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张家界市(永定区、慈利县、武陵源区、桑植县)

鞍山市(海城市、岫岩满族自治县、台安县、千山区、立山区、铁西区、铁东区)

丹东市(凤城市、振安区、东港市、元宝区、宽甸满族自治县、振兴区)  南平市(政和县、延平区、建阳区、建瓯市、浦城县、邵武市、顺昌县、松溪县、武夷山市、光泽县)

广安市(武胜县、前锋区、广安区、华蓥市、岳池县、邻水县)

信阳市(罗山县、潢川县、光山县、固始县、息县、新县、平桥区、淮滨县、浉河区、商城县)

黔东南苗族侗族自治州(麻江县、施秉县、镇远县、黎平县、黄平县、台江县、凯里市、榕江县、锦屏县、从江县、剑河县、三穗县、雷山县、岑巩县、天柱县、丹寨县)黄冈市(浠水县、蕲春县、麻城市、黄州区、团风县、黄梅县、英山县、红安县、武穴市、罗田县)

榆林市(佳县、横山区、靖边县、子洲县、清涧县、吴堡县、府谷县、绥德县、米脂县、神木市、榆阳区、定边县)  张家口市(蔚县、涿鹿县、赤城县、宣化区、下花园区、万全区、康保县、尚义县、桥西区、张北县、桥东区、怀安县、阳原县、崇礼区、沽源县、怀来县)

西安市(周至县、鄠邑区、临潼区、新城区、碑林区、未央区、高陵区、莲湖区、灞桥区、长安区、雁塔区、蓝田县、阎良区)

大连市(长海县、旅顺口区、中山区、西岗区、庄河市、甘井子区、沙河口区、金州区、普兰店区、瓦房店市)

白城市(镇赉县、洮北区、通榆县、大安市、洮南市)

阳泉市(矿区、城区、郊区、盂县、平定县)

兴安盟(扎赉特旗、科尔沁右翼中旗、乌兰浩特市、阿尔山市、突泉县、科尔沁右翼前旗)

宁波市(慈溪市、象山县、奉化区、鄞州区、江北区、宁海县、北仑区、海曙区、余姚市、镇海区)

松原市(乾安县、扶余市、长岭县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、宁江区)

连云港市(赣榆区、灌南县、灌云县、东海县、连云区、海州区)

兰州市(皋兰县、七里河区、红古区、永登县、榆中县、西固区、城关区、安宁区)

银川市(贺兰县、永宁县、兴庆区、灵武市、西夏区、金凤区)

恩施土家族苗族自治州(利川市、巴东县、宣恩县、恩施市、来凤县、鹤峰县、咸丰县、建始县)

襄阳市(枣阳市、南漳县、樊城区、谷城县、保康县、老河口市、宜城市、襄城区、襄州区)

成都市(崇州市、金牛区、都江堰市、青白江区、双流区、简阳市、蒲江县、锦江区、温江区、青羊区、新津区、邛崃市、成华区、武侯区、龙泉驿区、金堂县、新都区、彭州市、大邑县、郫都区)

营口市(大石桥市、盖州市、西市区、老边区、站前区、鲅鱼圈区)

朝阳市(凌源市、喀喇沁左翼蒙古族自治县、建平县、朝阳县、双塔区、北票市、龙城区)

宿州市(砀山县、埇桥区、泗县、萧县、灵璧县)

郑州市(中牟县、惠济区、管城回族区、二七区、巩义市、中原区、金水区、荥阳市、上街区、登封市、新密市、新郑市)

宜春市(万载县、铜鼓县、上高县、奉新县、宜丰县、樟树市、丰城市、袁州区、靖安县、高安市)

齐齐哈尔市(建华区、碾子山区、甘南县、克山县、富拉尔基区、泰来县、拜泉县、富裕县、龙沙区、克东县、梅里斯达斡尔族区、讷河市、铁锋区、依安县、龙江县、昂昂溪区)

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仙桃市(神农架林区、潜江市、天门市)

岳阳市(华容县、临湘市、湘阴县、汨罗市、君山区、岳阳县、平江县、岳阳楼区、云溪区)

