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柳州市(鱼峰区、柳江区、柳南区、融安县、城中区、三江侗族自治县、融水苗族自治县、柳北区、柳城县、鹿寨县)

聊城市(莘县、茌平区、高唐县、东昌府区、临清市、东阿县、冠县、阳谷县)

舟山市(岱山县、普陀区、嵊泗县、定海区)

昌都市(边坝县、芒康县、卡若区、贡觉县、洛隆县、江达县、类乌齐县、八宿县、丁青县、察雅县、左贡县)  唐山市(滦州市、迁西县、曹妃甸区、遵化市、迁安市、丰南区、开平区、路北区、滦南县、乐亭县、古冶区、路南区、玉田县、丰润区)

扬州市(江都区、广陵区、仪征市、邗江区、高邮市、宝应县)

恩施土家族苗族自治州(恩施市、巴东县、来凤县、建始县、鹤峰县、宣恩县、利川市、咸丰县)

合肥市(瑶海区、庐阳区、庐江县、肥东县、包河区、长丰县、巢湖市、肥西县、蜀山区)威海市(乳山市、文登区、环翠区、荣成市)

盐城市(射阳县、响水县、阜宁县、东台市、大丰区、建湖县、盐都区、亭湖区、滨海县)  临沧市(双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、耿马傣族佤族自治县、永德县、临翔区、镇康县、沧源佤族自治县、云县、凤庆县)

庆阳市(华池县、宁县、合水县、庆城县、环县、镇原县、正宁县、西峰区)

镇江市(句容市、丹阳市、京口区、丹徒区、润州区、扬中市)

白山市(抚松县、江源区、长白朝鲜族自治县、临江市、浑江区、靖宇县)

锦州市(太和区、义县、古塔区、黑山县、凌海市、凌河区、北镇市)

景德镇市(乐平市、浮梁县、珠山区、昌江区)

汕尾市(海丰县、城区、陆丰市、陆河县)

攀枝花市(米易县、仁和区、东区、盐边县、西区)

张家界市(慈利县、武陵源区、永定区、桑植县)

达州市(达川区、大竹县、通川区、万源市、开江县、宣汉县、渠县)

三明市(泰宁县、尤溪县、将乐县、宁化县、明溪县、沙县区、三元区、建宁县、永安市、大田县、清流县)

甘南藏族自治州(夏河县、迭部县、玛曲县、合作市、碌曲县、临潭县、卓尼县、舟曲县)

咸宁市(嘉鱼县、通城县、通山县、赤壁市、崇阳县、咸安区)

锡林郭勒盟(二连浩特市、苏尼特左旗、太仆寺旗、阿巴嘎旗、锡林浩特市、东乌珠穆沁旗、苏尼特右旗、西乌珠穆沁旗、镶黄旗、正镶白旗、正蓝旗、多伦县)

迪庆藏族自治州(香格里拉市、德钦县、维西傈僳族自治县)

澳门特别行政区

德宏傣族景颇族自治州(芒市、瑞丽市、梁河县、盈江县、陇川县)

济源市

西安市(阎良区、灞桥区、新城区、长安区、鄠邑区、未央区、临潼区、碑林区、雁塔区、莲湖区、蓝田县、周至县、高陵区)

抚顺市(东洲区、新抚区、顺城区、抚顺县、清原满族自治县、新宾满族自治县、望花区)

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文山壮族苗族自治州(马关县、西畴县、砚山县、富宁县、文山市、丘北县、麻栗坡县、广南县)

十堰市(房县、茅箭区、郧西县、竹溪县、郧阳区、竹山县、丹江口市、张湾区)

大同市(广灵县、天镇县、云州区、阳高县、平城区、灵丘县、浑源县、新荣区、云冈区、左云县)

本溪市(桓仁满族自治县、溪湖区、平山区、明山区、本溪满族自治县、南芬区)  焦作市(沁阳市、修武县、武陟县、孟州市、博爱县、中站区、马村区、解放区、山阳区、温县)

仙桃市(神农架林区、天门市、潜江市)

淮南市(潘集区、寿县、大通区、谢家集区、田家庵区、凤台县、八公山区)

盘锦市(兴隆台区、盘山县、双台子区、大洼区)吐鲁番市(鄯善县、高昌区、托克逊县)

乌鲁木齐市(乌鲁木齐县、新市区、头屯河区、米东区、天山区、水磨沟区、达坂城区、沙依巴克区)  眉山市(彭山区、丹棱县、青神县、洪雅县、仁寿县、东坡区)

呼和浩特市(托克托县、赛罕区、新城区、武川县、和林格尔县、玉泉区、清水河县、回民区、土默特左旗)

