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新乡市(牧野区、新乡县、卫辉市、红旗区、长垣市、封丘县、辉县市、获嘉县、卫滨区、延津县、原阳县、凤泉区)

伊犁哈萨克自治州(尼勒克县、伊宁县、奎屯市、察布查尔锡伯自治县、霍尔果斯市、霍城县、昭苏县、新源县、巩留县、特克斯县、伊宁市)

南京市(溧水区、建邺区、栖霞区、浦口区、秦淮区、高淳区、鼓楼区、玄武区、雨花台区、六合区、江宁区)

韶关市(浈江区、乐昌市、武江区、南雄市、翁源县、曲江区、新丰县、乳源瑶族自治县、仁化县、始兴县)  新余市(渝水区、分宜县)

乌海市(海南区、海勃湾区、乌达区)

儋州市

昆明市(石林彝族自治县、嵩明县、东川区、晋宁区、寻甸回族彝族自治县、西山区、盘龙区、宜良县、官渡区、呈贡区、禄劝彝族苗族自治县、富民县、安宁市、五华区)朝阳市(建平县、朝阳县、北票市、双塔区、喀喇沁左翼蒙古族自治县、凌源市、龙城区)

东莞市  呼伦贝尔市(陈巴尔虎旗、海拉尔区、新巴尔虎左旗、新巴尔虎右旗、鄂伦春自治旗、额尔古纳市、满洲里市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、根河市、鄂温克族自治旗、扎兰屯市、牙克石市、阿荣旗、扎赉诺尔区)

马鞍山市(含山县、当涂县、雨山区、花山区、博望区、和县)

晋中市(左权县、榆次区、平遥县、灵石县、昔阳县、太谷区、祁县、榆社县、介休市、寿阳县、和顺县)

桂林市(临桂区、平乐县、阳朔县、龙胜各族自治县、雁山区、永福县、全州县、兴安县、灌阳县、恭城瑶族自治县、荔浦市、灵川县、秀峰区、七星区、叠彩区、象山区、资源县)

乐山市(峨眉山市、夹江县、金口河区、五通桥区、峨边彝族自治县、沙湾区、井研县、马边彝族自治县、市中区、犍为县、沐川县)

黄南藏族自治州(同仁市、尖扎县、河南蒙古族自治县、泽库县)

鄂尔多斯市(东胜区、准格尔旗、杭锦旗、达拉特旗、乌审旗、鄂托克前旗、伊金霍洛旗、鄂托克旗、康巴什区)

商丘市(民权县、柘城县、宁陵县、梁园区、夏邑县、睢县、永城市、虞城县、睢阳区)

岳阳市(华容县、君山区、平江县、岳阳楼区、云溪区、岳阳县、汨罗市、临湘市、湘阴县)

平顶山市(叶县、湛河区、卫东区、宝丰县、石龙区、新华区、郏县、汝州市、舞钢市、鲁山县)

崇左市(大新县、凭祥市、天等县、扶绥县、宁明县、龙州县、江州区)

铜陵市(郊区、义安区、铜官区、枞阳县)

安庆市(迎江区、太湖县、大观区、岳西县、宿松县、怀宁县、望江县、桐城市、宜秀区、潜山市)

恩施土家族苗族自治州(鹤峰县、宣恩县、巴东县、咸丰县、恩施市、建始县、利川市、来凤县)

怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县、福贡县、泸水市)

延边朝鲜族自治州(和龙市、安图县、汪清县、图们市、珲春市、敦化市、延吉市、龙井市)

宁德市(福鼎市、屏南县、霞浦县、蕉城区、寿宁县、周宁县、福安市、柘荣县、古田县)

仙桃市(潜江市、神农架林区、天门市)

淮安市(洪泽区、金湖县、淮阴区、盱眙县、淮安区、涟水县、清江浦区)

延安市(黄陵县、吴起县、富县、延川县、延长县、宝塔区、宜川县、黄龙县、安塞区、洛川县、甘泉县、志丹县、子长市)

