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海南藏族自治州(共和县、贵德县、贵南县、同德县、兴海县)

连云港市(灌云县、东海县、灌南县、海州区、赣榆区、连云区)

南昌市(进贤县、南昌县、青山湖区、安义县、青云谱区、西湖区、东湖区、新建区、红谷滩区)

宿州市(灵璧县、砀山县、萧县、埇桥区、泗县)  巴中市(通江县、平昌县、巴州区、恩阳区、南江县)

盘锦市(双台子区、盘山县、大洼区、兴隆台区)

辽源市(西安区、龙山区、东丰县、东辽县)

遂宁市(蓬溪县、大英县、船山区、射洪市、安居区)

三明市(建宁县、泰宁县、清流县、永安市、三元区、沙县区、大田县、宁化县、明溪县、将乐县、尤溪县)  七台河市(新兴区、茄子河区、桃山区、勃利县)

阿克苏地区(库车市、阿克苏市、阿瓦提县、新和县、乌什县、沙雅县、拜城县、温宿县、柯坪县)

泰州市(兴化市、高港区、泰兴市、姜堰区、靖江市、海陵区)

六盘水市(钟山区、水城区、盘州市、六枝特区)

德宏傣族景颇族自治州(梁河县、盈江县、陇川县、瑞丽市、芒市)

大庆市(肇州县、让胡路区、大同区、萨尔图区、肇源县、林甸县、杜尔伯特蒙古族自治县、红岗区、龙凤区)

乌兰察布市(四子王旗、凉城县、察哈尔右翼后旗、商都县、化德县、察哈尔右翼前旗、察哈尔右翼中旗、集宁区、卓资县、丰镇市、兴和县)

抚州市(黎川县、宜黄县、南丰县、东乡区、南城县、崇仁县、临川区、广昌县、资溪县、金溪县、乐安县)

绥化市(青冈县、望奎县、明水县、安达市、肇东市、海伦市、兰西县、庆安县、绥棱县、北林区)

宜春市(靖安县、樟树市、奉新县、上高县、丰城市、万载县、宜丰县、铜鼓县、高安市、袁州区)

海口市(龙华区、秀英区、琼山区、美兰区)

楚雄彝族自治州(楚雄市、南华县、武定县、元谋县、禄丰市、双柏县、牟定县、永仁县、大姚县、姚安县)

莆田市(秀屿区、城厢区、涵江区、荔城区、仙游县)

盐城市(响水县、亭湖区、盐都区、大丰区、建湖县、东台市、阜宁县、射阳县、滨海县)

固原市(隆德县、西吉县、彭阳县、原州区、泾源县)

漯河市(源汇区、召陵区、临颍县、舞阳县、郾城区)

丽水市(庆元县、松阳县、缙云县、青田县、云和县、遂昌县、龙泉市、莲都区、景宁畲族自治县)

重庆市(渝北区、巫山县、万州区、北碚区、江津区、黔江区、涪陵区、忠县、沙坪坝区、长寿区、南岸区、南川区、彭水苗族土家族自治县、酉阳土家族苗族自治县、铜梁区、璧山区、潼南区、武隆区、石柱土家族自治县、江北区、梁平区、大渡口区、渝中区、合川区、大足区、垫江县、云阳县、奉节县、綦江区、城口县、巫溪县、永川区、秀山土家族苗族自治县、丰都县、荣昌区、巴南区、九龙坡区、开州区)

丽江市(玉龙纳西族自治县、永胜县、华坪县、古城区、宁蒗彝族自治县)

西安市(阎良区、灞桥区、周至县、蓝田县、高陵区、长安区、莲湖区、新城区、雁塔区、临潼区、鄠邑区、未央区、碑林区)

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商丘市(睢县、虞城县、夏邑县、梁园区、柘城县、宁陵县、睢阳区、永城市、民权县)

昌都市(察雅县、芒康县、江达县、八宿县、丁青县、卡若区、类乌齐县、贡觉县、洛隆县、左贡县、边坝县)

泰安市(泰山区、新泰市、岱岳区、肥城市、宁阳县、东平县)

鹰潭市(余江区、贵溪市、月湖区)  汉中市(汉台区、宁强县、略阳县、勉县、城固县、西乡县、洋县、留坝县、镇巴县、佛坪县、南郑区)

