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常州市(溧阳市、武进区、钟楼区、金坛区、新北区、天宁区)

兴安盟(科尔沁右翼前旗、扎赉特旗、乌兰浩特市、阿尔山市、突泉县、科尔沁右翼中旗)

阿克苏地区(阿克苏市、拜城县、沙雅县、新和县、柯坪县、阿瓦提县、温宿县、乌什县、库车市)

四平市(铁东区、伊通满族自治县、双辽市、铁西区、梨树县)  阜新市(细河区、彰武县、太平区、新邱区、海州区、清河门区、阜新蒙古族自治县)

重庆市(江津区、潼南区、酉阳土家族苗族自治县、梁平区、大渡口区、开州区、南岸区、江北区、石柱土家族自治县、荣昌区、城口县、涪陵区、长寿区、丰都县、万州区、綦江区、垫江县、铜梁区、渝中区、奉节县、云阳县、巫溪县、武隆区、北碚区、九龙坡区、黔江区、大足区、璧山区、秀山土家族苗族自治县、永川区、巫山县、渝北区、巴南区、忠县、南川区、合川区、彭水苗族土家族自治县、沙坪坝区)

渭南市(蒲城县、合阳县、富平县、白水县、华阴市、临渭区、韩城市、潼关县、澄城县、大荔县、华州区)

钦州市(浦北县、钦北区、灵山县、钦南区)

南宁市(隆安县、邕宁区、江南区、横州市、宾阳县、武鸣区、马山县、西乡塘区、青秀区、上林县、兴宁区、良庆区)  佳木斯市(富锦市、前进区、东风区、桦川县、抚远市、向阳区、桦南县、同江市、汤原县、郊区)

阿坝藏族羌族自治州(马尔康市、阿坝县、黑水县、金川县、壤塘县、红原县、松潘县、理县、小金县、若尔盖县、九寨沟县、汶川县、茂县)

大兴安岭地区(漠河市、呼玛县、塔河县)

赣州市(石城县、兴国县、大余县、宁都县、于都县、会昌县、南康区、寻乌县、崇义县、章贡区、信丰县、安远县、瑞金市、定南县、赣县区、全南县、龙南市、上犹县)

宣城市(泾县、宁国市、宣州区、绩溪县、郎溪县、旌德县、广德市)

双鸭山市(宝清县、岭东区、尖山区、集贤县、友谊县、宝山区、四方台区、饶河县)

阜阳市(颍上县、颍东区、太和县、颍泉区、颍州区、阜南县、界首市、临泉县)

泰安市(岱岳区、泰山区、新泰市、宁阳县、东平县、肥城市)

鸡西市(恒山区、密山市、梨树区、城子河区、滴道区、麻山区、鸡东县、鸡冠区、虎林市)

南充市(营山县、阆中市、顺庆区、西充县、高坪区、南部县、仪陇县、嘉陵区、蓬安县)

亳州市(蒙城县、利辛县、谯城区、涡阳县)

石河子市(阿拉尔市、双河市、北屯市、新星市、白杨市、可克达拉市、图木舒克市、铁门关市、胡杨河市、昆玉市、五家渠市)

攀枝花市(盐边县、东区、仁和区、米易县、西区)

运城市(临猗县、河津市、新绛县、绛县、夏县、永济市、盐湖区、稷山县、万荣县、平陆县、芮城县、垣曲县、闻喜县)

安顺市(平坝区、西秀区、紫云苗族布依族自治县、镇宁布依族苗族自治县、普定县、关岭布依族苗族自治县)

葫芦岛市(龙港区、兴城市、连山区、南票区、建昌县、绥中县)

沧州市(盐山县、肃宁县、孟村回族自治县、运河区、泊头市、南皮县、任丘市、黄骅市、海兴县、新华区、青县、东光县、沧县、河间市、献县、吴桥县)

陇南市(西和县、武都区、文县、两当县、宕昌县、礼县、成县、徽县、康县)

那曲市(申扎县、索县、班戈县、巴青县、尼玛县、双湖县、嘉黎县、安多县、色尼区、比如县、聂荣县)

山南市(琼结县、加查县、曲松县、贡嘎县、桑日县、扎囊县、洛扎县、措美县、错那市、隆子县、浪卡子县、乃东区)

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克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿图什市、乌恰县、阿克陶县、阿合奇县)

