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迪庆藏族自治州(香格里拉市、德钦县、维西傈僳族自治县)

马鞍山市(当涂县、含山县、博望区、花山区、和县、雨山区)

阳泉市(郊区、平定县、矿区、盂县、城区)

石河子市(可克达拉市、阿拉尔市、双河市、昆玉市、图木舒克市、北屯市、白杨市、新星市、五家渠市、铁门关市、胡杨河市)  钦州市(钦南区、钦北区、灵山县、浦北县)

淄博市(桓台县、张店区、周村区、临淄区、高青县、淄川区、博山区、沂源县)

新乡市(红旗区、牧野区、凤泉区、封丘县、原阳县、新乡县、卫滨区、辉县市、延津县、获嘉县、卫辉市、长垣市)

宣城市(绩溪县、宁国市、泾县、广德市、郎溪县、宣州区、旌德县)

银川市(灵武市、西夏区、贺兰县、金凤区、兴庆区、永宁县)  沧州市(运河区、海兴县、任丘市、黄骅市、肃宁县、孟村回族自治县、河间市、献县、新华区、盐山县、南皮县、吴桥县、青县、泊头市、沧县、东光县)

日喀则市(白朗县、江孜县、昂仁县、仲巴县、定日县、拉孜县、萨嘎县、定结县、萨迦县、谢通门县、吉隆县、南木林县、桑珠孜区、岗巴县、亚东县、仁布县、康马县、聂拉木县)

金昌市(永昌县、金川区)

郴州市(嘉禾县、北湖区、苏仙区、桂阳县、宜章县、临武县、桂东县、永兴县、资兴市、汝城县、安仁县)

惠州市(博罗县、惠东县、惠阳区、龙门县、惠城区)

淮北市(濉溪县、杜集区、相山区、烈山区)

临汾市(大宁县、霍州市、浮山县、襄汾县、吉县、隰县、曲沃县、安泽县、古县、洪洞县、侯马市、乡宁县、蒲县、尧都区、翼城县、汾西县、永和县)

临沧市(永德县、镇康县、沧源佤族自治县、云县、耿马傣族佤族自治县、凤庆县、临翔区、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县)

庆阳市(西峰区、正宁县、宁县、华池县、环县、庆城县、合水县、镇原县)

大兴安岭地区(漠河市、塔河县、呼玛县)

白城市(洮南市、洮北区、大安市、通榆县、镇赉县)

宿迁市(泗洪县、泗阳县、宿豫区、宿城区、沭阳县)

凉山彝族自治州(德昌县、金阳县、普格县、昭觉县、雷波县、冕宁县、木里藏族自治县、会东县、盐源县、宁南县、布拖县、越西县、西昌市、会理市、美姑县、甘洛县、喜德县)

巴中市(巴州区、平昌县、通江县、恩阳区、南江县)

汕头市(潮南区、金平区、南澳县、澄海区、濠江区、潮阳区、龙湖区)

十堰市(竹山县、郧阳区、郧西县、茅箭区、丹江口市、房县、竹溪县、张湾区)

抚顺市(清原满族自治县、顺城区、望花区、抚顺县、东洲区、新抚区、新宾满族自治县)

昌都市(边坝县、类乌齐县、左贡县、丁青县、察雅县、卡若区、芒康县、洛隆县、八宿县、贡觉县、江达县)

常州市(钟楼区、新北区、溧阳市、金坛区、武进区、天宁区)

贺州市(八步区、昭平县、钟山县、平桂区、富川瑶族自治县)

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恩施土家族苗族自治州(利川市、鹤峰县、咸丰县、恩施市、来凤县、巴东县、建始县、宣恩县)

宜春市(丰城市、靖安县、高安市、上高县、宜丰县、奉新县、樟树市、万载县、袁州区、铜鼓县)

泰安市(新泰市、宁阳县、岱岳区、东平县、肥城市、泰山区)

本溪市(桓仁满族自治县、平山区、本溪满族自治县、溪湖区、南芬区、明山区)  漯河市(召陵区、临颍县、郾城区、源汇区、舞阳县)

烟台市(莱州市、福山区、海阳市、招远市、莱阳市、栖霞市、龙口市、芝罘区、莱山区、牟平区、蓬莱区)

眉山市(仁寿县、青神县、彭山区、丹棱县、洪雅县、东坡区)

文山壮族苗族自治州(马关县、文山市、富宁县、砚山县、西畴县、麻栗坡县、广南县、丘北县)深圳市(罗湖区、龙岗区、龙华区、坪山区、福田区、盐田区、宝安区、南山区、光明区)

乌鲁木齐市(沙依巴克区、新市区、达坂城区、米东区、乌鲁木齐县、头屯河区、天山区、水磨沟区)  西双版纳傣族自治州(勐海县、勐腊县、景洪市)

张家口市(尚义县、桥东区、怀安县、下花园区、桥西区、赤城县、沽源县、张北县、涿鹿县、宣化区、万全区、阳原县、崇礼区、康保县、怀来县、蔚县)

