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滨州市(沾化区、滨城区、阳信县、邹平市、惠民县、博兴县、无棣县)

西安市(新城区、高陵区、蓝田县、未央区、莲湖区、鄠邑区、阎良区、长安区、灞桥区、临潼区、雁塔区、周至县、碑林区)

台州市(临海市、三门县、天台县、黄岩区、玉环市、椒江区、路桥区、仙居县、温岭市)

乌鲁木齐市(新市区、水磨沟区、沙依巴克区、达坂城区、头屯河区、乌鲁木齐县、天山区、米东区)  丽江市(宁蒗彝族自治县、华坪县、玉龙纳西族自治县、永胜县、古城区)

塔城地区(乌苏市、沙湾市、和布克赛尔蒙古自治县、托里县、塔城市、裕民县、额敏县)

亳州市(谯城区、利辛县、蒙城县、涡阳县)

长春市(公主岭市、榆树市、双阳区、绿园区、农安县、九台区、德惠市、宽城区、南关区、朝阳区、二道区)杭州市(上城区、余杭区、临平区、临安区、桐庐县、萧山区、建德市、滨江区、富阳区、拱墅区、西湖区、钱塘区、淳安县)

洛阳市(洛宁县、伊川县、瀍河回族区、偃师区、西工区、栾川县、孟津区、汝阳县、新安县、宜阳县、嵩县、涧西区、老城区、洛龙区)  张家口市(下花园区、沽源县、桥西区、怀来县、尚义县、阳原县、万全区、怀安县、涿鹿县、蔚县、宣化区、赤城县、崇礼区、康保县、桥东区、张北县)

贺州市(昭平县、八步区、钟山县、平桂区、富川瑶族自治县)

景德镇市(昌江区、乐平市、浮梁县、珠山区)

忻州市(定襄县、代县、宁武县、静乐县、繁峙县、保德县、岢岚县、五台县、忻府区、偏关县、原平市、河曲县、神池县、五寨县)

那曲市(索县、比如县、申扎县、嘉黎县、班戈县、双湖县、聂荣县、巴青县、色尼区、安多县、尼玛县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿图什市、乌恰县、阿克陶县、阿合奇县)

六安市(金安区、舒城县、霍山县、霍邱县、裕安区、金寨县、叶集区)

漯河市(郾城区、临颍县、召陵区、源汇区、舞阳县)

镇江市(丹徒区、润州区、丹阳市、京口区、扬中市、句容市)

金华市(兰溪市、浦江县、婺城区、磐安县、东阳市、武义县、永康市、金东区、义乌市)

云浮市(新兴县、云城区、云安区、罗定市、郁南县)

阿勒泰地区(青河县、富蕴县、阿勒泰市、布尔津县、哈巴河县、福海县、吉木乃县)

海北藏族自治州(祁连县、门源回族自治县、海晏县、刚察县)

安顺市(镇宁布依族苗族自治县、平坝区、关岭布依族苗族自治县、西秀区、普定县、紫云苗族布依族自治县)

鞍山市(台安县、海城市、铁西区、立山区、岫岩满族自治县、千山区、铁东区)

玉林市(福绵区、陆川县、兴业县、博白县、玉州区、北流市、容县)

常州市(天宁区、钟楼区、金坛区、武进区、新北区、溧阳市)

揭阳市(揭西县、榕城区、惠来县、普宁市、揭东区)

郑州市(惠济区、中牟县、中原区、新密市、荥阳市、二七区、金水区、上街区、巩义市、管城回族区、新郑市、登封市)

淮南市(谢家集区、大通区、八公山区、田家庵区、凤台县、寿县、潘集区)

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武威市(古浪县、天祝藏族自治县、民勤县、凉州区)

济宁市(泗水县、邹城市、梁山县、任城区、兖州区、鱼台县、微山县、汶上县、曲阜市、嘉祥县、金乡县)

咸阳市(渭城区、彬州市、礼泉县、乾县、武功县、淳化县、旬邑县、兴平市、杨陵区、秦都区、长武县、三原县、永寿县、泾阳县)

大兴安岭地区(塔河县、漠河市、呼玛县)  抚顺市(抚顺县、新宾满族自治县、东洲区、新抚区、清原满族自治县、望花区、顺城区)

阿坝藏族羌族自治州(马尔康市、理县、金川县、壤塘县、茂县、阿坝县、九寨沟县、松潘县、黑水县、红原县、小金县、若尔盖县、汶川县)

德州市(德城区、临邑县、武城县、平原县、乐陵市、庆云县、齐河县、夏津县、陵城区、禹城市、宁津县)

南昌市(红谷滩区、安义县、青山湖区、青云谱区、东湖区、进贤县、西湖区、新建区、南昌县)曲靖市(罗平县、麒麟区、师宗县、马龙区、富源县、会泽县、陆良县、宣威市、沾益区)

