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通化市(柳河县、二道江区、集安市、辉南县、东昌区、梅河口市、通化县)

十堰市(竹山县、茅箭区、房县、张湾区、竹溪县、郧西县、郧阳区、丹江口市)

吕梁市(交口县、交城县、方山县、孝义市、临县、汾阳市、离石区、中阳县、兴县、文水县、柳林县、石楼县、岚县)

六盘水市(钟山区、六枝特区、水城区、盘州市)  长治市(上党区、平顺县、屯留区、襄垣县、潞城区、沁源县、武乡县、沁县、壶关县、潞州区、黎城县、长子县)

孝感市(汉川市、孝昌县、应城市、大悟县、孝南区、云梦县、安陆市)

淄博市(高青县、淄川区、周村区、桓台县、张店区、沂源县、博山区、临淄区)

天津市(滨海新区、河北区、河西区、宝坻区、津南区、宁河区、静海区、武清区、西青区、河东区、蓟州区、北辰区、东丽区、红桥区、南开区、和平区)三明市(沙县区、将乐县、泰宁县、大田县、永安市、明溪县、宁化县、三元区、建宁县、尤溪县、清流县)

黔西南布依族苗族自治州(望谟县、普安县、兴义市、晴隆县、贞丰县、册亨县、兴仁市、安龙县)  阜新市(清河门区、彰武县、阜新蒙古族自治县、新邱区、太平区、细河区、海州区)

铜仁市(万山区、德江县、碧江区、江口县、玉屏侗族自治县、沿河土家族自治县、石阡县、印江土家族苗族自治县、松桃苗族自治县、思南县)

达州市(达川区、万源市、开江县、通川区、宣汉县、大竹县、渠县)

金昌市(永昌县、金川区)

香港特别行政区

桂林市(灌阳县、雁山区、临桂区、七星区、荔浦市、秀峰区、全州县、象山区、龙胜各族自治县、阳朔县、平乐县、永福县、资源县、灵川县、兴安县、恭城瑶族自治县、叠彩区)

抚州市(崇仁县、南丰县、广昌县、乐安县、临川区、资溪县、金溪县、黎川县、宜黄县、东乡区、南城县)

海东市(互助土族自治县、循化撒拉族自治县、民和回族土族自治县、化隆回族自治县、平安区、乐都区)

石家庄市(正定县、新乐市、赵县、高邑县、灵寿县、桥西区、行唐县、深泽县、辛集市、元氏县、井陉矿区、无极县、长安区、鹿泉区、栾城区、新华区、裕华区、晋州市、赞皇县、平山县、井陉县、藁城区)

鹤壁市(浚县、山城区、鹤山区、淇县、淇滨区)

沈阳市(苏家屯区、康平县、法库县、于洪区、浑南区、和平区、大东区、新民市、铁西区、皇姑区、沈河区、沈北新区、辽中区)

晋城市(阳城县、城区、泽州县、沁水县、高平市、陵川县)

盐城市(东台市、盐都区、滨海县、大丰区、射阳县、亭湖区、建湖县、阜宁县、响水县)

廊坊市(文安县、广阳区、霸州市、大厂回族自治县、香河县、大城县、安次区、永清县、固安县、三河市)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、乌恰县、阿合奇县、阿图什市)

金华市(东阳市、武义县、义乌市、磐安县、兰溪市、永康市、金东区、浦江县、婺城区)

石河子市(图木舒克市、五家渠市、白杨市、可克达拉市、昆玉市、胡杨河市、北屯市、阿拉尔市、新星市、双河市、铁门关市)

苏州市(吴江区、张家港市、常熟市、姑苏区、吴中区、虎丘区、昆山市、太仓市、相城区)

西藏自治区

泰安市(宁阳县、泰山区、岱岳区、新泰市、肥城市、东平县)

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赣州市(兴国县、于都县、定南县、龙南市、南康区、赣县区、瑞金市、章贡区、会昌县、信丰县、全南县、安远县、大余县、上犹县、宁都县、寻乌县、石城县、崇义县)

齐齐哈尔市(拜泉县、龙沙区、梅里斯达斡尔族区、龙江县、昂昂溪区、富拉尔基区、铁锋区、依安县、克山县、碾子山区、泰来县、甘南县、讷河市、克东县、建华区、富裕县)

永州市(祁阳市、零陵区、道县、江华瑶族自治县、江永县、新田县、冷水滩区、蓝山县、东安县、宁远县、双牌县)

哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊吾县、伊州区)  九江市(柴桑区、武宁县、浔阳区、瑞昌市、永修县、都昌县、彭泽县、濂溪区、修水县、庐山市、共青城市、湖口县、德安县)

石嘴山市(惠农区、平罗县、大武口区)

巴彦淖尔市(乌拉特前旗、磴口县、杭锦后旗、临河区、乌拉特后旗、乌拉特中旗、五原县)

