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北海市(银海区、合浦县、铁山港区、海城区)

东营市(河口区、广饶县、东营区、垦利区、利津县)

张家口市(桥西区、沽源县、张北县、怀安县、涿鹿县、桥东区、赤城县、万全区、宣化区、尚义县、怀来县、崇礼区、阳原县、康保县、蔚县、下花园区)

衡水市(武邑县、阜城县、枣强县、安平县、饶阳县、深州市、武强县、桃城区、景县、故城县、冀州区)  博尔塔拉蒙古自治州(阿拉山口市、温泉县、精河县、博乐市)

固原市(隆德县、泾源县、西吉县、原州区、彭阳县)

池州市(贵池区、石台县、青阳县、东至县)

随州市(广水市、曾都区、随县)

鸡西市(麻山区、密山市、鸡东县、鸡冠区、城子河区、虎林市、滴道区、梨树区、恒山区)  红河哈尼族彝族自治州(绿春县、金平苗族瑶族傣族自治县、蒙自市、泸西县、河口瑶族自治县、石屏县、元阳县、建水县、屏边苗族自治县、开远市、红河县、个旧市、弥勒市)

吐鲁番市(高昌区、鄯善县、托克逊县)

迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、德钦县、香格里拉市)

广安市(前锋区、邻水县、华蓥市、武胜县、广安区、岳池县)

洛阳市(老城区、西工区、栾川县、瀍河回族区、孟津区、伊川县、嵩县、洛龙区、偃师区、涧西区、新安县、宜阳县、汝阳县、洛宁县)

茂名市(信宜市、高州市、电白区、茂南区、化州市)

儋州市

商丘市(睢阳区、梁园区、夏邑县、民权县、柘城县、虞城县、永城市、宁陵县、睢县)

宿州市(萧县、灵璧县、砀山县、埇桥区、泗县)

南京市(建邺区、秦淮区、浦口区、雨花台区、溧水区、玄武区、鼓楼区、江宁区、栖霞区、高淳区、六合区)

韶关市(武江区、曲江区、仁化县、始兴县、乳源瑶族自治县、翁源县、新丰县、乐昌市、南雄市、浈江区)

吕梁市(汾阳市、岚县、离石区、文水县、柳林县、石楼县、临县、交城县、中阳县、兴县、孝义市、交口县、方山县)

淮安市(淮阴区、金湖县、盱眙县、淮安区、清江浦区、洪泽区、涟水县)

汕头市(澄海区、南澳县、潮阳区、濠江区、金平区、龙湖区、潮南区)

滨州市(博兴县、邹平市、沾化区、阳信县、滨城区、惠民县、无棣县)

朔州市(怀仁市、朔城区、平鲁区、右玉县、山阴县、应县)

阳江市(阳春市、江城区、阳东区、阳西县)

清远市(佛冈县、清城区、清新区、连山壮族瑶族自治县、连南瑶族自治县、英德市、连州市、阳山县)

阿里地区(噶尔县、普兰县、措勤县、日土县、革吉县、改则县、札达县)

新疆维吾尔自治区

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银川市(兴庆区、金凤区、西夏区、灵武市、贺兰县、永宁县)

扬州市(宝应县、广陵区、高邮市、江都区、邗江区、仪征市)

鹤壁市(淇县、淇滨区、浚县、山城区、鹤山区)

珠海市(香洲区、金湾区、斗门区)  北京市(西城区、东城区、房山区、昌平区、海淀区、延庆区、顺义区、大兴区、密云区、石景山区、朝阳区、门头沟区、怀柔区、丰台区、通州区、平谷区)

百色市(西林县、靖西市、隆林各族自治县、凌云县、田林县、乐业县、右江区、平果市、那坡县、田东县、德保县、田阳区)

焦作市(解放区、修武县、马村区、山阳区、中站区、沁阳市、博爱县、武陟县、孟州市、温县)

漳州市(芗城区、华安县、漳浦县、诏安县、长泰区、云霄县、龙文区、平和县、南靖县、东山县、龙海区)昌都市(左贡县、类乌齐县、江达县、丁青县、芒康县、贡觉县、察雅县、八宿县、边坝县、卡若区、洛隆县)

抚州市(资溪县、东乡区、广昌县、临川区、宜黄县、南丰县、南城县、乐安县、黎川县、崇仁县、金溪县)  长治市(潞州区、屯留区、沁源县、长子县、上党区、潞城区、黎城县、壶关县、沁县、襄垣县、武乡县、平顺县)

新乡市(牧野区、原阳县、红旗区、获嘉县、卫滨区、长垣市、辉县市、新乡县、凤泉区、延津县、卫辉市、封丘县)

达州市(宣汉县、开江县、通川区、达川区、渠县、大竹县、万源市)

拉萨市(城关区、当雄县、林周县、曲水县、尼木县、堆龙德庆区、达孜区、墨竹工卡县)资阳市(乐至县、安岳县、雁江区)

渭南市(富平县、澄城县、蒲城县、韩城市、华阴市、合阳县、潼关县、白水县、华州区、临渭区、大荔县)