白城市(洮南市、通榆县、镇赉县、大安市、洮北区)

衡水市(阜城县、枣强县、饶阳县、桃城区、冀州区、武邑县、深州市、故城县、景县、安平县、武强县)滁州市(明光市、凤阳县、定远县、琅琊区、来安县、天长市、全椒县、南谯区)

荆州市(洪湖市、公安县、松滋市、沙市区、石首市、荆州区、监利市、江陵县)

徐州市(新沂市、丰县、邳州市、鼓楼区、贾汪区、铜山区、睢宁县、沛县、云龙区、泉山区)

铁岭市(清河区、铁岭县、调兵山市、昌图县、西丰县、开原市、银州区)

宝鸡市(渭滨区、凤翔区、眉县、扶风县、陈仓区、千阳县、陇县、金台区、凤县、岐山县、太白县、麟游县)

东莞市

邵阳市(双清区、城步苗族自治县、武冈市、新宁县、北塔区、新邵县、大祥区、绥宁县、洞口县、隆回县、邵东市、邵阳县)

黄山市(黄山区、歙县、屯溪区、祁门县、黟县、徽州区、休宁县)

凉山彝族自治州(昭觉县、雷波县、宁南县、甘洛县、盐源县、会东县、金阳县、越西县、美姑县、布拖县、普格县、冕宁县、西昌市、木里藏族自治县、德昌县、会理市、喜德县)

嘉兴市(平湖市、嘉善县、秀洲区、海宁市、海盐县、桐乡市、南湖区)

果洛藏族自治州(玛沁县、班玛县、玛多县、达日县、甘德县、久治县)

内江市(市中区、资中县、东兴区、威远县、隆昌市)

濮阳市(濮阳县、南乐县、范县、台前县、清丰县、华龙区)

自贡市(自流井区、富顺县、贡井区、大安区、沿滩区、荣县)

北京市(丰台区、朝阳区、东城区、昌平区、延庆区、通州区、平谷区、门头沟区、密云区、西城区、顺义区、海淀区、石景山区、房山区、大兴区、怀柔区)

六盘水市(钟山区、水城区、盘州市、六枝特区)

遂宁市(蓬溪县、大英县、射洪市、船山区、安居区)

　　就在前几天，3月份的金融数据发布了。

　　本期《股债怎么配》就详细为大家基于数据解析下最新的基本面情况；同时，也清晰明了地分析一下债市目前处于什么阶段，帮大家划下未来市场关注的重点。

　　本次数据表现如何？

　　近期公布了两个核心数据：1）3月金融数据；2）3月出口数据。

　　我们认为，主要有以下几个重点：

　　-信贷：新增人民币贷款36400亿元，Wind市场预期29250亿元，超预期乐观；

　　-社融：社会融资规模58879亿元，wind47300亿元，超预期乐观；

　　-货币：M2同比7.0%，与前值和市场预期持平；M1同比1.6%，前值0.1%，显著好转；

　　-出口：3月出口同比增长12.4%，环比增长46%，明显好于季节性增长；出口金额也处于历史同期的最高位，3月出口表现偏强。

　　站在咱们稳健投资者（债基、理财投资者）的角度来说，如果基本面数据偏弱，那么市场避险需求会增加、央行降息概率会增加，这些可能对于债券类资产都有比较强的支撑。

　　而从3月份数据看，很多维度的基本面数据都有超预期表现，因此，实际上从数据层面是对债市相对不利的。

　　数据公布后，债市并没有明显回调，这是为什么？

　　虽说这次公布的基本面数据对债市不利，但4月14日-4月16日债市表现并不弱，这是为什么呢？

　　这就涉及到，数据的结构拆分问题。

　　金融数据并不能只看总量趋势，更应该关注各个细项的表现，通过细项我们或许可以感知到更加微观的趋势。

　　现在，我们再从四个角度来拆分一下数据细节：社融、信贷、M1（狭义货币）、出口。

　　1．社融

　　社融即各经济主体融资水平。社融规模扩大说明资金需求旺盛，通常是经济增长的积极信号。

　　从下图中可以看到，在社融分项里面，占比最高的是政府债券一项。而剔除了政府债券和企业票据融资之后，可能才更能体现出私人部门的融资需求。

　　因此，结合数据来看，私人部门的融资需求相比去年同期实际上是有所下滑的。

　　也就是说，社融增量的部分主要由政府发债和银行票据贡献，而票据利率并没有明显回升，私人部门融资需求的改善，没有特别强的持续性。

　　2．信贷

　　3月，企业贷款需求同比多增5000亿，这个数据看上去还是比较乐观的，但这里面有4600亿都来自于企业短贷。

　　之所以企业短贷会在上月增长，这里面其实也存在一定的特殊原因：

　　3月债市调整后，市场收益率整体上行，这就使得企业通过发行债券融资的成本暂时增加了。因此，为了提升融资的性价比，企业短期贷款成为了企业着重考虑的融资工具。

　　总结来说，就是一部分原本应该出现在‘社融’部分的增量，暂时转移到了‘信贷’项目中，这就使得信贷数据增长很明显。从这个角度来讲，并不能简单地说企业整体融资需求在持续增加。

