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包头市(固阳县、青山区、东河区、达尔罕茂明安联合旗、昆都仑区、土默特右旗、石拐区、九原区、白云鄂博矿区)

莆田市(秀屿区、仙游县、城厢区、荔城区、涵江区)

永州市(东安县、双牌县、新田县、祁阳市、宁远县、零陵区、江华瑶族自治县、道县、冷水滩区、蓝山县、江永县)

徐州市(沛县、云龙区、睢宁县、新沂市、贾汪区、丰县、邳州市、泉山区、鼓楼区、铜山区)  广西壮族自治区

济源市

菏泽市(郓城县、东明县、巨野县、定陶区、鄄城县、牡丹区、曹县、成武县、单县)

潮州市(湘桥区、潮安区、饶平县)

巴音郭楞蒙古自治州(焉耆回族自治县、且末县、库尔勒市、轮台县、博湖县、和硕县、若羌县、和静县、尉犁县)  新疆维吾尔自治区

周口市(郸城县、商水县、西华县、沈丘县、鹿邑县、扶沟县、川汇区、项城市、淮阳区、太康县)

娄底市(冷水江市、涟源市、娄星区、双峰县、新化县)

甘南藏族自治州(碌曲县、合作市、夏河县、临潭县、卓尼县、玛曲县、舟曲县、迭部县)

安阳市(滑县、汤阴县、北关区、文峰区、殷都区、龙安区、林州市、安阳县、内黄县)

丽水市(莲都区、缙云县、遂昌县、龙泉市、青田县、松阳县、庆元县、云和县、景宁畲族自治县)

湛江市(吴川市、廉江市、霞山区、赤坎区、徐闻县、坡头区、麻章区、雷州市、遂溪县)

楚雄彝族自治州(牟定县、武定县、姚安县、双柏县、永仁县、楚雄市、禄丰市、大姚县、南华县、元谋县)

绍兴市(上虞区、柯桥区、越城区、嵊州市、新昌县、诸暨市)

毕节市(织金县、威宁彝族回族苗族自治县、黔西市、大方县、金沙县、纳雍县、赫章县、七星关区)

本溪市(溪湖区、桓仁满族自治县、明山区、南芬区、平山区、本溪满族自治县)

河源市(东源县、紫金县、和平县、龙川县、源城区、连平县)

巴彦淖尔市(乌拉特前旗、磴口县、五原县、临河区、乌拉特中旗、杭锦后旗、乌拉特后旗)

龙岩市(新罗区、连城县、漳平市、上杭县、永定区、武平县、长汀县)

七台河市(新兴区、桃山区、勃利县、茄子河区)

阜新市(彰武县、阜新蒙古族自治县、太平区、新邱区、海州区、细河区、清河门区)

绵阳市(游仙区、盐亭县、北川羌族自治县、江油市、安州区、涪城区、梓潼县、平武县、三台县)

黄石市(铁山区、下陆区、黄石港区、西塞山区、阳新县、大冶市)

广州市(黄埔区、花都区、南沙区、天河区、番禺区、白云区、越秀区、从化区、荔湾区、海珠区、增城区)

连云港市(海州区、赣榆区、灌南县、东海县、灌云县、连云区)

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陇南市(康县、文县、成县、徽县、礼县、宕昌县、两当县、武都区、西和县)

芜湖市(弋江区、繁昌区、无为市、湾沚区、鸠江区、镜湖区、南陵县)

茂名市(信宜市、化州市、电白区、高州市、茂南区)

张家口市(尚义县、怀来县、涿鹿县、崇礼区、万全区、阳原县、宣化区、蔚县、张北县、康保县、赤城县、桥西区、怀安县、沽源县、桥东区、下花园区)  泸州市(古蔺县、合江县、纳溪区、江阳区、龙马潭区、叙永县、泸县)

仙桃市(神农架林区、潜江市、天门市)

天水市(张家川回族自治县、武山县、麦积区、甘谷县、清水县、秦州区、秦安县)