晋中市(介休市、平遥县、昔阳县、灵石县、太谷区、寿阳县、榆社县、榆次区、祁县、和顺县、左权县)

延边朝鲜族自治州(珲春市、安图县、敦化市、图们市、延吉市、龙井市、汪清县、和龙市)

郴州市(永兴县、临武县、宜章县、桂东县、安仁县、资兴市、嘉禾县、桂阳县、汝城县、北湖区、苏仙区)

深圳市(宝安区、龙华区、盐田区、罗湖区、福田区、坪山区、光明区、龙岗区、南山区)

南充市(嘉陵区、蓬安县、高坪区、顺庆区、营山县、仪陇县、西充县、南部县、阆中市)

通辽市(开鲁县、科尔沁左翼中旗、霍林郭勒市、扎鲁特旗、科尔沁左翼后旗、奈曼旗、库伦旗、科尔沁区)

承德市(承德县、鹰手营子矿区、围场满族蒙古族自治县、双滦区、平泉市、隆化县、丰宁满族自治县、滦平县、双桥区、兴隆县、宽城满族自治县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、阿合奇县、乌恰县、阿图什市)

延安市(志丹县、安塞区、洛川县、黄龙县、延长县、宜川县、子长市、延川县、吴起县、黄陵县、甘泉县、富县、宝塔区)

泰州市(海陵区、靖江市、姜堰区、泰兴市、兴化市、高港区)

安顺市(平坝区、紫云苗族布依族自治县、普定县、关岭布依族苗族自治县、镇宁布依族苗族自治县、西秀区)

福州市(闽侯县、晋安区、长乐区、鼓楼区、平潭县、仓山区、永泰县、闽清县、连江县、马尾区、福清市、罗源县、台江区)

宁夏回族自治区

河源市(源城区、和平县、东源县、连平县、紫金县、龙川县)

内蒙古自治区

　　今日A股上午震荡走弱，但尾盘翻红。宽基层面，上证指数收涨0.26%，报3276.00点，深证成指下跌0.85%，创业板指下跌1.21%，科创综指下跌0.35%。量能方面，市场成交总额11119亿元，较前一交易日的10772亿元增加347亿元。大型宽基ETF的成交额在尾盘也出现了明显抬升。

　　行业层面，黄金、交运、基建、红利国企等偏防守板块涨幅居前，唯一的特例为半导体产业链；其余进攻型板块集体下跌，人工智能、港股科技、工业母机、通信领跌。

　　由今日市场结构可见，短期情绪较弱。个股层面，全市场共1008只股票上涨，4310只股票下跌；风格层面，小盘明显弱于大盘，成长弱于价值，双创弱于主板。整体而言，市场今日风险偏好偏弱运行。

　　上周美国关税政策飘忽不定，同时美国关税政策和债务到期压力加剧经济衰退和金融流动性萎缩风险，市场避险情绪大幅抬升，同时美元指数大幅下挫，对于金价均构成一定利好，金价大幅抬升、再创历史新高，黄金基金ETF（518800）今日涨超2%。

　　特朗普的政策主张来看，激进的关税政策加剧了美国经济陷入“通货膨胀与经济停滞并存”的“滞胀”风险；同时政策的反复加剧了市场不确定性，对于金价也有一定支撑。特朗普“逆全球化”关税政策主张也可能会一定程度上促进央行购金趋势。

　　长期看，货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战；加上全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升。全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，贵金属有望具备上行动能。央行购金趋势仍在持续，中国央行连续5个月增持黄金，3月末储备达7370万盎司，较2024年11月累计增持114万盎司，创2019年以来最快增速。后续可持续关注地缘政治形势、全球宏观经济走势及全球央行购金情况，当前金价处于历史高位时不建议追高，但若回调或可考虑逢低布局黄金基金ETF（518800）。

　　地缘冲突背景下，自主可控领域投资价值凸显。半导体设备ETF（159516）自关税事件后上涨超8%。

　　关税贸易战本质是中美大国对抗，利好国产替代的科技板块，半导体自主可控逻辑有望直接受益。后续特朗普政府对中国的科技制裁力度或持续加大，科技板块自主可控的重要性将进一步提升，国产替代逻辑存在持续催化，半导体产业链存在中长线的投资机会。

　　基本面上，根据SIA的数据，2025年2月全球半导体销售额为549.2亿美元，连续16个月同比增长。其中中国半导体销售额为150.6亿美元，同比增长5.6%。存储方面，2月DRAM合约价与1月持平，NANDFlash合约价回升，3月DRAM现货价上涨。TrendForce预计今年二季度DRAM因下游客户库存去化顺利，合约价跌幅将收敛。NANDFlash因供应商减产奏效和买方回补库存，合约价将逐步回升