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运城市(稷山县、闻喜县、临猗县、绛县、新绛县、垣曲县、永济市、万荣县、盐湖区、河津市、平陆县、芮城县、夏县)

驻马店市(正阳县、西平县、泌阳县、驿城区、上蔡县、遂平县、汝南县、确山县、新蔡县、平舆县)

文山壮族苗族自治州(西畴县、富宁县、广南县、丘北县、文山市、砚山县、麻栗坡县、马关县)

本溪市(溪湖区、桓仁满族自治县、明山区、本溪满族自治县、平山区、南芬区)  南昌市(红谷滩区、东湖区、西湖区、南昌县、青云谱区、安义县、青山湖区、进贤县、新建区)

苏州市(太仓市、虎丘区、相城区、吴江区、姑苏区、吴中区、常熟市、昆山市、张家港市)

新疆维吾尔自治区

云浮市(郁南县、新兴县、罗定市、云安区、云城区)临汾市(襄汾县、吉县、蒲县、汾西县、曲沃县、乡宁县、霍州市、永和县、隰县、尧都区、古县、洪洞县、侯马市、安泽县、浮山县、翼城县、大宁县)

临沂市(莒南县、兰山区、兰陵县、沂水县、蒙阴县、临沭县、郯城县、罗庄区、沂南县、平邑县、河东区、费县)  铜仁市(思南县、万山区、玉屏侗族自治县、石阡县、德江县、江口县、沿河土家族自治县、印江土家族苗族自治县、碧江区、松桃苗族自治县)

蚌埠市(五河县、龙子湖区、淮上区、怀远县、蚌山区、禹会区、固镇县)

天水市(武山县、清水县、甘谷县、秦安县、张家川回族自治县、秦州区、麦积区)

上饶市(横峰县、鄱阳县、婺源县、信州区、万年县、铅山县、弋阳县、广信区、余干县、玉山县、广丰区、德兴市)嘉兴市(桐乡市、海盐县、秀洲区、海宁市、南湖区、平湖市、嘉善县)

丽水市(青田县、遂昌县、龙泉市、云和县、松阳县、莲都区、景宁畲族自治县、缙云县、庆元县)

菏泽市(鄄城县、曹县、郓城县、成武县、牡丹区、巨野县、东明县、单县、定陶区)

湘潭市(湘乡市、雨湖区、韶山市、岳塘区、湘潭县)

定西市(安定区、临洮县、漳县、渭源县、通渭县、陇西县、岷县)

福州市(鼓楼区、连江县、永泰县、福清市、晋安区、罗源县、平潭县、闽清县、闽侯县、仓山区、马尾区、长乐区、台江区)

攀枝花市(东区、米易县、仁和区、盐边县、西区)

拉萨市(林周县、堆龙德庆区、尼木县、达孜区、墨竹工卡县、当雄县、城关区、曲水县)

惠州市(惠东县、惠城区、博罗县、惠阳区、龙门县)

梧州市(龙圩区、苍梧县、万秀区、岑溪市、藤县、蒙山县、长洲区)

芜湖市(镜湖区、南陵县、鸠江区、繁昌区、湾沚区、弋江区、无为市)

澳门特别行政区

山南市(错那市、浪卡子县、扎囊县、隆子县、桑日县、洛扎县、乃东区、曲松县、措美县、琼结县、贡嘎县、加查县)

白山市(临江市、浑江区、长白朝鲜族自治县、靖宇县、江源区、抚松县)

北海市(银海区、合浦县、铁山港区、海城区)

中卫市(沙坡头区、海原县、中宁县)

鹤壁市(鹤山区、山城区、淇县、淇滨区、浚县)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：新消费主张/木予

　　连锁餐饮品牌九毛九近日发布2024年度业绩公告。报告期内，公司实现总营收60.74亿元，同比微增1.5%，归母净利润却同比暴跌87.7%至5580.70万元；餐厅总数量虽然较2023年净新增81家，但主品牌九毛九门店年内净减少6家，太二、怂火锅仅分别净新增56家、18家，远低于年初制定的95-120家、35-40家目标。

