永善县、镇雄县、鲁甸县)

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潮州市(饶平县、湘桥区、潮安区)

淮安市(涟水县、盱眙县、淮安区、淮阴区、金湖县、清江浦区、洪泽区)

　　来源：证券之星

　　2025年首季收官，重卡市场在多重挑战下承压前行。据媒体披露，作为重卡领域头部企业，中国重汽（03808.HK）一季度重卡销量夺得“排位赛”榜首。但这难掩增长压力，其1月重卡销量下滑拖累了季度表现。

　　事实上，在行业持续低位运行的压力下，中国重汽重卡及轻卡业务的销量及营收增速在2024年均呈放缓态势。其重卡销量、营收增速分别跌至7.23%、11.8%，而2023年二者增速均在40%以上。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速略逊于营收增速，毛利率下滑或是主因。公司新能源重卡虽实现294%的爆发式增长，但细分市场却陷入量增价跌的困局，加之轻卡业务尚处营运亏损阶段，一定程度上加重了盈利压力。此外，应收账款激增的问题也凸显出中国重汽营收规模增长背后的质量挑战。

　　01． 销冠背后的增长隐忧

　　根据第一商用车网数据，1-3月我国重卡市场累计销量265014辆，同比降幅为2.8%。这背后，运价低迷、房地产及基建投资放缓等因素拖累了传统燃油重卡需求，而以旧换新政策观望期延长则进一步抑制了终端购新车的动力。

　　第一商用车网、商用车新网等媒体披露，中国重汽一季度累计销售重卡74195辆，同比下降约3.2%，销量排名行业第一。在重卡领域，中国重汽的市场占有率约28%。

　　结合经济导报披露的数据，拆解月度销量，1月成绩拖累了整体季度表现。2月及3月，中国重汽分别实现销量22505辆、30490辆，同比分别增长9.8%、1.3%；1月销量则同比下滑18.6%至21200辆。

　　业内人士分析认为，1月销量下滑的原因是春节较往年早，供应商、生产、营销、渠道歇业等因素使得各重卡厂家难以实现“开门红”；此外，2024年重卡市场整体下行，各重卡企业将全部精力投入年度销售任务的冲刺，以确保2024年目标的达成，这进一步加剧了1月销量的下滑。

　　证券之星注意到，中国重汽去年销量霸榜重卡市场第一，但深究之下，其销量增速已呈现放缓的趋势。根据2024年业绩公告，中国重汽2024年实现重卡及轻卡销售约34.4万辆，增速由2023年的36.06%放缓至6.3%。

　　其中，重卡板块实现销量24.34万辆，同比增长7.23%；轻卡板块则实现销量10.05万辆，同比增长4.12%。对比2023年数据，公司重卡销售22.7万辆，同比增长43.89%；轻卡销售9.66万辆，同比增长20.62%。

　　而销量增长的放缓也拉低了业绩增速。2024年，中国重汽重卡分部总收入841.5亿元，同比上升11.8%；轻卡及其他分部实现总收入111.62亿元，同比增长8.2%。而2023年重卡与轻卡分部的收入增速分别为49.7%、20.7%。

　　证券之星了解到，在经历2023年初步回暖的迹象后，重卡市场在2024年高开低走。作为强周期性产品，重卡销量与宏观经济、公路货物运输量、基础设施投资规模等因素具有较强的关联性，而物流运输需求不足、运价持续低位及用车成本增加成为去年市场低迷的主要原因。

　　根据中国汽车工业协会统计，去年全年实现重卡销售约90.17万辆，同比下降1.03%。轻卡行业方面，全年实现销售约190万辆，同比增长0.28%。

　　02． 去年利润增速跑输营收

　　资料显示，中国重汽专营研发及制造重卡、中重卡、轻卡及其发动机、驾驶室、车桥、车架及变速箱等关键零部件和总成，以及提供金融服务。公司收入主要来源于重卡销售。

　　在A股上市的中国重汽，即中国重汽集团济南卡车股份有限公司（下称“中国重汽（济南）”）是H股中国重汽的重要子公司，在重卡业务方面占据重要地位，H股中国重汽对其持股比例为51%。中国重汽（济南）2024年实现营收、归母净利润分别为449.29亿元、14.8亿元，同比分别增长6.8%、36.96%。营收及利润增速较2023年大幅放缓。

　　显然，中国重汽面临同样的问题。业绩公告显示，中国重汽2024年实现营收950.62亿元，同比增长11.19%；对应的公司权益股东应占溢利为58.58亿元，同比增长10.16%。海外收入成为支撑总营收增长的重要因素，其中国大陆与海外分别实现营收566.77亿元、383.85亿元，增速分别为3.67%、24.51%。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速不及营收增速，而产品毛利率下滑是不可忽视的原因。2024年，中国重汽的毛利率为15.6%，同比下降0.2个百分点。毛利率略有下降是因重卡分部的营运溢利率下降所致。重卡分部的营运溢利率为5.2%，同比下降0.6个百分点，主要是受区域结构变化及车型结构影响。

　　2024年，新能源重卡成为我国重卡行业的最大增量市场。中国重汽新能源重卡销量同比增加294%，市场占有率同比提升3.7个百分点，但销量与价格却呈“冰火两重天”。

　　新能源动力电池降价、传统重卡头部企业与新能源重卡头部车企的竞争加剧等因素影响下，2024年新能源重卡单车降价愈演愈烈，400多度电的纯电动牵引车单价一度降到了50万元以下。据方得网商用车披露，多地经销商反馈，2024年电动重卡售价大幅下滑，单车半年内降价高达20万元。

　　此外，中国重汽轻卡业务目前仍处于营运亏损阶段。2024年，轻卡及其他分部营运亏损率为1.9%，但较2023年减少4.1个百分点，主要是由于销量规模增加及产品结构优化，提升了整体收入及盈利能力。

　　值得一提的是，公司其他业务板块也表现不一。发动机分部实现收入139.25亿元，同比减少4.3%，主要是由于销量下降；金融分部收入14.79亿元，同比上升6.6%。

　　证券之星注意到，中国重汽的营收“含金量”略显不足。2024年，中国重汽贸易应收账款、金融应收账款、应收票据（即期部分）为272.96亿元，同比增长59.83%，占流动资产的约三成。其中贸易应收账款增幅较大，同比增长87.2%至169.11亿元。

　　截至2024年末，中国重汽贸易应收总款项为227.82亿元，增幅为23.2%。贸易应收总款项增加是由于销售额大幅增加。此外，公司资金回笼速度在放缓，2024年贸易应收款项周转率拉长至80.6天，较2023年的70.7天增加了9.9天。

　　大额的应收账款占用了流动资金，中国重汽2024年经营性现金流量净额减少至100.87亿元，同比下滑约11%。公司表示，虽然溢利有所增长、存货减少、其他应收款减少等促进经营活动现金流入，但因应收账款大幅增长及应付账款增幅减少引致经营活动产生的现金流流入净额减少。（本文首发证券之星，作者|陆雯燕）