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四平市(伊通满族自治县、梨树县、铁东区、双辽市、铁西区)

赣州市(宁都县、赣县区、全南县、章贡区、安远县、信丰县、会昌县、崇义县、定南县、南康区、龙南市、瑞金市、上犹县、兴国县、于都县、石城县、大余县、寻乌县)

西安市(临潼区、蓝田县、周至县、高陵区、新城区、莲湖区、阎良区、未央区、灞桥区、雁塔区、长安区、碑林区、鄠邑区)

南京市(高淳区、江宁区、鼓楼区、雨花台区、溧水区、栖霞区、建邺区、秦淮区、浦口区、玄武区、六合区)  拉萨市(尼木县、城关区、林周县、曲水县、墨竹工卡县、达孜区、当雄县、堆龙德庆区)

金华市(东阳市、义乌市、永康市、婺城区、浦江县、磐安县、兰溪市、武义县、金东区)

宿州市(萧县、灵璧县、埇桥区、泗县、砀山县)

商洛市(柞水县、丹凤县、商州区、洛南县、商南县、镇安县、山阳县)

河池市(宜州区、金城江区、天峨县、罗城仫佬族自治县、凤山县、东兰县、环江毛南族自治县、都安瑶族自治县、巴马瑶族自治县、大化瑶族自治县、南丹县)  晋城市(陵川县、泽州县、阳城县、城区、高平市、沁水县)

云浮市(罗定市、云安区、郁南县、云城区、新兴县)

天水市(武山县、秦安县、麦积区、清水县、甘谷县、张家川回族自治县、秦州区)

伊春市(乌翠区、铁力市、南岔县、金林区、汤旺县、友好区、丰林县、大箐山县、伊美区、嘉荫县)

韶关市(始兴县、乳源瑶族自治县、仁化县、南雄市、浈江区、翁源县、武江区、乐昌市、曲江区、新丰县)

长春市(二道区、九台区、公主岭市、农安县、德惠市、宽城区、榆树市、朝阳区、绿园区、南关区、双阳区)

通辽市(开鲁县、科尔沁区、扎鲁特旗、科尔沁左翼中旗、库伦旗、奈曼旗、霍林郭勒市、科尔沁左翼后旗)

梧州市(万秀区、龙圩区、藤县、岑溪市、苍梧县、蒙山县、长洲区)

大理白族自治州(南涧彝族自治县、宾川县、大理市、永平县、巍山彝族回族自治县、祥云县、洱源县、弥渡县、云龙县、漾濞彝族自治县、剑川县、鹤庆县)

邵阳市(洞口县、隆回县、邵东市、新邵县、绥宁县、邵阳县、北塔区、大祥区、武冈市、新宁县、双清区、城步苗族自治县)

定西市(渭源县、安定区、临洮县、通渭县、陇西县、漳县、岷县)

焦作市(沁阳市、修武县、孟州市、博爱县、温县、解放区、中站区、马村区、武陟县、山阳区)

常州市(金坛区、溧阳市、武进区、钟楼区、天宁区、新北区)

清远市(英德市、清城区、连州市、清新区、连山壮族瑶族自治县、连南瑶族自治县、阳山县、佛冈县)

陇南市(康县、徽县、礼县、两当县、武都区、西和县、宕昌县、文县、成县)

池州市(贵池区、青阳县、东至县、石台县)

黑河市(逊克县、五大连池市、北安市、爱辉区、嫩江市、孙吴县)

铜仁市(沿河土家族自治县、印江土家族苗族自治县、江口县、玉屏侗族自治县、万山区、思南县、碧江区、松桃苗族自治县、德江县、石阡县)

临汾市(永和县、襄汾县、大宁县、吉县、侯马市、浮山县、洪洞县、隰县、汾西县、翼城县、古县、安泽县、尧都区、乡宁县、蒲县、曲沃县、霍州市)

中卫市(沙坡头区、海原县、中宁县)

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昌吉回族自治州(呼图壁县、吉木萨尔县、奇台县、玛纳斯县、阜康市、木垒哈萨克自治县、昌吉市)

大兴安岭地区(漠河市、呼玛县、塔河县)

廊坊市(固安县、香河县、三河市、永清县、文安县、安次区、大城县、霸州市、广阳区、大厂回族自治县)

南平市(浦城县、政和县、松溪县、延平区、邵武市、光泽县、建瓯市、顺昌县、建阳区、武夷山市)  乐山市(金口河区、市中区、井研县、夹江县、峨眉山市、马边彝族自治县、犍为县、沐川县、沙湾区、峨边彝族自治县、五通桥区)

镇江市(丹徒区、扬中市、润州区、句容市、丹阳市、京口区)

九江市(德安县、瑞昌市、修水县、共青城市、彭泽县、浔阳区、永修县、湖口县、柴桑区、都昌县、濂溪区、庐山市、武宁县)

