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广西壮族自治区

厦门市(同安区、集美区、湖里区、思明区、翔安区、海沧区)

喀什地区(叶城县、伽师县、泽普县、莎车县、麦盖提县、英吉沙县、岳普湖县、疏附县、巴楚县、喀什市、塔什库尔干塔吉克自治县、疏勒县)

河池市(巴马瑶族自治县、东兰县、大化瑶族自治县、宜州区、金城江区、天峨县、南丹县、罗城仫佬族自治县、都安瑶族自治县、凤山县、环江毛南族自治县)  长春市(双阳区、南关区、二道区、榆树市、朝阳区、公主岭市、九台区、农安县、宽城区、绿园区、德惠市)

威海市(环翠区、文登区、荣成市、乳山市)

湖州市(南浔区、吴兴区、安吉县、长兴县、德清县)

九江市(柴桑区、瑞昌市、彭泽县、庐山市、浔阳区、永修县、修水县、武宁县、德安县、都昌县、湖口县、共青城市、濂溪区)

鄂州市(鄂城区、华容区、梁子湖区)  通辽市(开鲁县、霍林郭勒市、扎鲁特旗、科尔沁左翼中旗、科尔沁左翼后旗、库伦旗、奈曼旗、科尔沁区)

舟山市(普陀区、嵊泗县、定海区、岱山县)

石家庄市(行唐县、裕华区、辛集市、新乐市、长安区、井陉矿区、藁城区、晋州市、赵县、高邑县、赞皇县、井陉县、正定县、元氏县、栾城区、无极县、平山县、鹿泉区、新华区、灵寿县、深泽县、桥西区)

阳江市(阳春市、江城区、阳东区、阳西县)

楚雄彝族自治州(姚安县、南华县、双柏县、元谋县、武定县、永仁县、大姚县、牟定县、禄丰市、楚雄市)

黄冈市(团风县、红安县、黄州区、武穴市、麻城市、罗田县、黄梅县、英山县、浠水县、蕲春县)

崇左市(大新县、龙州县、宁明县、江州区、扶绥县、凭祥市、天等县)

宣城市(宣州区、旌德县、泾县、广德市、郎溪县、宁国市、绩溪县)

乌鲁木齐市(天山区、米东区、新市区、达坂城区、头屯河区、沙依巴克区、乌鲁木齐县、水磨沟区)

扬州市(宝应县、广陵区、高邮市、仪征市、江都区、邗江区)

七台河市(茄子河区、新兴区、勃利县、桃山区)

佳木斯市(桦南县、抚远市、富锦市、同江市、东风区、郊区、汤原县、前进区、桦川县、向阳区)

泰州市(姜堰区、兴化市、靖江市、高港区、海陵区、泰兴市)

郴州市(汝城县、桂东县、安仁县、嘉禾县、北湖区、宜章县、桂阳县、永兴县、资兴市、苏仙区、临武县)

鹤壁市(鹤山区、淇县、浚县、淇滨区、山城区)

抚顺市(新宾满族自治县、新抚区、抚顺县、东洲区、顺城区、清原满族自治县、望花区)

张家口市(下花园区、沽源县、康保县、桥西区、阳原县、尚义县、涿鹿县、张北县、崇礼区、赤城县、桥东区、怀安县、怀来县、蔚县、万全区、宣化区)

百色市(靖西市、平果市、右江区、田东县、西林县、田林县、隆林各族自治县、乐业县、那坡县、田阳区、凌云县、德保县)

商洛市(商州区、丹凤县、柞水县、商南县、镇安县、山阳县、洛南县)

贵阳市(云岩区、清镇市、修文县、白云区、开阳县、花溪区、乌当区、南明区、观山湖区、息烽县)

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达州市(达川区、开江县、大竹县、万源市、渠县、宣汉县、通川区)

咸宁市(赤壁市、崇阳县、咸安区、通山县、通城县、嘉鱼县)

无锡市(新吴区、宜兴市、锡山区、梁溪区、江阴市、惠山区、滨湖区)