清远市(连山壮族瑶族自治县、英德市、连南瑶族自治县、佛冈县、阳山县、清新区、连州市、清城区)太原市(小店区、娄烦县、古交市、晋源区、清徐县、阳曲县、杏花岭区、尖草坪区、迎泽区、万柏林区)

青岛市(崂山区、城阳区、莱西市、市南区、胶州市、平度市、即墨区、李沧区、市北区、黄岛区)  福州市(晋安区、福清市、闽侯县、平潭县、长乐区、台江区、鼓楼区、闽清县、永泰县、马尾区、罗源县、仓山区、连江县)

抚顺市(顺城区、新宾满族自治县、清原满族自治县、抚顺县、望花区、新抚区、东洲区)

湖州市(吴兴区、南浔区、长兴县、安吉县、德清县)

滁州市(明光市、天长市、定远县、凤阳县、全椒县、琅琊区、来安县、南谯区)遵义市(凤冈县、汇川区、正安县、红花岗区、赤水市、绥阳县、务川仡佬族苗族自治县、播州区、道真仡佬族苗族自治县、湄潭县、仁怀市、桐梓县、习水县、余庆县)

河池市(天峨县、宜州区、罗城仫佬族自治县、环江毛南族自治县、东兰县、南丹县、凤山县、大化瑶族自治县、金城江区、巴马瑶族自治县、都安瑶族自治县)

阜阳市(临泉县、太和县、颍泉区、颍州区、颍东区、界首市、阜南县、颍上县)

鞍山市(铁西区、千山区、岫岩满族自治县、立山区、台安县、海城市、铁东区)

杭州市(桐庐县、西湖区、临安区、余杭区、富阳区、滨江区、建德市、临平区、钱塘区、淳安县、上城区、萧山区、拱墅区)

山南市(乃东区、加查县、曲松县、扎囊县、洛扎县、错那市、隆子县、贡嘎县、措美县、琼结县、桑日县、浪卡子县)

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威海市(荣成市、环翠区、乳山市、文登区)

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　　界面新闻记者|薛冰冰

　　4月16日晚间，“航空物流混改第一股”东航物流（601156.SH）发布2024年度报告。与此前已公布年报的国货航（001391.SZ）类似，经过2023年供需回归常态化、营收净利双双下滑后，2024年东航物流也显著止跌回升。

　　财报披露，过去的2024年东航物流实现营收240.56亿元，同比增长16.66%，营收规模创下十年来新高；录得净利润26.88亿元，同比微增8.01%。

　　尽管东航物流营收水平创下新高，并超过2021年-2022年行业景气高点时期的水平。但是其净利润水平与营收规模不相匹配，2024年的盈利额距离景气高点仍有近10亿元的差距。

　　4月17日开盘，东航物流股价并未提振。截至发稿前，其股价报12.44元，跌幅为1.97%。拉长时间线来看，东航物流当前股价相比IPO以来已经跌去了21.05%，今年年初至今跌幅也达到了26.26%。

　　成本控制存隐忧，全货机引进未达计划

　　营收、净利增速不同步的背后，折射出东航物流成本端的攀升。

　　过去的2024年，东航营业成本为193.82亿元，同比增长近20%，明显高于营业收入增速。营业成本占营业收入比例高达80.57%。而此前的2021至2023年，这一比例分别为72.21%、72.28%和78.46%，营业成本率呈逐年上升的趋势。

　　成本分析表显示，2024年东航物流涨幅居前的成本项目主要包括运输服务价款、航空运费成本和贸易成本，各自的同比涨幅在46.71%、19.11%和89.47%。

　　东航物流方面解释称，运输服务价款变动主要系报告期内客机腹舱运力投入增加所致；航空运费成本的变动原因为丰富运力网络并增加综合物流解决方案业务市场竞争力，公司外采运力增加所致；贸易成本变动原因主要系报告期内公司产地直达业务规模扩大所致。

