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五指山市(白沙黎族自治县、琼中黎族苗族自治县、东方市、乐东黎族自治县、万宁市、保亭黎族苗族自治县、屯昌县、澄迈县、琼海市、昌江黎族自治县、陵水黎族自治县、临高县、定安县、文昌市)

三明市(大田县、清流县、泰宁县、三元区、沙县区、尤溪县、将乐县、明溪县、建宁县、宁化县、永安市)

辽源市(东辽县、东丰县、西安区、龙山区)

唐山市(迁西县、古冶区、玉田县、丰南区、曹妃甸区、遵化市、乐亭县、路南区、滦南县、路北区、迁安市、丰润区、滦州市、开平区)  潮州市(饶平县、潮安区、湘桥区)

枣庄市(峄城区、台儿庄区、山亭区、市中区、滕州市、薛城区)

大同市(平城区、阳高县、云冈区、左云县、广灵县、云州区、新荣区、天镇县、浑源县、灵丘县)

信阳市(淮滨县、商城县、固始县、光山县、浉河区、罗山县、息县、平桥区、新县、潢川县)重庆市(万州区、城口县、巴南区、南川区、涪陵区、永川区、铜梁区、綦江区、忠县、沙坪坝区、渝中区、石柱土家族自治县、巫溪县、黔江区、酉阳土家族苗族自治县、北碚区、秀山土家族苗族自治县、合川区、大渡口区、江津区、璧山区、奉节县、荣昌区、巫山县、南岸区、丰都县、潼南区、彭水苗族土家族自治县、云阳县、九龙坡区、江北区、长寿区、垫江县、开州区、武隆区、渝北区、梁平区、大足区)

绥化市(绥棱县、海伦市、明水县、望奎县、安达市、兰西县、北林区、青冈县、肇东市、庆安县)  哈密市(伊州区、巴里坤哈萨克自治县、伊吾县)

贵阳市(花溪区、乌当区、观山湖区、息烽县、云岩区、南明区、白云区、开阳县、修文县、清镇市)

广安市(岳池县、前锋区、广安区、华蓥市、武胜县、邻水县)

张家口市(涿鹿县、桥东区、张北县、怀来县、尚义县、宣化区、蔚县、赤城县、下花园区、康保县、阳原县、桥西区、沽源县、万全区、怀安县、崇礼区)

和田地区(皮山县、于田县、洛浦县、和田市、民丰县、墨玉县、和田县、策勒县)

镇江市(丹阳市、京口区、句容市、扬中市、润州区、丹徒区)

张家界市(桑植县、武陵源区、永定区、慈利县)

迪庆藏族自治州(德钦县、维西傈僳族自治县、香格里拉市)

淮安市(洪泽区、淮安区、金湖县、盱眙县、涟水县、清江浦区、淮阴区)

东莞市

济源市

西安市(高陵区、蓝田县、新城区、临潼区、碑林区、长安区、周至县、灞桥区、未央区、雁塔区、阎良区、鄠邑区、莲湖区)

定西市(渭源县、漳县、陇西县、通渭县、岷县、临洮县、安定区)

平顶山市(鲁山县、石龙区、叶县、汝州市、郏县、卫东区、宝丰县、湛河区、新华区、舞钢市)

香港特别行政区

肇庆市(四会市、鼎湖区、广宁县、端州区、高要区、封开县、怀集县、德庆县)

咸宁市(崇阳县、嘉鱼县、通山县、赤壁市、通城县、咸安区)

锡林郭勒盟(多伦县、太仆寺旗、西乌珠穆沁旗、东乌珠穆沁旗、正蓝旗、二连浩特市、阿巴嘎旗、苏尼特右旗、苏尼特左旗、镶黄旗、正镶白旗、锡林浩特市)

日喀则市(昂仁县、康马县、定结县、拉孜县、定日县、萨嘎县、亚东县、仁布县、江孜县、白朗县、岗巴县、萨迦县、桑珠孜区、南木林县、聂拉木县、仲巴县、吉隆县、谢通门县)

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐海县、勐腊县)

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金昌市(永昌县、金川区)

玉溪市(新平彝族傣族自治县、易门县、红塔区、通海县、澄江市、元江哈尼族彝族傣族自治县、峨山彝族自治县、华宁县、江川区)

牡丹江市(东宁市、林口县、东安区、爱民区、宁安市、阳明区、绥芬河市、海林市、西安区、穆棱市)

河源市(龙川县、和平县、东源县、源城区、紫金县、连平县)  株洲市(炎陵县、荷塘区、攸县、芦淞区、渌口区、石峰区、天元区、醴陵市、茶陵县)

白城市(大安市、洮南市、镇赉县、洮北区、通榆县)

遵义市(道真仡佬族苗族自治县、赤水市、仁怀市、播州区、务川仡佬族苗族自治县、汇川区、凤冈县、余庆县、绥阳县、桐梓县、湄潭县、正安县、红花岗区、习水县)