株洲市(石峰区、渌口区、荷塘区、炎陵县、茶陵县、攸县、芦淞区、天元区、醴陵市)  邢台市(威县、襄都区、信都区、南宫市、南和区、内丘县、临城县、清河县、沙河市、柏乡县、广宗县、巨鹿县、任泽区、宁晋县、新河县、临西县、隆尧县、平乡县)

张家界市(慈利县、武陵源区、桑植县、永定区)

淮安市(洪泽区、金湖县、淮安区、盱眙县、淮阴区、清江浦区、涟水县)

白山市(江源区、长白朝鲜族自治县、抚松县、临江市、浑江区、靖宇县)黄南藏族自治州(泽库县、河南蒙古族自治县、尖扎县、同仁市)

朝阳市(凌源市、建平县、双塔区、喀喇沁左翼蒙古族自治县、北票市、龙城区、朝阳县)  温州市(文成县、泰顺县、苍南县、瓯海区、龙湾区、洞头区、鹿城区、永嘉县、瑞安市、龙港市、平阳县、乐清市)

吉林市(丰满区、磐石市、桦甸市、舒兰市、蛟河市、昌邑区、船营区、永吉县、龙潭区)

黄山市(徽州区、歙县、黄山区、屯溪区、黟县、休宁县、祁门县)

伊犁哈萨克自治州(霍城县、昭苏县、伊宁县、奎屯市、新源县、霍尔果斯市、察布查尔锡伯自治县、伊宁市、尼勒克县、巩留县、特克斯县)阿勒泰地区(福海县、青河县、哈巴河县、富蕴县、布尔津县、吉木乃县、阿勒泰市)

黔东南苗族侗族自治州(黄平县、三穗县、麻江县、黎平县、雷山县、天柱县、榕江县、从江县、丹寨县、镇远县、凯里市、台江县、锦屏县、剑河县、岑巩县、施秉县)

淮南市(大通区、谢家集区、八公山区、潘集区、田家庵区、寿县、凤台县)

黔西南布依族苗族自治州(贞丰县、安龙县、兴仁市、晴隆县、普安县、兴义市、册亨县、望谟县)

阜新市(细河区、太平区、清河门区、彰武县、海州区、新邱区、阜新蒙古族自治县)

南通市(崇川区、通州区、如东县、海安市、如皋市、启东市、海门区)

昌吉回族自治州(阜康市、奇台县、木垒哈萨克自治县、昌吉市、吉木萨尔县、呼图壁县、玛纳斯县)

萍乡市(芦溪县、莲花县、安源区、湘东区、上栗县)

安庆市(望江县、太湖县、大观区、岳西县、宿松县、桐城市、怀宁县、迎江区、宜秀区、潜山市)

海北藏族自治州(门源回族自治县、海晏县、祁连县、刚察县)

宁夏回族自治区

绵阳市(北川羌族自治县、游仙区、梓潼县、盐亭县、安州区、平武县、江油市、三台县、涪城区)

南平市(建阳区、武夷山市、政和县、浦城县、顺昌县、邵武市、松溪县、建瓯市、光泽县、延平区)

哈尔滨市(五常市、道外区、呼兰区、南岗区、巴彦县、平房区、阿城区、木兰县、松北区、宾县、依兰县、通河县、尚志市、方正县、双城区、延寿县、道里区、香坊区)

南阳市(方城县、社旗县、镇平县、唐河县、新野县、西峡县、南召县、邓州市、宛城区、卧龙区、桐柏县、内乡县、淅川县)

荆州市(监利市、石首市、洪湖市、江陵县、荆州区、公安县、沙市区、松滋市)

成都市(崇州市、双流区、邛崃市、郫都区、新津区、青白江区、金堂县、蒲江县、温江区、成华区、青羊区、金牛区、都江堰市、武侯区、新都区、彭州市、大邑县、简阳市、锦江区、龙泉驿区)

　　来源：BT财经

　　谁也没想到接下万达酒管烂摊子的，是同程。

　　万达2024年甩卖了26座万达广场，还有北京万达总部以及全部海外资产，王健林又把万达酒店管理摆上了货架。这次接盘侠是同程旅行，据其公告，本次收购万达酒店管理（香港）有限公司100%股权耗资24.97亿元。以王健林的持股65%计算，这次交易，王健林将获利约15亿元。

