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来宾市(兴宾区、合山市、武宣县、金秀瑶族自治县、忻城县、象州县)

呼和浩特市(赛罕区、新城区、和林格尔县、土默特左旗、武川县、清水河县、回民区、托克托县、玉泉区)

铜川市(王益区、宜君县、印台区、耀州区)

拉萨市(堆龙德庆区、城关区、达孜区、当雄县、尼木县、林周县、曲水县、墨竹工卡县)  杭州市(滨江区、拱墅区、钱塘区、余杭区、建德市、桐庐县、临平区、西湖区、临安区、富阳区、淳安县、萧山区、上城区)

海口市(龙华区、美兰区、秀英区、琼山区)

广元市(旺苍县、利州区、朝天区、剑阁县、苍溪县、昭化区、青川县)

阜新市(细河区、阜新蒙古族自治县、清河门区、海州区、新邱区、彰武县、太平区)

铜仁市(江口县、碧江区、印江土家族苗族自治县、德江县、石阡县、万山区、沿河土家族自治县、玉屏侗族自治县、松桃苗族自治县、思南县)  贵港市(港北区、港南区、覃塘区、桂平市、平南县)

亳州市(谯城区、利辛县、涡阳县、蒙城县)

淮南市(田家庵区、潘集区、八公山区、大通区、谢家集区、凤台县、寿县)

四平市(梨树县、铁东区、双辽市、伊通满族自治县、铁西区)

昭通市(永善县、昭阳区、绥江县、彝良县、镇雄县、大关县、巧家县、盐津县、鲁甸县、水富市、威信县)

惠州市(惠东县、博罗县、龙门县、惠城区、惠阳区)

泰州市(泰兴市、姜堰区、靖江市、兴化市、海陵区、高港区)

梧州市(龙圩区、长洲区、万秀区、藤县、岑溪市、苍梧县、蒙山县)

崇左市(江州区、天等县、大新县、凭祥市、龙州县、扶绥县、宁明县)

吉安市(万安县、永新县、吉水县、吉州区、泰和县、吉安县、青原区、永丰县、井冈山市、遂川县、安福县、峡江县、新干县)

莆田市(秀屿区、城厢区、涵江区、仙游县、荔城区)

铁岭市(铁岭县、昌图县、西丰县、调兵山市、银州区、清河区、开原市)

榆林市(佳县、子洲县、榆阳区、定边县、吴堡县、神木市、横山区、米脂县、清涧县、绥德县、府谷县、靖边县)

周口市(扶沟县、沈丘县、川汇区、商水县、西华县、淮阳区、太康县、鹿邑县、郸城县、项城市)

朝阳市(喀喇沁左翼蒙古族自治县、建平县、朝阳县、双塔区、北票市、凌源市、龙城区)

郑州市(中牟县、金水区、二七区、管城回族区、巩义市、新郑市、中原区、惠济区、登封市、荥阳市、新密市、上街区)

渭南市(大荔县、临渭区、合阳县、澄城县、潼关县、蒲城县、韩城市、富平县、白水县、华阴市、华州区)

六安市(霍邱县、金寨县、霍山县、裕安区、叶集区、舒城县、金安区)

东莞市

西宁市(大通回族土族自治县、城北区、城西区、湟中区、湟源县、城东区、城中区)

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黔西南布依族苗族自治州(晴隆县、兴仁市、普安县、安龙县、册亨县、兴义市、贞丰县、望谟县)

上海市(杨浦区、静安区、嘉定区、青浦区、普陀区、松江区、崇明区、虹口区、长宁区、黄浦区、宝山区、奉贤区、闵行区、金山区、浦东新区、徐汇区)

毕节市(纳雍县、大方县、七星关区、金沙县、赫章县、织金县、威宁彝族回族苗族自治县、黔西市)

攀枝花市(仁和区、米易县、东区、盐边县、西区)  长治市(屯留区、黎城县、沁县、潞州区、潞城区、武乡县、壶关县、长子县、平顺县、沁源县、上党区、襄垣县)

淄博市(临淄区、张店区、沂源县、桓台县、高青县、淄川区、博山区、周村区)

内江市(资中县、威远县、隆昌市、东兴区、市中区)

林芝市(工布江达县、察隅县、朗县、墨脱县、巴宜区、米林市、波密县)济南市(章丘区、莱芜区、历下区、济阳区、槐荫区、商河县、历城区、天桥区、市中区、长清区、平阴县、钢城区)

长春市(二道区、九台区、公主岭市、农安县、宽城区、绿园区、南关区、双阳区、榆树市、朝阳区、德惠市)  天水市(武山县、秦安县、秦州区、张家川回族自治县、麦积区、甘谷县、清水县)

桂林市(资源县、叠彩区、荔浦市、全州县、恭城瑶族自治县、秀峰区、永福县、龙胜各族自治县、阳朔县、七星区、象山区、兴安县、平乐县、灌阳县、灵川县、雁山区、临桂区)

临夏回族自治州(临夏县、和政县、东乡族自治县、临夏市、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、康乐县、广河县、永靖县)