泰安市(肥城市、岱岳区、东平县、宁阳县、泰山区、新泰市)  西双版纳傣族自治州(勐海县、景洪市、勐腊县)

石家庄市(鹿泉区、元氏县、平山县、赞皇县、井陉县、长安区、井陉矿区、新华区、赵县、无极县、行唐县、新乐市、裕华区、辛集市、晋州市、正定县、高邑县、桥西区、栾城区、深泽县、藁城区、灵寿县)

防城港市(防城区、东兴市、港口区、上思县)

崇左市(龙州县、江州区、凭祥市、扶绥县、宁明县、天等县、大新县)酒泉市(敦煌市、阿克塞哈萨克族自治县、肃北蒙古族自治县、玉门市、金塔县、肃州区、瓜州县)

五指山市(保亭黎族苗族自治县、白沙黎族自治县、乐东黎族自治县、文昌市、陵水黎族自治县、昌江黎族自治县、屯昌县、东方市、琼中黎族苗族自治县、万宁市、琼海市、澄迈县、临高县、定安县)

呼和浩特市(托克托县、武川县、土默特左旗、和林格尔县、新城区、赛罕区、玉泉区、清水河县、回民区)

邢台市(内丘县、威县、巨鹿县、柏乡县、广宗县、信都区、沙河市、平乡县、清河县、南宫市、隆尧县、南和区、襄都区、宁晋县、临城县、临西县、任泽区、新河县)

香港特别行政区

和田地区(和田县、于田县、洛浦县、墨玉县、策勒县、和田市、民丰县、皮山县)

鹰潭市(余江区、贵溪市、月湖区)

周口市(鹿邑县、太康县、淮阳区、川汇区、郸城县、扶沟县、商水县、西华县、项城市、沈丘县)

焦作市(武陟县、中站区、解放区、沁阳市、孟州市、温县、马村区、山阳区、博爱县、修武县)

衡阳市(常宁市、衡东县、祁东县、蒸湘区、衡阳县、衡南县、雁峰区、石鼓区、衡山县、耒阳市、南岳区、珠晖区)

六盘水市(水城区、钟山区、六枝特区、盘州市)

湘西土家族苗族自治州(永顺县、花垣县、龙山县、古丈县、保靖县、泸溪县、吉首市、凤凰县)

湖州市(德清县、南浔区、长兴县、安吉县、吴兴区)

乌兰察布市(化德县、察哈尔右翼前旗、卓资县、商都县、丰镇市、察哈尔右翼后旗、集宁区、凉城县、四子王旗、察哈尔右翼中旗、兴和县)

文山壮族苗族自治州(马关县、广南县、丘北县、西畴县、富宁县、麻栗坡县、砚山县、文山市)

泰州市(姜堰区、泰兴市、靖江市、高港区、兴化市、海陵区)

南充市(嘉陵区、南部县、阆中市、顺庆区、高坪区、西充县、仪陇县、蓬安县、营山县)