武威市(天祝藏族自治县、凉州区、古浪县、民勤县)吉林市(舒兰市、蛟河市、桦甸市、丰满区、昌邑区、龙潭区、船营区、磐石市、永吉县)

福州市(仓山区、福清市、长乐区、台江区、马尾区、连江县、平潭县、晋安区、闽清县、鼓楼区、罗源县、闽侯县、永泰县)  普洱市(西盟佤族自治县、江城哈尼族彝族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、澜沧拉祜族自治县、景谷傣族彝族自治县、景东彝族自治县、墨江哈尼族自治县、思茅区、孟连傣族拉祜族佤族自治县)

温州市(平阳县、永嘉县、瑞安市、泰顺县、龙港市、瓯海区、乐清市、文成县、龙湾区、洞头区、鹿城区、苍南县)

儋州市

崇左市(宁明县、凭祥市、扶绥县、天等县、大新县、江州区、龙州县)嘉峪关市

北京市(西城区、石景山区、怀柔区、丰台区、延庆区、房山区、通州区、朝阳区、东城区、平谷区、门头沟区、海淀区、密云区、昌平区、顺义区、大兴区)

澳门特别行政区

黄石市(下陆区、阳新县、大冶市、西塞山区、铁山区、黄石港区)

舟山市(岱山县、普陀区、嵊泗县、定海区)

杭州市(临平区、钱塘区、余杭区、萧山区、上城区、拱墅区、富阳区、桐庐县、西湖区、淳安县、建德市、临安区、滨江区)

锦州市(凌海市、北镇市、义县、凌河区、太和区、黑山县、古塔区)

贵港市(港南区、平南县、覃塘区、港北区、桂平市)

洛阳市(老城区、洛龙区、栾川县、汝阳县、洛宁县、涧西区、西工区、新安县、瀍河回族区、偃师区、宜阳县、伊川县、孟津区、嵩县)

淮南市(凤台县、寿县、八公山区、大通区、潘集区、田家庵区、谢家集区)

朝阳市(龙城区、朝阳县、建平县、双塔区、喀喇沁左翼蒙古族自治县、凌源市、北票市)

榆林市(神木市、靖边县、横山区、子洲县、佳县、绥德县、府谷县、定边县、清涧县、米脂县、吴堡县、榆阳区)

南京市(建邺区、秦淮区、玄武区、栖霞区、江宁区、雨花台区、鼓楼区、浦口区、高淳区、六合区、溧水区)

眉山市(青神县、彭山区、仁寿县、洪雅县、丹棱县、东坡区)

抚州市(金溪县、资溪县、东乡区、黎川县、南丰县、临川区、南城县、宜黄县、广昌县、乐安县、崇仁县)

通化市(柳河县、梅河口市、集安市、东昌区、辉南县、二道江区、通化县)

白山市(临江市、长白朝鲜族自治县、靖宇县、浑江区、抚松县、江源区)

　　来源：全景财经

　　上市五年，抗体专家——优宁维的股价已经自上市之初的134.13元暴跌了近八成。

　　01

　　上市业绩即变脸

　　净利润三连跌

　　公开资料显示，优宁维成立于2004年。公司自设立以来，始终坚持“优宁维-抗体专家”的战略定位。经过多年发展，目前优宁维已经成为一家提供抗体为核心的生命科学试剂及相关仪器、耗材和综合技术服务的科学服务商，客户覆盖高校、科研院所、医院、生物医药企业等等。

　　2021年，优宁维凭借着强劲的发展势头与不错的业绩表现，成功实现创业板上市。2021年，公司实现营业收入11.10亿元，实现净利润1.09亿元，分别同比增长30.69%、42.15%。

　　然而好景不长，自上市的第二年开始，优宁维就连续遭遇业绩滑坡。

　　数据显示，优宁维2022、2023年营收分别为11.95亿元、12.26亿元，增长基本停滞；公司净利润分别为1.06亿元、0.40亿元，相较于2021年大幅下滑。而公司的业绩预告，则是将公司2024年的净利润定格在了盈利800万元至1200万元的区间，同比降幅高达70.24%至80.16%，扣非后净利润更是首度亏损1324万元至1724万元。

　　图表：优宁维过去五年主要业绩表现

　　资料来源：公司定期报告与业绩预告

　　如果说过去几年公司的营收表现还算勉强，那净利润的表现就实在太不尽如人意。

　　公司解释称，这两年生命科学服务业下游客户尤其是生物医药等工业客户正在遭受资本寒冬，下游需求下降，公司2024年营业收入未达预期；同时国内生命科学服务市场竞争进一步加剧，公司毛利率进一步承压；公司围绕抗体极致战略，持续加大对自主产品的研发投入，以及公司“自主品牌产品生产基地项目（生物制剂生产线建设项目）”投入使用新增运营成本，共同导致公司净利润大幅的下降。

