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龙岩市(上杭县、武平县、新罗区、连城县、永定区、漳平市、长汀县)

湛江市(霞山区、廉江市、坡头区、赤坎区、吴川市、麻章区、遂溪县、雷州市、徐闻县)

淮南市(潘集区、寿县、田家庵区、八公山区、大通区、凤台县、谢家集区)

伊犁哈萨克自治州(伊宁县、昭苏县、巩留县、霍尔果斯市、新源县、奎屯市、特克斯县、尼勒克县、伊宁市、察布查尔锡伯自治县、霍城县)  固原市(泾源县、原州区、西吉县、隆德县、彭阳县)

锦州市(黑山县、北镇市、凌海市、古塔区、太和区、义县、凌河区)

乌鲁木齐市(新市区、天山区、水磨沟区、沙依巴克区、头屯河区、米东区、达坂城区、乌鲁木齐县)

武汉市(蔡甸区、硚口区、黄陂区、汉南区、武昌区、青山区、江夏区、江岸区、江汉区、新洲区、东西湖区、洪山区、汉阳区)广安市(前锋区、广安区、华蓥市、岳池县、武胜县、邻水县)

晋城市(高平市、泽州县、沁水县、阳城县、陵川县、城区)  广州市(南沙区、番禺区、黄埔区、天河区、从化区、增城区、海珠区、越秀区、花都区、荔湾区、白云区)

宿州市(泗县、埇桥区、砀山县、萧县、灵璧县)

阿拉善盟(阿拉善右旗、阿拉善左旗、额济纳旗)

大理白族自治州(巍山彝族回族自治县、云龙县、鹤庆县、弥渡县、永平县、宾川县、祥云县、漾濞彝族自治县、大理市、剑川县、洱源县、南涧彝族自治县)

郑州市(上街区、新郑市、登封市、新密市、中原区、惠济区、荥阳市、金水区、管城回族区、中牟县、巩义市、二七区)

松原市(乾安县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、长岭县、扶余市、宁江区)

塔城地区(托里县、乌苏市、塔城市、裕民县、和布克赛尔蒙古自治县、额敏县、沙湾市)

抚州市(金溪县、崇仁县、黎川县、乐安县、南丰县、资溪县、东乡区、广昌县、临川区、南城县、宜黄县)

怀化市(靖州苗族侗族自治县、会同县、芷江侗族自治县、溆浦县、辰溪县、鹤城区、新晃侗族自治县、沅陵县、洪江市、中方县、通道侗族自治县、麻阳苗族自治县)

吐鲁番市(鄯善县、高昌区、托克逊县)

济南市(市中区、商河县、济阳区、槐荫区、章丘区、长清区、莱芜区、天桥区、平阴县、历下区、历城区、钢城区)

信阳市(新县、光山县、平桥区、商城县、潢川县、浉河区、固始县、罗山县、息县、淮滨县)

天津市(静海区、津南区、北辰区、南开区、宁河区、滨海新区、河西区、和平区、东丽区、武清区、红桥区、河东区、蓟州区、宝坻区、河北区、西青区)

大庆市(大同区、杜尔伯特蒙古族自治县、萨尔图区、肇州县、红岗区、肇源县、让胡路区、林甸县、龙凤区)

丽水市(青田县、缙云县、龙泉市、松阳县、庆元县、莲都区、云和县、景宁畲族自治县、遂昌县)

马鞍山市(含山县、当涂县、花山区、和县、雨山区、博望区)

楚雄彝族自治州(楚雄市、南华县、元谋县、双柏县、永仁县、姚安县、禄丰市、大姚县、牟定县、武定县)

三门峡市(卢氏县、湖滨区、灵宝市、陕州区、渑池县、义马市)

珠海市(斗门区、香洲区、金湾区)

石嘴山市(惠农区、平罗县、大武口区)

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乌海市(海勃湾区、海南区、乌达区)

呼和浩特市(回民区、玉泉区、武川县、托克托县、和林格尔县、新城区、赛罕区、清水河县、土默特左旗)

开封市(顺河回族区、兰考县、杞县、尉氏县、龙亭区、祥符区、通许县、禹王台区、鼓楼区)

菏泽市(鄄城县、牡丹区、郓城县、东明县、巨野县、定陶区、曹县、成武县、单县)  南京市(浦口区、高淳区、鼓楼区、栖霞区、六合区、雨花台区、溧水区、建邺区、玄武区、秦淮区、江宁区)

丹东市(凤城市、东港市、振兴区、振安区、宽甸满族自治县、元宝区)

重庆市(开州区、铜梁区、北碚区、长寿区、涪陵区、云阳县、渝中区、彭水苗族土家族自治县、九龙坡区、南岸区、石柱土家族自治县、荣昌区、合川区、城口县、潼南区、大渡口区、巴南区、巫溪县、黔江区、梁平区、酉阳土家族苗族自治县、巫山县、大足区、忠县、綦江区、江北区、沙坪坝区、秀山土家族苗族自治县、丰都县、武隆区、万州区、渝北区、江津区、南川区、垫江县、奉节县、璧山区、永川区)