怒江傈僳族自治州(贡山独龙族怒族自治县、福贡县、兰坪白族普米族自治县、泸水市)

达州市(开江县、大竹县、万源市、通川区、宣汉县、渠县、达川区)

黑河市(孙吴县、逊克县、爱辉区、五大连池市、嫩江市、北安市)  毕节市(纳雍县、七星关区、金沙县、威宁彝族回族苗族自治县、大方县、织金县、赫章县、黔西市)

信阳市(平桥区、光山县、商城县、罗山县、浉河区、淮滨县、新县、潢川县、固始县、息县)

岳阳市(君山区、云溪区、华容县、汨罗市、湘阴县、岳阳县、平江县、临湘市、岳阳楼区)

吴忠市(盐池县、同心县、利通区、红寺堡区、青铜峡市)鞍山市(铁西区、台安县、铁东区、千山区、岫岩满族自治县、海城市、立山区)

通辽市(科尔沁左翼中旗、开鲁县、科尔沁左翼后旗、库伦旗、霍林郭勒市、科尔沁区、奈曼旗、扎鲁特旗)  玉树藏族自治州(称多县、囊谦县、治多县、杂多县、玉树市、曲麻莱县)

舟山市(普陀区、嵊泗县、岱山县、定海区)

博尔塔拉蒙古自治州(博乐市、精河县、温泉县、阿拉山口市)

大连市(沙河口区、金州区、西岗区、甘井子区、长海县、旅顺口区、普兰店区、中山区、瓦房店市、庄河市)玉溪市(红塔区、易门县、峨山彝族自治县、新平彝族傣族自治县、通海县、华宁县、澄江市、元江哈尼族彝族傣族自治县、江川区)

曲靖市(师宗县、富源县、罗平县、会泽县、陆良县、麒麟区、宣威市、沾益区、马龙区)

潮州市(湘桥区、饶平县、潮安区)

兰州市(永登县、红古区、西固区、七里河区、城关区、皋兰县、榆中县、安宁区)

安阳市(林州市、安阳县、汤阴县、北关区、殷都区、龙安区、滑县、文峰区、内黄县)

秦皇岛市(北戴河区、青龙满族自治县、抚宁区、山海关区、海港区、卢龙县、昌黎县)

合肥市(长丰县、巢湖市、瑶海区、肥西县、庐阳区、包河区、蜀山区、庐江县、肥东县)

白城市(洮南市、大安市、镇赉县、通榆县、洮北区)

酒泉市(阿克塞哈萨克族自治县、瓜州县、玉门市、肃州区、金塔县、敦煌市、肃北蒙古族自治县)

武威市(天祝藏族自治县、民勤县、古浪县、凉州区)

来宾市(兴宾区、象州县、金秀瑶族自治县、合山市、武宣县、忻城县)

西安市(蓝田县、莲湖区、雁塔区、鄠邑区、高陵区、未央区、灞桥区、周至县、临潼区、阎良区、长安区、新城区、碑林区)

三亚市(海棠区、崖州区、天涯区、吉阳区)

宜宾市(屏山县、长宁县、南溪区、江安县、珙县、高县、兴文县、筠连县、翠屏区、叙州区)

昌吉回族自治州(呼图壁县、玛纳斯县、吉木萨尔县、阜康市、木垒哈萨克自治县、昌吉市、奇台县)

巴中市(恩阳区、巴州区、南江县、平昌县、通江县)

吐鲁番市(高昌区、鄯善县、托克逊县)

　　考虑到市场波动加剧，张坤、史博、吴远怡等明星基金经理在今年一季度显著强化了策略的对冲操作。

　　张坤、史博、吴远怡等明星基金经理管理的基金产品发布的一季度报告显示，基金经理大幅度增加基于自由现金流的选股策略，并通过持仓组合中不同品种之间对冲的模式来应对市场的短期波动。

　　基于市场可能在未来一段时间面临的潜在短期波动风险，相关明星基金经理认为后续策略应坚持投资纪律，以自由现金流为基础，结合性价比、国产替代等因素，利用本土的境内视角挖掘被海外定价忽视的股票机会。

　　自由现金流折射企业内在价值

　　张坤管理的多只基金产品今日发布2025年一季度报告显示，这位明星基金经理在今年第一季度期间，将互联网、能源与消费作为其最主要的持仓对象，尤其在商业模式反映为2C端模式的相关公司。

