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北京市(房山区、怀柔区、平谷区、昌平区、门头沟区、海淀区、西城区、密云区、大兴区、顺义区、通州区、延庆区、朝阳区、东城区、丰台区、石景山区)

澳门特别行政区  威海市(环翠区、文登区、乳山市、荣成市)

宿州市(砀山县、灵璧县、泗县、萧县、埇桥区)

大连市(金州区、长海县、庄河市、普兰店区、瓦房店市、旅顺口区、中山区、沙河口区、甘井子区、西岗区)

珠海市(香洲区、斗门区、金湾区)

盘锦市(盘山县、大洼区、兴隆台区、双台子区)  承德市(双滦区、丰宁满族自治县、承德县、围场满族蒙古族自治县、隆化县、兴隆县、鹰手营子矿区、滦平县、双桥区、平泉市、宽城满族自治县)

怀化市(中方县、芷江侗族自治县、溆浦县、麻阳苗族自治县、靖州苗族侗族自治县、洪江市、会同县、通道侗族自治县、鹤城区、沅陵县、新晃侗族自治县、辰溪县)

临沂市(沂南县、平邑县、莒南县、兰山区、兰陵县、沂水县、罗庄区、临沭县、蒙阴县、费县、郯城县、河东区)

林芝市(工布江达县、朗县、波密县、察隅县、巴宜区、墨脱县、米林市)

鹤岗市(东山区、绥滨县、兴安区、兴山区、南山区、工农区、向阳区、萝北县)

毕节市(大方县、金沙县、赫章县、织金县、威宁彝族回族苗族自治县、纳雍县、黔西市、七星关区)

张掖市(临泽县、民乐县、肃南裕固族自治县、甘州区、山丹县、高台县)

益阳市(赫山区、南县、安化县、沅江市、资阳区、桃江县)

中山市

哈尔滨市(方正县、通河县、尚志市、呼兰区、宾县、五常市、香坊区、道外区、平房区、延寿县、松北区、道里区、依兰县、木兰县、阿城区、南岗区、双城区、巴彦县)

常德市(武陵区、安乡县、桃源县、临澧县、石门县、澧县、鼎城区、汉寿县、津市市)

黄石市(大冶市、黄石港区、下陆区、阳新县、铁山区、西塞山区)

香港特别行政区

许昌市(长葛市、禹州市、建安区、襄城县、鄢陵县、魏都区)

柳州市(融安县、柳北区、柳江区、三江侗族自治县、柳南区、鱼峰区、鹿寨县、柳城县、城中区、融水苗族自治县)

白银市(靖远县、景泰县、会宁县、白银区、平川区)

绵阳市(安州区、盐亭县、梓潼县、北川羌族自治县、涪城区、平武县、江油市、游仙区、三台县)

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朔州市(右玉县、怀仁市、朔城区、平鲁区、山阴县、应县)

武汉市(江夏区、江岸区、新洲区、硚口区、洪山区、汉南区、蔡甸区、江汉区、黄陂区、武昌区、青山区、汉阳区、东西湖区)

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平凉市(庄浪县、静宁县、崆峒区、灵台县、华亭市、崇信县、泾川县)

漳州市(龙海区、漳浦县、龙文区、东山县、南靖县、华安县、平和县、长泰区、云霄县、诏安县、芗城区)

马鞍山市(当涂县、含山县、花山区、和县、雨山区、博望区)

崇左市(龙州县、天等县、宁明县、扶绥县、江州区、大新县、凭祥市)  太原市(阳曲县、杏花岭区、古交市、晋源区、娄烦县、小店区、万柏林区、尖草坪区、迎泽区、清徐县)

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白城市(通榆县、镇赉县、大安市、洮北区、洮南市)

山南市(错那市、浪卡子县、曲松县、琼结县、措美县、贡嘎县、桑日县、洛扎县、加查县、隆子县、扎囊县、乃东区)本溪市(南芬区、平山区、溪湖区、明山区、桓仁满族自治县、本溪满族自治县)

驻马店市(遂平县、新蔡县、泌阳县、确山县、正阳县、汝南县、上蔡县、西平县、驿城区、平舆县)  乌兰察布市(丰镇市、兴和县、察哈尔右翼中旗、集宁区、化德县、卓资县、察哈尔右翼后旗、商都县、四子王旗、凉城县、察哈尔右翼前旗)

双鸭山市(宝山区、岭东区、友谊县、宝清县、尖山区、饶河县、集贤县、四方台区)

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黔东南苗族侗族自治州(从江县、麻江县、黎平县、锦屏县、施秉县、凯里市、天柱县、剑河县、榕江县、三穗县、丹寨县、镇远县、台江县、黄平县、岑巩县、雷山县)商洛市(商南县、镇安县、洛南县、山阳县、丹凤县、商州区、柞水县)

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　　界面新闻记者|薛冰冰

　　4月16日晚间，“航空物流混改第一股”东航物流（601156.SH）发布2024年度报告。与此前已公布年报的国货航（001391.SZ）类似，经过2023年供需回归常态化、营收净利双双下滑后，2024年东航物流也显著止跌回升。

　　财报披露，过去的2024年东航物流实现营收240.56亿元，同比增长16.66%，营收规模创下十年来新高；录得净利润26.88亿元，同比微增8.01%。

　　尽管东航物流营收水平创下新高，并超过2021年-2022年行业景气高点时期的水平。但是其净利润水平与营收规模不相匹配，2024年的盈利额距离景气高点仍有近10亿元的差距。