潍坊市(坊子区、安丘市、潍城区、寒亭区、高密市、临朐县、昌邑市、青州市、诸城市、寿光市、昌乐县、奎文区)

甘孜藏族自治州(德格县、九龙县、色达县、得荣县、石渠县、乡城县、炉霍县、白玉县、稻城县、丹巴县、理塘县、甘孜县、巴塘县、新龙县、雅江县、泸定县、道孚县、康定市)  鹤岗市(南山区、东山区、兴安区、工农区、绥滨县、兴山区、向阳区、萝北县)

钦州市(钦北区、钦南区、灵山县、浦北县)

滁州市(明光市、天长市、南谯区、琅琊区、来安县、凤阳县、全椒县、定远县)

湘西土家族苗族自治州(花垣县、保靖县、龙山县、古丈县、吉首市、凤凰县、永顺县、泸溪县)运城市(万荣县、新绛县、绛县、临猗县、稷山县、闻喜县、芮城县、河津市、平陆县、永济市、垣曲县、盐湖区、夏县)

莆田市(仙游县、城厢区、荔城区、秀屿区、涵江区)  凉山彝族自治州(会东县、西昌市、德昌县、喜德县、普格县、昭觉县、越西县、金阳县、冕宁县、会理市、甘洛县、布拖县、美姑县、盐源县、雷波县、木里藏族自治县、宁南县)

张掖市(肃南裕固族自治县、山丹县、甘州区、临泽县、民乐县、高台县)

遂宁市(蓬溪县、安居区、射洪市、大英县、船山区)

黄石市(铁山区、大冶市、下陆区、黄石港区、西塞山区、阳新县)朔州市(平鲁区、怀仁市、朔城区、应县、右玉县、山阴县)

合肥市(瑶海区、巢湖市、长丰县、包河区、肥东县、庐江县、蜀山区、肥西县、庐阳区)

内江市(隆昌市、资中县、市中区、东兴区、威远县)

西宁市(湟源县、大通回族土族自治县、城北区、城西区、城东区、城中区、湟中区)

和田地区(皮山县、于田县、墨玉县、策勒县、民丰县、和田县、和田市、洛浦县)

渭南市(潼关县、韩城市、大荔县、临渭区、富平县、华阴市、华州区、合阳县、澄城县、蒲城县、白水县)

盘锦市(兴隆台区、大洼区、双台子区、盘山县)

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐海县、勐腊县)

常州市(天宁区、金坛区、钟楼区、武进区、新北区、溧阳市)

晋城市(陵川县、泽州县、高平市、阳城县、沁水县、城区)

阿坝藏族羌族自治州(黑水县、理县、汶川县、红原县、松潘县、壤塘县、若尔盖县、马尔康市、九寨沟县、金川县、阿坝县、茂县、小金县)

桂林市(灵川县、临桂区、资源县、荔浦市、恭城瑶族自治县、龙胜各族自治县、兴安县、叠彩区、平乐县、灌阳县、雁山区、全州县、秀峰区、阳朔县、七星区、象山区、永福县)

枣庄市(台儿庄区、峄城区、市中区、山亭区、薛城区、滕州市)

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平凉市(泾川县、华亭市、庄浪县、崇信县、静宁县、灵台县、崆峒区)

绥化市(绥棱县、兰西县、安达市、北林区、明水县、肇东市、海伦市、望奎县、青冈县、庆安县)

攀枝花市(仁和区、米易县、盐边县、西区、东区)

　　来源：环球老虎财经app

　　新奥股份推进港股子公司新奥能源私有化事件一度引起热议。而在回复上交所问询函时，公司将交易方案内涵的多层次合理性公之于众，有效回应市场关切。

　　千亿天然气“巨头”新奥股份正式发起对新奥能源的私有化进程已有数日。

　　按照计划，新奥股份将以全资子公司新能香港作为要约人，向除新能香港之外持有新奥能源已发行或在计划登记日前可能发行股份的股东（即“计划股东”）提出私有化新奥能源方案，并向新奥能源购股权持有人提出购股权要约。

