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青岛市(崂山区、平度市、黄岛区、莱西市、李沧区、市北区、即墨区、市南区、胶州市、城阳区)
揭阳市(榕城区、普宁市、揭西县、揭东区、惠来县)
商洛市(镇安县、山阳县、柞水县、商南县、洛南县、商州区、丹凤县)
张家界市(慈利县、桑植县、永定区、武陵源区)
松原市(扶余市、宁江区、长岭县、乾安县、前郭尔罗斯蒙古族自治县)
三明市(大田县、永安市、三元区、尤溪县、泰宁县、将乐县、明溪县、宁化县、建宁县、清流县、沙县区)
抚顺市(望花区、清原满族自治县、新宾满族自治县、顺城区、抚顺县、新抚区、东洲区)
萍乡市(上栗县、安源区、芦溪县、湘东区、莲花县)
三门峡市(义马市、湖滨区、卢氏县、灵宝市、陕州区、渑池县)
黔南布依族苗族自治州(龙里县、都匀市、福泉市、惠水县、独山县、三都水族自治县、贵定县、罗甸县、长顺县、瓮安县、荔波县、平塘县)
儋州市
绵阳市(北川羌族自治县、平武县、三台县、梓潼县、安州区、游仙区、江油市、盐亭县、涪城区)
嘉兴市(桐乡市、海宁市、海盐县、南湖区、嘉善县、秀洲区、平湖市)
大理白族自治州(宾川县、南涧彝族自治县、巍山彝族回族自治县、鹤庆县、剑川县、洱源县、云龙县、永平县、漾濞彝族自治县、大理市、弥渡县、祥云县)
朔州市(山阴县、朔城区、怀仁市、右玉县、应县、平鲁区)
九江市(武宁县、都昌县、德安县、修水县、永修县、湖口县、瑞昌市、庐山市、柴桑区、共青城市、浔阳区、濂溪区、彭泽县)
贵港市(桂平市、平南县、港南区、覃塘区、港北区)
秦皇岛市(海港区、昌黎县、北戴河区、卢龙县、青龙满族自治县、山海关区、抚宁区)
汕头市(潮南区、金平区、澄海区、潮阳区、濠江区、龙湖区、南澳县)
清远市(清城区、连山壮族瑶族自治县、连南瑶族自治县、佛冈县、阳山县、清新区、英德市、连州市)
河源市(紫金县、连平县、龙川县、源城区、东源县、和平县)
西安市(周至县、高陵区、鄠邑区、长安区、临潼区、未央区、碑林区、阎良区、雁塔区、莲湖区、灞桥区、蓝田县、新城区)
佛山市(禅城区、顺德区、南海区、三水区、高明区)
南京市(栖霞区、高淳区、江宁区、六合区、建邺区、浦口区、雨花台区、秦淮区、溧水区、玄武区、鼓楼区)
湘西土家族苗族自治州(吉首市、古丈县、花垣县、保靖县、凤凰县、泸溪县、龙山县、永顺县)
湘潭市(岳塘区、雨湖区、湘乡市、韶山市、湘潭县)
枣庄市(市中区、峄城区、山亭区、滕州市、台儿庄区、薛城区)
西宁市(城北区、城东区、城西区、湟源县、城中区、大通回族土族自治县、湟中区)
香港特别行政区
新疆维吾尔自治区
铜仁市(松桃苗族自治县、玉屏侗族自治县、德江县、万山区、思南县、石阡县、印江土家族苗族自治县、沿河土家族自治县、碧江区、江口县)
通化市(梅河口市、通化县、东昌区、二道江区、柳河县、辉南县、集安市)
乌兰察布市(卓资县、四子王旗、丰镇市、察哈尔右翼前旗、察哈尔右翼后旗、凉城县、兴和县、化德县、察哈尔右翼中旗、商都县、集宁区)
博尔塔拉蒙古自治州(精河县、温泉县、阿拉山口市、博乐市)
阳江市(江城区、阳西县、阳春市、阳东区)
巴中市(南江县、平昌县、巴州区、通江县、恩阳区)
六盘水市(钟山区、水城区、盘州市、六枝特区)
上饶市(余干县、鄱阳县、信州区、广丰区、铅山县、横峰县、玉山县、德兴市、弋阳县、婺源县、广信区、万年县)
葫芦岛市(连山区、建昌县、绥中县、兴城市、龙港区、南票区)
钦州市(钦北区、灵山县、钦南区、浦北县)
深圳市(福田区、龙岗区、龙华区、坪山区、盐田区、南山区、罗湖区、光明区、宝安区)
普洱市(景谷傣族彝族自治县、景东彝族自治县、西盟佤族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、墨江哈尼族自治县、澜沧拉祜族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、江城哈尼族彝族自治县、思茅区、宁洱哈尼族彝族自治县)
梅州市(兴宁市、五华县、梅江区、大埔县、丰顺县、蕉岭县、平远县、梅县区)
潍坊市(昌邑市、寒亭区、坊子区、安丘市、昌乐县、临朐县、寿光市、诸城市、奎文区、高密市、青州市、潍城区)
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丹东市(宽甸满族自治县、元宝区、振兴区、凤城市、振安区、东港市)
保山市(腾冲市、施甸县、龙陵县、隆阳区、昌宁县)
辽源市(东辽县、龙山区、东丰县、西安区)
白山市(抚松县、临江市、浑江区、靖宇县、江源区、长白朝鲜族自治县)
孝感市(安陆市、孝南区、汉川市、孝昌县、大悟县、应城市、云梦县)
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渭南市(大荔县、蒲城县、合阳县、白水县、临渭区、韩城市、华州区、华阴市、澄城县、富平县、潼关县)
福州市(长乐区、马尾区、鼓楼区、连江县、永泰县、台江区、平潭县、晋安区、罗源县、福清市、闽清县、仓山区、闽侯县)
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昌都市(卡若区、贡觉县、洛隆县、八宿县、左贡县、边坝县、察雅县、丁青县、芒康县、类乌齐县、江达县)
平顶山市(新华区、汝州市、石龙区、叶县、鲁山县、宝丰县、郏县、湛河区、舞钢市、卫东区)
林芝市(朗县、米林市、工布江达县、墨脱县、波密县、巴宜区、察隅县)
柳州市(城中区、鱼峰区、柳江区、鹿寨县、柳北区、融安县、柳城县、融水苗族自治县、三江侗族自治县、柳南区)
江门市(新会区、台山市、开平市、恩平市、鹤山市、蓬江区、江海区)
资阳市(雁江区、乐至县、安岳县)
塔城地区(裕民县、额敏县、塔城市、乌苏市、沙湾市、托里县、和布克赛尔蒙古自治县)
吴忠市(同心县、青铜峡市、红寺堡区、盐池县、利通区)
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广西壮族自治区
三亚市(吉阳区、海棠区、天涯区、崖州区)