丹东市(凤城市、元宝区、东港市、宽甸满族自治县、振安区、振兴区)

玉溪市(元江哈尼族彝族傣族自治县、新平彝族傣族自治县、澄江市、易门县、通海县、江川区、华宁县、红塔区、峨山彝族自治县)

衢州市(开化县、常山县、衢江区、柯城区、龙游县、江山市)邯郸市(鸡泽县、邯山区、丛台区、大名县、馆陶县、成安县、磁县、峰峰矿区、临漳县、邱县、魏县、曲周县、复兴区、广平县、永年区、肥乡区、涉县、武安市)

惠州市(惠城区、博罗县、龙门县、惠东县、惠阳区)  梧州市(龙圩区、长洲区、藤县、岑溪市、蒙山县、万秀区、苍梧县)

淄博市(周村区、淄川区、临淄区、沂源县、博山区、高青县、张店区、桓台县)

安庆市(太湖县、大观区、岳西县、迎江区、桐城市、宿松县、望江县、潜山市、宜秀区、怀宁县)

威海市(环翠区、荣成市、文登区、乳山市)攀枝花市(仁和区、西区、米易县、东区、盐边县)

汕尾市(陆河县、城区、陆丰市、海丰县)

宣城市(郎溪县、宣州区、泾县、宁国市、广德市、绩溪县、旌德县)

日照市(莒县、五莲县、岚山区、东港区)

晋城市(城区、陵川县、沁水县、高平市、阳城县、泽州县)

黔南布依族苗族自治州(福泉市、罗甸县、贵定县、三都水族自治县、长顺县、独山县、荔波县、龙里县、都匀市、惠水县、平塘县、瓮安县)

云浮市(罗定市、郁南县、新兴县、云城区、云安区)

北京市(房山区、密云区、西城区、平谷区、通州区、海淀区、大兴区、顺义区、东城区、丰台区、门头沟区、怀柔区、朝阳区、石景山区、延庆区、昌平区)

沈阳市(苏家屯区、铁西区、于洪区、沈河区、辽中区、大东区、浑南区、沈北新区、和平区、新民市、皇姑区、康平县、法库县)

北海市(银海区、合浦县、海城区、铁山港区)

酒泉市(金塔县、阿克塞哈萨克族自治县、肃州区、玉门市、敦煌市、瓜州县、肃北蒙古族自治县)

黑河市(逊克县、孙吴县、爱辉区、北安市、五大连池市、嫩江市)

林芝市(米林市、巴宜区、墨脱县、波密县、察隅县、朗县、工布江达县)

龙岩市(上杭县、漳平市、永定区、新罗区、连城县、武平县、长汀县)

清远市(佛冈县、清城区、连山壮族瑶族自治县、连南瑶族自治县、英德市、清新区、连州市、阳山县)

中山市

荆门市(沙洋县、钟祥市、东宝区、掇刀区、京山市)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：浪头饮食/郝显

　　近期，在大盘低迷的情况下，消费板块表现亮眼，不少公司出现不俗的涨幅，其中北交所的骑士乳业从2月初以来，股价最高涨幅已经超过100%。

　　从政策面来看，呼和浩特率先推出的育儿补贴细则，美国对华加征关税下的内需提振预期，均使得市场对于乳制品需求提振产生预期。

　　但是值得警惕的是，目前原奶价格仍在低位，而不断扩张之后骑士乳业的资产负债率达到60%左右的高位，现金短债比低至0.57。如果奶价持续低迷，对公司的现金流和经营都是不小的压力。

　　2个多月股价翻倍骑士乳业成色如何？

　　对骑士乳业股价造成催化的主要是政策因素，今年2月8日，国家卫健委发布的《GB19644-2024食品安全国家标准乳粉和调制乳粉》正式实施，新国标的实施意味着企业必须按照更严标准来生产和销售各类乳粉产品。骑士乳业作为乳业产业链企业，可以从行业整体价格提升中受益。

　　3月份，呼和浩特率先推出育儿补贴细则。从2020年开始，随着出生人口数量的减少，国内婴配粉市场规模也逐年萎缩，育儿补贴政策的出台使得市场对于奶粉需求端改善出现强烈预期。

