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滁州市(来安县、定远县、凤阳县、琅琊区、全椒县、南谯区、天长市、明光市)

荆州市(江陵县、松滋市、公安县、沙市区、石首市、监利市、洪湖市、荆州区)

金华市(东阳市、兰溪市、义乌市、婺城区、武义县、金东区、永康市、磐安县、浦江县)

阿勒泰地区(布尔津县、阿勒泰市、福海县、富蕴县、青河县、哈巴河县、吉木乃县)  张家口市(涿鹿县、赤城县、宣化区、崇礼区、万全区、康保县、怀安县、桥西区、沽源县、桥东区、怀来县、蔚县、张北县、阳原县、下花园区、尚义县)

钦州市(钦南区、灵山县、浦北县、钦北区)

澳门特别行政区

昌吉回族自治州(阜康市、奇台县、昌吉市、呼图壁县、玛纳斯县、吉木萨尔县、木垒哈萨克自治县)

仙桃市(神农架林区、潜江市、天门市)  黄南藏族自治州(河南蒙古族自治县、尖扎县、同仁市、泽库县)

白银市(白银区、景泰县、平川区、靖远县、会宁县)

普洱市(宁洱哈尼族彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县、西盟佤族自治县、澜沧拉祜族自治县、思茅区、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、墨江哈尼族自治县、景东彝族自治县、景谷傣族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县)

上海市(黄浦区、青浦区、虹口区、静安区、金山区、崇明区、普陀区、奉贤区、杨浦区、嘉定区、浦东新区、长宁区、闵行区、松江区、宝山区、徐汇区)

马鞍山市(雨山区、含山县、和县、博望区、花山区、当涂县)

哈尔滨市(平房区、松北区、宾县、木兰县、尚志市、延寿县、方正县、香坊区、南岗区、道里区、通河县、五常市、依兰县、巴彦县、双城区、阿城区、呼兰区、道外区)

益阳市(南县、安化县、赫山区、桃江县、沅江市、资阳区)

鸡西市(滴道区、梨树区、麻山区、虎林市、恒山区、密山市、鸡冠区、鸡东县、城子河区)

汉中市(宁强县、汉台区、洋县、城固县、南郑区、勉县、佛坪县、西乡县、留坝县、略阳县、镇巴县)

张家界市(慈利县、武陵源区、桑植县、永定区)

衡阳市(衡东县、珠晖区、祁东县、雁峰区、衡山县、常宁市、衡南县、耒阳市、衡阳县、南岳区、石鼓区、蒸湘区)

重庆市(合川区、石柱土家族自治县、铜梁区、江津区、武隆区、江北区、彭水苗族土家族自治县、潼南区、垫江县、沙坪坝区、巫溪县、渝中区、大足区、酉阳土家族苗族自治县、秀山土家族苗族自治县、城口县、巴南区、黔江区、忠县、璧山区、南川区、九龙坡区、开州区、梁平区、渝北区、北碚区、涪陵区、云阳县、永川区、綦江区、荣昌区、大渡口区、万州区、南岸区、长寿区、丰都县、奉节县、巫山县)

常州市(金坛区、溧阳市、钟楼区、武进区、天宁区、新北区)

合肥市(长丰县、肥东县、蜀山区、庐江县、肥西县、包河区、庐阳区、瑶海区、巢湖市)

吐鲁番市(高昌区、鄯善县、托克逊县)

大同市(新荣区、天镇县、云州区、左云县、云冈区、浑源县、阳高县、广灵县、平城区、灵丘县)

楚雄彝族自治州(姚安县、武定县、禄丰市、大姚县、永仁县、牟定县、楚雄市、元谋县、南华县、双柏县)

临汾市(乡宁县、翼城县、蒲县、尧都区、霍州市、洪洞县、襄汾县、曲沃县、吉县、安泽县、汾西县、浮山县、古县、侯马市、永和县、大宁县、隰县)

商洛市(商州区、镇安县、柞水县、洛南县、商南县、山阳县、丹凤县)

鹤岗市(南山区、向阳区、兴山区、兴安区、工农区、东山区、萝北县、绥滨县)

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许昌市(长葛市、建安区、禹州市、鄢陵县、魏都区、襄城县)

西藏自治区

嘉峪关市

北京市(平谷区、怀柔区、门头沟区、顺义区、朝阳区、海淀区、丰台区、延庆区、东城区、房山区、大兴区、通州区、石景山区、昌平区、西城区、密云区)  九江市(永修县、修水县、彭泽县、浔阳区、柴桑区、德安县、湖口县、都昌县、共青城市、武宁县、庐山市、濂溪区、瑞昌市)