陇南市(康县、成县、徽县、两当县、武都区、西和县、宕昌县、礼县、文县)
济宁市(微山县、泗水县、梁山县、任城区、邹城市、嘉祥县、金乡县、曲阜市、汶上县、鱼台县、兖州区)
沧州市(运河区、盐山县、献县、沧县、孟村回族自治县、黄骅市、河间市、南皮县、东光县、任丘市、青县、海兴县、泊头市、新华区、吴桥县、肃宁县)
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西双版纳傣族自治州(勐海县、景洪市、勐腊县)
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银川市(金凤区、灵武市、西夏区、兴庆区、永宁县、贺兰县)
衡阳市(蒸湘区、衡南县、珠晖区、常宁市、衡阳县、祁东县、衡东县、雁峰区、衡山县、耒阳市、南岳区、石鼓区)
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德宏傣族景颇族自治州(瑞丽市、芒市、盈江县、陇川县、梁河县)
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天水市(秦州区、秦安县、张家川回族自治县、甘谷县、武山县、清水县、麦积区)
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文丨张桔
编辑丨谢长艳
每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。
2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。
天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。
不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”
两只偏股混基一季报剖析
张坤基本维持了上一季度重仓原貌
从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。
从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。
而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。
张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”
附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览
数据来源：Wind
对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。
再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。
不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。
在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。
附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览
数据来源：Wind）
两只QDII基金一季报剖析
张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒
再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。
从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。
对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。
在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“
附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览
数据来源：Wind
最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，
在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。
同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。
再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。
张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”
附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览
数据来源：Wind
2025年张坤唯一调研标的亦曝光
在海康威视熟悉的地方看风景？
虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。
Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。
而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。
不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”
海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”
（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）
新闻结尾
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