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西藏自治区

漯河市(临颍县、舞阳县、郾城区、召陵区、源汇区)

陇南市(文县、礼县、成县、武都区、宕昌县、两当县、康县、西和县、徽县)

巴音郭楞蒙古自治州(且末县、尉犁县、和硕县、焉耆回族自治县、轮台县、若羌县、博湖县、和静县、库尔勒市)  平顶山市(叶县、鲁山县、宝丰县、郏县、汝州市、新华区、卫东区、舞钢市、湛河区、石龙区)

随州市(随县、曾都区、广水市)

营口市(老边区、西市区、鲅鱼圈区、站前区、大石桥市、盖州市)

大庆市(肇源县、龙凤区、大同区、肇州县、让胡路区、萨尔图区、红岗区、林甸县、杜尔伯特蒙古族自治县)

资阳市(安岳县、乐至县、雁江区)  南昌市(进贤县、安义县、西湖区、新建区、青云谱区、青山湖区、东湖区、南昌县、红谷滩区)

黄石市(黄石港区、西塞山区、下陆区、阳新县、铁山区、大冶市)

临夏回族自治州(康乐县、广河县、永靖县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、和政县、东乡族自治县、临夏市、临夏县)

乐山市(金口河区、五通桥区、井研县、沐川县、犍为县、峨眉山市、峨边彝族自治县、夹江县、市中区、马边彝族自治县、沙湾区)

朔州市(山阴县、应县、朔城区、平鲁区、怀仁市、右玉县)

海口市(龙华区、秀英区、美兰区、琼山区)

东莞市

珠海市(香洲区、斗门区、金湾区)

漳州市(云霄县、龙海区、平和县、华安县、龙文区、漳浦县、长泰区、芗城区、东山县、南靖县、诏安县)

宿迁市(沭阳县、宿豫区、宿城区、泗洪县、泗阳县)

铁岭市(调兵山市、银州区、铁岭县、西丰县、昌图县、开原市、清河区)

宝鸡市(千阳县、陇县、扶风县、岐山县、陈仓区、麟游县、凤翔区、渭滨区、眉县、金台区、凤县、太白县)

果洛藏族自治州(甘德县、久治县、玛沁县、玛多县、达日县、班玛县)

景德镇市(乐平市、浮梁县、珠山区、昌江区)

滨州市(惠民县、博兴县、滨城区、阳信县、邹平市、无棣县、沾化区)

唐山市(乐亭县、滦南县、遵化市、开平区、迁安市、迁西县、玉田县、古冶区、丰润区、丰南区、滦州市、路南区、曹妃甸区、路北区)

丹东市(元宝区、宽甸满族自治县、凤城市、东港市、振安区、振兴区)

绍兴市(越城区、柯桥区、诸暨市、新昌县、上虞区、嵊州市)

日喀则市(聂拉木县、桑珠孜区、萨迦县、亚东县、谢通门县、定结县、白朗县、昂仁县、拉孜县、仲巴县、江孜县、吉隆县、岗巴县、南木林县、定日县、仁布县、萨嘎县、康马县)

周口市(淮阳区、扶沟县、西华县、鹿邑县、川汇区、郸城县、太康县、项城市、沈丘县、商水县)

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红河哈尼族彝族自治州(石屏县、绿春县、红河县、开远市、泸西县、建水县、弥勒市、元阳县、金平苗族瑶族傣族自治县、个旧市、河口瑶族自治县、蒙自市、屏边苗族自治县)

定西市(漳县、岷县、渭源县、陇西县、通渭县、安定区、临洮县)

商洛市(柞水县、镇安县、商州区、商南县、洛南县、丹凤县、山阳县)

酒泉市(金塔县、阿克塞哈萨克族自治县、玉门市、肃州区、肃北蒙古族自治县、敦煌市、瓜州县)  赤峰市(宁城县、翁牛特旗、松山区、红山区、喀喇沁旗、元宝山区、阿鲁科尔沁旗、巴林右旗、林西县、克什克腾旗、敖汉旗、巴林左旗)

枣庄市(台儿庄区、薛城区、峄城区、市中区、山亭区、滕州市)

自贡市(贡井区、富顺县、自流井区、大安区、沿滩区、荣县)

平凉市(崇信县、华亭市、灵台县、庄浪县、静宁县、崆峒区、泾川县)怀化市(鹤城区、靖州苗族侗族自治县、会同县、麻阳苗族自治县、通道侗族自治县、中方县、芷江侗族自治县、溆浦县、新晃侗族自治县、沅陵县、洪江市、辰溪县)

广西壮族自治区  阿坝藏族羌族自治州(阿坝县、茂县、若尔盖县、九寨沟县、理县、小金县、壤塘县、金川县、黑水县、红原县、松潘县、马尔康市、汶川县)

承德市(承德县、隆化县、围场满族蒙古族自治县、鹰手营子矿区、宽城满族自治县、双桥区、丰宁满族自治县、兴隆县、滦平县、双滦区、平泉市)

昆明市(嵩明县、呈贡区、石林彝族自治县、西山区、五华区、禄劝彝族苗族自治县、晋宁区、安宁市、官渡区、宜良县、寻甸回族彝族自治县、盘龙区、东川区、富民县)

福州市(马尾区、晋安区、平潭县、连江县、台江区、长乐区、闽清县、仓山区、永泰县、鼓楼区、闽侯县、罗源县、福清市)桂林市(平乐县、秀峰区、临桂区、资源县、龙胜各族自治县、灵川县、雁山区、灌阳县、荔浦市、兴安县、象山区、七星区、叠彩区、恭城瑶族自治县、永福县、全州县、阳朔县)

迪庆藏族自治州(香格里拉市、维西傈僳族自治县、德钦县)

铜川市(印台区、耀州区、王益区、宜君县)

池州市(贵池区、石台县、青阳县、东至县)

泰州市(海陵区、泰兴市、高港区、姜堰区、兴化市、靖江市)

马鞍山市(当涂县、花山区、和县、博望区、雨山区、含山县)

哈尔滨市(南岗区、巴彦县、五常市、延寿县、阿城区、依兰县、尚志市、方正县、道外区、双城区、香坊区、通河县、平房区、道里区、呼兰区、宾县、木兰县、松北区)

汕尾市(海丰县、陆丰市、陆河县、城区)

秦皇岛市(昌黎县、抚宁区、青龙满族自治县、北戴河区、海港区、山海关区、卢龙县)

淄博市(周村区、沂源县、高青县、张店区、临淄区、桓台县、淄川区、博山区)

鞍山市(岫岩满族自治县、立山区、海城市、千山区、铁东区、台安县、铁西区)

安顺市(镇宁布依族苗族自治县、普定县、紫云苗族布依族自治县、平坝区、关岭布依族苗族自治县、西秀区)

北海市(合浦县、铁山港区、海城区、银海区)

宿州市(萧县、灵璧县、砀山县、泗县、埇桥区)

白银市(白银区、靖远县、会宁县、景泰县、平川区)

那曲市(聂荣县、巴青县、索县、嘉黎县、色尼区、安多县、双湖县、比如县、申扎县、尼玛县、班戈县)

曲靖市(富源县、沾益区、陆良县、会泽县、宣威市、马龙区、罗平县、麒麟区、师宗县)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）