汕尾市(陆丰市、陆河县、海丰县、城区)沧州市(沧县、献县、黄骅市、青县、吴桥县、东光县、任丘市、南皮县、孟村回族自治县、肃宁县、河间市、新华区、海兴县、泊头市、盐山县、运河区)

恩施土家族苗族自治州(恩施市、利川市、宣恩县、来凤县、鹤峰县、巴东县、咸丰县、建始县)  忻州市(五台县、神池县、保德县、五寨县、忻府区、繁峙县、宁武县、河曲县、岢岚县、原平市、偏关县、静乐县、代县、定襄县)

日喀则市(定结县、白朗县、吉隆县、谢通门县、江孜县、仁布县、萨迦县、桑珠孜区、仲巴县、聂拉木县、南木林县、萨嘎县、昂仁县、亚东县、拉孜县、康马县、定日县、岗巴县)

梅州市(丰顺县、梅江区、五华县、大埔县、蕉岭县、平远县、梅县区、兴宁市)

山南市(措美县、扎囊县、隆子县、洛扎县、错那市、乃东区、贡嘎县、加查县、浪卡子县、琼结县、曲松县、桑日县)南京市(栖霞区、高淳区、江宁区、溧水区、秦淮区、建邺区、鼓楼区、雨花台区、浦口区、玄武区、六合区)

乐山市(犍为县、金口河区、沙湾区、峨边彝族自治县、马边彝族自治县、五通桥区、峨眉山市、井研县、夹江县、市中区、沐川县)

伊春市(铁力市、嘉荫县、伊美区、大箐山县、金林区、汤旺县、友好区、乌翠区、南岔县、丰林县)

海北藏族自治州(祁连县、刚察县、门源回族自治县、海晏县)

三亚市(崖州区、海棠区、天涯区、吉阳区)

唐山市(曹妃甸区、滦州市、古冶区、玉田县、路南区、丰南区、迁安市、滦南县、路北区、遵化市、乐亭县、开平区、迁西县、丰润区)

塔城地区(塔城市、和布克赛尔蒙古自治县、沙湾市、额敏县、裕民县、托里县、乌苏市)

宁夏回族自治区

池州市(贵池区、东至县、青阳县、石台县)

白山市(浑江区、长白朝鲜族自治县、靖宇县、江源区、抚松县、临江市)

韶关市(新丰县、乳源瑶族自治县、南雄市、仁化县、浈江区、武江区、始兴县、乐昌市、曲江区、翁源县)

安康市(旬阳市、岚皋县、汉滨区、镇坪县、宁陕县、平利县、汉阴县、紫阳县、白河县、石泉县)

雅安市(天全县、名山区、汉源县、宝兴县、荥经县、雨城区、石棉县、芦山县)

朔州市(山阴县、应县、右玉县、平鲁区、朔城区、怀仁市)

商洛市(柞水县、镇安县、丹凤县、商州区、商南县、洛南县、山阳县)

广西壮族自治区

黄南藏族自治州(尖扎县、河南蒙古族自治县、泽库县、同仁市)

　　4月以来，零售板块资本市场表现活跃，区间涨幅明显，个股涨停频现。其中，国芳集团13天12板。

　　4月22日早盘，百大集团、翠微股份、跨境通、大连友谊、步步高（维权）涨停。21世纪经济报道记者观察到，今年年初以来，在复杂的宏观经济环境中，资本市场对国内消费零售行业的关注度显著升温，相关板块反复活跃。同花顺数据显示，自4月1日至4月22日收盘，零售板块累计涨幅达12.89%。

　　政策红利上，提振消费明确成为政策重点，各地纷纷出台相关政策文件，目前正陆续落地；行业经营预期方面，数据显示，4月零售业总体较上月扩张。未来居民消费能力和消费信心有进一步修复的潜力。

　　对于零售概念，机构普遍看好行业增长潜力。华南某行业分析人士向21世纪经济报道记者表示，零售板块的活跃是政策支持、消费复苏、业态创新及资金驱动共同作用的结果。短期看，以旧换新、即时零售等政策红利与新兴业态仍是主要驱动力；中长期需关注消费信心修复及企业转型成效。

　　多维度驱动

　　近期零售股反复活跃是受到多维度因素驱动。

　　长期来看，提振消费的政策导向明确。2024年以来，相关部门持续推出全方面、多维度政策刺激，并于近日出台《提振消费专项行动方案》，从居民端增收减负、以旧换新加力扩围、服务与新型消费提质优化等方面提出了指导意见，进一步助力消费增长，推动居民消费意愿持续提升。

　　消费刺激政策落地，居民消费景气度明显回升。

　　近日，国家统计局发布数据：2025年一季度社会消费品零售总额为124671亿元，同比增长4.6%，较去年全年加快1.1个百分点。其中，3月社会消费品零售总额40940亿元，同比增长5.9%，高于Wind同比增长4.4%的一致预期，增速为14个月来最高。