　　与此同时，美国对华加征关税，市场也开始预期刺激政策提振需求端会带动原奶价格回升。而且根据乳业时报信息，2024年国内原奶产量和奶牛存栏数出现双降。短期政策催化叠加中长期原奶周期触底的预期，共同催生了这一轮乳制品行情。

　　骑士乳业是内蒙古农牧企业龙头，2007年成立，2015年在新三板挂牌，2023年成功登陆北交所。公司主营业务涵盖生鲜乳销售、奶制品销售及白砂糖及其副产品销售，2023年生鲜乳收入4.58亿元，占比36%；奶制品销售（含售牛）收入3.34亿元，占比27%；白砂糖及其副产品销售收入4.54亿元，占比36%。

　　过去十年，通过融资扩产能和兼并收购，骑士乳业实现了大幅增长。2015年挂牌新三板时公司营收仅为2.65亿元，2023年已经增长到12.56亿元。

　　具体来看，牧业板块的增长主要来自大客户蒙牛乳业的需求增长。蒙牛是骑士乳业第一大客户，2023年销售占比达到40.44%，主要销售产品为生鲜乳。骑士乳业与蒙牛乳业签订的生鲜乳购销合同2029年到期，约定蒙牛乳业长期向骑士乳业旗下牧场采购有机生鲜乳，这在一定程度上保证了骑士乳业中期的发展，但是大客户依赖也给公司带来潜在风险。

　　乳业板块以酸奶制品为核心，此外还包含奶粉、灭菌乳、巴氏奶等，近几年酸奶业务不断增长，2023年规模达到1.57亿元，巴氏奶和奶粉收入则基本保持稳定。糖业板块2018年被纳入公司版图，前几年收入一度停滞，2023年开始大幅增长。

　　目前骑士乳业还未披露2024年年报，根据此前披露的业绩预告及修正公告，去年公司实现营收12.97亿元，同比增长3.23%。但是归母净利润为-870.16万元，由盈转亏，扣非净利润为4413.63万元，同比下滑38.84%。

　　骑士乳业的隐忧

　　根据业绩预告，去年净利润下滑原因为：1、受市场环境影响，终端产品尤其是生鲜乳产品销售价格下降，影响整体盈利水平。2、2024年降雨量过剩，制糖原料含糖量较低，导致白砂糖生产成本上升，毛利率下降。3、期货业务未达预期并产生较大损失。4、养殖行业整体不景气，牛只售价较低，导致处置牛只损失较大。5、计提生物资产减值损失：（1）受乳制品市场影响，对生产性生物资产计提了资产减值损失。（2）受养殖行业整体低迷的影响，对消耗性生物资产计提了资产减值损失。

　　期货业务是骑士乳业去年亏损的重要因素，前三季度投资净收益达到-3867.49万元。骑士乳业子公司敕勒川糖业2019年开始从事期货投资，由于经验不足，当年投资亏损1247.23万元。2021年至2023年小额盈利后，2024年再度陷入大额亏损，套期保值操作反而放大了糖价波动风险。

　　从总体来看，骑士乳业受原奶周期影响较大，从2021年10月起，原奶价格已经连续下滑了三年，累计跌幅近30%。原奶价格下行主要原因一是国内乳制品市场增长停滞，消费不景气；二是前几年乳企扩张奶源，导致产量不断增长，出现供过于求。

　　根据农业农村部市场与信息化司发布的《2024年12月鲜活农产品供需形势分析月报》，12月份全国主产省生鲜乳平均收购价每公斤3.11元，环比跌0.3%，同比跌15.3%。而在2021年底，这一价格在4.2元以上。农业农村部4月初披露的数据，内蒙古、河北等10个主产省份生鲜乳平均价格3.08元/公斤，仍处在低位。

　　骑士乳业的扩张步伐仍在持续，从2021年到2023年，每年投资活动现金流净流出超2亿元，大于当年经营活动净流入金额。今年前三季骑士乳业经营活动现金流净额由正转负，账面在建工程达到7926.48万元。如果奶价持续低迷，对公司的现金流和经营都是不小的压力。

　　骑士乳业的资产负债率目前在60%左右。截至2024年三季末，公司货币资金2.9亿元，短期有息负债达到5.12亿元，现金短债比低至0.57，还有2.16亿元的应付账款，面临较大的偿债压力。

