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乌兰察布市(察哈尔右翼前旗、凉城县、卓资县、兴和县、化德县、商都县、集宁区、丰镇市、四子王旗、察哈尔右翼后旗、察哈尔右翼中旗)

阜阳市(颍泉区、临泉县、阜南县、太和县、颍上县、颍东区、颍州区、界首市)

日喀则市(定结县、萨嘎县、仲巴县、白朗县、谢通门县、亚东县、江孜县、定日县、桑珠孜区、拉孜县、康马县、昂仁县、萨迦县、聂拉木县、岗巴县、仁布县、吉隆县、南木林县)

晋城市(沁水县、泽州县、城区、陵川县、高平市、阳城县)  濮阳市(台前县、范县、南乐县、濮阳县、清丰县、华龙区)

怒江傈僳族自治州(贡山独龙族怒族自治县、兰坪白族普米族自治县、福贡县、泸水市)

宁夏回族自治区

牡丹江市(东安区、西安区、阳明区、穆棱市、爱民区、宁安市、林口县、海林市、东宁市、绥芬河市)

贵港市(覃塘区、港北区、平南县、港南区、桂平市)  百色市(乐业县、靖西市、田林县、西林县、田东县、隆林各族自治县、平果市、德保县、右江区、田阳区、那坡县、凌云县)

银川市(西夏区、金凤区、灵武市、兴庆区、永宁县、贺兰县)

威海市(环翠区、荣成市、文登区、乳山市)

西安市(蓝田县、雁塔区、碑林区、灞桥区、阎良区、周至县、莲湖区、鄠邑区、长安区、未央区、高陵区、临潼区、新城区)

哈密市(伊州区、伊吾县、巴里坤哈萨克自治县)

马鞍山市(当涂县、博望区、和县、花山区、含山县、雨山区)

渭南市(潼关县、合阳县、华阴市、富平县、华州区、大荔县、白水县、澄城县、临渭区、韩城市、蒲城县)

鹤壁市(山城区、鹤山区、淇滨区、浚县、淇县)

湘西土家族苗族自治州(凤凰县、永顺县、花垣县、保靖县、古丈县、龙山县、吉首市、泸溪县)

南平市(建瓯市、松溪县、光泽县、武夷山市、浦城县、延平区、政和县、建阳区、邵武市、顺昌县)

抚州市(广昌县、南城县、乐安县、资溪县、临川区、金溪县、黎川县、南丰县、东乡区、宜黄县、崇仁县)

邢台市(平乡县、柏乡县、沙河市、巨鹿县、襄都区、临西县、任泽区、新河县、威县、清河县、宁晋县、内丘县、广宗县、临城县、隆尧县、南和区、南宫市、信都区)

阳江市(阳春市、江城区、阳西县、阳东区)

湛江市(徐闻县、雷州市、赤坎区、霞山区、遂溪县、吴川市、麻章区、廉江市、坡头区)

宜宾市(高县、珙县、翠屏区、屏山县、叙州区、筠连县、南溪区、兴文县、长宁县、江安县)

鸡西市(城子河区、鸡东县、鸡冠区、恒山区、虎林市、梨树区、麻山区、滴道区、密山市)

岳阳市(平江县、云溪区、汨罗市、临湘市、华容县、岳阳县、岳阳楼区、湘阴县、君山区)

嘉峪关市

昆明市(安宁市、禄劝彝族苗族自治县、富民县、五华区、呈贡区、寻甸回族彝族自治县、晋宁区、官渡区、嵩明县、石林彝族自治县、盘龙区、西山区、宜良县、东川区)

金华市(义乌市、兰溪市、东阳市、浦江县、金东区、磐安县、永康市、武义县、婺城区)

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甘南藏族自治州(夏河县、卓尼县、碌曲县、合作市、舟曲县、迭部县、玛曲县、临潭县)

黔南布依族苗族自治州(罗甸县、龙里县、惠水县、平塘县、贵定县、瓮安县、福泉市、都匀市、三都水族自治县、荔波县、长顺县、独山县)

甘孜藏族自治州(理塘县、炉霍县、乡城县、康定市、巴塘县、德格县、道孚县、色达县、甘孜县、稻城县、得荣县、白玉县、新龙县、泸定县、石渠县、雅江县、丹巴县、九龙县)

兴安盟(扎赉特旗、乌兰浩特市、突泉县、科尔沁右翼中旗、科尔沁右翼前旗、阿尔山市)  镇江市(句容市、润州区、京口区、扬中市、丹徒区、丹阳市)