五指山市(屯昌县、定安县、东方市、陵水黎族自治县、澄迈县、保亭黎族苗族自治县、琼海市、文昌市、琼中黎族苗族自治县、乐东黎族自治县、白沙黎族自治县、昌江黎族自治县、万宁市、临高县)宁夏回族自治区

贵阳市(花溪区、白云区、开阳县、息烽县、南明区、云岩区、乌当区、观山湖区、清镇市、修文县)  崇左市(凭祥市、龙州县、天等县、扶绥县、江州区、大新县、宁明县)

铜陵市(枞阳县、铜官区、郊区、义安区)

泸州市(纳溪区、古蔺县、叙永县、合江县、江阳区、泸县、龙马潭区)

广安市(邻水县、武胜县、前锋区、华蓥市、广安区、岳池县)济源市

呼伦贝尔市(莫力达瓦达斡尔族自治旗、鄂温克族自治旗、牙克石市、鄂伦春自治旗、根河市、阿荣旗、扎兰屯市、海拉尔区、新巴尔虎右旗、满洲里市、扎赉诺尔区、新巴尔虎左旗、额尔古纳市、陈巴尔虎旗)

萍乡市(芦溪县、湘东区、莲花县、上栗县、安源区)

盐城市(射阳县、东台市、响水县、盐都区、滨海县、阜宁县、大丰区、建湖县、亭湖区)

苏州市(相城区、太仓市、姑苏区、吴中区、昆山市、张家港市、虎丘区、吴江区、常熟市)

中山市

福州市(连江县、闽清县、平潭县、鼓楼区、仓山区、马尾区、闽侯县、台江区、长乐区、福清市、永泰县、罗源县、晋安区)

潮州市(饶平县、湘桥区、潮安区)

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐腊县、勐海县)

郴州市(永兴县、嘉禾县、桂阳县、桂东县、资兴市、宜章县、安仁县、汝城县、苏仙区、临武县、北湖区)

济南市(济阳区、天桥区、章丘区、市中区、槐荫区、钢城区、莱芜区、长清区、历下区、历城区、平阴县、商河县)

岳阳市(华容县、平江县、湘阴县、云溪区、汨罗市、临湘市、岳阳县、君山区、岳阳楼区)

黔东南苗族侗族自治州(天柱县、岑巩县、麻江县、黎平县、雷山县、丹寨县、榕江县、凯里市、锦屏县、从江县、黄平县、剑河县、镇远县、施秉县、三穗县、台江县)

三亚市(海棠区、崖州区、天涯区、吉阳区)

临沧市(耿马傣族佤族自治县、云县、临翔区、凤庆县、永德县、镇康县、沧源佤族自治县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县)

凉山彝族自治州(喜德县、雷波县、木里藏族自治县、布拖县、金阳县、冕宁县、甘洛县、会东县、普格县、德昌县、盐源县、西昌市、会理市、昭觉县、美姑县、越西县、宁南县)

濮阳市(华龙区、清丰县、范县、南乐县、台前县、濮阳县)

　　来源：证券之星

　　2025年首季收官，重卡市场在多重挑战下承压前行。据媒体披露，作为重卡领域头部企业，中国重汽（03808.HK）一季度重卡销量夺得“排位赛”榜首。但这难掩增长压力，其1月重卡销量下滑拖累了季度表现。

　　事实上，在行业持续低位运行的压力下，中国重汽重卡及轻卡业务的销量及营收增速在2024年均呈放缓态势。其重卡销量、营收增速分别跌至7.23%、11.8%，而2023年二者增速均在40%以上。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速略逊于营收增速，毛利率下滑或是主因。公司新能源重卡虽实现294%的爆发式增长，但细分市场却陷入量增价跌的困局，加之轻卡业务尚处营运亏损阶段，一定程度上加重了盈利压力。此外，应收账款激增的问题也凸显出中国重汽营收规模增长背后的质量挑战。

　　01． 销冠背后的增长隐忧

　　根据第一商用车网数据，1-3月我国重卡市场累计销量265014辆，同比降幅为2.8%。这背后，运价低迷、房地产及基建投资放缓等因素拖累了传统燃油重卡需求，而以旧换新政策观望期延长则进一步抑制了终端购新车的动力。

　　第一商用车网、商用车新网等媒体披露，中国重汽一季度累计销售重卡74195辆，同比下降约3.2%，销量排名行业第一。在重卡领域，中国重汽的市场占有率约28%。

　　结合经济导报披露的数据，拆解月度销量，1月成绩拖累了整体季度表现。2月及3月，中国重汽分别实现销量22505辆、30490辆，同比分别增长9.8%、1.3%；1月销量则同比下滑18.6%至21200辆。

　　业内人士分析认为，1月销量下滑的原因是春节较往年早，供应商、生产、营销、渠道歇业等因素使得各重卡厂家难以实现“开门红”；此外，2024年重卡市场整体下行，各重卡企业将全部精力投入年度销售任务的冲刺，以确保2024年目标的达成，这进一步加剧了1月销量的下滑。

