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福州市(鼓楼区、台江区、永泰县、闽侯县、闽清县、罗源县、长乐区、连江县、马尾区、平潭县、仓山区、晋安区、福清市)

中山市  咸阳市(兴平市、乾县、礼泉县、杨陵区、秦都区、三原县、渭城区、泾阳县、武功县、长武县、淳化县、旬邑县、永寿县、彬州市)

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吕梁市(石楼县、兴县、岚县、孝义市、方山县、文水县、中阳县、离石区、临县、汾阳市、交口县、柳林县、交城县)

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池州市(青阳县、东至县、石台县、贵池区)

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香港特别行政区

龙岩市(长汀县、上杭县、漳平市、连城县、永定区、武平县、新罗区)

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商丘市(虞城县、民权县、梁园区、宁陵县、睢阳区、睢县、夏邑县、永城市、柘城县)

泰安市(泰山区、新泰市、肥城市、宁阳县、东平县、岱岳区)

阿拉善盟(阿拉善右旗、额济纳旗、阿拉善左旗)

三亚市(海棠区、崖州区、吉阳区、天涯区)

铜陵市(铜官区、枞阳县、义安区、郊区)

庆阳市(镇原县、合水县、正宁县、西峰区、环县、宁县、华池县、庆城县)

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咸宁市(通城县、崇阳县、赤壁市、咸安区、嘉鱼县、通山县)

晋城市(陵川县、高平市、城区、阳城县、沁水县、泽州县)

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汕尾市(海丰县、陆河县、陆丰市、城区)

西宁市(大通回族土族自治县、湟源县、湟中区、城中区、城西区、城东区、城北区)

通化市(辉南县、东昌区、二道江区、梅河口市、柳河县、集安市、通化县)

兴安盟(阿尔山市、科尔沁右翼中旗、突泉县、科尔沁右翼前旗、乌兰浩特市、扎赉特旗)  合肥市(巢湖市、瑶海区、长丰县、肥东县、蜀山区、包河区、肥西县、庐阳区、庐江县)

南昌市(进贤县、青山湖区、青云谱区、安义县、新建区、红谷滩区、东湖区、南昌县、西湖区)

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洛阳市(涧西区、孟津区、新安县、西工区、嵩县、瀍河回族区、伊川县、宜阳县、汝阳县、栾川县、洛龙区、洛宁县、老城区、偃师区)山南市(扎囊县、琼结县、桑日县、曲松县、隆子县、乃东区、加查县、洛扎县、浪卡子县、贡嘎县、错那市、措美县)

广西壮族自治区  清远市(英德市、清新区、清城区、连州市、佛冈县、连南瑶族自治县、连山壮族瑶族自治县、阳山县)

温州市(文成县、鹿城区、洞头区、龙湾区、永嘉县、平阳县、泰顺县、瑞安市、瓯海区、苍南县、乐清市、龙港市)

昆明市(晋宁区、寻甸回族彝族自治县、东川区、盘龙区、禄劝彝族苗族自治县、嵩明县、安宁市、宜良县、呈贡区、石林彝族自治县、西山区、富民县、五华区、官渡区)

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丹东市(凤城市、振安区、元宝区、宽甸满族自治县、振兴区、东港市)

抚州市(资溪县、临川区、崇仁县、南丰县、广昌县、金溪县、东乡区、黎川县、宜黄县、乐安县、南城县)

江门市(台山市、蓬江区、开平市、恩平市、新会区、鹤山市、江海区)

平顶山市(舞钢市、郏县、宝丰县、叶县、汝州市、湛河区、新华区、卫东区、石龙区、鲁山县)

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长治市(平顺县、潞城区、壶关县、上党区、武乡县、襄垣县、潞州区、黎城县、沁源县、长子县、沁县、屯留区)

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安阳市(文峰区、龙安区、北关区、安阳县、林州市、殷都区、内黄县、滑县、汤阴县)