黄冈市(英山县、罗田县、浠水县、红安县、麻城市、武穴市、蕲春县、黄州区、团风县、黄梅县)宜春市(樟树市、铜鼓县、宜丰县、高安市、万载县、袁州区、奉新县、上高县、丰城市、靖安县)

和田地区(和田市、和田县、洛浦县、于田县、墨玉县、策勒县、皮山县、民丰县)

临汾市(吉县、安泽县、襄汾县、蒲县、浮山县、乡宁县、翼城县、古县、洪洞县、永和县、曲沃县、霍州市、汾西县、尧都区、侯马市、大宁县、隰县)

成都市(新都区、青羊区、彭州市、青白江区、简阳市、成华区、郫都区、温江区、金堂县、金牛区、龙泉驿区、崇州市、大邑县、邛崃市、双流区、蒲江县、都江堰市、锦江区、新津区、武侯区)

江门市(蓬江区、新会区、鹤山市、开平市、江海区、恩平市、台山市)

兰州市(西固区、榆中县、永登县、七里河区、红古区、安宁区、城关区、皋兰县)

南昌市(南昌县、青山湖区、进贤县、安义县、红谷滩区、新建区、东湖区、青云谱区、西湖区)

大连市(甘井子区、瓦房店市、旅顺口区、金州区、长海县、西岗区、普兰店区、庄河市、中山区、沙河口区)

新疆维吾尔自治区

马鞍山市(和县、雨山区、当涂县、花山区、博望区、含山县)

西藏自治区

达州市(达川区、通川区、大竹县、万源市、宣汉县、开江县、渠县)

海南藏族自治州(同德县、兴海县、贵德县、共和县、贵南县)

漯河市(舞阳县、郾城区、源汇区、临颍县、召陵区)

曲靖市(富源县、陆良县、罗平县、师宗县、沾益区、会泽县、马龙区、麒麟区、宣威市)

平凉市(灵台县、泾川县、崇信县、崆峒区、华亭市、静宁县、庄浪县)

巴音郭楞蒙古自治州(若羌县、尉犁县、轮台县、和静县、博湖县、和硕县、焉耆回族自治县、且末县、库尔勒市)

　　来源：国寿安保资讯

　　引言

　　2025年4月，全球资本市场经历了一场由美国所谓“对等关税”政策引发的剧烈震荡。面对突如其来的外部冲击，中国资本市场凭借强大的经济基本盘支撑和坚决有力的政策对冲，经受住了重重考验，体现出极强的韧性。当危机来临时，每一个投资者都无法回避，只有正确总结过往经验，认清当下市场形势，才能对未来市场走势拥有清晰判断，也才能稳定预期，坚定信心。

　　‌“千磨万击还坚劲，任尔东西南北风”。越是乱云飞渡，惊涛拍岸，越要处变不惊，沉着应对。作为金融央企子公司，国寿安保基金始终不忘使命担当，从今日起将陆续推出“国寿安保定盘星”系列文章解码政策意图、剖析宏观经济、提供实战策略，以理性穿越迷雾，用数据锚定方向，帮助投资者在不确定性中捕捉确定性，陪伴投资者共同穿越这场全球经贸体系重构的“惊险一跃”！

　　4月7日，A股市场受到美国“对等关税”政策的短暂冲击，随后在一系列政策“稳市组合拳”的作用之下表现出了极强的韧性。国寿安保基金坚定看好中国权益资产的配置价值，根本底气在于我国日益强大的经济体系和渐趋完善的资本市场。

　　◆

　　基础牢固增强抗冲击底气

　　我国经济有足够的底气应对外部冲击，这些底气来自于超大规模的市场、完备的产业体系、雄厚的创新人才、以及制度保障与战略定力，这些优势在近年来的产业升级、创新驱动、政策支持中不断得到强化。

　　2017年以来，我国坚定不移推动高质量发展，加快发展新质生产力，成功开拓多元化市场，降低对单一市场的依赖，并且在绿色能源、集成电路、人工智能、人形机器人等多领域取得技术突破，打破海外技术壁垒。

　　2024年，面对经济运行出现的新情况、新问题，9月中央政治局会议召开之后果断部署一揽子增量政策，有效地激发了发展活力、扩大了市场需求、拉动了企业生产、提升了市场活跃度、增强了发展信心，充分体现了我国政策调控空间充足与制度优势。

　　展望2025年，一揽子增量政策效应将持续显现，随着重点领域风险化解、房地产市场止跌回稳、内需激发内生活力，资本市场信心将得到进一步提振。

　　制度优化引中长期资金入市

　　我国资本市场在高质量发展方面同样取得显著成就，新构建的“1+N”政策体系，系统性重塑资本市场基础制度，通过强化监管、优化结构、引入长期资金、深化改革开放等举措，已形成了生态持续净化、服务实体经济能力显著增强的高质量发展格局，为金融强国建设和经济转型升级提供了有力支撑。