　　据悉，计划股东手中的每1股股份可以获得新奥股份新发行的2.9427股H股股份和新能香港以现金方式按照24.5港元/股支付的现金付款。按新奥股份H股价值估计范围中值18.86港元/股计算，H股股份及现金付款的理论总价值约为80港元/股。

　　交易完成后，新奥能源将从控股子公司变为新奥股份全资子公司并退市。新奥股份将登陆港股市场，计划股东将成为新奥股份H股股东。

　　值得注意的是，本次私有化事件也引发资本市场轰动。对此，新奥股份在近期进一步向市场关心的焦点问题予以详实、细致地说明，并对交易方案的内在合理性逐一进行解析。

　　4月17日，新奥股份发布公告称于4月9日收到上交所问询函。公告中，公司就自身及新奥能源的每股定价、重大资产购买的资金安排、后续审批备案等相关问题作出具体回复。

　　溢价私有化背后的

　　“三重考量”

　　3月19日及3月26日，新奥股份先后对外公告将筹划重大资产重组事项以及私有化新奥能源事宜。据新奥股份在回复函中透露，实际上公司管理层最早于2024年10月31日便开始对交易方案开展正式讨论。

　　在此番充分准备基础上，本次新奥股份对于私有化新奥能源的审视也显得较为全面。剖析公司回复函发现，其所设计的换股比例、现金对价、H股估值以及最终的理论总价值均在不同程度上彰显合理性。

　　首先，对于新奥能源方面的计划股东来说，此次方案较为友好。

　　具体来看，24.5港元/股的交易现金对价相当于新奥能源3.5公告日前54.2港元/股收盘价的45.20%，可为计划股东带来良好的流动性加持。并且，计划股东所获新奥股份H股股份及现金付款的理论总价值折合80港元/股，较3.5公告日前新奥能源收盘价高出约47.6%，也具备吸引力。

　　其次，在充分顾及计划股东利益的基础上，此次方案溢价水平也与市场水平相当，对于新奥股份股东而言收购优质资产估值合适。

　　细数近十年成功完成规模以上可比换股的私有化交易发现，每股理论要约价格较最后前30个、60个、90个交易日的平均收盘价溢价率中位数分别为34.73%、39.58%和39.74%，在近五年这三项数据分别录得42.65%、43.87%和45.9%。

　　按照80港元/股的理论总价值测算，本次交易较新奥能源3.5公告前30个、60个、90个交易日溢价率分别达49.99%、48.91%和48.81%，这相比市场其他可比换股私有化交易溢价率不存在显著差异。

　　同时，在理论总价值口径下计算可得，新奥能源的估值相较新奥股份以及行业非常接近。对比来看，新奥能源基本每股收益对应市盈率为13.81倍，新奥股份基本每股收益对应市盈率13.46倍，行业可比上市公司基本每股收益市盈率中位值13.28倍、平均值13.69倍。

　　值得注意的是，2020年新奥股份向关联人收购新奥能源控制权时，对新奥能源每股定价是79.57港币/股，本次对新奥能源定价与2020年交易基本一致。

　　新奥能源之外，新奥股份18.86港元/股的H股估值定位亦较为适中。

　　根据公告，新奥股份A股最后30个交易日期间内平均收盘价19.36元/股。而新百利通过可比公司法、SOTP法、A股比较法三条路径，最终新奥股份H股估值定为估值范围中值18.86港元/股，较3.5公告日前A股股价折价约10.7%，处在市场折价水平区间内。

　　最后，按照此方案执行新奥能源私有化，新奥股份和新奥能源股东的每股收益均实现增厚。

　　公告显示，根据2024年新奥能源的年度报告和3.5公告中披露的审阅备考报告数据测算，本次交易完成后，新奥能源的计划股东2024年基本EPS增厚约24%。根据上市公司2024年度审计报告以及上市公司2024年度未经审阅的备考合并财务报表，新奥股份的2024年基本EPS增厚约7%。

　　交易“粮草”

　　准备充裕

　　透视股权结构，在私有化实施前，新奥股份持有新奥能源34.28%股权并对其合并报表。

　　考虑到新奥能源的计划股份及购股权情况并假设全部购股权截至计划登记日全部行权，依照24.5港元/股的交易现金对价和总共80港元/股的收购价格计算，新奥股份需支付的总对价至多达599.24亿港元，折合人民币553.24亿元，其中现金对价约为184亿港元。