　　在易方达亚洲精选基金QDII持仓中，具体前十大重仓股主要包括腾讯控股、阿里巴巴、中国海洋石油、富途控股、普拉达、华住集团以及韩国三星等，这些重仓股的商业模式均以个人消费者业务作为估值和高毛利率业务的核心。在易方达亚洲精选基金的十大重仓股中，完全指向2B端模式的股票只有台积电、韩国SK集团以及阿斯麦公司。

　　根据该基金产品披露的地区仓位分布，截至今年3月末，港股市场仓位占比为46.48%，美国市场仓位占比为34.07%，韩国市场仓位占比为12.43%。行业仓位的情况看，信息技术为易方达亚洲精选基金的第一大仓位，该赛道股票的合计占比为39.75%，非必需消费仓位占比为28.20%，电信服务行业仓位占比为9.84%，这意味着按泛科网赛道的仓位合并计算，张坤管理的这只公募QDII在科网赛道的合计仓位占比达到49%，这显示出张坤在海外市场投资中的选股偏好与A股市场略有不同。

　　张坤在基金一季度定期报告中指出，市场对2025年的经济仍有较大分歧，基金经理也难以对此做出高确信度的判断。然而，如果自下而上观察，看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。考虑到地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

　　这位明星基金经理强调，毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，不会长期持续下去，因此将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流，希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，基金所持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。

　　规避情绪偏好引发的高估值风险

　　明星基金大佬史博管理的南方港股创新视野基金22日也披露了第一季度报告，截至今年3月末，史博在该基金产品上的核心重仓股包括巨子生物、美图公司、泡泡玛特、小米集团、东阳光长江药业、石药集团等。值得一提的是，史博所管理的这只基金覆盖的品种大多持仓时间较长，该基金自2023年9月以来一直持仓巨子生物，其在这只化妆品医美赛道股上累计投资获利已达到1.23倍。自2024年3月开始，史博也一直将拥有海量女性用户的美图公司作为其隐形重仓股或重仓股，其在该股上的累计投资收益也接近翻倍。

　　截至今年3月末，消费为史博在港股市场上的第一大行业仓位，占比为27.6%，通讯与科技的占比分别为20%、16%。此外，虽然医疗保健赛道尚未进入南方港股创新视野基金的前十大股票名单，但史博可能将相关品种作为隐形重仓股，截至目前他在这只基金上持仓的医疗保健赛道仓位合计占比约为6.64%。

　　史博分析今年港股市场投资时指出，港股市场定价机制呈现双轮驱动特征：一方面受中国经济基本面如GDP增速、企业盈利等因素主导，另一方面受全球流动性环境如美联储政策、美元指数等显著影响。过去四个完整财年（2021-2024）的国际资本对中国资产持续维持低配状态，MSCI中国指数在全球配置中的权重较基准存在15%~20%的系统性偏离。而在今年前三个月中，恒生指数受底层科技创新如DeepSeek等利好刺激，累计上涨较多，市场整体出现估值修复迹象。当前港股整体估值处于历史中枢附近，较A股和美股仍有明显折价优势。

　　在他看来，短期港股科技股在经历阶段性上涨后已积累了一定回调压力。考虑到当前市场波动加剧，史博建议投资者保持严格的纪律性操作，重点关注具备业绩支撑的核心资产和高股息防御标的。尽管短期市场情绪可能延续分化，但从中长期视角看，全球科技产业呈现“美国引领基础研究、中国擅长应用落地”的差异化格局，港股市场在全球资产配置中的性价比正在逐步显现，特别是在政策预期强化和经济复苏深化的背景下，具备创新优势和产业升级潜力的领域值得持续跟踪。

　　史博强调，南方港股创新视野基金的投资策略偏向长期价值投资，注重估值与企业成长的匹配性，同时规避短期市场情绪驱动的高估值风险。后续将坚持投资纪律，以自由现金流为基础，结合性价比、行业地位、政策红利、国产替代等因素，通过组合管理对冲波动，并利用境内视角挖掘被海外定价忽视的机会。未来持续聚焦科技消费、精选现金流优质标的、集中持仓+组合对冲控波动、估值驱动择时、长期持有成长股。