　　资料来源：SIA，国信证券经济研究所整理

　　目前用于光模块产品的光芯片大部分采用IDM的生产模式，美日供应商居多，大多在本土流片，新规有望加速国产光芯片厂商的认证导入及份额提升。此外，模拟芯片国产化率较低，且全球前两大模拟芯片企业均为美国厂商。我国模拟芯片企业近几年加大研发投入，且模拟芯片采用成熟制程，国内产能充足，具有国产替代的能力和空间。感兴趣的投资者可以紧密跟踪半导体设备ETF（159516）、集成电路ETF（159546）、科创芯片ETF国泰（589100）、芯片ETF（512760）等相关板块的表现。

　　今日，港股科技ETF（513020）再度下跌3.50%，已接近4月7日，即关税动荡后首个交易日的平均价。近20日，港股科技累计跌幅达到18.39%。如果将情绪极致释放后，港股科技在4月9日创出的最低价（0.88元）作为支撑位，港股科技的下跌空间仅有12%左右。那么，港股科技到了抄底的时间点吗，如何看待港股科技未来的走势？

　　基本面角度，关税壁垒的走向仍是最大的扰动因素之一，特朗普政府的反复也引发了全球行情的震荡摇摆。但是我们看到，情绪过后，市场逐渐走向对关税落地后经济走势的博弈。目前，对于美国向我国加征145%关税的影响，不同机构给出了相近的结论。中金公司认为，参照上一轮中美贸易摩擦，假设出口对价格的弹性在0.8-1。在55-60%的关税下，预计中国对美出口下降45-60%，拖累经济增速约1.5%；沿着这一逻辑，我们推断若实际落地关税更高，极端到切断了中美主要贸易，我国经济增速的变化可能接近2%。民生证券则认为，若特朗普再度向全球加征关税，影响我国“转出口”部分，则关税冲击强度扩大至2018年的4.5倍，中国总增加值增速或被拖累1.72%。若聚焦于港股本身的盈利，中金公司认为，在54%关税条件下，港股市场盈利增速，或从此前预期的4-5%下调至负数；若无政策对冲，追加的关税将使盈利增速下调10个百分点。若盈利下修，港股或仍有下跌空间。

　　然而，对于关税落地与经济预期，仍存在两个重大变数。其一在于我国促内需的政策，能否对冲关税的影响。可以紧密关注本月底政治局会议的定调。其二在于关税政策的演变路径。民生证券提出了四条演变路径。1）特朗普再度对全球加税，影响中美间接出口，中美割裂进一步加剧。我国总增加值增速或被拖累1.72%，出口依赖强的纺服、电子、机械将进一步承压。2）我国主导新的贸易圈。若其他国家选择反制美国，则我国对这些国家的份额有望抬升，尤其包含欧洲、日韩与印度，中国总增加值增速或仅被拖累0.09%，中国外需不会受到美国关税的明显影响。3）美国主导了新的贸易圈，并以“对中国加关税”作为谈判条件，孤立我国。此时，大部分部门通过外需带来的增长都将转负，外贸以来行业进一步受损。4）进入制衡状态。欧洲、东南亚进入中美贸易圈的中间地带。中国总增加值增速或被拖累1.43%，与当下场景的影响类似。受出口国家结构的影响，纺服、机械、运输、化工等板块反而迎来利好。站在当下时间点，出于避险的考量，不建议投资者单边押注，而应积极做好分散化配置。

　　资金面角度，港股资金流入的主力军为南下资金。虽然我们无法得知南下资金具体的结构，参考中金公司的判断，南向的持续流入可能来自个人与私募的活跃，以及公募与险资的持续配置。例如，港股类ETF的净流入快速抬升，背后很可能来自个人投资者；港股通部分中小市值标的异常波动，不排除有私募与游资的参与；险资仍在配置港股红利板块，公募则增配了港股科技。然而，个人、私募等包含较多的投机资金，受到市场走势的影响很大，对后市并没有坚固的支撑。中金公司测算，长期资金进入港股的剩余空间约在3000亿港币左右，而年初以来已流入的资金超过3700亿。因此，南下资金的势头很可能放缓。

　　当然，欧美长线资金也有可能阶段性撤离港股市场，但是影响有限。海外资金今年以来虽有所回流，但规模明显小于去年“924”，且主要以被动和交易资金为主。

　　从行业结构角度，港股科技与港股红利或比港股大盘更有优势。从科技角度上讲，科技叙事逻辑仍是目前的主线。无论贸易战如何推进，高新科技层面的自主可控仍是主要的发展目标。其次，港股科技主要涵盖互联网+芯片+新能源车+生物医药，相对更加受益于内需。根据2024年三季报数据，阿里巴巴的海外业务占营收的13.0%；腾讯9.8%，快手仅3.7%等，影响相对可控。当然，也需要谨慎对待小米、药明等海外占比较高的企业。而从红利角度上讲，港股国企避险属性更强，同样具有配置价值。

　　综上所述，建议投资者持续关注关税进展与我国的政策表述，乐观对待科技、红利主线，可逢低布局港股科技ETF（513020）、港股国企ETF（159519）、红利港股ETF（159331）。

　　风险提示：投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。无论是股票ETF/LOF/分级基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨。

　　特约作者：国泰基金