长治市(襄垣县、上党区、长子县、平顺县、黎城县、潞城区、沁县、屯留区、壶关县、沁源县、武乡县、潞州区)

衢州市(龙游县、衢江区、开化县、柯城区、常山县、江山市)

齐齐哈尔市(依安县、克东县、讷河市、富拉尔基区、梅里斯达斡尔族区、龙沙区、富裕县、泰来县、拜泉县、建华区、克山县、铁锋区、碾子山区、昂昂溪区、甘南县、龙江县)丽江市(玉龙纳西族自治县、古城区、宁蒗彝族自治县、华坪县、永胜县)

阿勒泰地区(布尔津县、青河县、福海县、富蕴县、哈巴河县、阿勒泰市、吉木乃县)  盘锦市(大洼区、兴隆台区、双台子区、盘山县)

新乡市(辉县市、卫辉市、凤泉区、牧野区、卫滨区、延津县、红旗区、封丘县、获嘉县、长垣市、原阳县、新乡县)

来宾市(武宣县、合山市、金秀瑶族自治县、兴宾区、忻城县、象州县)

潮州市(饶平县、湘桥区、潮安区)苏州市(昆山市、姑苏区、相城区、太仓市、吴中区、吴江区、常熟市、张家港市、虎丘区)

石嘴山市(惠农区、平罗县、大武口区)

抚顺市(抚顺县、新宾满族自治县、新抚区、望花区、东洲区、清原满族自治县、顺城区)

徐州市(邳州市、贾汪区、丰县、铜山区、新沂市、沛县、鼓楼区、睢宁县、云龙区、泉山区)

鹰潭市(贵溪市、月湖区、余江区)

鞍山市(立山区、铁西区、台安县、岫岩满族自治县、千山区、铁东区、海城市)

泉州市(石狮市、德化县、晋江市、永春县、惠安县、泉港区、金门县、鲤城区、洛江区、丰泽区、安溪县、南安市)

遵义市(桐梓县、道真仡佬族苗族自治县、湄潭县、正安县、仁怀市、余庆县、习水县、凤冈县、赤水市、汇川区、播州区、红花岗区、绥阳县、务川仡佬族苗族自治县)

宣城市(泾县、宁国市、宣州区、广德市、绩溪县、郎溪县、旌德县)

郑州市(金水区、中原区、登封市、新密市、惠济区、上街区、巩义市、荥阳市、管城回族区、新郑市、二七区、中牟县)

商洛市(柞水县、商南县、山阳县、商州区、丹凤县、镇安县、洛南县)

肇庆市(广宁县、端州区、德庆县、高要区、四会市、鼎湖区、怀集县、封开县)

泰州市(兴化市、靖江市、高港区、泰兴市、海陵区、姜堰区)

洛阳市(宜阳县、西工区、栾川县、涧西区、洛龙区、洛宁县、老城区、汝阳县、瀍河回族区、伊川县、嵩县、孟津区、偃师区、新安县)

盐城市(盐都区、滨海县、阜宁县、东台市、响水县、建湖县、射阳县、大丰区、亭湖区)

包头市(石拐区、土默特右旗、九原区、东河区、青山区、固阳县、白云鄂博矿区、达尔罕茂明安联合旗、昆都仑区)

泰安市(肥城市、岱岳区、东平县、新泰市、泰山区、宁阳县)

高盛表示，寒武纪云端芯片业务加速崛起，2028年出货量有望突破100万片，库存和合同负债的攀升也验证需求爆发，预计寒武纪2025年有望实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等同行水平。

寒武纪Q1业绩大超预期，高盛

在4月22日的最新报告中，高盛表示，寒武纪收入结构发生显著转变，云端芯片业务加速崛起，季节性波动明显减少。受益于AI资本支出的增长，2028年出货量有望突破100万片。

同时还有多个指标验证需求爆发，Q1库存规模攀升至28亿元，合同负债增至140万元。此外，研发效率也大幅提升，2024年人均创收突破61万元。

高盛预计，寒武纪2025-2027年营收将以111%的年复合增长率增长，盈利能力有望大幅提升，2025年将实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等国际同行水平。

基于这一预期，高盛将其评级从“中性”上调至“买入”，目标价从607.8元大幅调升至1223元，上调幅度超过100%，较最新收盘价有76%上涨空间。

云端芯片业务崛起，Q1收入打破季节性并实现环比增长

寒武纪Q1业绩远超分析师预期，展现出公司基本面改善的关键信号。

高盛报告指出，该公司25Q1收入达11.11亿元，相比一季度传统的淡季表现（过去5年平均Q1环比下滑90%），本季度收入反而环比增长12%。值得注意的是，公司业务结构已经发生显著转变。