　　今年3月，骑士乳业披露拟签署《鄂尔多斯市骑士库布齐牧业有限责任公司增资协议书之补充协议（二）》，其中提到，现代犇牛有权要求骑士乳业无条件赎回其全部股权，以实现退出，此前约定的限制条件已被删除，这被媒体解读为现代牧业“萌生退意”。

　　库布齐牧业成立于2021年10月，是骑士乳业奶牛养殖项目的建设单位，该项目投资金额达到4.09亿元。

　　和此前的猪企一样，骑士乳业也在押注原奶价格，只是公司能成功吗？

　　来源：国际金融报

　　记者：王莹

　　商业养老金业务发展驶入“快车道”。

　　4月18日，据《国际金融报》记者统计，截至2024年末，人保养老、国寿养老、太平养老、国民养老4家试点险企累计开立商业养老金账户数195.5万户，较2023年末增加近230%；合计管理规模突破千亿元，同比增长超4倍。

　　在业内人士看来，2024年是商业养老金业务试点的第二个完整年度，可比基数较低。未来，养老保险公司需要在产品创新、服务提升、风险管理等方面持续努力，以推动商业养老金业务实现高质量发展。

　　收益率普遍在3%左右

　　商业养老金是养老保险公司经营的新型商业养老保险业务，主要依托保险经营规则创新产品和服务，向客户提供养老账户管理、养老规划、资金管理、风险管理等服务，是第三支柱养老保险的组成部分。

　　2023年1月1日起，商业养老金业务在北京市、上海市、江苏省、浙江省、福建省、山东省、河南省、广东省、四川省、陕西省等10个省（市）率先开展试点。参与试点的有4家养老保险公司，分别是人保养老、国寿养老、太平养老和国民养老。

　　历经两年的发展，商业养老金试点成绩斐然，开户数和管理规模均实现翻倍式增长。

　　具体来看，截至2024年末，人保养老商业养老金业务累计开户数为22.09万户，有效户数为15.68万户；累计发行商业养老金产品5只，涵盖流动性管理类、固定收益类和混合类，存量规模75.04亿元，较年初增长82.7%。

　　国寿养老累计开立账户102.57万户，有效账户76.30万户；发行商业养老金产品10只，存量规模489亿元，较2023年末增幅超100%。

　　太平养老累计开立账户27.04万户，较2023年末增长超3倍，其中有效账户数15.76万户；共报备并获批6款商业养老金产品，2024年累计新增交费228.93亿元，同比增长超12倍。

　　国民养老累计开户数为43.8万户，共上市6款商业养老金产品，2024年度商业养老金业务销售金额为353.86亿元。

　　谈及商业养老金业务快速发展背后的原因，北京排排网保险代理有限公司总经理杨帆在接受《国际金融报》记者采访时指出，首先，随着我国人口老龄化加剧，公众对养老金的需求日益增长，这为商业养老金业务提供了广阔的市场空间；其次，国家政策的大力支持，如税收优惠、政策引导等，激发了企业和个人参与商业养老金的热情；再者，试点险企加大了产品创新和宣传力度，提高了商业养老金产品的吸引力；最后，金融市场环境整体稳定，投资收益率的提升也促进商业养老金业务发展。

　　财经评论员张雪峰向记者补充道，试点保险公司积极拓展银行、互联网等销售渠道，利用银保合作的优势，快速获客并扩大业务覆盖范围。此外，通过整合健康管理、养老社区等增值服务，形成“保险+服务”生态，增强了客户黏性和满意度。

　　稳健的投资收益也是商业养老金业务取得亮眼表现的原因之一。“凭借长期资金管理经验和多元化资产配置，商业养老金产品收益率普遍在3%左右，优于传统储蓄型产品，吸引了更多投资者。”张雪峰表示。

　　记者梳理发现，截至2024年底，太平养老稳盈宝壹号、安盈宝壹号、满盈宝壹号成立以来年化收益率分别为2.99%、3.04%、3.42%；国民养老国泰民安101、国泰民安201、国泰民安301、国泰民安2038成立以来年化收益率分别为3.22%、3.19%、4.12%、2.55%；人保养老温心岁月1号、温心岁月3号、贴心岁月、暖心岁月1号近一年投资收益率分别为2.65%、3.16%、2.46%、3.58%；国寿养老各产品加权平均收益率为2.98%。