　　目前，对于现金部分款项，新奥股份表示会通过银行借款及自有方式进行筹备。

　　新奥股份透露，子公司新能香港已经与中国银行（香港）有限公司签署外部贷款协议，后者将向新能香港提供承诺金额为185亿港元的私有化贷款。在相关贷款先决条件达成后，新能香港可以按照贷款协议的约定提取贷款。

　　与此同时，新奥股份考虑到境内贷款相比于境外贷款融资成本更低且融资期限更长，故也与境内银行进行沟通。当下，公司计划取得境内并购贷款，并搭配部分自有资金，用于支付本次交易现金对价的备选方案或偿还境外贷款。

　　境内并购贷款方面，根据新奥股份与授信银行的沟通情况，该贷款期限可达7年，贷款利率将不超过2.8%。

　　自有资金方面，截至2024年底，新奥股份账面非受限货币资金（含拆出资金）合计153.64 亿元，年经营活动产生的现金流量净额为141.62亿元，资金使用空间充足。

　　根据回复来看，本次交易现金对价支付后，新奥股份资本结构和偿债能力、营运能力仍保持稳健。

　　根据新奥股份所述，假设本次交易的现金支付部分全部采用借款进行支付，基于2024年末数据进行备考模拟，交易完成后上市公司资产负债率将从2024年年末的54%提升至约67%，相关资产负债率仍处于合理水平。

　　新奥股份也指出，考虑到2025年内的净利润积累，实际交割时资产负债率会进一步下降。同时公司还提到，合并后其归母净利润进一步提升，营运能力不会因为本次现金支付受到不利影响；随着经营积累，本次交易造成的资产负债率影响会持续降低。

　　另外，据新奥股份2024年年报，截至当年末公司储备未使用银行授信合计仍有486.42亿元。在此支撑下，公司日常各项融资及未来偿债需求皆得以被满足。

　　“解锁”发展

　　新动能

　　根据国家市场监督管理总局反垄断局商谈回复，鉴于本次交易前后新奥能源均为新奥股份控制企业，故本次交易不构成经营者集中，无需履行反垄断审查程序。

　　展望未来，在私有化新奥能源交易成功之后，新奥股份将实现产业链业务能力及资源整合，公司经营或迎来多维度提质。

　　资料显示，新奥股份核心业务平台交易气集中于天然气产业链中游，主要负责天然气资源获取及分销，新奥能源主营业务为天然气零售，集中于产业链下游。未来，两者的优势互补有望凸显。

　　具体来看，于新奥股份而言，其可充分发挥其天然气资源池优势和LNG接收站储运能力，为新奥能源应对下游客户需求的变化提供有效支撑。同时，新奥股份也可将上游气源与新奥能源客户需求进行匹配，进一步扩大资源池，提升舟山LNG接收站使用效率。

　　此外，新奥股份也能借助这次交易增强天然气全场景优势，包括客户基础、海内外资源池、基础设施支点以及国际风控体系等等。

　　在客户基础方面，公司有望在城燃特许经营权基础之上拓展更多国际和国内客户；海内外资源池方面，公司所持有的天然气长协资源可作为新奥能源天然气业务“压舱石”，保障气源稳定供应，平抑气价市场波动，增强业务稳定性。

　　而在基础设施支点方面，公司可发挥舟山LNG接收站的支点作用，联动国际与国内市场；国际风控体系方面，公司可进一步增强套期保值能力以及风险控制能力，利用国内国际市场，实现多元化收入来源和风险对冲，保持整体业务平衡稳健。

　　当然，通过交易，新奥股份在效率层面的提升同样值得期待。譬如，公司可以实现资金的统一管理筹划，减少资金占用，有效控制财务费用；而公司和新奥能源之间的交易也不再受限于港股上市公司关联交易管理要求，有利于更加灵活快速响应上下游协同需求。

　　值得一提的是，私有化新奥能源进而也将为新奥股份打通“A+H”上市版图。而这不仅能够拓宽公司融资渠道，也能为公司国际影响力增强添加砝码。