　　而王思聪也学起了王健林的甩卖，位于上海黄金地段的凯德茂名公馆正被其低价甩卖，购买价格是6500万，外加2300多万装修，王思聪从挂牌价1亿元再到8300万，依然未能出手。就连只开了1000公里的劳斯莱斯幻影也被其低价甩卖，理由是“家里车库放不下了”。

　　相比王思聪在上海的豪宅还没有接盘侠，王健林的万达酒店管理公司谁来接盘引发关注。资本市场对同程旅行的这次收购仍存疑虑，收购公告发布后的两个交易日，同程旅行股价连跌，分别下跌6.07%和2.63%，截至4月23日收盘，同程旅行股价为20.350港元，总市值为474.2亿港元。

　　王健林甩卖的资产价格确实诱人，不过此前万达的接盘者都命途多舛，同程旅行能否打破“魔咒”？

　　万达的接盘侠们

　　万达的“接盘侠”不少，其中以富力和融创最为典型。

　　2017年富力接盘万达酒店，期间还曝出王健林在办公室摔杯子的传闻，当时富力原本和王健林谈好的299亿元接手万达77家酒店，这是这些酒店的成本价，但富力老板李思廉坐地压价，在签约前一刻反悔，逼迫王健林降价至199亿。

　　富力少花了100亿的喜悦并未维持太久，随着相关政策及市场的变化，富力酒店业务逐渐走向下坡路，加上公共卫生事件的影响，原本看似稳赚不赔的买卖反而拖累了富力。在地产下行，“三道红线”，让富力超过3300亿元的债务为后来的爆雷埋下伏笔。

　　财报显示，富力地产已经连续四年亏损，2021年至今累计亏损达701亿元，其营收也由收购万达酒店那一年的592.8亿元降至177亿元，不足原先的三分之一。2017年，富力净利润211.9亿元，2024年则净亏损177.1亿元，形成了巨大的反差。

　　受业绩不断下滑和持续亏损影响，富力股价持续走低，股价由2018年高点的18.82港元暴跌至如今的1港元左右。曾经逼近千亿市值的富力，如今市值不足40亿港元。自身已经深陷债务危机中的富力，在2021年又一次做了万达的接盘侠，斥资10.8亿元收购了北京万达嘉华、武汉万达瑞华、福州万达威斯汀等7家酒店。

　　万达另外一个“接盘侠”融创现在日子同样不好过，当年融创以438.44亿元收购万达旗下西双版纳万达文旅项目、南昌万达文旅项目等13个文旅项目91%的股权。两项交易总金额637.5亿元，是万达最大的接盘侠。但其股价由高点的46.21港元跌至如今的1.6港元，总市值蒸发了97%，曾经接近5000亿港元市值的融创一度是国内排名前三的房企，如今总市值不足180亿港元。近四年，融创和富力一样都是连续亏损，期间累计亏损金额高达996亿元，此前的利润被反噬一空。

　　近期万达广场的“接盘侠”新华保险，因其独特的金融属性看似影响不大，却也一样能看出细微变化，2021年新华保险营收2224亿元，而2024年其营收则跌至1326亿元，营收减少了近千亿，值得一提的是新华保险的资产负债率高达94.31%，创下历史新高，上一年的资产负债率为92.51%，前年为91.93%，资产负债率连续3年增加。

　　万达“接盘侠”的前车之鉴就在眼前，同程旅行还敢大手笔接盘，到底为什么？

　　24.9亿值不值？

　　万达酒店管理拥有9个品牌酒店，具体如下表。9大品牌除了万达悦华之外，均是高端酒店，其中，万达文华酒店和万达嘉华酒店上榜2024年度国内高端酒店品牌ABN指数榜单Top100，位居第7和第8位。公开资料显示，截至2024年底，万达酒店管理公司在国内200多个城市拥有在营酒店共计204家，客房总量超过40200间，另有376家酒店已签约待开业。

　　总体规模庞大，且扩张迅速，最主要这些酒店的经营指标相对健康。财报数据显示，2024年，万达酒店的平均房价为456元，酒店行业评估客房收益能力的核心指标RevPAR（每间可供租出客房产生的平均实际营业收入）为246元，其中，全服务酒店的平均房价为507元，平均RevPAR为261元。