扬州市(江都区、广陵区、宝应县、邗江区、高邮市、仪征市)

无锡市(惠山区、锡山区、梁溪区、宜兴市、江阴市、新吴区、滨湖区)武汉市(黄陂区、蔡甸区、洪山区、新洲区、江夏区、武昌区、硚口区、江岸区、青山区、汉阳区、江汉区、汉南区、东西湖区)

宝鸡市(陇县、眉县、麟游县、金台区、扶风县、凤县、千阳县、岐山县、陈仓区、太白县、凤翔区、渭滨区)

鹤壁市(山城区、淇县、鹤山区、浚县、淇滨区)

齐齐哈尔市(富裕县、克东县、梅里斯达斡尔族区、龙江县、拜泉县、碾子山区、泰来县、龙沙区、依安县、富拉尔基区、铁锋区、克山县、甘南县、建华区、讷河市、昂昂溪区)

通化市(辉南县、通化县、集安市、二道江区、东昌区、梅河口市、柳河县)

绥化市(望奎县、兰西县、明水县、海伦市、青冈县、安达市、绥棱县、肇东市、庆安县、北林区)

赣州市(全南县、章贡区、于都县、石城县、龙南市、赣县区、会昌县、瑞金市、宁都县、上犹县、信丰县、寻乌县、南康区、定南县、安远县、兴国县、大余县、崇义县)

泉州市(安溪县、丰泽区、惠安县、南安市、永春县、金门县、石狮市、鲤城区、晋江市、洛江区、德化县、泉港区)

四平市(双辽市、梨树县、铁西区、伊通满族自治县、铁东区)

滨州市(阳信县、滨城区、博兴县、邹平市、沾化区、惠民县、无棣县)

保定市(高阳县、涞源县、阜平县、定州市、望都县、竞秀区、满城区、唐县、雄县、徐水区、涞水县、蠡县、容城县、曲阳县、涿州市、高碑店市、顺平县、博野县、安国市、清苑区、易县、安新县、莲池区、定兴县)

七台河市(桃山区、新兴区、勃利县、茄子河区)

安顺市(镇宁布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、西秀区、关岭布依族苗族自治县、普定县、平坝区)

天水市(秦州区、秦安县、清水县、麦积区、甘谷县、武山县、张家川回族自治县)

肇庆市(端州区、德庆县、怀集县、封开县、鼎湖区、高要区、广宁县、四会市)

吐鲁番市(高昌区、鄯善县、托克逊县)

双鸭山市(友谊县、四方台区、宝清县、饶河县、集贤县、尖山区、岭东区、宝山区)

　　来源：财事汇

　　2025年3月22日，妙可蓝多（600882.SH）发布2024年年报，报告期内，公司全年实现营业收入48.44亿元，营业收入同比下降8.99%；公司实现归属于上市公司股东的净利润1.14亿元，同比上升89.16%，增利不增收。

　　二级市场上，东方财富网显示，公司股价在2021年5月处于峰值，高达84.50元/股，后面持续走低，于2024年1月低至11.00元/股，整个2024年股价持续低迷，2024年财报发布后股价有所回升。截至4月15日，妙可蓝多的股价28.59元/股，总市值146.40亿元。

　　主营业务毛利率下降，研发费用减少

　　妙可蓝多2024年营业总收入同比2023年减少约9%，虽然2024财年净利润同比2023财年有所增加，但仍然低于2021年1.94亿元和2022年1.73亿元的净利润表现，这也为公司未来的持续盈利能力画下一个问号。

　　作为一家以奶酪为核心业务的A股上市公司，2024年公司奶酪大类销售占主营业务收入的80.12%，毛利率35.04%，属于支柱销售品类，该业务销售占比同比2023年增加6.92个百分点，毛利率减少0.39%。

　　2024年报披露，妙可蓝多的奶酪大类2024年生产量比上年增加11.47%，销售量比上年增加18.32%，库存量比上年减少3.64%，说明公司今年奶酪品类销量增加，存货周转加快，但是销售单价有所下降，导致该品类2024年在业务收入占比增加的情况下毛利率降低。

　　目前，奶酪品类市场竞争激烈，外资竞争对手例如法国乳品公司贝勒集团（BelGroup）旗下的Kiri品牌，凭借差异化产品（如甜心小酪）在中国市场表现强劲，2024年销售额突破5亿元，连续五年保持双位数增长；内资竞争对手例如作为国产高端奶酪品牌的奶酪博士，其2023年营收近10亿元，专注于高钙、低盐的健康奶酪产品，通过差异化定位（如“奶酪棒+营养强化”）在高端市场快速崛起，与妙可蓝多形成直接竞争。

　　近年来，研发费用下降，也是妙可蓝多被市场关注的重点之一。从费用支出分析，2024年，妙可蓝多的销售费用同比减少9.49%，管理费用增加45.01%，财务费用增加109.28%，研发费用减少10.25%。其中销售费用的减少得益于公司降本增效战略的推行；管理费用的增加是由于公司2023年冲回计提股权激励费用，属于非经营性费用影响，但同比2022年还是有一定幅度的增加；财务费用的增加是由于本年公司利息净收入减少导致。