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　　就在前几天，3月份的金融数据发布了。

　　本期《股债怎么配》就详细为大家基于数据解析下最新的基本面情况；同时，也清晰明了地分析一下债市目前处于什么阶段，帮大家划下未来市场关注的重点。

　　本次数据表现如何？

　　近期公布了两个核心数据：1）3月金融数据；2）3月出口数据。

　　我们认为，主要有以下几个重点：

　　-信贷：新增人民币贷款36400亿元，Wind市场预期29250亿元，超预期乐观；

　　-社融：社会融资规模58879亿元，wind47300亿元，超预期乐观；

　　-货币：M2同比7.0%，与前值和市场预期持平；M1同比1.6%，前值0.1%，显著好转；

　　-出口：3月出口同比增长12.4%，环比增长46%，明显好于季节性增长；出口金额也处于历史同期的最高位，3月出口表现偏强。

　　站在咱们稳健投资者（债基、理财投资者）的角度来说，如果基本面数据偏弱，那么市场避险需求会增加、央行降息概率会增加，这些可能对于债券类资产都有比较强的支撑。

　　而从3月份数据看，很多维度的基本面数据都有超预期表现，因此，实际上从数据层面是对债市相对不利的。

　　数据公布后，债市并没有明显回调，这是为什么？

　　虽说这次公布的基本面数据对债市不利，但4月14日-4月16日债市表现并不弱，这是为什么呢？

　　这就涉及到，数据的结构拆分问题。

　　金融数据并不能只看总量趋势，更应该关注各个细项的表现，通过细项我们或许可以感知到更加微观的趋势。

　　现在，我们再从四个角度来拆分一下数据细节：社融、信贷、M1（狭义货币）、出口。

　　1．社融

　　社融即各经济主体融资水平。社融规模扩大说明资金需求旺盛，通常是经济增长的积极信号。

　　从下图中可以看到，在社融分项里面，占比最高的是政府债券一项。而剔除了政府债券和企业票据融资之后，可能才更能体现出私人部门的融资需求。

　　因此，结合数据来看，私人部门的融资需求相比去年同期实际上是有所下滑的。

　　也就是说，社融增量的部分主要由政府发债和银行票据贡献，而票据利率并没有明显回升，私人部门融资需求的改善，没有特别强的持续性。

　　2．信贷

　　3月，企业贷款需求同比多增5000亿，这个数据看上去还是比较乐观的，但这里面有4600亿都来自于企业短贷。

　　之所以企业短贷会在上月增长，这里面其实也存在一定的特殊原因：

　　3月债市调整后，市场收益率整体上行，这就使得企业通过发行债券融资的成本暂时增加了。因此，为了提升融资的性价比，企业短期贷款成为了企业着重考虑的融资工具。

　　总结来说，就是一部分原本应该出现在‘社融’部分的增量，暂时转移到了‘信贷’项目中，这就使得信贷数据增长很明显。从这个角度来讲，并不能简单地说企业整体融资需求在持续增加。

　　而再来看看居民信贷。

　　中长期贷款同比多增531亿元，主要和春节后二手房成交改善有关。不过，短贷同比少增，可能反映了大家对于收入预期还是偏弱的情况。

　　3．M1（狭义货币）

　　去年年末以来，发行了很多政府债，这部分资金有一些已经投入使用，财政资金转换成了企业、居民的存款，这对于M1增速是有一定的支撑。

　　而在剔除这部分资金以外的货币活跃度，还是有待观察的。

　　4．出口

　　3月份出口数据整体比较亮眼，但这其实与“抢出口”效应息息相关：

　　大家都知道4月初特朗普政策可能会对出口造成比较严重的冲击，于是很多企业可能会趁政策出台之前，将相应商品尽快生产出来并加速卖出国外。

　　那么，在关税政策逐步落地的当下，未来出口数据是否还能持续保持超预期呢？

　　虽说关税仍存在不确定性，也依然存在豁免、缓和的可能性，但在当前出口环境之下，4月整体环境可能面临比3月更大的挑战。

　　最新数据对我们未来投资策略有何影响？

　　从整体来说，虽然3月金融和出口数据亮眼，但确实存在诸多不确定因素。

　　而当前私人部门融资需求不高，这说明了债市的‘供给端’有限，站在“供小于求”的角度来看，债市的实际表现还是有支撑的，这对于咱们债基和理财投资者是有利的。

　　那么，后续债市会怎么走呢？我们认为有几个核心关注点：

　　近期债市需关注的重点

　　1． 重点基本面数据：比如4月30日公布的PMI数据，需要关注是否出现明显下行；

　　2． 政治局会议：4月下旬即将召开政治局会议，如果有超预期的财政政策，那么出于为财政部保驾护航、降低举债成本的目的，可能会带来市场对于“央行会择机降准降息”的期待。

　　考虑到这些要素，债券类资产仍有一些支撑性因素，对于已经持有债基的投资者朋友，我们认为这类短期市场波动，大家也不必过度恐慌。

　　从债券投资的结构上来看，由于4月3日和4月7日，债市受到特朗普关税政策冲击出现快速上涨，目前10年国债的收益率（1.655%）比7天期限的成本利率DR007（1.7%左右）还要更低，长端性价比短期之内不是很高。

　　从券种角度来讲，信用债还是处于票息大于融资成本的正carry状态，是一个比较值得关注方向。

　　当然，久期、券种这些要素对于普通投资者来说可能还是有点复杂了，如果大家不希望每天都苦恼要做什么选择，其实也可以考虑关注‘广发债券宝’这个组合。

　　注：本基金投顾组合策略的风险等级为R2，适合稳健偏谨慎型、稳健型、稳健偏进取型、进取型客户，请投资者选择符合自身风险承受能力、投资目标的产品。市场有风险，投资需谨慎。广发基金将依照诚实守信、谨慎勤勉、投资者利益优先的原则提供基金投顾服务，但不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益，不对客户投资收益状况或本金不受损失做出任何承诺，投资风险由客户自行承担。基金投顾服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证

　　广发基金投顾团队会结合最新的资产性价比情况，帮你搭配好各个债券资产的占比，力求跟上债券市场的整体行情，为你带来更好的持有体验。

　　（文章来源：广发基金投顾）

　　风险提示：广发基金本着勤勉尽责、诚实守信、投资者利益优先的原则开展基金投顾业务，但并不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益。投资者参与基金投顾业务，存在本金亏损的风险。基金投资组合策略的风险特征与单只基金产品的风险特征存在差异。基金投顾业务项下各投资组合策略的业绩仅代表过往业绩，不预示未来的业绩表现，为其他投资者创造的收益也不构成业务表现的保证。因基金投资顾问业务尚处于试点阶段，存在因基金投顾机构的试点资格被取消不能继续提供服务的风险。投资前请认真阅读投顾协议、策略说明书等法律文件，充分了解投顾业务详情及风险特征，选择适合自身的组合策略，投资须谨慎