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宿州市(灵璧县、砀山县、萧县、泗县、埇桥区)

广元市(旺苍县、朝天区、青川县、利州区、昭化区、剑阁县、苍溪县)

盘锦市(兴隆台区、大洼区、盘山县、双台子区)

玉溪市(华宁县、江川区、新平彝族傣族自治县、澄江市、易门县、红塔区、通海县、元江哈尼族彝族傣族自治县、峨山彝族自治县)  新疆维吾尔自治区

雅安市(汉源县、名山区、石棉县、荥经县、天全县、芦山县、雨城区、宝兴县)

天津市(河东区、东丽区、静海区、武清区、红桥区、西青区、滨海新区、宁河区、宝坻区、河北区、蓟州区、和平区、南开区、北辰区、津南区、河西区)

山南市(加查县、洛扎县、扎囊县、曲松县、错那市、隆子县、乃东区、琼结县、浪卡子县、桑日县、贡嘎县、措美县)

娄底市(涟源市、冷水江市、娄星区、双峰县、新化县)  三亚市(天涯区、海棠区、吉阳区、崖州区)

泸州市(叙永县、江阳区、泸县、龙马潭区、合江县、古蔺县、纳溪区)

牡丹江市(绥芬河市、海林市、穆棱市、西安区、东安区、宁安市、爱民区、林口县、东宁市、阳明区)

渭南市(白水县、华阴市、澄城县、蒲城县、临渭区、华州区、韩城市、富平县、合阳县、潼关县、大荔县)

龙岩市(连城县、漳平市、上杭县、新罗区、永定区、武平县、长汀县)

凉山彝族自治州(德昌县、美姑县、宁南县、布拖县、喜德县、冕宁县、会理市、甘洛县、普格县、盐源县、会东县、雷波县、越西县、金阳县、昭觉县、西昌市、木里藏族自治县)

克拉玛依市(克拉玛依区、乌尔禾区、独山子区、白碱滩区)

平凉市(灵台县、庄浪县、崆峒区、静宁县、崇信县、泾川县、华亭市)

邢台市(隆尧县、临城县、任泽区、清河县、沙河市、威县、平乡县、襄都区、广宗县、柏乡县、南和区、信都区、宁晋县、巨鹿县、临西县、新河县、南宫市、内丘县)

陇南市(西和县、宕昌县、礼县、两当县、成县、康县、文县、徽县、武都区)

安阳市(北关区、龙安区、殷都区、滑县、汤阴县、安阳县、文峰区、内黄县、林州市)

宝鸡市(麟游县、太白县、金台区、渭滨区、眉县、凤县、千阳县、陇县、凤翔区、岐山县、陈仓区、扶风县)

淮南市(潘集区、谢家集区、八公山区、寿县、凤台县、田家庵区、大通区)

马鞍山市(和县、当涂县、雨山区、博望区、花山区、含山县)

萍乡市(芦溪县、湘东区、安源区、上栗县、莲花县)

漳州市(东山县、诏安县、平和县、龙文区、芗城区、华安县、长泰区、云霄县、漳浦县、龙海区、南靖县)

淮北市(烈山区、相山区、杜集区、濉溪县)

丽水市(松阳县、龙泉市、莲都区、缙云县、景宁畲族自治县、遂昌县、云和县、青田县、庆元县)

玉林市(福绵区、容县、陆川县、北流市、兴业县、博白县、玉州区)

海口市(龙华区、琼山区、美兰区、秀英区)

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博尔塔拉蒙古自治州(博乐市、精河县、阿拉山口市、温泉县)

黄石市(大冶市、阳新县、西塞山区、黄石港区、铁山区、下陆区)

清远市(连山壮族瑶族自治县、佛冈县、阳山县、清新区、英德市、连州市、清城区、连南瑶族自治县)

铜陵市(义安区、郊区、枞阳县、铜官区)  湘潭市(湘乡市、湘潭县、岳塘区、韶山市、雨湖区)

柳州市(柳江区、鱼峰区、融安县、柳南区、柳城县、三江侗族自治县、融水苗族自治县、鹿寨县、柳北区、城中区)

泉州市(惠安县、永春县、安溪县、金门县、鲤城区、晋江市、洛江区、泉港区、南安市、德化县、石狮市、丰泽区)

惠州市(博罗县、惠东县、龙门县、惠城区、惠阳区)五指山市(白沙黎族自治县、琼海市、琼中黎族苗族自治县、临高县、东方市、文昌市、保亭黎族苗族自治县、昌江黎族自治县、陵水黎族自治县、屯昌县、定安县、澄迈县、万宁市、乐东黎族自治县)

攀枝花市(米易县、仁和区、西区、盐边县、东区)  红河哈尼族彝族自治州(屏边苗族自治县、元阳县、绿春县、石屏县、蒙自市、弥勒市、泸西县、金平苗族瑶族傣族自治县、河口瑶族自治县、红河县、建水县、开远市、个旧市)

