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襄阳市(襄州区、枣阳市、老河口市、宜城市、保康县、襄城区、南漳县、谷城县、樊城区)

东营市(东营区、广饶县、河口区、垦利区、利津县)

兰州市(安宁区、榆中县、皋兰县、永登县、西固区、七里河区、红古区、城关区)

泸州市(泸县、古蔺县、合江县、叙永县、江阳区、龙马潭区、纳溪区)  西藏自治区

延边朝鲜族自治州(延吉市、图们市、汪清县、敦化市、珲春市、安图县、龙井市、和龙市)

张家口市(蔚县、康保县、桥东区、赤城县、万全区、尚义县、涿鹿县、怀安县、宣化区、崇礼区、沽源县、张北县、怀来县、桥西区、阳原县、下花园区)

拉萨市(尼木县、墨竹工卡县、城关区、堆龙德庆区、当雄县、林周县、曲水县、达孜区)

九江市(浔阳区、柴桑区、庐山市、武宁县、湖口县、修水县、彭泽县、德安县、永修县、瑞昌市、都昌县、共青城市、濂溪区)  盐城市(建湖县、大丰区、阜宁县、滨海县、盐都区、亭湖区、东台市、响水县、射阳县)

通辽市(扎鲁特旗、开鲁县、科尔沁区、霍林郭勒市、科尔沁左翼中旗、科尔沁左翼后旗、库伦旗、奈曼旗)

广安市(岳池县、前锋区、华蓥市、广安区、邻水县、武胜县)

曲靖市(师宗县、陆良县、富源县、马龙区、罗平县、宣威市、沾益区、会泽县、麒麟区)

铜仁市(印江土家族苗族自治县、万山区、江口县、玉屏侗族自治县、沿河土家族自治县、思南县、石阡县、碧江区、松桃苗族自治县、德江县)

铁岭市(清河区、银州区、铁岭县、西丰县、昌图县、开原市、调兵山市)

贵港市(桂平市、港北区、覃塘区、平南县、港南区)

泰安市(肥城市、岱岳区、新泰市、泰山区、宁阳县、东平县)

惠州市(博罗县、龙门县、惠东县、惠城区、惠阳区)

滨州市(博兴县、沾化区、无棣县、惠民县、邹平市、阳信县、滨城区)

长春市(九台区、榆树市、农安县、南关区、二道区、德惠市、绿园区、宽城区、朝阳区、双阳区、公主岭市)

淄博市(桓台县、周村区、博山区、临淄区、高青县、张店区、沂源县、淄川区)

长沙市(雨花区、芙蓉区、长沙县、宁乡市、开福区、望城区、岳麓区、天心区、浏阳市)

濮阳市(台前县、濮阳县、清丰县、南乐县、范县、华龙区)

阜阳市(临泉县、太和县、阜南县、界首市、颍东区、颍上县、颍州区、颍泉区)

嘉兴市(海宁市、海盐县、桐乡市、嘉善县、秀洲区、南湖区、平湖市)

邯郸市(大名县、鸡泽县、峰峰矿区、魏县、复兴区、邯山区、肥乡区、临漳县、磁县、丛台区、邱县、广平县、涉县、馆陶县、成安县、永年区、曲周县、武安市)

南平市(建瓯市、邵武市、顺昌县、武夷山市、松溪县、建阳区、光泽县、浦城县、政和县、延平区)

锦州市(太和区、黑山县、北镇市、凌河区、义县、古塔区、凌海市)

哈尔滨市(五常市、依兰县、香坊区、双城区、延寿县、木兰县、呼兰区、道里区、巴彦县、宾县、尚志市、道外区、平房区、通河县、南岗区、方正县、松北区、阿城区)

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广元市(青川县、朝天区、剑阁县、苍溪县、昭化区、旺苍县、利州区)

沈阳市(大东区、沈北新区、沈河区、浑南区、新民市、皇姑区、法库县、铁西区、苏家屯区、于洪区、和平区、辽中区、康平县)

荆州市(石首市、荆州区、监利市、江陵县、洪湖市、公安县、沙市区、松滋市)

牡丹江市(海林市、林口县、西安区、阳明区、穆棱市、爱民区、宁安市、东宁市、绥芬河市、东安区)  鸡西市(鸡东县、梨树区、虎林市、密山市、麻山区、鸡冠区、滴道区、恒山区、城子河区)

阿里地区(革吉县、普兰县、札达县、措勤县、改则县、噶尔县、日土县)

太原市(迎泽区、古交市、娄烦县、万柏林区、清徐县、杏花岭区、晋源区、小店区、阳曲县、尖草坪区)