　　证券之星注意到，中国重汽去年销量霸榜重卡市场第一，但深究之下，其销量增速已呈现放缓的趋势。根据2024年业绩公告，中国重汽2024年实现重卡及轻卡销售约34.4万辆，增速由2023年的36.06%放缓至6.3%。

　　其中，重卡板块实现销量24.34万辆，同比增长7.23%；轻卡板块则实现销量10.05万辆，同比增长4.12%。对比2023年数据，公司重卡销售22.7万辆，同比增长43.89%；轻卡销售9.66万辆，同比增长20.62%。

　　而销量增长的放缓也拉低了业绩增速。2024年，中国重汽重卡分部总收入841.5亿元，同比上升11.8%；轻卡及其他分部实现总收入111.62亿元，同比增长8.2%。而2023年重卡与轻卡分部的收入增速分别为49.7%、20.7%。

　　证券之星了解到，在经历2023年初步回暖的迹象后，重卡市场在2024年高开低走。作为强周期性产品，重卡销量与宏观经济、公路货物运输量、基础设施投资规模等因素具有较强的关联性，而物流运输需求不足、运价持续低位及用车成本增加成为去年市场低迷的主要原因。

　　根据中国汽车工业协会统计，去年全年实现重卡销售约90.17万辆，同比下降1.03%。轻卡行业方面，全年实现销售约190万辆，同比增长0.28%。

　　02． 去年利润增速跑输营收

　　资料显示，中国重汽专营研发及制造重卡、中重卡、轻卡及其发动机、驾驶室、车桥、车架及变速箱等关键零部件和总成，以及提供金融服务。公司收入主要来源于重卡销售。

　　在A股上市的中国重汽，即中国重汽集团济南卡车股份有限公司（下称“中国重汽（济南）”）是H股中国重汽的重要子公司，在重卡业务方面占据重要地位，H股中国重汽对其持股比例为51%。中国重汽（济南）2024年实现营收、归母净利润分别为449.29亿元、14.8亿元，同比分别增长6.8%、36.96%。营收及利润增速较2023年大幅放缓。

　　显然，中国重汽面临同样的问题。业绩公告显示，中国重汽2024年实现营收950.62亿元，同比增长11.19%；对应的公司权益股东应占溢利为58.58亿元，同比增长10.16%。海外收入成为支撑总营收增长的重要因素，其中国大陆与海外分别实现营收566.77亿元、383.85亿元，增速分别为3.67%、24.51%。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速不及营收增速，而产品毛利率下滑是不可忽视的原因。2024年，中国重汽的毛利率为15.6%，同比下降0.2个百分点。毛利率略有下降是因重卡分部的营运溢利率下降所致。重卡分部的营运溢利率为5.2%，同比下降0.6个百分点，主要是受区域结构变化及车型结构影响。

　　2024年，新能源重卡成为我国重卡行业的最大增量市场。中国重汽新能源重卡销量同比增加294%，市场占有率同比提升3.7个百分点，但销量与价格却呈“冰火两重天”。

　　新能源动力电池降价、传统重卡头部企业与新能源重卡头部车企的竞争加剧等因素影响下，2024年新能源重卡单车降价愈演愈烈，400多度电的纯电动牵引车单价一度降到了50万元以下。据方得网商用车披露，多地经销商反馈，2024年电动重卡售价大幅下滑，单车半年内降价高达20万元。

　　此外，中国重汽轻卡业务目前仍处于营运亏损阶段。2024年，轻卡及其他分部营运亏损率为1.9%，但较2023年减少4.1个百分点，主要是由于销量规模增加及产品结构优化，提升了整体收入及盈利能力。

　　值得一提的是，公司其他业务板块也表现不一。发动机分部实现收入139.25亿元，同比减少4.3%，主要是由于销量下降；金融分部收入14.79亿元，同比上升6.6%。

　　证券之星注意到，中国重汽的营收“含金量”略显不足。2024年，中国重汽贸易应收账款、金融应收账款、应收票据（即期部分）为272.96亿元，同比增长59.83%，占流动资产的约三成。其中贸易应收账款增幅较大，同比增长87.2%至169.11亿元。

　　截至2024年末，中国重汽贸易应收总款项为227.82亿元，增幅为23.2%。贸易应收总款项增加是由于销售额大幅增加。此外，公司资金回笼速度在放缓，2024年贸易应收款项周转率拉长至80.6天，较2023年的70.7天增加了9.9天。

　　大额的应收账款占用了流动资金，中国重汽2024年经营性现金流量净额减少至100.87亿元，同比下滑约11%。公司表示，虽然溢利有所增长、存货减少、其他应收款减少等促进经营活动现金流入，但因应收账款大幅增长及应付账款增幅减少引致经营活动产生的现金流流入净额减少。（本文首发证券之星，作者|陆雯燕）