呼伦贝尔市(新巴尔虎左旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、鄂温克族自治旗、牙克石市、满洲里市、新巴尔虎右旗、海拉尔区、额尔古纳市、阿荣旗、陈巴尔虎旗、鄂伦春自治旗、扎赉诺尔区、根河市、扎兰屯市)长治市(黎城县、上党区、武乡县、沁县、襄垣县、沁源县、壶关县、长子县、潞城区、屯留区、潞州区、平顺县)

莆田市(荔城区、仙游县、涵江区、城厢区、秀屿区)  毕节市(黔西市、威宁彝族回族苗族自治县、赫章县、七星关区、金沙县、纳雍县、织金县、大方县)

北海市(铁山港区、合浦县、银海区、海城区)

茂名市(信宜市、高州市、电白区、化州市、茂南区)

廊坊市(广阳区、大城县、香河县、三河市、文安县、大厂回族自治县、霸州市、固安县、安次区、永清县)宁夏回族自治区

乌兰察布市(化德县、兴和县、集宁区、丰镇市、察哈尔右翼中旗、卓资县、四子王旗、商都县、察哈尔右翼后旗、凉城县、察哈尔右翼前旗)

白山市(江源区、浑江区、长白朝鲜族自治县、靖宇县、抚松县、临江市)

赤峰市(林西县、阿鲁科尔沁旗、松山区、克什克腾旗、翁牛特旗、巴林右旗、宁城县、元宝山区、红山区、喀喇沁旗、巴林左旗、敖汉旗)

遂宁市(大英县、安居区、射洪市、蓬溪县、船山区)

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迪庆藏族自治州(香格里拉市、德钦县、维西傈僳族自治县)

杭州市(桐庐县、钱塘区、萧山区、上城区、临安区、临平区、建德市、余杭区、富阳区、拱墅区、淳安县、滨江区、西湖区)

阜新市(阜新蒙古族自治县、彰武县、新邱区、细河区、清河门区、海州区、太平区)

黔西南布依族苗族自治州(安龙县、兴仁市、望谟县、晴隆县、兴义市、普安县、册亨县、贞丰县)

黔南布依族苗族自治州(三都水族自治县、都匀市、荔波县、平塘县、福泉市、惠水县、长顺县、罗甸县、龙里县、独山县、瓮安县、贵定县)

新乡市(长垣市、卫辉市、延津县、卫滨区、辉县市、红旗区、新乡县、凤泉区、原阳县、牧野区、封丘县、获嘉县)

广元市(利州区、剑阁县、旺苍县、昭化区、朝天区、苍溪县、青川县)

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南充市(蓬安县、高坪区、西充县、阆中市、南部县、营山县、仪陇县、顺庆区、嘉陵区)

威海市(文登区、荣成市、乳山市、环翠区)