永州市(零陵区、新田县、道县、宁远县、冷水滩区、江永县、江华瑶族自治县、双牌县、东安县、蓝山县、祁阳市)山南市(措美县、乃东区、曲松县、隆子县、琼结县、错那市、浪卡子县、加查县、扎囊县、洛扎县、贡嘎县、桑日县)

嘉峪关市  那曲市(安多县、巴青县、双湖县、嘉黎县、聂荣县、索县、尼玛县、比如县、班戈县、色尼区、申扎县)

宁夏回族自治区

赤峰市(克什克腾旗、巴林右旗、敖汉旗、红山区、翁牛特旗、阿鲁科尔沁旗、巴林左旗、元宝山区、宁城县、松山区、林西县、喀喇沁旗)

邢台市(新河县、南宫市、内丘县、沙河市、宁晋县、南和区、临西县、巨鹿县、广宗县、平乡县、威县、襄都区、信都区、柏乡县、清河县、临城县、任泽区、隆尧县)上饶市(鄱阳县、弋阳县、信州区、婺源县、广丰区、广信区、德兴市、铅山县、玉山县、万年县、横峰县、余干县)

伊犁哈萨克自治州(新源县、伊宁县、巩留县、昭苏县、察布查尔锡伯自治县、尼勒克县、伊宁市、霍城县、奎屯市、特克斯县、霍尔果斯市)

北京市(大兴区、朝阳区、东城区、海淀区、房山区、顺义区、丰台区、西城区、延庆区、昌平区、平谷区、石景山区、密云区、怀柔区、通州区、门头沟区)

商洛市(丹凤县、商南县、柞水县、洛南县、商州区、镇安县、山阳县)

安阳市(滑县、汤阴县、安阳县、林州市、北关区、龙安区、文峰区、殷都区、内黄县)

平顶山市(郏县、叶县、舞钢市、湛河区、汝州市、石龙区、宝丰县、新华区、鲁山县、卫东区)

喀什地区(麦盖提县、巴楚县、塔什库尔干塔吉克自治县、伽师县、喀什市、岳普湖县、莎车县、泽普县、英吉沙县、疏勒县、疏附县、叶城县)

齐齐哈尔市(泰来县、富拉尔基区、克山县、昂昂溪区、碾子山区、甘南县、铁锋区、克东县、富裕县、龙江县、拜泉县、龙沙区、讷河市、梅里斯达斡尔族区、建华区、依安县)

营口市(盖州市、老边区、大石桥市、站前区、鲅鱼圈区、西市区)

六安市(霍山县、舒城县、裕安区、金寨县、霍邱县、叶集区、金安区)

金华市(金东区、武义县、浦江县、婺城区、兰溪市、东阳市、永康市、磐安县、义乌市)

德宏傣族景颇族自治州(芒市、盈江县、梁河县、陇川县、瑞丽市)

黔东南苗族侗族自治州(凯里市、天柱县、施秉县、三穗县、台江县、锦屏县、黎平县、麻江县、雷山县、镇远县、榕江县、剑河县、从江县、黄平县、丹寨县、岑巩县)

葫芦岛市(建昌县、绥中县、兴城市、连山区、南票区、龙港区)

乐山市(金口河区、峨眉山市、峨边彝族自治县、沐川县、井研县、五通桥区、市中区、沙湾区、马边彝族自治县、夹江县、犍为县)

石河子市(胡杨河市、铁门关市、新星市、北屯市、五家渠市、双河市、昆玉市、可克达拉市、阿拉尔市、图木舒克市、白杨市)

马鞍山市(和县、花山区、当涂县、雨山区、含山县、博望区)

高盛表示，寒武纪云端芯片业务加速崛起，2028年出货量有望突破100万片，库存和合同负债的攀升也验证需求爆发，预计寒武纪2025年有望实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等同行水平。

寒武纪Q1业绩大超预期，高盛

在4月22日的最新报告中，高盛表示，寒武纪收入结构发生显著转变，云端芯片业务加速崛起，季节性波动明显减少。受益于AI资本支出的增长，2028年出货量有望突破100万片。

同时还有多个指标验证需求爆发，Q1库存规模攀升至28亿元，合同负债增至140万元。此外，研发效率也大幅提升，2024年人均创收突破61万元。

高盛预计，寒武纪2025-2027年营收将以111%的年复合增长率增长，盈利能力有望大幅提升，2025年将实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等国际同行水平。

基于这一预期，高盛将其评级从“中性”上调至“买入”，目标价从607.8元大幅调升至1223元，上调幅度超过100%，较最新收盘价有76%上涨空间。

云端芯片业务崛起，Q1收入打破季节性并实现环比增长

寒武纪Q1业绩远超分析师预期，展现出公司基本面改善的关键信号。

高盛报告指出，该公司25Q1收入达11.11亿元，相比一季度传统的淡季表现（过去5年平均Q1环比下滑90%），本季度收入反而环比增长12%。值得注意的是，公司业务结构已经发生显著转变。