　　就在前几天，3月份的金融数据发布了。

　　本期《股债怎么配》就详细为大家基于数据解析下最新的基本面情况；同时，也清晰明了地分析一下债市目前处于什么阶段，帮大家划下未来市场关注的重点。

　　本次数据表现如何？

　　近期公布了两个核心数据：1）3月金融数据；2）3月出口数据。

　　我们认为，主要有以下几个重点：

　　-信贷：新增人民币贷款36400亿元，Wind市场预期29250亿元，超预期乐观；

　　-社融：社会融资规模58879亿元，wind47300亿元，超预期乐观；

　　-货币：M2同比7.0%，与前值和市场预期持平；M1同比1.6%，前值0.1%，显著好转；

　　-出口：3月出口同比增长12.4%，环比增长46%，明显好于季节性增长；出口金额也处于历史同期的最高位，3月出口表现偏强。

　　站在咱们稳健投资者（债基、理财投资者）的角度来说，如果基本面数据偏弱，那么市场避险需求会增加、央行降息概率会增加，这些可能对于债券类资产都有比较强的支撑。

　　而从3月份数据看，很多维度的基本面数据都有超预期表现，因此，实际上从数据层面是对债市相对不利的。

　　数据公布后，债市并没有明显回调，这是为什么？

　　虽说这次公布的基本面数据对债市不利，但4月14日-4月16日债市表现并不弱，这是为什么呢？

　　这就涉及到，数据的结构拆分问题。

　　金融数据并不能只看总量趋势，更应该关注各个细项的表现，通过细项我们或许可以感知到更加微观的趋势。

　　现在，我们再从四个角度来拆分一下数据细节：社融、信贷、M1（狭义货币）、出口。

　　1．社融

　　社融即各经济主体融资水平。社融规模扩大说明资金需求旺盛，通常是经济增长的积极信号。

　　从下图中可以看到，在社融分项里面，占比最高的是政府债券一项。而剔除了政府债券和企业票据融资之后，可能才更能体现出私人部门的融资需求。

　　因此，结合数据来看，私人部门的融资需求相比去年同期实际上是有所下滑的。

　　也就是说，社融增量的部分主要由政府发债和银行票据贡献，而票据利率并没有明显回升，私人部门融资需求的改善，没有特别强的持续性。

　　2．信贷

　　3月，企业贷款需求同比多增5000亿，这个数据看上去还是比较乐观的，但这里面有4600亿都来自于企业短贷。

　　之所以企业短贷会在上月增长，这里面其实也存在一定的特殊原因：

　　3月债市调整后，市场收益率整体上行，这就使得企业通过发行债券融资的成本暂时增加了。因此，为了提升融资的性价比，企业短期贷款成为了企业着重考虑的融资工具。

　　总结来说，就是一部分原本应该出现在‘社融’部分的增量，暂时转移到了‘信贷’项目中，这就使得信贷数据增长很明显。从这个角度来讲，并不能简单地说企业整体融资需求在持续增加。

　　而再来看看居民信贷。

　　中长期贷款同比多增531亿元，主要和春节后二手房成交改善有关。不过，短贷同比少增，可能反映了大家对于收入预期还是偏弱的情况。

　　3．M1（狭义货币）

　　去年年末以来，发行了很多政府债，这部分资金有一些已经投入使用，财政资金转换成了企业、居民的存款，这对于M1增速是有一定的支撑。

　　而在剔除这部分资金以外的货币活跃度，还是有待观察的。

　　4．出口

　　3月份出口数据整体比较亮眼，但这其实与“抢出口”效应息息相关：

　　大家都知道4月初特朗普政策可能会对出口造成比较严重的冲击，于是很多企业可能会趁政策出台之前，将相应商品尽快生产出来并加速卖出国外。

　　那么，在关税政策逐步落地的当下，未来出口数据是否还能持续保持超预期呢？

　　虽说关税仍存在不确定性，也依然存在豁免、缓和的可能性，但在当前出口环境之下，4月整体环境可能面临比3月更大的挑战。

　　最新数据对我们未来投资策略有何影响？

　　从整体来说，虽然3月金融和出口数据亮眼，但确实存在诸多不确定因素。

　　而当前私人部门融资需求不高，这说明了债市的‘供给端’有限，站在“供小于求”的角度来看，债市的实际表现还是有支撑的，这对于咱们债基和理财投资者是有利的。

　　那么，后续债市会怎么走呢？我们认为有几个核心关注点：

　　近期债市需关注的重点

　　1． 重点基本面数据：比如4月30日公布的PMI数据，需要关注是否出现明显下行；

　　2． 政治局会议：4月下旬即将召开政治局会议，如果有超预期的财政政策，那么出于为财政部保驾护航、降低举债成本的目的，可能会带来市场对于“央行会择机降准降息”的期待。

　　考虑到这些要素，债券类资产仍有一些支撑性因素，对于已经持有债基的投资者朋友，我们认为这类短期市场波动，大家也不必过度恐慌。

　　从债券投资的结构上来看，由于4月3日和4月7日，债市受到特朗普关税政策冲击出现快速上涨，目前10年国债的收益率（1.655%）比7天期限的成本利率DR007（1.7%左右）还要更低，长端性价比短期之内不是很高。

　　从券种角度来讲，信用债还是处于票息大于融资成本的正carry状态，是一个比较值得关注方向。

　　当然，久期、券种这些要素对于普通投资者来说可能还是有点复杂了，如果大家不希望每天都苦恼要做什么选择，其实也可以考虑关注‘广发债券宝’这个组合。

　　注：本基金投顾组合策略的风险等级为R2，适合稳健偏谨慎型、稳健型、稳健偏进取型、进取型客户，请投资者选择符合自身风险承受能力、投资目标的产品。市场有风险，投资需谨慎。广发基金将依照诚实守信、谨慎勤勉、投资者利益优先的原则提供基金投顾服务，但不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益，不对客户投资收益状况或本金不受损失做出任何承诺，投资风险由客户自行承担。基金投顾服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证

　　广发基金投顾团队会结合最新的资产性价比情况，帮你搭配好各个债券资产的占比，力求跟上债券市场的整体行情，为你带来更好的持有体验。

　　（文章来源：广发基金投顾）

　　风险提示：广发基金本着勤勉尽责、诚实守信、投资者利益优先的原则开展基金投顾业务，但并不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益。投资者参与基金投顾业务，存在本金亏损的风险。基金投资组合策略的风险特征与单只基金产品的风险特征存在差异。基金投顾业务项下各投资组合策略的业绩仅代表过往业绩，不预示未来的业绩表现，为其他投资者创造的收益也不构成业务表现的保证。因基金投资顾问业务尚处于试点阶段，存在因基金投顾机构的试点资格被取消不能继续提供服务的风险。投资前请认真阅读投顾协议、策略说明书等法律文件，充分了解投顾业务详情及风险特征，选择适合自身的组合策略，投资须谨慎