　　而再来看看居民信贷。

　　中长期贷款同比多增531亿元，主要和春节后二手房成交改善有关。不过，短贷同比少增，可能反映了大家对于收入预期还是偏弱的情况。

　　3．M1（狭义货币）

　　去年年末以来，发行了很多政府债，这部分资金有一些已经投入使用，财政资金转换成了企业、居民的存款，这对于M1增速是有一定的支撑。

　　而在剔除这部分资金以外的货币活跃度，还是有待观察的。

　　4．出口

　　3月份出口数据整体比较亮眼，但这其实与“抢出口”效应息息相关：

　　大家都知道4月初特朗普政策可能会对出口造成比较严重的冲击，于是很多企业可能会趁政策出台之前，将相应商品尽快生产出来并加速卖出国外。

　　那么，在关税政策逐步落地的当下，未来出口数据是否还能持续保持超预期呢？

　　虽说关税仍存在不确定性，也依然存在豁免、缓和的可能性，但在当前出口环境之下，4月整体环境可能面临比3月更大的挑战。

　　最新数据对我们未来投资策略有何影响？

　　从整体来说，虽然3月金融和出口数据亮眼，但确实存在诸多不确定因素。

　　而当前私人部门融资需求不高，这说明了债市的‘供给端’有限，站在“供小于求”的角度来看，债市的实际表现还是有支撑的，这对于咱们债基和理财投资者是有利的。

　　那么，后续债市会怎么走呢？我们认为有几个核心关注点：

　　近期债市需关注的重点

　　1． 重点基本面数据：比如4月30日公布的PMI数据，需要关注是否出现明显下行；

　　2． 政治局会议：4月下旬即将召开政治局会议，如果有超预期的财政政策，那么出于为财政部保驾护航、降低举债成本的目的，可能会带来市场对于“央行会择机降准降息”的期待。

　　考虑到这些要素，债券类资产仍有一些支撑性因素，对于已经持有债基的投资者朋友，我们认为这类短期市场波动，大家也不必过度恐慌。

　　从债券投资的结构上来看，由于4月3日和4月7日，债市受到特朗普关税政策冲击出现快速上涨，目前10年国债的收益率（1.655%）比7天期限的成本利率DR007（1.7%左右）还要更低，长端性价比短期之内不是很高。

　　从券种角度来讲，信用债还是处于票息大于融资成本的正carry状态，是一个比较值得关注方向。

　　当然，久期、券种这些要素对于普通投资者来说可能还是有点复杂了，如果大家不希望每天都苦恼要做什么选择，其实也可以考虑关注‘广发债券宝’这个组合。

　　注：本基金投顾组合策略的风险等级为R2，适合稳健偏谨慎型、稳健型、稳健偏进取型、进取型客户，请投资者选择符合自身风险承受能力、投资目标的产品。市场有风险，投资需谨慎。广发基金将依照诚实守信、谨慎勤勉、投资者利益优先的原则提供基金投顾服务，但不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益，不对客户投资收益状况或本金不受损失做出任何承诺，投资风险由客户自行承担。基金投顾服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证

　　广发基金投顾团队会结合最新的资产性价比情况，帮你搭配好各个债券资产的占比，力求跟上债券市场的整体行情，为你带来更好的持有体验。

　　（文章来源：广发基金投顾）

　　风险提示：广发基金本着勤勉尽责、诚实守信、投资者利益优先的原则开展基金投顾业务，但并不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益。投资者参与基金投顾业务，存在本金亏损的风险。基金投资组合策略的风险特征与单只基金产品的风险特征存在差异。基金投顾业务项下各投资组合策略的业绩仅代表过往业绩，不预示未来的业绩表现，为其他投资者创造的收益也不构成业务表现的保证。因基金投资顾问业务尚处于试点阶段，存在因基金投顾机构的试点资格被取消不能继续提供服务的风险。投资前请认真阅读投顾协议、策略说明书等法律文件，充分了解投顾业务详情及风险特征，选择适合自身的组合策略，投资须谨慎