　　业务试点有望扩大

　　从产品形态上看，“双账户”管理模式是商业养老金业务的一大特点。简单来说，就是通过下设“锁定账户”和“持续账户”两个子账户，兼顾锁定养老资金长期投资和个人不同年龄阶段资金流动性的双重需要。

　　从已上线的商业养老金产品来看，客户的每笔缴费都会按照一定比例分配到锁定和持续两个子账户中。不过，不同年龄段锁定账户的最低分配比例有所不同，最低为5%，年龄段越高要求计入锁定账户的比例也越高，客户在满足最低比例的基础上可自行调整。

　　有养老保险公司人士向记者指出，锁定账户好比是“保险箱”，为客户妥善保管长期养老储备；持续账户则是“零钱包”，在储备同时兼顾客户教育、赡养、购房等当期流动性诉求，临近领取时“零钱包”储备也可转入“保险箱”。

　　随着业务快速发展，商业养老金的试点范围有望进一步扩大。

　　2024年10月，国家金融监督管理总局印发《关于大力发展商业保险年金有关事项的通知》，提出进一步扩大商业养老金业务试点。按照“成熟一家，开展一家”的原则，支持更多符合条件的养老保险公司参与商业养老金业务。在总结试点经验基础上，延长试点期限，扩大试点区域。

　　目前，已有多家养老保险公司表示出对商业养老金业务的重视。国寿养老在2025年工作会议中强调，要推动商业养老金业务跨越发展。未获首批试点的养老保险公司中，泰康养老等也明确表示，正在筹备商业养老金业务。

　　放眼未来，杨帆认为，商业养老金业务的发展将聚焦以下三点：一是继续优化产品和服务，满足不同客户群体的需求，提高市场竞争力；二是加强与政府、企业等各方的合作，推动商业养老金业务与社保体系的有效衔接；三是加大科技投入，利用大数据、人工智能等技术提升服务水平和运营效率。

　　当然，保险公司在推进商业养老金业务的过程中，也将不可避免地面临一些挑战。杨帆表示，一方面，市场竞争的加剧要求保险公司必须找到独特的市场定位，以区别于竞争对手；另一方面，投资收益的波动性也要求保险公司具备更强的资产管理和风险控制能力。

　　“与此同时，随着监管政策的日益严格，保险公司需要更加注重合规经营，以避免可能的法律风险。”在杨帆看来，人才问题也是保险公司必须面对的挑战，如何吸引和保留优秀的专业人才，对于公司的长期发展至关重要。

　　张雪峰指出，试点保险公司应针对不同客户群体，开发更具个性化的商业养老金产品，如针对高收入人群的定制化产品、针对特定职业的专属产品等。同时，探索与养老产业、医疗健康产业等深度融合的产品创新，提供更全面的养老保障服务。

　　此外，加强投资者教育也至关重要。张雪峰建议，保险公司应加大商业养老金产品的宣传力度，提高公众对产品的认知度和接受度；开展养老金融知识普及活动，帮助投资者树立正确的养老规划和投资理念。

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：光心

　　2025年4月11日，通富微电发布2024年年报，报告期内实现营业收入238.82亿元，同比增长7.24%，实现归母净利润6.78亿元，同比增长299.90%。从单季度角度来看，2024年第四季度公司实现营业收入68.00亿元，同比增长6.88%，实现归母净利润1.25亿元，同比下降46.34%。公司全年及单季营收均创历史新高。

　　通富微电于2016年收购苏州及马来西亚槟城的AMD工厂，收购以来两家工厂营收飞速增长，截至2024年其贡献的营收已占总营收的60%以上。2024年，公司旗下七家生产基地协同发力，同时苏州和槟城工厂通过采购融合、采购互通等方式实现成本压降，通富微电实现营利双升。

　　2025年，通富微电计划在设施建设、生产设备、技术研发等方面投资共计60亿元，以实现265.00亿元的营收目标，对应增速10.96%。而据Gartner报告，2025年全球集成电路封测行业规模预计增长8.5%，通富微电的目标高于行业整体预期。