　　4月17日开盘，东航物流股价并未提振。截至发稿前，其股价报12.44元，跌幅为1.97%。拉长时间线来看，东航物流当前股价相比IPO以来已经跌去了21.05%，今年年初至今跌幅也达到了26.26%。

　　成本控制存隐忧，全货机引进未达计划

　　营收、净利增速不同步的背后，折射出东航物流成本端的攀升。

　　过去的2024年，东航营业成本为193.82亿元，同比增长近20%，明显高于营业收入增速。营业成本占营业收入比例高达80.57%。而此前的2021至2023年，这一比例分别为72.21%、72.28%和78.46%，营业成本率呈逐年上升的趋势。

　　成本分析表显示，2024年东航物流涨幅居前的成本项目主要包括运输服务价款、航空运费成本和贸易成本，各自的同比涨幅在46.71%、19.11%和89.47%。

　　东航物流方面解释称，运输服务价款变动主要系报告期内客机腹舱运力投入增加所致；航空运费成本的变动原因为丰富运力网络并增加综合物流解决方案业务市场竞争力，公司外采运力增加所致；贸易成本变动原因主要系报告期内公司产地直达业务规模扩大所致。

　　从其表述来看，东航物流成本攀升一个共性原因在于业务扩张。不过，按照投入产出比来衡量，业务扩张并未带来相应经营指标的提升，对东航物流而言仍是一个风险信号。

　　财报披露，2024年东航物流主营业务毛利率不升反降，毛利率水平为19.40%，同比下降2.11个百分点。此外，受产地直达解决方案业务预付款增加等原因所致，2024年东航物流经营活动产生的现金流量净额同比减少29.10%。

　　但是东航方面也提到，2024年公司积极实施降本增效措施，管理费用和销售费用合计占营业收入的比例同比下降0.20个百分点。

　　若与同行业的南航物流相比，东航物流增收不增利表现得更加明显。据南航财报显示，2024年南航物流营收规模196.53亿元，净利润41.86亿元。这也意味着，东航物流比南航物流营收高，但利润却偏低。

　　对于这一现象，2022年东航物流在答复投资者提问提到，两者差异主要在于东航物流全货机数量为10架，而南航物流为16架，两者全货机产生的收入比重不同。在目前市场环境下，全货机业务的毛利率相对较高，公司将加大货机运力的投入。

　　界面新闻注意到，截至2024年末，东航物流拥有14架B777全货机，相比此前的10架已有显著增长。去年7月份，东航物流市场营销部副总经理徐陈还透露，除了现有的14架B777F全货机，2024年还会陆续接收3到4架B77F全货机。但是从年报披露的数据来看，全货机数量并未变化，引进没能按计划达成。

　　营收结构悄然生变

　　作为航空物流服务提供商，东航物流主营业务可分为航空速运、地面综合服务、综合物流解决方案三大板块。

　　以往，航空速运是东航物流最重要的业绩支撑。据界面新闻梳理，2021年即东航物流上市的第一年，航空速运贡献营收的半壁江山，达到55.97%，同比提升超4个百分点。2022年航空速运营收占比再度提升，达到56.64%。

　　但是从2023年开始，综合物流解决方案板块营收占比与航空速运板块拉齐，二者分别为44.28%和44.24%。到2024年，综合物流解决方案营收占比一举反超航空速运，达到51.89%，为公司贡献过半的收入。

　　在这背后，依然离不开跨境电商带来的旺盛需求。

　　近年来，拼多多Temu、SHEIN等国内跨境电商崛起、出口需求量激增，成为航空货运市场火爆的重要因素。日前，中航协举行的专家沙龙研讨会上也提到，受全球制造业复苏乏力及贸易需求疲软影响，传统航空货运量增长缓慢。相比之下，跨境电商持续蓬勃发展，成为航空货运市场的核心驱动力。

　　东航物流已然成为跨境电商发展的受益者。财报中称，2024年东航物流主营业务收入240.42亿元，同比增长16.65%，主要受益于以跨境电商物流解决方案和产地直达解决方案为代表的综合物流解决方案业务收入快速增长，综合物流解决方案业务收入同比增长36.72%，

　　细化来看，从2018年至2024年，跨境电商解决方案为东航物流贡献营收比例从不起眼的2.74%一路攀升到24.58%。2024年，跨境电商解决方案实现主营业务收入59.20亿元，同比增加26.01%。跨境电商进出口单量达到7539万单，较2023年上涨40.94%。

　　眼下，中美“对等关税”政策影响持续，航空物流不可避免受到冲击。

　　东航物流方面称，美国频繁调整关税政策并计划取消小额包裹免税政策，对依赖航空货运的跨境电商直邮模式将造成冲击，预计跨境电商平台可能加速向“海运+海外仓”的半托管模式转型，这将对航空货运需求产生负面影响。

　　同时，受关税政策反制措施影响，公司全货机维修成本将大幅增加。叠加全球贸易环境复杂性、严峻性、不确定性的进一步上升，如各国采取或调整进出口关税措施、进出口限制措施等贸易保护手段，则会影响贸易格局、贸易方式、贸易总量，会通过客户的运输需求传导间接影响公司经营业绩。