　　尽管业绩承重压，九毛九还是拿出了当期净利润的92.5%进行分红。公告显示，公司董事会建议派付截至2024年12月31日止年度的末期股息每股普通股0.02港元，以及特别股息每股普通股0.02港元以庆祝集团成立三十周年，总规模折合人民币5162万元，与2023年逾2亿元的现金分红相比骤降74.6%。

　　派息计划看似慷慨，但股东实际收益大幅缩水，投资者们并不买账。年报发布后，九毛九的股价走势持续低迷。截至发稿日前收盘，公司每股价格约2.60港元，较年报发布前累计跌去超14个百分点，比2020年上市发行价降约六成；最新市值已不足40亿港元，与最高点相比蒸发93.4%。

　　核心品牌翻座率、人均消费双降同店日均销售额连续四个季度下滑

　　净利润“断崖式”下跌的症结，或在于两大关键原因。

　　其一，品牌红利退潮。据国家统计局数据显示，2024年国内餐饮收入共55718亿元，同比增长5.3%，年营收200万元以上的餐饮企业收入共15298亿元，同比增长3.0%，而2023年两项指标增速分别20.4%、20.9%。与此同时，2024年国内新注册餐饮企业数量共357.4万家，餐饮企业存量达1680.6万家新高。

　　僧多粥少，行业内部竞争愈发激烈，九毛九的三大核心品牌九毛九西北菜、太二酸菜鱼和怂火锅厂的经营效率却每况愈下。结合往期财报披露的数据来看，2024年九毛九、太二和怂火锅的人均消费分别为55元、71元、103元，较2023年下降5.2%、5.3%、8.8%。其中，九毛九人均消费已跌回2022年疫情期间同等水平，太二和怂火锅同指标均创下自成立以来的最低点。

　　然而，价格一降再降也没能留住消费者。报告期内，九毛九、太二和怂火锅的翻座率分别录得1.7次/天、2.5次/天、2.0次/天，与2023年相比缩减5.6%、16.7%、28.6%。值得一提的是，太二2018年横空出世之际每天翻座率高达4.9次，怂火锅2023年翻座率也一度逼近每天3次，昔日商场的“网红排队王”如今风光不再。

　　客单价、客流量双双走低，同店销售额自然不容乐观。2024年，九毛九和太二的同店销售额分别为4.53亿元、33.09亿元，同比下降13.0%、18.8%。曾被寄予厚望成为第二增长曲线的怂火锅，同店销售额从2023年的5.09亿元下滑至3.48亿元，降幅超31%。分季度来看，九毛九、太二和怂火锅同店日均销售额连续四个季度同比负增长，怂火锅更是一连三个季度降幅超30%。

　　核心品牌表现不及预期，直接对九毛九收入端造成冲击。2024年，公司的餐厅经营收入合计48.80亿元，同比减少3.7%，对总营收的贡献从84.6%直接降至80.4%。

　　其二，成本结构恶化。2024年，九毛九终止经营并转让了两个经营不善的子品牌——轻奢粤菜那未大叔是大厨和酸汤烤鱼赖美丽，因闭店而产生的物业、厂房及设备减值亏损高达1.12亿元。尽管如此，公司还是没有放弃尝试新副牌。此前推出的高端牛肉火锅赏鲜悦木，每天只接待30位顾客，用餐需要提前预约，人均消费直逼千元；新开业的山外面贵州酸汤火锅，门店选址、大小和装修风格都与怂火锅类似，截至2024年末已开出20家餐厅。

　　另一方面，九毛九对老品牌太二和怂火锅进行了升级，试水“鲜活”概念，对抗长久以来的预制菜争议。据公开报道显示，太二近日在广州新开了三家门店，主打鱼、鲜鸡和鲜牛肉。怂火锅的菜单上也出现了现杀牛蛙、鲜切黄牛肉、现开生蚝等新鲜食材，从处理到上桌不超过2小时。

