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白银市(景泰县、白银区、平川区、会宁县、靖远县)

黄石市(西塞山区、大冶市、黄石港区、阳新县、下陆区、铁山区)

铁岭市(银州区、开原市、清河区、西丰县、调兵山市、铁岭县、昌图县)

辽阳市(灯塔市、辽阳县、宏伟区、白塔区、太子河区、弓长岭区、文圣区)  长沙市(望城区、天心区、浏阳市、岳麓区、开福区、雨花区、芙蓉区、长沙县、宁乡市)

汕尾市(城区、海丰县、陆河县、陆丰市)

揭阳市(榕城区、揭东区、普宁市、惠来县、揭西县)

沈阳市(沈北新区、大东区、和平区、皇姑区、苏家屯区、法库县、康平县、辽中区、沈河区、于洪区、浑南区、铁西区、新民市)呼和浩特市(武川县、清水河县、土默特左旗、新城区、回民区、赛罕区、和林格尔县、玉泉区、托克托县)

珠海市(斗门区、香洲区、金湾区)  德阳市(绵竹市、广汉市、中江县、旌阳区、什邡市、罗江区)

萍乡市(莲花县、安源区、芦溪县、湘东区、上栗县)

漳州市(平和县、芗城区、长泰区、华安县、云霄县、诏安县、龙文区、东山县、龙海区、漳浦县、南靖县)

澳门特别行政区

天水市(甘谷县、秦州区、张家川回族自治县、武山县、清水县、麦积区、秦安县)

眉山市(洪雅县、青神县、彭山区、东坡区、丹棱县、仁寿县)

商洛市(丹凤县、商州区、柞水县、山阳县、商南县、洛南县、镇安县)

安顺市(紫云苗族布依族自治县、关岭布依族苗族自治县、镇宁布依族苗族自治县、西秀区、平坝区、普定县)

九江市(濂溪区、修水县、庐山市、瑞昌市、彭泽县、德安县、共青城市、湖口县、都昌县、浔阳区、柴桑区、永修县、武宁县)

岳阳市(平江县、岳阳县、君山区、云溪区、汨罗市、湘阴县、华容县、临湘市、岳阳楼区)

临沂市(兰山区、罗庄区、兰陵县、河东区、沂南县、郯城县、莒南县、沂水县、平邑县、临沭县、费县、蒙阴县)

拉萨市(墨竹工卡县、尼木县、城关区、达孜区、曲水县、堆龙德庆区、林周县、当雄县)

盘锦市(大洼区、兴隆台区、盘山县、双台子区)

日照市(岚山区、五莲县、莒县、东港区)

乌海市(海南区、乌达区、海勃湾区)

齐齐哈尔市(拜泉县、碾子山区、讷河市、龙江县、铁锋区、富裕县、建华区、依安县、泰来县、富拉尔基区、龙沙区、梅里斯达斡尔族区、克山县、甘南县、克东县、昂昂溪区)

百色市(右江区、田林县、那坡县、西林县、田东县、凌云县、田阳区、隆林各族自治县、靖西市、乐业县、德保县、平果市)

渭南市(澄城县、大荔县、韩城市、华州区、潼关县、白水县、华阴市、合阳县、富平县、临渭区、蒲城县)

三亚市(吉阳区、海棠区、天涯区、崖州区)

长春市(公主岭市、九台区、宽城区、绿园区、榆树市、德惠市、朝阳区、双阳区、二道区、南关区、农安县)

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石河子市(胡杨河市、可克达拉市、白杨市、五家渠市、铁门关市、新星市、阿拉尔市、图木舒克市、昆玉市、双河市、北屯市)

玉林市(北流市、兴业县、容县、福绵区、玉州区、博白县、陆川县)

贵港市(港南区、桂平市、平南县、港北区、覃塘区)

开封市(通许县、顺河回族区、杞县、禹王台区、鼓楼区、尉氏县、兰考县、祥符区、龙亭区)  贺州市(富川瑶族自治县、钟山县、平桂区、八步区、昭平县)

阿勒泰地区(吉木乃县、哈巴河县、阿勒泰市、青河县、富蕴县、布尔津县、福海县)

随州市(广水市、随县、曾都区)

德州市(禹城市、德城区、临邑县、夏津县、平原县、齐河县、武城县、陵城区、乐陵市、宁津县、庆云县)廊坊市(大城县、大厂回族自治县、固安县、霸州市、香河县、文安县、安次区、三河市、广阳区、永清县)