阿克苏地区(阿瓦提县、温宿县、新和县、拜城县、库车市、沙雅县、柯坪县、乌什县、阿克苏市)

和田地区(洛浦县、皮山县、于田县、墨玉县、和田县、和田市、策勒县、民丰县)

廊坊市(广阳区、香河县、永清县、三河市、安次区、固安县、霸州市、大厂回族自治县、文安县、大城县)拉萨市(堆龙德庆区、当雄县、林周县、城关区、达孜区、墨竹工卡县、尼木县、曲水县)

大理白族自治州(洱源县、祥云县、南涧彝族自治县、弥渡县、大理市、宾川县、永平县、云龙县、剑川县、巍山彝族回族自治县、漾濞彝族自治县、鹤庆县)

自贡市(贡井区、大安区、沿滩区、自流井区、荣县、富顺县)

深圳市(坪山区、南山区、福田区、光明区、宝安区、罗湖区、盐田区、龙华区、龙岗区)

芜湖市(弋江区、鸠江区、镜湖区、繁昌区、无为市、南陵县、湾沚区)

玉树藏族自治州(杂多县、称多县、治多县、囊谦县、曲麻莱县、玉树市)

内蒙古自治区

西双版纳傣族自治州(勐海县、勐腊县、景洪市)

中山市

江门市(恩平市、台山市、开平市、江海区、鹤山市、蓬江区、新会区)

咸宁市(崇阳县、咸安区、嘉鱼县、通城县、赤壁市、通山县)

梧州市(长洲区、龙圩区、蒙山县、藤县、万秀区、岑溪市、苍梧县)

兰州市(皋兰县、永登县、安宁区、西固区、七里河区、榆中县、城关区、红古区)

大庆市(林甸县、龙凤区、肇源县、让胡路区、肇州县、红岗区、萨尔图区、杜尔伯特蒙古族自治县、大同区)

德州市(临邑县、乐陵市、宁津县、武城县、齐河县、夏津县、庆云县、平原县、德城区、陵城区、禹城市)

甘南藏族自治州(临潭县、玛曲县、卓尼县、夏河县、迭部县、舟曲县、合作市、碌曲县)

厦门市(海沧区、思明区、翔安区、湖里区、集美区、同安区)

　　来源：国寿安保资讯

　　引言

　　2025年4月，全球资本市场经历了一场由美国所谓“对等关税”政策引发的剧烈震荡。面对突如其来的外部冲击，中国资本市场凭借强大的经济基本盘支撑和坚决有力的政策对冲，经受住了重重考验，体现出极强的韧性。当危机来临时，每一个投资者都无法回避，只有正确总结过往经验，认清当下市场形势，才能对未来市场走势拥有清晰判断，也才能稳定预期，坚定信心。

　　‌“千磨万击还坚劲，任尔东西南北风”。越是乱云飞渡，惊涛拍岸，越要处变不惊，沉着应对。作为金融央企子公司，国寿安保基金始终不忘使命担当，从今日起将陆续推出“国寿安保定盘星”系列文章解码政策意图、剖析宏观经济、提供实战策略，以理性穿越迷雾，用数据锚定方向，帮助投资者在不确定性中捕捉确定性，陪伴投资者共同穿越这场全球经贸体系重构的“惊险一跃”！

　　4月7日，A股市场受到美国“对等关税”政策的短暂冲击，随后在一系列政策“稳市组合拳”的作用之下表现出了极强的韧性。国寿安保基金坚定看好中国权益资产的配置价值，根本底气在于我国日益强大的经济体系和渐趋完善的资本市场。

　　◆

　　基础牢固增强抗冲击底气

　　我国经济有足够的底气应对外部冲击，这些底气来自于超大规模的市场、完备的产业体系、雄厚的创新人才、以及制度保障与战略定力，这些优势在近年来的产业升级、创新驱动、政策支持中不断得到强化。

　　2017年以来，我国坚定不移推动高质量发展，加快发展新质生产力，成功开拓多元化市场，降低对单一市场的依赖，并且在绿色能源、集成电路、人工智能、人形机器人等多领域取得技术突破，打破海外技术壁垒。

　　2024年，面对经济运行出现的新情况、新问题，9月中央政治局会议召开之后果断部署一揽子增量政策，有效地激发了发展活力、扩大了市场需求、拉动了企业生产、提升了市场活跃度、增强了发展信心，充分体现了我国政策调控空间充足与制度优势。

　　展望2025年，一揽子增量政策效应将持续显现，随着重点领域风险化解、房地产市场止跌回稳、内需激发内生活力，资本市场信心将得到进一步提振。

　　制度优化引中长期资金入市

　　我国资本市场在高质量发展方面同样取得显著成就，新构建的“1+N”政策体系，系统性重塑资本市场基础制度，通过强化监管、优化结构、引入长期资金、深化改革开放等举措，已形成了生态持续净化、服务实体经济能力显著增强的高质量发展格局，为金融强国建设和经济转型升级提供了有力支撑。