　　深度绑定AMD大客户积极布局AI或将带来新一轮增长机遇

　　通富微电成立于1997年，专业从事集成电路封装测试。

　　2016年，通富微电将AMD位于中国苏州、马来西亚槟城的封装厂85%的股权收购，后续更名为超威苏州、超威槟城，从此实现与AMD的深度绑定。

　　AMD是高性能与自适应计算领域的领先企业，拥有世界先进的倒装芯片封测技术，其产品在个人PC、数据中心、高端游戏主机等高端领域均有应用。

　　通过并购，通富微电与AMD建立了“合资+合作”的强强联合模式，成为AMD最大的封测供应商，占AMD订单总数的80%以上，并参与了MI300等芯片的封测。

　　2024年，公司大客户AMD的年度营业额达到创纪录的258亿美元。其中，随着EPYC（霄龙）处理器的加速部署，数据中心事业部的年度营业额几乎翻了一番，AMDInstinct加速器的营业额超过50亿美元。大客户业务的强劲增长，为通富微电的营收规模提供了有力保障。

　　据悉，AMD于2023年12月推出了MI300X作为其最新的AIGPU旗舰，据称其性能是H100的1.3倍。2024年，AMD的AI战略布局再次加速，计划于2024年第四季度推出MI325X，2025年推出MI350，2026年推出MI400，目标是每年进行产品升级。

　　此外，AMD不断通过并购来提升自身的数据中心服务能力。2022年，AMD宣布收购Pensando，该公司专注于针对面向数据流的工作负载进行优化的芯片技术和软件。2023年至今，AMD又对SiloAI、Mipsology等十几家AI公司进行投资。2024年8月，AMD宣布收购ZTSystems，该公司是全球最大超大规模计算公司领先的AI基础设施提供商。此次交易的交易价格为49亿美元，预计将于2025年上旬完成。

　　同时，据IDC预测，2025年全球PC出货量将小幅增长0.2%达2.367亿台，2026年出货量将达到2.73亿台，较2024年增长3.7%。未来PC市场的稳健需求也将打牢AMD的传统业务基本盘，通富微电也或将在大客户扎实向好的战略规划中获得较好的业绩成长。

　　持有七大生产基地封装种类全面2025年增速目标高于行业预期

　　通富微电作为全球第四大的第三方封测厂，先后在江苏南通崇川、南通苏通科技产业园、安徽合肥、福建厦门、南通市北高新区建厂布局，并通过收购AMD工厂在江苏苏州、马来西亚槟城拥有生产基地，其生产基地总数高达7家。

　　其中，通富崇川本部主打中高端产品，其产品的下游主要是汽车电子与功率器件。而通富超威苏州、通富超威槟城则主要从事先进封装，业务包括CPU、GPU、NPU等的封装。南通通富则主打高端产品，终端应用包括手机终端、通讯产品等。此外，合肥通富业务主打超高密度框架，通富通科主要为功率器件的封装与测试。

　　可见，通富微电封装类型极多，行业覆盖面极广，在保证业绩增长空间的同时也压低了行业波动风险。

　　七大基地中，槟城和苏州两家工厂的营收比重与业绩稳定性在逐年提升。2024年，通富超威苏州和通富超威槟城分别实现营收76.74亿元和76.46亿元，总计超150亿元，占总营收的比例已超过60%。同时，2024年苏州工厂及槟城工厂通过采购融合、与总部采购互通，实现采购成本大幅下降，净利率分别提升6.96个百分点和1.51个百分点。

　　与此同时，2018年到2024年间，通富超威苏州的营业收入从16.48亿元提升至76.74亿元，通富超威槟城的营业收入从15.98亿元提升至76.46亿元，两工厂六年的复合增速分别达到29.22%和29.81%，业绩增长态势迅猛。

　　在2024年公司营收与盈利能力全面优化的情况下，公司持续加大建设投入，以维持产能与技术优势。据悉，公司及下属控制企业南通通富、合肥通富、通富通科、通富超威苏州及通富超威槟城等计划2025年在设施建设、生产设备、IT、技术研发等方面投资共计60亿元。

　　与此同时，公司设定2025年营收目标为265.00亿元，较2024年增长10.96%。而根据Gartner发布的研究报告，受AI芯片、汽车电子及数据中心需求的持续拉动，2025年全球集成电路封测行业规模预计达到890亿美元，同比增长8.5%。

　　通富超威的增长目标高于行业整体预期。