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安阳市(龙安区、汤阴县、安阳县、滑县、北关区、殷都区、内黄县、文峰区、林州市)

德州市(夏津县、德城区、乐陵市、武城县、平原县、齐河县、临邑县、宁津县、庆云县、陵城区、禹城市)

阿勒泰地区(布尔津县、福海县、富蕴县、阿勒泰市、哈巴河县、青河县、吉木乃县)

包头市(昆都仑区、固阳县、东河区、达尔罕茂明安联合旗、石拐区、土默特右旗、青山区、白云鄂博矿区、九原区)  阿里地区(措勤县、普兰县、札达县、改则县、噶尔县、日土县、革吉县)

南平市(建瓯市、光泽县、武夷山市、顺昌县、建阳区、浦城县、政和县、邵武市、松溪县、延平区)

和田地区(策勒县、民丰县、皮山县、洛浦县、和田县、于田县、和田市、墨玉县)

铜川市(印台区、王益区、宜君县、耀州区)

博尔塔拉蒙古自治州(精河县、博乐市、温泉县、阿拉山口市)  大兴安岭地区(漠河市、塔河县、呼玛县)

伊犁哈萨克自治州(特克斯县、霍尔果斯市、霍城县、奎屯市、伊宁市、尼勒克县、察布查尔锡伯自治县、新源县、巩留县、伊宁县、昭苏县)

佳木斯市(同江市、向阳区、汤原县、抚远市、郊区、桦川县、东风区、富锦市、前进区、桦南县)

巴音郭楞蒙古自治州(尉犁县、和硕县、焉耆回族自治县、和静县、且末县、若羌县、库尔勒市、轮台县、博湖县)

三沙市(西沙区、南沙区)

甘南藏族自治州(玛曲县、卓尼县、临潭县、舟曲县、合作市、夏河县、碌曲县、迭部县)

黑河市(逊克县、孙吴县、爱辉区、五大连池市、嫩江市、北安市)

阿坝藏族羌族自治州(九寨沟县、红原县、金川县、小金县、马尔康市、若尔盖县、壤塘县、松潘县、理县、汶川县、阿坝县、茂县、黑水县)

锡林郭勒盟(苏尼特右旗、镶黄旗、阿巴嘎旗、西乌珠穆沁旗、二连浩特市、锡林浩特市、正蓝旗、苏尼特左旗、多伦县、东乌珠穆沁旗、正镶白旗、太仆寺旗)

塔城地区(塔城市、裕民县、和布克赛尔蒙古自治县、沙湾市、乌苏市、托里县、额敏县)

肇庆市(鼎湖区、四会市、德庆县、端州区、怀集县、封开县、高要区、广宁县)

赤峰市(宁城县、阿鲁科尔沁旗、克什克腾旗、巴林左旗、松山区、敖汉旗、巴林右旗、红山区、翁牛特旗、林西县、喀喇沁旗、元宝山区)

淮安市(淮阴区、清江浦区、淮安区、金湖县、洪泽区、盱眙县、涟水县)

抚州市(南丰县、南城县、资溪县、乐安县、临川区、广昌县、崇仁县、宜黄县、金溪县、东乡区、黎川县)

南阳市(淅川县、南召县、新野县、唐河县、宛城区、西峡县、邓州市、卧龙区、方城县、镇平县、社旗县、桐柏县、内乡县)

巴彦淖尔市(临河区、乌拉特中旗、五原县、乌拉特前旗、磴口县、乌拉特后旗、杭锦后旗)

河池市(巴马瑶族自治县、凤山县、环江毛南族自治县、天峨县、大化瑶族自治县、东兰县、南丹县、宜州区、金城江区、都安瑶族自治县、罗城仫佬族自治县)

海口市(龙华区、秀英区、美兰区、琼山区)

舟山市(嵊泗县、定海区、岱山县、普陀区)

丽江市(宁蒗彝族自治县、永胜县、玉龙纳西族自治县、华坪县、古城区)

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绥化市(青冈县、明水县、绥棱县、安达市、庆安县、海伦市、肇东市、北林区、兰西县、望奎县)