　　2025年1月，中央金融办、中国证监会等六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，这是深入贯彻落实党中央关于推动中长期资金入市决策部署的又一重要举措，旨在解决公募基金、商业保险资金、养老金等中长期资金入市的卡点堵点，从机制上引导中长期资金进一步加大入市力度。此次中长期资金入市重磅方案的出炉，不仅将给市场带来长期稳定的增量资金，更将提升我国资本市场稳定性，更好服务经济社会高质量发展。

　　国寿安保基金是中国保险业首家由保险资管公司设立的公募基金管理公司，凭借中国人寿资产管理公司作为股东的独特背景，国寿安保基金一直秉承长期投资、稳健投资、价值投资的风格，与长期资金的管理需求存在天然契合性。作为中国人寿集团旗下唯一的公募基金管理公司，国寿安保基金将充分发挥险资基因、创新经验以及政策协同能力，稳步提高权益类基金的规模和占比，牢固树立投资者为本的发展宗旨，坚持长期投资、价值投资理念，不断提升投资者获得感，全力推动中长期资金入市，为维护资本市场稳定发展挺膺担当。

　　风险提示：基金管理人与股东之间实行业务隔离制度，股东并不直接参与基金财产的投资运作。

　　投资有风险，请理性选择基金。本资料仅为宣传材料，而非法律文件，其中涉及的统计数据可能随时间的推移而有所变化。购买基金时，投资者应详细阅读《基金合同》、《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，并通过官方途径查询基金产品风险等级，根据自身风险承受能力购买产品。投资者进行投资时，应严格遵守反洗钱相关法规的规定，切实履行反洗钱义务。

　　2023年底，厦门燕之屋燕窝产业股份有限公司（以下简称“燕之屋”）在数次次IPO后如愿迈入资本市场大门。然而，上市之后的燕之屋业绩表现疲软，2023年首份年报营收、净利润增速下滑。

　　2024年，燕窝行业龙头燕之屋交出了一份“增收不增利”的财报：全年营收同比增长4.37%至20.5亿元，但净利润却同比骤降24.18%至1.6亿元，净利润率首次跌破10%。这份看似温和增长的财报背后，却暗藏多重风险。对于投资者而言，燕之屋的困境不仅是行业竞争加剧的缩影，更暴露出其商业模式和战略选择的深层隐忧。

　　营销成本激增：利润被“明星收割”的恶性循环

　　燕之屋的营业收入主要来源于三个部分：纯燕窝产品、燕窝+及+燕窝产品，以及其他产品。其中，纯燕窝产品包括碗燕、鲜炖燕、瓶装燕窝和干燕窝，2024年其销售收入为17.95亿元，占总营业收入的87.6%。2024年纯燕窝产品的销售收入同比增长仅为0.06%，增长乏力。

　　燕之屋的利润下滑与销售费用失控直接相关。2024年，其销售及经销开支同比激增19%，达到6.7亿元，占营收比例攀升至32.7%。这一巨额支出主要用于两大方向：

　　明星代言“军备竞赛” ：年内签约巩俐、王一博双顶流代言人，叠加冠名《中国诗词大会》等品牌活动，试图通过“高端+年轻化”双线覆盖用户。然而，代言费用蚕食利润的代价显著。

　　线上渠道的流量陷阱：虽然电商收入占比超60%（12.4亿元），但依赖头部主播带货和平台流量采买，导致促销费用激增。抖音等新兴渠道的低利润率（不足传统渠道一半）进一步稀释盈利。

　　这种“以利润换规模”的策略已显露疲态：尽管品牌首选率提升至29.7%3，但消费者对高价燕窝的支付意愿持续下降。。

　　行业竞争格局恶化、智商税争议挥之不去

　　燕之屋的行业龙头地位面临双重冲击。竞争格局恶化，小仙炖通过鲜炖燕窝差异化突围，许广和等药企背景品牌抢占养生市场，而电商平台上45ml即食燕窝价格已跌破20元。燕之屋试图以“燕窝+”产品（如燕窝粥、巧克力）拓展场景，但创新产品营收占比仅11.3%，且缺乏技术壁垒。

　　信任成本高企，行业“智商税”争议挥之不去，叠加历史“毒血燕”事件余波（亚硝酸盐超标33倍），消费者对品质安全疑虑未消。

　　更严峻的是，其核心用户群体正在流失：Z世代转向枸杞、姜黄等平价养生品，而高端客群对“贵妇专享”标签的认可度被竞品分食。2024年线下渠道收入下滑，下沉市场拓展未达预期，暴露出渠道策略的僵化。

　　燕之屋提出的“智能工厂降本”“拓展县域市场”等策略，短期内难改利润颓势。若无法在2025年实现研发转化（如115℃锁鲜工艺的商业化）或爆品突破，其“燕窝之王”的光环恐将进一步黯淡。对于投资者而言，这份财报更像是一份风险预警：当行业红利消退时，过度依赖营销的商业模式终将反噬自身。

　　本文创作借助AI工具收集整理市场数据和行业信息，结合辅助观点分析和撰写成文。