　　作为对比，文旅部数据显示，2024年全国星级酒店的平均房价为373元，平均RevPAR为187元，无论是平均房价还是核心指标RevPAR都高出全国平均值不少，整体运营指标优于大盘表现。

　　在国内，高端酒店几乎是万豪、希尔顿等洋品牌的天下，万达是少数能够和洋品牌掰掰手腕的民族品牌，这一点也为万达酒店加分。根据万达酒店发展2024年业绩公告，万达酒店2024年全年收入为8.9亿港元，其中酒店管理服务收入约为5.7亿港元，同比增长3.9%。分部业务的经调整税前利润约为4000万港元。

　　现金流是旅游行业的生命线，现金流对同程旅行同样宝贵，同程旅行能斥资24.9亿收购轻资产的酒店管理公司，到底值不值？

　　从行业来看参照，港股上市的华住集团的市值约为2023年度经调EBITDA的10.5倍，美股上市的亚朵集团市值约为EBITDA的19.8倍，A股上市的锦江酒店和首旅酒店的该倍数为9.2倍和7倍。同程旅行收购万达酒店管理的24.9亿元，约是万达酒店2023年度经调整EBITDA的9.5倍，高于锦江酒店和首旅酒店，但这两家酒店都不太具备万达酒店的高端属性，高过他们也属正常，但低于华住集团和亚朵集团的10.5倍和19.8倍，同时财报显示，截至2024年底，万达酒店的会员平台万悦会员的规模约为1700万，付费会员数刚刚超过50万。如此看来，同程其实算是捡到了便宜。

　　投资人史保刚表示同程旅行收购万达酒店的战略价值或大于财务价值，“核心城市高端酒店在商务旅行的支撑下保持了相对较强的韧性，成为酒店投资的重点领域。同程旅行在住宿产业的布局将补齐高端酒店这块“拼图”，战略意义更大，这对他们未来的旅游服务增加了不少筹码。”

　　同程旅行的亮眼业绩

　　近年，旅游业强势复苏，成为提振经济的一大利器。中国旅游研究院武汉分院发布的《2024中国旅游业发展报告》显示，2023年中国国内旅游总人数达48.91亿人次，较2022年增长93.30%；中国国内旅游收入达4.91万亿元人民币，同比增长140.17%。文化和旅游部数据显示，2024年，国内出游人次56.15亿，比上年同期增加7.24亿，同比增长14.8%。其中，城镇居民国内出游人次43.70亿，同比增长16.3%；农村居民国内出游人次12.45亿，同比增长9.9%。可见国内旅游业的火爆。

　　旅游业的火爆，带火了旅游行业的头部企业同程旅行。不久前同程旅行发布了2024年财报。2024年同程旅行营收173.4亿元，同比增长45.77%。这是2023年营收增长80.67%后又一次实现了高速增长。全年净利润19.74亿元，创下历史新高，同比27.04%的增幅也高于市场预期。

　　同程旅行的盈利能力也面临挑战，主要体现在净利率下滑上。2024年同程旅行的净利率为11.47%，低于上一年的13.16%，相比净利率下滑的1.69个百分点，毛利率下滑的幅度更大，2023年同程旅行毛利率高达73.45%，2024年则是64.09%，下滑了9.36个百分点。创下了连续两年内毛利率波动最大记录，这一毛利率甚至不如口罩事件三年的71.40%、74.93%和72.56%。

　　除了行业价格战导致竞争加剧之外，同程旅行的销售费用和管理费用大幅增长，影响到自身的净利率。财报显示，2024年同程旅行的销售成本由2023年的31.56亿元激增至62.27亿元，几乎翻倍。销售及营销开支由上一年的44.73亿元增长至56.21亿元，同比增长26%。行政开支也由2023年的7.112亿元增至12.06亿元，同比激增70%。

　　毛利率下滑是刚性成本上涨与收入增长承压共同导致。若同程旅行无法有效优化成本结构并突破流量依赖，其盈利能力或将承压。

　　收购万达虽然看似捡到了漏，但也可能是一场豪赌，如何打破“万达接盘侠”魔咒，如何提升净利率，或是同程旅行需要面对的难题。