乐山市(沐川县、井研县、夹江县、犍为县、峨眉山市、峨边彝族自治县、金口河区、市中区、五通桥区、沙湾区、马边彝族自治县)

温州市(鹿城区、瓯海区、瑞安市、洞头区、苍南县、龙港市、文成县、龙湾区、乐清市、永嘉县、泰顺县、平阳县)

徐州市(睢宁县、鼓楼区、沛县、贾汪区、泉山区、新沂市、邳州市、丰县、云龙区、铜山区)蚌埠市(淮上区、固镇县、龙子湖区、蚌山区、怀远县、禹会区、五河县)

东营市(垦利区、河口区、广饶县、东营区、利津县)  鄂州市(梁子湖区、华容区、鄂城区)

攀枝花市(东区、盐边县、米易县、西区、仁和区)

迪庆藏族自治州(德钦县、香格里拉市、维西傈僳族自治县)

西宁市(大通回族土族自治县、城北区、湟中区、湟源县、城中区、城东区、城西区)三门峡市(渑池县、卢氏县、陕州区、义马市、湖滨区、灵宝市)

舟山市(嵊泗县、岱山县、定海区、普陀区)

银川市(金凤区、灵武市、西夏区、永宁县、贺兰县、兴庆区)

六安市(裕安区、霍山县、舒城县、金安区、叶集区、金寨县、霍邱县)

兴安盟(科尔沁右翼前旗、科尔沁右翼中旗、扎赉特旗、突泉县、乌兰浩特市、阿尔山市)

丽江市(永胜县、古城区、华坪县、宁蒗彝族自治县、玉龙纳西族自治县)

萍乡市(上栗县、安源区、莲花县、湘东区、芦溪县)

安庆市(宜秀区、岳西县、太湖县、大观区、宿松县、桐城市、潜山市、迎江区、望江县、怀宁县)

绵阳市(平武县、北川羌族自治县、游仙区、江油市、涪城区、盐亭县、梓潼县、安州区、三台县)

广州市(天河区、增城区、番禺区、越秀区、荔湾区、白云区、花都区、南沙区、从化区、海珠区、黄埔区)

通辽市(科尔沁左翼后旗、开鲁县、科尔沁左翼中旗、霍林郭勒市、奈曼旗、扎鲁特旗、科尔沁区、库伦旗)

宁波市(余姚市、慈溪市、鄞州区、宁海县、奉化区、海曙区、北仑区、镇海区、江北区、象山县)

十堰市(竹山县、茅箭区、丹江口市、房县、竹溪县、郧西县、张湾区、郧阳区)

吕梁市(汾阳市、中阳县、石楼县、方山县、临县、文水县、岚县、兴县、孝义市、离石区、柳林县、交城县、交口县)

吉安市(吉州区、泰和县、永新县、峡江县、遂川县、井冈山市、青原区、吉安县、新干县、万安县、永丰县、吉水县、安福县)

遵义市(余庆县、汇川区、凤冈县、务川仡佬族苗族自治县、桐梓县、湄潭县、道真仡佬族苗族自治县、赤水市、仁怀市、绥阳县、红花岗区、正安县、习水县、播州区)

营口市(老边区、盖州市、鲅鱼圈区、西市区、站前区、大石桥市)

高盛表示，寒武纪云端芯片业务加速崛起，2028年出货量有望突破100万片，库存和合同负债的攀升也验证需求爆发，预计寒武纪2025年有望实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等同行水平。

寒武纪Q1业绩大超预期，高盛

在4月22日的最新报告中，高盛表示，寒武纪收入结构发生显著转变，云端芯片业务加速崛起，季节性波动明显减少。受益于AI资本支出的增长，2028年出货量有望突破100万片。

同时还有多个指标验证需求爆发，Q1库存规模攀升至28亿元，合同负债增至140万元。此外，研发效率也大幅提升，2024年人均创收突破61万元。

高盛预计，寒武纪2025-2027年营收将以111%的年复合增长率增长，盈利能力有望大幅提升，2025年将实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等国际同行水平。

基于这一预期，高盛将其评级从“中性”上调至“买入”，目标价从607.8元大幅调升至1223元，上调幅度超过100%，较最新收盘价有76%上涨空间。

云端芯片业务崛起，Q1收入打破季节性并实现环比增长

寒武纪Q1业绩远超分析师预期，展现出公司基本面改善的关键信号。

高盛报告指出，该公司25Q1收入达11.11亿元，相比一季度传统的淡季表现（过去5年平均Q1环比下滑90%），本季度收入反而环比增长12%。值得注意的是，公司业务结构已经发生显著转变。