此外，研发团队规模与效率的改善也显示出积极信号，2024年上半年公司研发工程师数量触底727人后，年底回升至741人。与此同时，人均创收从2022年的38.1万元升至2024年的61.9万元，增幅达62%，反映研发资源向高价值项目的集中。

研发工程师数量在2024年上半年触底至727人，2024年增加至741人。人均收入达到61.9万元，高于2022年的38.1万元水平。高盛预计2025-2030年研发投入将以52%的复合年增长率增长。

盈利能力或大幅提升，2025年有望实现盈利

综合来看，高盛预计，寒武纪将于2025年实现盈利，2026年净利润预测从8.79亿元调升至23.69亿元，2025-2030年营收将以80%CAGR增长。EBITDA利润率从2025年的16%提高到2030年的26%，接近全球同行水平（英伟达/AMD在2026E为66%/27%）。

尽管前景光明，但高盛也提示了主要风险因素，包括晶圆供应限制，云端芯片开发不及预期，以及行业竞争可能加剧，均对寒武纪的盈利能力构成风险。

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　野村控股株式会社（NomuraHoldingsInc．）告诉客户，在贸易紧张局势不断升温、金融市场普遍动荡的情况下，要继续持有投资。这家日本券商通过以18亿美元收购一家资产管理公司业务，用实际行动证明了自己的观点。

　　野村投资管理董事长克里斯托弗・威尔科克斯在公司完成自2008年收购雷曼兄弟资产以来最重大的一笔交易后接受采访时表示：“我们一直告诉客户，要在短期波动中继续持有投资。所以，如果我们自己不践行这些建议，我们就不会特别有可信度。”

　　通过收购麦格理集团有限公司（MacquarieGroupLtd．）在美国和欧洲的公开资产管理业务，野村将揽入约1800亿美元的客户资产，涉及股票、固定收益和多资产策略领域。其中约90%的资产来自美国。自唐纳德・特朗普总统本月早些时候宣布全面关税以来，美国的股票、债券和美元一直面临抛售压力。

　　威尔科克斯表示，近期的市场动荡并未改变美国仍是全球最大资产管理市场这一事实。他说，野村正寻求扩大该业务规模，以创造稳定收入，并摆脱对国内零售业务以及交易和投资银行业务的依赖，实现业务多元化。

　　威尔科克斯称，野村考察了至少20个不同的潜在收购目标。未来可能会考虑进行一些附加交易，以拓展这一平台。

　　曾担任摩根大通资产管理业务主管的威尔科克斯表示：“显然，在市场如此波动的情况下进行这笔交易极具挑战性，也增加了难度。但我认为，对于双方来说，我们都觉得这笔交易反映了当前的市场状况。”

　　佛罗里达大学金融学教授杰伊・里特表示，野村在美国并非一个广为人知的品牌，而且随着投资向被动投资转变导致费用下降，资产管理业务的竞争非常激烈。

　　他说：“尽管如此，野村以合理价格进行的这项投资风险并不高。这些资产往往比较稳定，而且与投资银行和交易业务不同，这些资产不会每天晚上都流失。”

　　威尔科克斯称，在过去30到50年里，很多人因做空美国市场而亏损。虽然由于当前的政治形势，近期的市场波动可能会持续，但随着时间推移，市场会找到一个平衡点。

　　他指出，美国和全球经济的基本面仍然强劲，并称：“我对市场并不悲观。短期内，我认为我们都要承受很多不确定性。”

　　日本投资者

　　威尔科克斯表示，日本投资者不太可能突然撤回他们多年来在海外积累的资产，即便他们在国际市场的投资规模并非特别大。他还补充说，目前尚不清楚还有什么其他选择。

　　他说：“在我们看到日本做出真正重大的资产配置决策之前，情况必须比现在严重得多才行。”

　　他说，由于近期的市场动荡发生在野村财年伊始，公司并未完全暴露在风险之下，“这或许是件好事”。野村将于周五公布上一财年第四季度的业绩。

　　威尔科克斯还兼任负责投资银行和交易业务的批发业务部门主管。他表示，进一步的市场波动将带来利用市场错位进行交易的机会，并以日本政府债券为例进行了说明。他说，公司有足够的资金来把握市场机会，同时也专注于为客户提供流动性。

　　威尔科克斯对交易前景也持乐观态度，尤其是在日本，交叉持股的解除和公司治理改革等趋势仍在推动交易活动。

　　他说：“实际上，我们还没有看到交易活动放缓的情况。如果市场波动持续，不确定性持续存在，这可能会对交易环境产生负面影响。”