　　持仓偏好非拥挤类成长标的

　　明星基金经理吴远怡管理的广发成长领航基金披露的2025年第一季度报告显示，晶品特装、新意网、军信股份、美图公司在一季度末成为该只基金的新重仓股，分列第三大股票、第四大股票、第七大股票和第十大股票。

　　值得一提的是，港股市场为这只A股基金产品带来显著的业绩增厚，截至目前，广发成长领航基金在今年内的收益率达到38%，其中，吴远怡所挖掘的港股上市公司新意网、美图公司、泡泡玛特、老铺黄金等港股重仓股，在其所管基金产品的业绩贡献中居于前列，其中新加入基金持仓的美图公司，今年以来的股价涨幅超过60%。

　　对公募基金经理而言，由于AI技术竞争进入白热化，科技互联网公司新一轮的资本开支会让哪些公司受益？这本身就是一个投资逻辑。吴远怡买入AI赛道的美图公司的同时，显然也注意到互联网公司在AI技术上的资本开支正在大举增加，无论是美图公司抑或阿里巴巴、腾讯、字节跳动等，他们所推出的AI模型将为IDC数据中心设备和服务带来新机遇。而基金经理所重仓的新意网集团为中国香港地区最大的数据中心服务商，这不仅体现出对AI赛道卖铲子公司的反手布局，也在相当程度上展现出基金经理在AI赛道中的持仓对冲策略。

　　吴远怡在一季度报中指出，2025年一季度，资本市场整体呈现震荡态势。在此期间，科技领域的发展亮点频出。伴随国产大模型技术迎来质的飞跃，人工智能产业链日臻完善，以DeepSeek为代表的国产科技力量强势崛起。模型技术的进步，为人形机器人产业带来显著革新，人形机器人动作协调性和灵活性有了显著的进步，成为市场中亮眼的新成长投资方向。

　　他认为，新能源以及军工赛道也值得关注，从产业长远发展趋势来看，新能源行业在经历了一段时间的低谷后，产业底部已然显现。当下，业内企业正积极构建产业联盟，借助各方资源优势，在技术研发、市场拓展等方面展开深度合作，助力新能源行业迈向新的发展阶段。与此同时，军工行业在过去三四年的调整中，优化了内部结构，如今订单量显著改善，行业活力进一步被激发。基金始终聚焦成长股领域，致力于捕捉时代变革中的投资机遇，面对新消费板块诸如“谷子经济”、国潮等新业态的蓬勃兴起，未来将挖掘其中丰富的细分投资机会，精选具有潜力的成长型企业进行投资，与企业共同成长，力求让投资者分享时代变革所孕育的丰厚资本利得。

　　金佰利（KMB）周二大幅下调了其年度利润预期，这家舒洁纸巾制造商警告称，美国总统唐纳德・特朗普的广泛贸易关税将推高其供应链成本。

　　该公司现在预计，以不变货币计算，2025年调整后每股收益将持平或为正，而此前其预期利润增长处于中高个位数百分比范围。

　　该公司股价在盘前交易中下跌了约3%。

　　金佰利首席执行官许麦可表示：“与今年年初的预期相比，当前环境将意味着我们全球供应链的成本增加。”不过，他也表示，公司将能够随着时间的推移抵消这些成本。

　　特朗普加大了对美国主要贸易伙伴的商品和许多核心产品征收进口税的力度，预计这将导致美国消费者面临物价大幅上涨。

　　金佰利销售卫生巾、尿布和婴儿湿巾，公司高管此前曾表示，其绝大多数产品在国内生产，从加拿大、墨西哥和中国进口的产品占其美国销售商品成本的不到10%。

　　截至3月31日的第一季度，降价和需求放缓导致其最大的北美部门收入下降3.9%，而国际个人护理产品销售额暴跌8.9%。

　　该公司已退出美国自有品牌尿布业务，以专注于其核心个人护理技术，如用于卫生巾的技术。去年，该公司启动了业务重组以控制成本。

　　根据路孚特（LSEG）汇编的数据，这家总部位于得克萨斯州欧文市的消费品制造商季度销售额低于分析师预期，大幅下降6%至48.4亿美元，而分析师预期为48.8亿美元。

　　经调整后，该公司每股收益为1.93美元，高于分析师预期的1.89美元。

　　金佰利是本季度首批公布业绩的美国消费品制造商之一，这有助于了解不断升温的全球贸易战如何影响该行业。行业领头羊宝洁公司定于周四公布季度收益。