凉山彝族自治州(雷波县、美姑县、会东县、普格县、德昌县、喜德县、盐源县、西昌市、越西县、会理市、宁南县、冕宁县、金阳县、布拖县、甘洛县、昭觉县、木里藏族自治县)  聊城市(东昌府区、莘县、东阿县、高唐县、茌平区、冠县、临清市、阳谷县)

黄山市(休宁县、黟县、祁门县、歙县、徽州区、黄山区、屯溪区)

舟山市(定海区、嵊泗县、岱山县、普陀区)

乌兰察布市(凉城县、卓资县、集宁区、察哈尔右翼后旗、四子王旗、商都县、察哈尔右翼前旗、化德县、丰镇市、兴和县、察哈尔右翼中旗)嘉兴市(海宁市、嘉善县、桐乡市、海盐县、秀洲区、南湖区、平湖市)

哈密市(伊州区、伊吾县、巴里坤哈萨克自治县)

湛江市(坡头区、廉江市、雷州市、霞山区、吴川市、赤坎区、徐闻县、麻章区、遂溪县)

娄底市(冷水江市、双峰县、新化县、涟源市、娄星区)

平顶山市(卫东区、石龙区、新华区、宝丰县、郏县、叶县、湛河区、汝州市、舞钢市、鲁山县)

德宏傣族景颇族自治州(芒市、陇川县、梁河县、瑞丽市、盈江县)

张掖市(甘州区、高台县、民乐县、临泽县、肃南裕固族自治县、山丹县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿图什市、阿合奇县、乌恰县、阿克陶县)

阿坝藏族羌族自治州(汶川县、红原县、黑水县、金川县、茂县、九寨沟县、壤塘县、若尔盖县、理县、马尔康市、小金县、阿坝县、松潘县)

佛山市(三水区、高明区、顺德区、南海区、禅城区)

新乡市(牧野区、红旗区、延津县、封丘县、辉县市、卫辉市、长垣市、卫滨区、原阳县、凤泉区、获嘉县、新乡县)

昭通市(巧家县、水富市、鲁甸县、昭阳区、彝良县、镇雄县、威信县、大关县、永善县、绥江县、盐津县)

蚌埠市(蚌山区、固镇县、龙子湖区、怀远县、五河县、淮上区、禹会区)

运城市(芮城县、临猗县、万荣县、闻喜县、平陆县、稷山县、盐湖区、新绛县、垣曲县、绛县、夏县、河津市、永济市)

莆田市(城厢区、秀屿区、荔城区、涵江区、仙游县)

保定市(定兴县、高阳县、雄县、望都县、涿州市、容城县、顺平县、涞水县、唐县、曲阳县、安国市、阜平县、易县、高碑店市、涞源县、满城区、定州市、徐水区、博野县、安新县、莲池区、清苑区、蠡县、竞秀区)

抚州市(南城县、南丰县、黎川县、临川区、崇仁县、金溪县、资溪县、广昌县、宜黄县、东乡区、乐安县)

高盛表示，寒武纪云端芯片业务加速崛起，2028年出货量有望突破100万片，库存和合同负债的攀升也验证需求爆发，预计寒武纪2025年有望实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等同行水平。

寒武纪Q1业绩大超预期，高盛

在4月22日的最新报告中，高盛表示，寒武纪收入结构发生显著转变，云端芯片业务加速崛起，季节性波动明显减少。受益于AI资本支出的增长，2028年出货量有望突破100万片。

同时还有多个指标验证需求爆发，Q1库存规模攀升至28亿元，合同负债增至140万元。此外，研发效率也大幅提升，2024年人均创收突破61万元。

高盛预计，寒武纪2025-2027年营收将以111%的年复合增长率增长，盈利能力有望大幅提升，2025年将实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等国际同行水平。

基于这一预期，高盛将其评级从“中性”上调至“买入”，目标价从607.8元大幅调升至1223元，上调幅度超过100%，较最新收盘价有76%上涨空间。

云端芯片业务崛起，Q1收入打破季节性并实现环比增长

寒武纪Q1业绩远超分析师预期，展现出公司基本面改善的关键信号。

高盛报告指出，该公司25Q1收入达11.11亿元，相比一季度传统的淡季表现（过去5年平均Q1环比下滑90%），本季度收入反而环比增长12%。值得注意的是，公司业务结构已经发生显著转变。