　　从其表述来看，东航物流成本攀升一个共性原因在于业务扩张。不过，按照投入产出比来衡量，业务扩张并未带来相应经营指标的提升，对东航物流而言仍是一个风险信号。

　　财报披露，2024年东航物流主营业务毛利率不升反降，毛利率水平为19.40%，同比下降2.11个百分点。此外，受产地直达解决方案业务预付款增加等原因所致，2024年东航物流经营活动产生的现金流量净额同比减少29.10%。

　　但是东航方面也提到，2024年公司积极实施降本增效措施，管理费用和销售费用合计占营业收入的比例同比下降0.20个百分点。

　　若与同行业的南航物流相比，东航物流增收不增利表现得更加明显。据南航财报显示，2024年南航物流营收规模196.53亿元，净利润41.86亿元。这也意味着，东航物流比南航物流营收高，但利润却偏低。

　　对于这一现象，2022年东航物流在答复投资者提问提到，两者差异主要在于东航物流全货机数量为10架，而南航物流为16架，两者全货机产生的收入比重不同。在目前市场环境下，全货机业务的毛利率相对较高，公司将加大货机运力的投入。

　　界面新闻注意到，截至2024年末，东航物流拥有14架B777全货机，相比此前的10架已有显著增长。去年7月份，东航物流市场营销部副总经理徐陈还透露，除了现有的14架B777F全货机，2024年还会陆续接收3到4架B77F全货机。但是从年报披露的数据来看，全货机数量并未变化，引进没能按计划达成。

　　营收结构悄然生变

　　作为航空物流服务提供商，东航物流主营业务可分为航空速运、地面综合服务、综合物流解决方案三大板块。

　　以往，航空速运是东航物流最重要的业绩支撑。据界面新闻梳理，2021年即东航物流上市的第一年，航空速运贡献营收的半壁江山，达到55.97%，同比提升超4个百分点。2022年航空速运营收占比再度提升，达到56.64%。

　　但是从2023年开始，综合物流解决方案板块营收占比与航空速运板块拉齐，二者分别为44.28%和44.24%。到2024年，综合物流解决方案营收占比一举反超航空速运，达到51.89%，为公司贡献过半的收入。

　　在这背后，依然离不开跨境电商带来的旺盛需求。

　　近年来，拼多多Temu、SHEIN等国内跨境电商崛起、出口需求量激增，成为航空货运市场火爆的重要因素。日前，中航协举行的专家沙龙研讨会上也提到，受全球制造业复苏乏力及贸易需求疲软影响，传统航空货运量增长缓慢。相比之下，跨境电商持续蓬勃发展，成为航空货运市场的核心驱动力。

　　东航物流已然成为跨境电商发展的受益者。财报中称，2024年东航物流主营业务收入240.42亿元，同比增长16.65%，主要受益于以跨境电商物流解决方案和产地直达解决方案为代表的综合物流解决方案业务收入快速增长，综合物流解决方案业务收入同比增长36.72%，

　　细化来看，从2018年至2024年，跨境电商解决方案为东航物流贡献营收比例从不起眼的2.74%一路攀升到24.58%。2024年，跨境电商解决方案实现主营业务收入59.20亿元，同比增加26.01%。跨境电商进出口单量达到7539万单，较2023年上涨40.94%。

　　眼下，中美“对等关税”政策影响持续，航空物流不可避免受到冲击。

　　东航物流方面称，美国频繁调整关税政策并计划取消小额包裹免税政策，对依赖航空货运的跨境电商直邮模式将造成冲击，预计跨境电商平台可能加速向“海运+海外仓”的半托管模式转型，这将对航空货运需求产生负面影响。

　　同时，受关税政策反制措施影响，公司全货机维修成本将大幅增加。叠加全球贸易环境复杂性、严峻性、不确定性的进一步上升，如各国采取或调整进出口关税措施、进出口限制措施等贸易保护手段，则会影响贸易格局、贸易方式、贸易总量，会通过客户的运输需求传导间接影响公司经营业绩。