此外，研发团队规模与效率的改善也显示出积极信号，2024年上半年公司研发工程师数量触底727人后，年底回升至741人。与此同时，人均创收从2022年的38.1万元升至2024年的61.9万元，增幅达62%，反映研发资源向高价值项目的集中。

研发工程师数量在2024年上半年触底至727人，2024年增加至741人。人均收入达到61.9万元，高于2022年的38.1万元水平。高盛预计2025-2030年研发投入将以52%的复合年增长率增长。

盈利能力或大幅提升，2025年有望实现盈利

综合来看，高盛预计，寒武纪将于2025年实现盈利，2026年净利润预测从8.79亿元调升至23.69亿元，2025-2030年营收将以80%CAGR增长。EBITDA利润率从2025年的16%提高到2030年的26%，接近全球同行水平（英伟达/AMD在2026E为66%/27%）。

尽管前景光明，但高盛也提示了主要风险因素，包括晶圆供应限制，云端芯片开发不及预期，以及行业竞争可能加剧，均对寒武纪的盈利能力构成风险。

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　野村控股株式会社（NomuraHoldingsInc．）告诉客户，在贸易紧张局势不断升温、金融市场普遍动荡的情况下，要继续持有投资。这家日本券商通过以18亿美元收购一家资产管理公司业务，用实际行动证明了自己的观点。

　　野村投资管理董事长克里斯托弗・威尔科克斯在公司完成自2008年收购雷曼兄弟资产以来最重大的一笔交易后接受采访时表示：“我们一直告诉客户，要在短期波动中继续持有投资。所以，如果我们自己不践行这些建议，我们就不会特别有可信度。”

　　通过收购麦格理集团有限公司（MacquarieGroupLtd．）在美国和欧洲的公开资产管理业务，野村将揽入约1800亿美元的客户资产，涉及股票、固定收益和多资产策略领域。其中约90%的资产来自美国。自唐纳德・特朗普总统本月早些时候宣布全面关税以来，美国的股票、债券和美元一直面临抛售压力。

　　威尔科克斯表示，近期的市场动荡并未改变美国仍是全球最大资产管理市场这一事实。他说，野村正寻求扩大该业务规模，以创造稳定收入，并摆脱对国内零售业务以及交易和投资银行业务的依赖，实现业务多元化。

　　威尔科克斯称，野村考察了至少20个不同的潜在收购目标。未来可能会考虑进行一些附加交易，以拓展这一平台。

　　曾担任摩根大通资产管理业务主管的威尔科克斯表示：“显然，在市场如此波动的情况下进行这笔交易极具挑战性，也增加了难度。但我认为，对于双方来说，我们都觉得这笔交易反映了当前的市场状况。”

　　佛罗里达大学金融学教授杰伊・里特表示，野村在美国并非一个广为人知的品牌，而且随着投资向被动投资转变导致费用下降，资产管理业务的竞争非常激烈。

　　他说：“尽管如此，野村以合理价格进行的这项投资风险并不高。这些资产往往比较稳定，而且与投资银行和交易业务不同，这些资产不会每天晚上都流失。”

　　威尔科克斯称，在过去30到50年里，很多人因做空美国市场而亏损。虽然由于当前的政治形势，近期的市场波动可能会持续，但随着时间推移，市场会找到一个平衡点。

　　他指出，美国和全球经济的基本面仍然强劲，并称：“我对市场并不悲观。短期内，我认为我们都要承受很多不确定性。”

　　日本投资者

　　威尔科克斯表示，日本投资者不太可能突然撤回他们多年来在海外积累的资产，即便他们在国际市场的投资规模并非特别大。他还补充说，目前尚不清楚还有什么其他选择。

　　他说：“在我们看到日本做出真正重大的资产配置决策之前，情况必须比现在严重得多才行。”

　　他说，由于近期的市场动荡发生在野村财年伊始，公司并未完全暴露在风险之下，“这或许是件好事”。野村将于周五公布上一财年第四季度的业绩。

　　威尔科克斯还兼任负责投资银行和交易业务的批发业务部门主管。他表示，进一步的市场波动将带来利用市场错位进行交易的机会，并以日本政府债券为例进行了说明。他说，公司有足够的资金来把握市场机会，同时也专注于为客户提供流动性。

　　威尔科克斯对交易前景也持乐观态度，尤其是在日本，交叉持股的解除和公司治理改革等趋势仍在推动交易活动。

　　他说：“实际上，我们还没有看到交易活动放缓的情况。如果市场波动持续，不确定性持续存在，这可能会对交易环境产生负面影响。”