　　从地区来看，城镇消费跑赢农村，预计受消费情绪回暖及以旧换新补贴政策等因素有关。与此同时，家电家居和通讯器材等受国补类目保持高速增长。其中，家电及音像器材分别同比增长35.1%，通讯器材类受手机国补驱动增速进一步加快，同比增长28.6%。

　　中国商业联合会发布，4月，中国零售业景气指数（CRPI）为50.5%，环比微升0.3个百分点，维持在扩张区间运行。中国商业联合会认为，4月零售业整体表现向好，租赁经营类指数景气度持续高企，电商经营类指数持平，商品经营类指数略有回升，体现出线上线下商品经营预期均有不同程度的改善。

　　政策红利和消费复苏是行业的长期主线，但本轮零售股活跃行情中，还有其他因素在影响交易。

　　4月以来，包括零售百货和跨境零售在内的新零售概念股交易火热。在各地首发经济和B2B跨境电商在线交易服务平台敦煌网爆火的刺激下，国芳集团、国光连锁、百大集团等相关企业均在不同阶段走出强势行情。

　　4月1日至4月22日收盘，国芳集团区间涨幅达204.11%，国光连锁区间涨幅达111.97%，万辰集团、百大集团区间涨超40%。其中，22日收盘后，国芳集团最新市盈率161.31倍，远高于其历史平均市盈率和行业平均市盈率。

　　前述分析人士对21世纪经济报道记者称，政策利好需长期兑现，目前国芳集团受游资蹭热点炒作，估值已处于历史高位，严重偏离基本面，仅靠资金情绪支撑。年报显示，国芳集团2024年营收同比下滑21.92%，净利润腰斩63.23%。

　　零售板块内多家企业发布公告提示股票交易风险。4月22日，国芳集团发布公告，表示近期公司股票交易价格涨幅较高，交易频繁，存在非理性炒作风险，交易风险较大，公司主营业务未发生重大变化，基本面亦未发生重大变化。

　　另一位曾在机构任职的私募投研人员表示，通常来说，概念股也没有明确的界定范围，大多是部分投资者的共识，且概念股以事件驱动居多。概念股或多或少都存在炒作的成分，但从市场预期看，概念股并非没有投资价值。投资者需要对概念股利好因素进行充分评估并得出相对理性的估值，谨防将概念股投资演化成资金博弈和脱离基本面的炒作行为。

　　活跃度能否持续？

　　零售行业整体有望继续保持活跃。

　　当下政策端消费刺激方向明确，企业端也在积极探索转型调整，整个消费产业在经历了两年多的承压后，或有望迎来困境反转。

　　传统零售方面，中信证券认为，部分弱竞争区域更利于单体商业发展。传统零售业区域化特征较强，各地方零售企业面临的竞争格局差异极大，在考虑到2025年部分新增商业入市后，重庆仍为“大市场、弱竞争”代表地区，青岛、福州、济南、温州、大连等地区竞争环境也相对局限，更利于地方百货龙头经营发展。

　　顺应消费趋势积极变革探索的线下零售龙头值得关注。中信证券表示，部分调改企业有望以更优商品、更强服务的新零售模式扩大市占率。

　　以永辉、步步高、重百超市为代表的企业积极推动调改，且调改店店效显著提升，其中，据永辉官网，永辉至1H25调改店将达100家，步步高将在2025年第三季度完成全部27家店铺调改，重百将在2025年调改至少38家超市，调改店有望以新模式、好产品、强服务获取更大市场份额；以步步高、重庆百货、百联股份为代表的企业也在持续推动百货业务的调整，增加体验业态、做强公司供应链，一店一策推动百货业务调优。

　　以变求生的调改浪潮正在全国零售行业内开展，当前阶段提升货品质量和服务体验是核心要义，从中长期看，线下零售有望通过打造渠道品牌价值在一定程度上分享营销价值，提升盈利空间和成长确定性，从而有望打破固有估值框架，以获得价值重估。

　　当下，国际上的关税博弈愈发激烈。商务部近期组织商协会、大型商超及流通企业座谈，重点推动“内外贸一体化”政策，旨在帮助外贸企业拓宽内销渠道。永辉等多家零售及电商平台也迅速推出扶持计划，为外贸企业搭建通道。

　　市场认为，尽管当前贸易摩擦加剧对商贸零售行业造成阶段性扰动，但在政策红利释放与消费市场复苏的双重驱动下，行业稳健向好的发展态势没有改变。开源零售黄泽鹏团队表示，在贸易摩擦存在不确定性背景下，开年以来内需政策持续加码释放积极信号，顺周期复苏态势明显，期待2025年消费潜力逐步释放。

　　（实习生孙伟对本文亦有贡献）