　　新品牌积极拓店和“鲜活升级”策略，导致九毛九2024年所用原材料及耗材、员工成本及租金相关支出合计达46.19亿元，与2023年相比整体增长7.2%，远超同期收入增速。餐厅运营的“三座大山”占总营收比例由72.0%提升至76.0%，店铺层面经营利润锐减30.5%至7.48亿元。

　　开放加盟下沉水土不服出海扩张多年收效甚微

　　为了挽回颓势，一直坚持直营的九毛九，2024年2月首次宣布开放太二品牌加盟，新孵化的山外面贵州酸汤火锅（下文简称：山外面）更是以加盟为核心打造的模型。据公开报道披露，太二在国内主要面对新疆、西藏、台湾等省份及机场、高铁等交通枢纽场景测试加盟模式，成功后再拓展到其他省份。山外面则致力于在国内一线、新一线及二线城市寻找合作伙伴，一口气锁定了全国60个商场。

　　不过，回顾公司加盟业务，这一年的进展似乎很难令人满意。截至2024年12月31日，太二只开出了11家加盟店。据窄门餐眼数据显示，对比开放加盟前，太二在三线及以下城市的门店占比仅微增0.1%，乡镇店和交通枢纽店占比增长不足1%。山外面的加盟店也仅有16家，主要分布在“大本营”广东附近的华南地区。换而言之，太二在下沉市场的渗透力度非常有限，山外面仍处于品牌发展初期。

　　该现象背后的根本矛盾，在于太二和山外面高成本模式与低容错市场的错配。据悉，太二一次性加盟投资成本高达300万元，包括25万元加盟费、10万元保证金、25万元新店服务支持费及运营管理费，且门店必须选址大型商业中心，面积限制在180-250平方米。山外面的合作条件同样严苛，加盟商需提供300万元以上合法资金或2000万可变现资产证明，并具备3-5年知名商业项目经验及5-15家店的管理经验。

　　极高的资金门槛远超下沉市场中小投资者的承受范围，低线城市优质商圈资源稀缺、租金议价能力较弱，进一步挤压加盟商的盈利空间。尤其山外面采取的“合作方主导经营+一年后回购”模式，加盟商前期需承担经营风险，后期收益分成机制却不明确，一年后才能选择转正或退出，种种不确定性抑制了投资者的积极性。叠加自营店经营堪忧、酸菜鱼和火锅赛道步入存量竞争等不利因素，太二和山外面对于加盟商的品牌吸引力显著减弱。

　　海外也没能成为“应许之地”。早在2021年，太二就高调进军东南亚和北美，苦心经营四年后目前却只有30家门店，近一年净新增12家，九成以上为加盟店。与众多中国餐饮品牌类似，太二出海首站选在新加坡，后逐步延伸至马来西亚、泰国和印度尼西亚，东南亚地区累计开设15家门店，约占海外门店总数的一半。

　　2024年财报虽然没有单独披露太二的海外业绩，但就经营数据而言，2024年第二季度至第四季度，品牌其它地区餐厅翻台率已从每天4.4次降至4.2次，人均消费也从162元减少至155元，显露疲态。不难预想，供应链本土化不足、文化适应性待提高和餐厅管理半径拉长，是太二出海面临的巨大挑战。

　　据最新运营公告显示，2025年第一季度，九毛九各品牌的经营依旧毫无起色。太二、九毛九餐厅数量连续两个季度净减，山外面在营餐厅总数不增反降至18家。包括怂火锅在内的核心品牌自营店同店日均销售额再次出现双位数下跌，太二海外餐厅翻台率首次降至4.0次/天以内，人均消费环比下降0.6%。在品牌红利消退、成本高企与市场厮杀的多重困境下，九毛九的转型突围之路，或许比想象中更为漫长。