　　需求减弱与竞争加剧的双重因素夹击之下，公司盈利能力在不断削弱，导致公司毛利率水平自2020年的22.77%一路下行至2024年前三季度的18.54%。

　　而现阶段优宁维目前不到20%的毛利率水平，也实在很难让人将这家公司与抗体专家、生命科学这些高大上的定位关联起来。

　　02

　　生命科学、抗体专家外衣下的代理商？

　　实际上，稍微仔细了解一下优宁维的商业模式就能发现，这家公司的本质，并不是，至少目前还不是一家高技术壁垒的研发型生物医药企业，而仅仅只是披着高大上外衣下的经销商、代理商与贸易商。

　　公司产品根据客户类型及需求，采取线上平台与线下渠道并行，直销为主、经销为辅的多元化销售体系，线上销售主要通过自有电商网站、微信公众号、微信小程序等线上平台开展。公司整合了Agilent、BD、CST、Cytiva（原GE生命科学）、R&Dsystems、Miltenyi、MSD、Qiagen等60多家行业知名品牌产品，形成了以第三方品牌产品为主、自主品牌产品为辅的供应体系，截止2024年底，公司能够提供生命科学产品SKU超900万种。

　　900万这个看起来非常庞大的SKU规模当中，有多少是公司的自主品牌，多少是公司作为经销商代理的其他品牌产品，公司这几年年报当中并未详细披露。但参考公司2021年的招股说明书数据可知，截止2021年，公司自有品牌的SKU为45.87万种，在当年整体469.92万的SKU当中占比不到10%；而如果按照营收规模的标准来看，则比重更小。数据显示，2021年上半年，公司自有品牌的抗体与试剂销售收入仅为1169.49万元，占公司整体营业收入规模的比重仅为2.79%，而这已经是公司在过去三年所能达到的最大的自有品牌营收比重。

　　作为对比，公司在IPO招股书当中提及的同为代理业务为主的对标企业达科为2021年自主品牌销售收入已经超过1.71亿元，占比超过20%，明显高于优宁维，且值得关注的是，达科为这几年毛利率水平基本维持在40%左右，更是遥遥领先于优宁维。

　　此外，同为对标企业的联科生物作为三板企业，尽管其营收规模偏小，但是这家公司很早就有壮士断腕的魄力，自2012年开始从一家代理进口产品国内销售型企业转型做自主研发、进口替代产品。2021年，其营收规模近3800万元，毛利率46.45%，表现也都要好于优宁维。

　　过低的自有品牌销售占比，以及过低的业务毛利率，使得优宁维甚至是以批发业企业的身份完成上市的，而并非医药制造业，这样来看优宁维的低毛利率也就不难解释了。

　　当然这或许也是优宁维的无奈之举，因为仅依靠自主品牌当年那几千万的收入显然是无法达到上市标准，只能通过代理业务换取营收与利润规模，以实现上市目标。

　　在近两年的公司定期报告当中，优宁维一直强调在稳步推进数字化转型建设和自主品牌产品研发的投入，持续提升一站式服务能力和研发能力。公司表示，截止2024年中，公司杭州抗体研发中心累计研发产品（IVD抗体、病理IHC抗体、伴随诊断抗体等原料抗体）SPU数超1900个，南京蛋白研发中心累计研发产品（药物靶点、细胞因子等）SPU数超1，500个，公司自主品牌产品进一步丰富。

　　但截止目前，公司自有品牌产品到底到了多大的规模，能够给公司支撑多少的业绩，公司并未列明，但从公司这两年的盈利与业务表现当中或可见一斑。

　　03

　　贸易冲突下

　　未来业务将更加如履薄冰？

　　展望未来，优宁维以代理为主的业务模式，在愈演愈烈的贸易对抗当中，或将愈发如履薄冰。

　　现阶段，全球生命科学行业的创新和发展仍然主要默克（MerckKgaA）、赛默飞（Thermo-Fisher）、丹纳赫（Danaher）等欧美企业主导。根据Frost&Sullivan 相关数据，当前中国抗体试剂市场90%以上都是被欧美国家垄断，而这也就导致了国内产业内企业以代理为主的业务模式。

　　目前，优宁维所售产品主要生产厂商大多位于美国，在贸易冲突的影响下，未来一方面可能导致公司采购的的生命科学试剂、仪器及耗材受到限制。另一方面，即便采购行为不受限制，也会在关税的影响之下导致公司产品的采购成本大幅提升。而供应商、经销商如果涨价，对于现阶段正处于资本寒冬之下的生物医药行业而言，无疑是自杀式行为。而如果不涨价，那么成长增加的苦果，只能是优宁维自己吞下，这无异于在现阶段公司惨淡的财务表现之上，雪上加霜。

　　现阶段，生命科学领域的国产替代之路看起来仍然任重道远，但展望未来，国内生命科学产业也将会同大多数先进制造业一样走上自主化的道路，像联科生物这样的坚定转型做自主研发、进口替代产品才是做的难而正确的事情。

　　而对于优宁维而言，贸易冲突之下，或许留给它突围的时间已经所剩无多了。