此外，研发团队规模与效率的改善也显示出积极信号，2024年上半年公司研发工程师数量触底727人后，年底回升至741人。与此同时，人均创收从2022年的38.1万元升至2024年的61.9万元，增幅达62%，反映研发资源向高价值项目的集中。

研发工程师数量在2024年上半年触底至727人，2024年增加至741人。人均收入达到61.9万元，高于2022年的38.1万元水平。高盛预计2025-2030年研发投入将以52%的复合年增长率增长。

盈利能力或大幅提升，2025年有望实现盈利

综合来看，高盛预计，寒武纪将于2025年实现盈利，2026年净利润预测从8.79亿元调升至23.69亿元，2025-2030年营收将以80%CAGR增长。EBITDA利润率从2025年的16%提高到2030年的26%，接近全球同行水平（英伟达/AMD在2026E为66%/27%）。

尽管前景光明，但高盛也提示了主要风险因素，包括晶圆供应限制，云端芯片开发不及预期，以及行业竞争可能加剧，均对寒武纪的盈利能力构成风险。

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　野村控股株式会社（NomuraHoldingsInc．）告诉客户，在贸易紧张局势不断升温、金融市场普遍动荡的情况下，要继续持有投资。这家日本券商通过以18亿美元收购一家资产管理公司业务，用实际行动证明了自己的观点。

　　野村投资管理董事长克里斯托弗・威尔科克斯在公司完成自2008年收购雷曼兄弟资产以来最重大的一笔交易后接受采访时表示：“我们一直告诉客户，要在短期波动中继续持有投资。所以，如果我们自己不践行这些建议，我们就不会特别有可信度。”

　　通过收购麦格理集团有限公司（MacquarieGroupLtd．）在美国和欧洲的公开资产管理业务，野村将揽入约1800亿美元的客户资产，涉及股票、固定收益和多资产策略领域。其中约90%的资产来自美国。自唐纳德・特朗普总统本月早些时候宣布全面关税以来，美国的股票、债券和美元一直面临抛售压力。

　　威尔科克斯表示，近期的市场动荡并未改变美国仍是全球最大资产管理市场这一事实。他说，野村正寻求扩大该业务规模，以创造稳定收入，并摆脱对国内零售业务以及交易和投资银行业务的依赖，实现业务多元化。

　　威尔科克斯称，野村考察了至少20个不同的潜在收购目标。未来可能会考虑进行一些附加交易，以拓展这一平台。

　　曾担任摩根大通资产管理业务主管的威尔科克斯表示：“显然，在市场如此波动的情况下进行这笔交易极具挑战性，也增加了难度。但我认为，对于双方来说，我们都觉得这笔交易反映了当前的市场状况。”

　　佛罗里达大学金融学教授杰伊・里特表示，野村在美国并非一个广为人知的品牌，而且随着投资向被动投资转变导致费用下降，资产管理业务的竞争非常激烈。

　　他说：“尽管如此，野村以合理价格进行的这项投资风险并不高。这些资产往往比较稳定，而且与投资银行和交易业务不同，这些资产不会每天晚上都流失。”

　　威尔科克斯称，在过去30到50年里，很多人因做空美国市场而亏损。虽然由于当前的政治形势，近期的市场波动可能会持续，但随着时间推移，市场会找到一个平衡点。

　　他指出，美国和全球经济的基本面仍然强劲，并称：“我对市场并不悲观。短期内，我认为我们都要承受很多不确定性。”

　　日本投资者

　　威尔科克斯表示，日本投资者不太可能突然撤回他们多年来在海外积累的资产，即便他们在国际市场的投资规模并非特别大。他还补充说，目前尚不清楚还有什么其他选择。

　　他说：“在我们看到日本做出真正重大的资产配置决策之前，情况必须比现在严重得多才行。”

　　他说，由于近期的市场动荡发生在野村财年伊始，公司并未完全暴露在风险之下，“这或许是件好事”。野村将于周五公布上一财年第四季度的业绩。

　　威尔科克斯还兼任负责投资银行和交易业务的批发业务部门主管。他表示，进一步的市场波动将带来利用市场错位进行交易的机会，并以日本政府债券为例进行了说明。他说，公司有足够的资金来把握市场机会，同时也专注于为客户提供流动性。

　　威尔科克斯对交易前景也持乐观态度，尤其是在日本，交叉持股的解除和公司治理改革等趋势仍在推动交易活动。

　　他说：“实际上，我们还没有看到交易活动放缓的情况。如果市场波动持续，不确定性持续存在，这可能会对交易环境产生负面影响。”