濮阳市(台前县、范县、华龙区、濮阳县、南乐县、清丰县)

烟台市(芝罘区、海阳市、莱州市、莱阳市、牟平区、莱山区、龙口市、福山区、蓬莱区、栖霞市、招远市)

武汉市(东西湖区、青山区、硚口区、洪山区、江岸区、汉阳区、汉南区、新洲区、武昌区、江汉区、江夏区、黄陂区、蔡甸区)  丹东市(振安区、元宝区、振兴区、凤城市、宽甸满族自治县、东港市)

太原市(尖草坪区、万柏林区、阳曲县、古交市、清徐县、迎泽区、小店区、娄烦县、杏花岭区、晋源区)

抚顺市(新抚区、清原满族自治县、望花区、东洲区、顺城区、新宾满族自治县、抚顺县)

宁夏回族自治区黄冈市(麻城市、黄梅县、红安县、团风县、蕲春县、浠水县、罗田县、英山县、黄州区、武穴市)

毕节市(金沙县、大方县、威宁彝族回族苗族自治县、赫章县、黔西市、纳雍县、织金县、七星关区)  漯河市(舞阳县、源汇区、临颍县、召陵区、郾城区)

澳门特别行政区

亳州市(利辛县、涡阳县、谯城区、蒙城县)

邯郸市(成安县、涉县、峰峰矿区、魏县、广平县、大名县、武安市、复兴区、临漳县、永年区、磁县、馆陶县、丛台区、邱县、鸡泽县、肥乡区、曲周县、邯山区)曲靖市(师宗县、马龙区、宣威市、富源县、麒麟区、罗平县、沾益区、陆良县、会泽县)

保山市(隆阳区、龙陵县、施甸县、昌宁县、腾冲市)

阜新市(细河区、太平区、阜新蒙古族自治县、新邱区、彰武县、海州区、清河门区)

鹰潭市(月湖区、贵溪市、余江区)

扬州市(高邮市、邗江区、宝应县、广陵区、江都区、仪征市)

双鸭山市(宝清县、四方台区、宝山区、友谊县、尖山区、饶河县、岭东区、集贤县)

牡丹江市(东安区、阳明区、绥芬河市、林口县、宁安市、穆棱市、爱民区、海林市、东宁市、西安区)

巴中市(恩阳区、通江县、巴州区、平昌县、南江县)

开封市(顺河回族区、祥符区、龙亭区、杞县、禹王台区、鼓楼区、兰考县、通许县、尉氏县)

甘孜藏族自治州(雅江县、白玉县、道孚县、九龙县、石渠县、康定市、乡城县、新龙县、丹巴县、泸定县、色达县、炉霍县、巴塘县、理塘县、甘孜县、得荣县、德格县、稻城县)

平凉市(华亭市、庄浪县、崆峒区、泾川县、灵台县、静宁县、崇信县)

榆林市(横山区、米脂县、佳县、神木市、府谷县、榆阳区、靖边县、清涧县、定边县、绥德县、子洲县、吴堡县)

吉安市(井冈山市、安福县、万安县、永新县、遂川县、吉州区、吉水县、峡江县、青原区、新干县、泰和县、吉安县、永丰县)

晋中市(左权县、太谷区、平遥县、和顺县、寿阳县、昔阳县、榆次区、榆社县、介休市、灵石县、祁县)

石家庄市(正定县、栾城区、赵县、井陉县、鹿泉区、晋州市、行唐县、新乐市、藁城区、元氏县、平山县、高邑县、辛集市、深泽县、新华区、长安区、灵寿县、桥西区、赞皇县、井陉矿区、裕华区、无极县)

凉山彝族自治州(雷波县、西昌市、昭觉县、布拖县、普格县、甘洛县、越西县、冕宁县、德昌县、会东县、金阳县、木里藏族自治县、会理市、盐源县、美姑县、喜德县、宁南县)

定西市(临洮县、通渭县、岷县、安定区、渭源县、漳县、陇西县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。