　　就在前几天，3月份的金融数据发布了。

　　本期《股债怎么配》就详细为大家基于数据解析下最新的基本面情况；同时，也清晰明了地分析一下债市目前处于什么阶段，帮大家划下未来市场关注的重点。

　　本次数据表现如何？

　　近期公布了两个核心数据：1）3月金融数据；2）3月出口数据。

　　我们认为，主要有以下几个重点：

　　-信贷：新增人民币贷款36400亿元，Wind市场预期29250亿元，超预期乐观；

　　-社融：社会融资规模58879亿元，wind47300亿元，超预期乐观；

　　-货币：M2同比7.0%，与前值和市场预期持平；M1同比1.6%，前值0.1%，显著好转；

　　-出口：3月出口同比增长12.4%，环比增长46%，明显好于季节性增长；出口金额也处于历史同期的最高位，3月出口表现偏强。

　　站在咱们稳健投资者（债基、理财投资者）的角度来说，如果基本面数据偏弱，那么市场避险需求会增加、央行降息概率会增加，这些可能对于债券类资产都有比较强的支撑。

　　而从3月份数据看，很多维度的基本面数据都有超预期表现，因此，实际上从数据层面是对债市相对不利的。

　　数据公布后，债市并没有明显回调，这是为什么？

　　虽说这次公布的基本面数据对债市不利，但4月14日-4月16日债市表现并不弱，这是为什么呢？

　　这就涉及到，数据的结构拆分问题。

　　金融数据并不能只看总量趋势，更应该关注各个细项的表现，通过细项我们或许可以感知到更加微观的趋势。

　　现在，我们再从四个角度来拆分一下数据细节：社融、信贷、M1（狭义货币）、出口。

　　1．社融

　　社融即各经济主体融资水平。社融规模扩大说明资金需求旺盛，通常是经济增长的积极信号。

　　从下图中可以看到，在社融分项里面，占比最高的是政府债券一项。而剔除了政府债券和企业票据融资之后，可能才更能体现出私人部门的融资需求。

　　因此，结合数据来看，私人部门的融资需求相比去年同期实际上是有所下滑的。

　　也就是说，社融增量的部分主要由政府发债和银行票据贡献，而票据利率并没有明显回升，私人部门融资需求的改善，没有特别强的持续性。

　　2．信贷

　　3月，企业贷款需求同比多增5000亿，这个数据看上去还是比较乐观的，但这里面有4600亿都来自于企业短贷。

　　之所以企业短贷会在上月增长，这里面其实也存在一定的特殊原因：

　　3月债市调整后，市场收益率整体上行，这就使得企业通过发行债券融资的成本暂时增加了。因此，为了提升融资的性价比，企业短期贷款成为了企业着重考虑的融资工具。

　　总结来说，就是一部分原本应该出现在‘社融’部分的增量，暂时转移到了‘信贷’项目中，这就使得信贷数据增长很明显。从这个角度来讲，并不能简单地说企业整体融资需求在持续增加。

　　而再来看看居民信贷。

　　中长期贷款同比多增531亿元，主要和春节后二手房成交改善有关。不过，短贷同比少增，可能反映了大家对于收入预期还是偏弱的情况。

　　3．M1（狭义货币）

　　去年年末以来，发行了很多政府债，这部分资金有一些已经投入使用，财政资金转换成了企业、居民的存款，这对于M1增速是有一定的支撑。

　　而在剔除这部分资金以外的货币活跃度，还是有待观察的。

　　4．出口

　　3月份出口数据整体比较亮眼，但这其实与“抢出口”效应息息相关：

　　大家都知道4月初特朗普政策可能会对出口造成比较严重的冲击，于是很多企业可能会趁政策出台之前，将相应商品尽快生产出来并加速卖出国外。

　　那么，在关税政策逐步落地的当下，未来出口数据是否还能持续保持超预期呢？

　　虽说关税仍存在不确定性，也依然存在豁免、缓和的可能性，但在当前出口环境之下，4月整体环境可能面临比3月更大的挑战。

　　最新数据对我们未来投资策略有何影响？

　　从整体来说，虽然3月金融和出口数据亮眼，但确实存在诸多不确定因素。

　　而当前私人部门融资需求不高，这说明了债市的‘供给端’有限，站在“供小于求”的角度来看，债市的实际表现还是有支撑的，这对于咱们债基和理财投资者是有利的。

　　那么，后续债市会怎么走呢？我们认为有几个核心关注点：

　　近期债市需关注的重点

　　1． 重点基本面数据：比如4月30日公布的PMI数据，需要关注是否出现明显下行；

　　2． 政治局会议：4月下旬即将召开政治局会议，如果有超预期的财政政策，那么出于为财政部保驾护航、降低举债成本的目的，可能会带来市场对于“央行会择机降准降息”的期待。

　　考虑到这些要素，债券类资产仍有一些支撑性因素，对于已经持有债基的投资者朋友，我们认为这类短期市场波动，大家也不必过度恐慌。

　　从债券投资的结构上来看，由于4月3日和4月7日，债市受到特朗普关税政策冲击出现快速上涨，目前10年国债的收益率（1.655%）比7天期限的成本利率DR007（1.7%左右）还要更低，长端性价比短期之内不是很高。

　　从券种角度来讲，信用债还是处于票息大于融资成本的正carry状态，是一个比较值得关注方向。

　　当然，久期、券种这些要素对于普通投资者来说可能还是有点复杂了，如果大家不希望每天都苦恼要做什么选择，其实也可以考虑关注‘广发债券宝’这个组合。

　　注：本基金投顾组合策略的风险等级为R2，适合稳健偏谨慎型、稳健型、稳健偏进取型、进取型客户，请投资者选择符合自身风险承受能力、投资目标的产品。市场有风险，投资需谨慎。广发基金将依照诚实守信、谨慎勤勉、投资者利益优先的原则提供基金投顾服务，但不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益，不对客户投资收益状况或本金不受损失做出任何承诺，投资风险由客户自行承担。基金投顾服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证

　　广发基金投顾团队会结合最新的资产性价比情况，帮你搭配好各个债券资产的占比，力求跟上债券市场的整体行情，为你带来更好的持有体验。

　　（文章来源：广发基金投顾）

　　风险提示：广发基金本着勤勉尽责、诚实守信、投资者利益优先的原则开展基金投顾业务，但并不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益。投资者参与基金投顾业务，存在本金亏损的风险。基金投资组合策略的风险特征与单只基金产品的风险特征存在差异。基金投顾业务项下各投资组合策略的业绩仅代表过往业绩，不预示未来的业绩表现，为其他投资者创造的收益也不构成业务表现的保证。因基金投资顾问业务尚处于试点阶段，存在因基金投顾机构的试点资格被取消不能继续提供服务的风险。投资前请认真阅读投顾协议、策略说明书等法律文件，充分了解投顾业务详情及风险特征，选择适合自身的组合策略，投资须谨慎