　　值得注意的是，妙可蓝多研发费用的变动，一方面研发费用支出减少，另一方面研发费用占销售费用比例仅为5%左右。从财务数据分析来看，研发费用的减少会导致公司在产品研发方面进度放缓，难以提高产品竞争力来满足消费者多样化的需求，易被竞争对手模仿替代，可能面临市场份额流失、利润空间压缩及品牌价值弱化等多重风险，进而影响其在市场中的竞争力。

　　债务攀升，杠杆比例增加

　　在资金方面，妙可蓝多的长短期借款双线攀升，借款规模显著扩张，财务杠杆进一步提升。

　　2024年报披露，妙可蓝多2024年资产负债率为43%，2023年资产负债率为37%，同比增加6个百分点。主要表现在2024年长、短期借款增加，其中，2024年末长期借款余额6.8亿元，当期新增长期借款2.6亿元，同比2023年期末长期借款余额增加61.49%；2024年末短期借款余额12.3亿元，当期新增短期借款2.4亿元，同比2023年期末短期借款余额增加24.16%。

　　截至2024年末，妙可蓝多的长期借款、短期借款分别占公司总负债20.64%、37.29%，合计在占比57.93%。

　　根据妙可蓝多2025年度融资及担保额度预计公告，公司及子公司2025年度拟向金融机构申请不超过50亿元的借款和授信额度，主要用于生产经营、项目建设、投资并购等业务。这表明公司未来仍有较大的借款需求。一方面借款增加为公司提供了资金流动性，帮助公司应对市场变化和把握发展机遇，但另一方面借款的增加导致公司的负债规模扩大，相应增加公司的财务风险，同时大额借款增加公司的资金使用成本，高额的利息费用会影响筹资活动现金流和净利润，从而拉低每股收益，需警惕偿债能力下降风险。

　　值得注意的还有，2024年，妙可蓝多的经营活动产生的正现金流同比2023年增加约2.7亿元，涨幅为101.28%，而2022财年经营活动现金流为负，说明公司资金回笼速度加快。

　　同时，公司2024年投资活动产生的现金流量净额为-20亿元，而2023年投资活动产生的现金流量净额为14亿元，由正转负。其中，公司2024年新增投资41亿元大额可转让投资存单，旨在提高资金的使用效率并带来稳定的利息收入，增加利息收入。

　　募投项目3年未完工

　　全资收购蒙牛奶酪

　　妙可蓝多为增强核心竞争力，巩固其在奶酪市场的领导者地位，公司于2024年6月全资收购内蒙古蒙牛奶酪有限责任公司，投资金额为4.5亿元，该被投公司同样从事奶酪产品及相关产品的生产和销售。

　　交易公告显示，内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司为妙可蓝多第一大股东，持股比例36.63%。本次收购目的旨在将蒙牛乳业/内蒙蒙牛及其控制的企业包括奶酪及相关原材料（即黄油、植物油脂、奶油及奶油芝士）贸易在内的奶酪业务注入公司。

　　然而，蒙牛奶酪在2023年和2024年第一季度利润均为负数（2023年净亏损337.39万元，2024年一季度净亏损295.25万元）。收购蒙牛奶酪后实际发挥的协同效应，是否能帮助公司增强产品创新及成本控制能力，仍需持续关注。

　　近年来，妙可蓝多为了布局奶酪产业链，动作不少，但效果甚微。早在2021年，妙可蓝多向内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司非公开发行A股股票1.01亿股，每股发行价格为29.71元，募集资金总额30亿元，募集资金的投资计划用于上海特色奶酪智能化生产加工项目、长春特色乳品综合加工基地项目、吉林原制奶酪加工建设项目、以及补充流动资金。

　　根据妙可蓝多披露的2024年年报，从2021年7月募集资金至2024年末，计划内所有建设项目均未完工，其中长春特色乳品综合加工基地项目预算投资额11亿元，占非公开发行股票募集资金38%，截至2024年末完工进度仅为5.93%，该项目计划建成3.2万吨稀奶油生产线、D90脱盐乳清粉生产线及原制奶酪块生产线。

　　同时，妙可蓝多奶酪产品的主要原料来自国际市场采购，奶酪产品的销售收入和成本分别占全年总额的78%和70%，国际大宗原料市场价格及汇率波动直接影响主要原材料的成本，进而影响到公司产品利润以及现金流。公司通过上述生产加工项目释放出布局供应链意向，但是仍需要关注公司后续公告及财报中关于新产线投入的披露，及相关项目的完工情况。假如项目无法如期完工，相关的在建工程减值准备计提将影响公司净利润。

　　妙可蓝多在2024年通过降本增效、布局供应链、收购同业公司等展现了公司加速布局奶酪市场的决心，但是收购蒙牛奶酪协同效应带来的实际利益、公司的杠杆管理、未来产品研发能力和持续盈利能力等值得关注。（《理财周刊-财事汇》出品）