此外，研发团队规模与效率的改善也显示出积极信号，2024年上半年公司研发工程师数量触底727人后，年底回升至741人。与此同时，人均创收从2022年的38.1万元升至2024年的61.9万元，增幅达62%，反映研发资源向高价值项目的集中。

研发工程师数量在2024年上半年触底至727人，2024年增加至741人。人均收入达到61.9万元，高于2022年的38.1万元水平。高盛预计2025-2030年研发投入将以52%的复合年增长率增长。

盈利能力或大幅提升，2025年有望实现盈利

综合来看，高盛预计，寒武纪将于2025年实现盈利，2026年净利润预测从8.79亿元调升至23.69亿元，2025-2030年营收将以80%CAGR增长。EBITDA利润率从2025年的16%提高到2030年的26%，接近全球同行水平（英伟达/AMD在2026E为66%/27%）。

尽管前景光明，但高盛也提示了主要风险因素，包括晶圆供应限制，云端芯片开发不及预期，以及行业竞争可能加剧，均对寒武纪的盈利能力构成风险。

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　野村控股株式会社（NomuraHoldingsInc．）告诉客户，在贸易紧张局势不断升温、金融市场普遍动荡的情况下，要继续持有投资。这家日本券商通过以18亿美元收购一家资产管理公司业务，用实际行动证明了自己的观点。

　　野村投资管理董事长克里斯托弗・威尔科克斯在公司完成自2008年收购雷曼兄弟资产以来最重大的一笔交易后接受采访时表示：“我们一直告诉客户，要在短期波动中继续持有投资。所以，如果我们自己不践行这些建议，我们就不会特别有可信度。”

　　通过收购麦格理集团有限公司（MacquarieGroupLtd．）在美国和欧洲的公开资产管理业务，野村将揽入约1800亿美元的客户资产，涉及股票、固定收益和多资产策略领域。其中约90%的资产来自美国。自唐纳德・特朗普总统本月早些时候宣布全面关税以来，美国的股票、债券和美元一直面临抛售压力。

　　威尔科克斯表示，近期的市场动荡并未改变美国仍是全球最大资产管理市场这一事实。他说，野村正寻求扩大该业务规模，以创造稳定收入，并摆脱对国内零售业务以及交易和投资银行业务的依赖，实现业务多元化。

　　威尔科克斯称，野村考察了至少20个不同的潜在收购目标。未来可能会考虑进行一些附加交易，以拓展这一平台。

　　曾担任摩根大通资产管理业务主管的威尔科克斯表示：“显然，在市场如此波动的情况下进行这笔交易极具挑战性，也增加了难度。但我认为，对于双方来说，我们都觉得这笔交易反映了当前的市场状况。”

　　佛罗里达大学金融学教授杰伊・里特表示，野村在美国并非一个广为人知的品牌，而且随着投资向被动投资转变导致费用下降，资产管理业务的竞争非常激烈。

　　他说：“尽管如此，野村以合理价格进行的这项投资风险并不高。这些资产往往比较稳定，而且与投资银行和交易业务不同，这些资产不会每天晚上都流失。”

　　威尔科克斯称，在过去30到50年里，很多人因做空美国市场而亏损。虽然由于当前的政治形势，近期的市场波动可能会持续，但随着时间推移，市场会找到一个平衡点。

　　他指出，美国和全球经济的基本面仍然强劲，并称：“我对市场并不悲观。短期内，我认为我们都要承受很多不确定性。”

　　日本投资者

　　威尔科克斯表示，日本投资者不太可能突然撤回他们多年来在海外积累的资产，即便他们在国际市场的投资规模并非特别大。他还补充说，目前尚不清楚还有什么其他选择。

　　他说：“在我们看到日本做出真正重大的资产配置决策之前，情况必须比现在严重得多才行。”

　　他说，由于近期的市场动荡发生在野村财年伊始，公司并未完全暴露在风险之下，“这或许是件好事”。野村将于周五公布上一财年第四季度的业绩。

　　威尔科克斯还兼任负责投资银行和交易业务的批发业务部门主管。他表示，进一步的市场波动将带来利用市场错位进行交易的机会，并以日本政府债券为例进行了说明。他说，公司有足够的资金来把握市场机会，同时也专注于为客户提供流动性。

　　威尔科克斯对交易前景也持乐观态度，尤其是在日本，交叉持股的解除和公司治理改革等趋势仍在推动交易活动。

　　他说：“实际上，我们还没有看到交易活动放缓的情况。如果市场波动持续，不确定性持续存在，这可能会对交易环境产生负面影响。”