　　2025年1月，中央金融办、中国证监会等六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，这是深入贯彻落实党中央关于推动中长期资金入市决策部署的又一重要举措，旨在解决公募基金、商业保险资金、养老金等中长期资金入市的卡点堵点，从机制上引导中长期资金进一步加大入市力度。此次中长期资金入市重磅方案的出炉，不仅将给市场带来长期稳定的增量资金，更将提升我国资本市场稳定性，更好服务经济社会高质量发展。

　　国寿安保基金是中国保险业首家由保险资管公司设立的公募基金管理公司，凭借中国人寿资产管理公司作为股东的独特背景，国寿安保基金一直秉承长期投资、稳健投资、价值投资的风格，与长期资金的管理需求存在天然契合性。作为中国人寿集团旗下唯一的公募基金管理公司，国寿安保基金将充分发挥险资基因、创新经验以及政策协同能力，稳步提高权益类基金的规模和占比，牢固树立投资者为本的发展宗旨，坚持长期投资、价值投资理念，不断提升投资者获得感，全力推动中长期资金入市，为维护资本市场稳定发展挺膺担当。

　　风险提示：基金管理人与股东之间实行业务隔离制度，股东并不直接参与基金财产的投资运作。

　　投资有风险，请理性选择基金。本资料仅为宣传材料，而非法律文件，其中涉及的统计数据可能随时间的推移而有所变化。购买基金时，投资者应详细阅读《基金合同》、《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，并通过官方途径查询基金产品风险等级，根据自身风险承受能力购买产品。投资者进行投资时，应严格遵守反洗钱相关法规的规定，切实履行反洗钱义务。

　　2023年底，厦门燕之屋燕窝产业股份有限公司（以下简称“燕之屋”）在数次次IPO后如愿迈入资本市场大门。然而，上市之后的燕之屋业绩表现疲软，2023年首份年报营收、净利润增速下滑。

　　2024年，燕窝行业龙头燕之屋交出了一份“增收不增利”的财报：全年营收同比增长4.37%至20.5亿元，但净利润却同比骤降24.18%至1.6亿元，净利润率首次跌破10%。这份看似温和增长的财报背后，却暗藏多重风险。对于投资者而言，燕之屋的困境不仅是行业竞争加剧的缩影，更暴露出其商业模式和战略选择的深层隐忧。

　　营销成本激增：利润被“明星收割”的恶性循环

　　燕之屋的营业收入主要来源于三个部分：纯燕窝产品、燕窝+及+燕窝产品，以及其他产品。其中，纯燕窝产品包括碗燕、鲜炖燕、瓶装燕窝和干燕窝，2024年其销售收入为17.95亿元，占总营业收入的87.6%。2024年纯燕窝产品的销售收入同比增长仅为0.06%，增长乏力。

　　燕之屋的利润下滑与销售费用失控直接相关。2024年，其销售及经销开支同比激增19%，达到6.7亿元，占营收比例攀升至32.7%。这一巨额支出主要用于两大方向：

　　明星代言“军备竞赛” ：年内签约巩俐、王一博双顶流代言人，叠加冠名《中国诗词大会》等品牌活动，试图通过“高端+年轻化”双线覆盖用户。然而，代言费用蚕食利润的代价显著。

　　线上渠道的流量陷阱：虽然电商收入占比超60%（12.4亿元），但依赖头部主播带货和平台流量采买，导致促销费用激增。抖音等新兴渠道的低利润率（不足传统渠道一半）进一步稀释盈利。

　　这种“以利润换规模”的策略已显露疲态：尽管品牌首选率提升至29.7%3，但消费者对高价燕窝的支付意愿持续下降。。

　　行业竞争格局恶化、智商税争议挥之不去

　　燕之屋的行业龙头地位面临双重冲击。竞争格局恶化，小仙炖通过鲜炖燕窝差异化突围，许广和等药企背景品牌抢占养生市场，而电商平台上45ml即食燕窝价格已跌破20元。燕之屋试图以“燕窝+”产品（如燕窝粥、巧克力）拓展场景，但创新产品营收占比仅11.3%，且缺乏技术壁垒。

　　信任成本高企，行业“智商税”争议挥之不去，叠加历史“毒血燕”事件余波（亚硝酸盐超标33倍），消费者对品质安全疑虑未消。

　　更严峻的是，其核心用户群体正在流失：Z世代转向枸杞、姜黄等平价养生品，而高端客群对“贵妇专享”标签的认可度被竞品分食。2024年线下渠道收入下滑，下沉市场拓展未达预期，暴露出渠道策略的僵化。

　　燕之屋提出的“智能工厂降本”“拓展县域市场”等策略，短期内难改利润颓势。若无法在2025年实现研发转化（如115℃锁鲜工艺的商业化）或爆品突破，其“燕窝之王”的光环恐将进一步黯淡。对于投资者而言，这份财报更像是一份风险预警：当行业红利消退时，过度依赖营销的商业模式终将反噬自身。

　　本文创作借助AI工具收集整理市场数据和行业信息，结合辅助观点分析和撰写成文。