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和田地区(和田县、和田市、策勒县、皮山县、墨玉县、民丰县、于田县、洛浦县)

吕梁市(孝义市、文水县、柳林县、交城县、方山县、中阳县、岚县、兴县、交口县、临县、汾阳市、离石区、石楼县)

衡阳市(珠晖区、衡南县、祁东县、衡阳县、石鼓区、南岳区、蒸湘区、衡山县、衡东县、耒阳市、常宁市、雁峰区)

儋州市  徐州市(鼓楼区、新沂市、邳州市、沛县、睢宁县、云龙区、泉山区、贾汪区、铜山区、丰县)

玉林市(北流市、兴业县、容县、玉州区、陆川县、博白县、福绵区)

嘉峪关市

宜宾市(高县、筠连县、屏山县、江安县、珙县、长宁县、兴文县、南溪区、翠屏区、叙州区)

定西市(陇西县、安定区、渭源县、通渭县、漳县、岷县、临洮县)  巴中市(平昌县、巴州区、南江县、通江县、恩阳区)

广州市(白云区、花都区、荔湾区、天河区、从化区、黄埔区、番禺区、南沙区、增城区、越秀区、海珠区)

海北藏族自治州(门源回族自治县、海晏县、刚察县、祁连县)

固原市(泾源县、彭阳县、原州区、西吉县、隆德县)

南京市(建邺区、浦口区、高淳区、秦淮区、栖霞区、雨花台区、鼓楼区、玄武区、溧水区、江宁区、六合区)

松原市(扶余市、乾安县、长岭县、宁江区、前郭尔罗斯蒙古族自治县)

内蒙古自治区

石嘴山市(平罗县、大武口区、惠农区)

枣庄市(山亭区、市中区、峄城区、台儿庄区、薛城区、滕州市)

嘉兴市(海宁市、桐乡市、秀洲区、海盐县、嘉善县、平湖市、南湖区)

鹤岗市(向阳区、绥滨县、萝北县、兴安区、南山区、兴山区、工农区、东山区)

德阳市(什邡市、罗江区、绵竹市、中江县、旌阳区、广汉市)

广元市(青川县、利州区、昭化区、苍溪县、旺苍县、朝天区、剑阁县)

呼伦贝尔市(新巴尔虎左旗、牙克石市、扎赉诺尔区、满洲里市、新巴尔虎右旗、阿荣旗、陈巴尔虎旗、扎兰屯市、鄂温克族自治旗、鄂伦春自治旗、海拉尔区、莫力达瓦达斡尔族自治旗、根河市、额尔古纳市)

锦州市(凌海市、凌河区、太和区、北镇市、古塔区、义县、黑山县)

运城市(垣曲县、平陆县、永济市、芮城县、河津市、新绛县、闻喜县、万荣县、夏县、绛县、盐湖区、稷山县、临猗县)

汉中市(城固县、略阳县、佛坪县、南郑区、宁强县、留坝县、镇巴县、洋县、西乡县、汉台区、勉县)

菏泽市(曹县、成武县、单县、郓城县、东明县、鄄城县、定陶区、牡丹区、巨野县)

通辽市(开鲁县、科尔沁左翼后旗、扎鲁特旗、奈曼旗、库伦旗、科尔沁区、霍林郭勒市、科尔沁左翼中旗)

朝阳市(凌源市、朝阳县、双塔区、北票市、龙城区、建平县、喀喇沁左翼蒙古族自治县)

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衢州市(常山县、衢江区、开化县、龙游县、江山市、柯城区)

长沙市(宁乡市、天心区、望城区、雨花区、浏阳市、开福区、长沙县、岳麓区、芙蓉区)

乐山市(市中区、井研县、金口河区、马边彝族自治县、犍为县、峨边彝族自治县、五通桥区、峨眉山市、沐川县、夹江县、沙湾区)

佳木斯市(前进区、郊区、东风区、桦南县、抚远市、富锦市、汤原县、向阳区、同江市、桦川县)  萍乡市(芦溪县、安源区、莲花县、上栗县、湘东区)

南阳市(淅川县、唐河县、邓州市、方城县、镇平县、桐柏县、南召县、宛城区、卧龙区、社旗县、新野县、内乡县、西峡县)

聊城市(莘县、冠县、茌平区、东阿县、临清市、阳谷县、东昌府区、高唐县)

宿迁市(泗阳县、宿城区、宿豫区、泗洪县、沭阳县)新乡市(辉县市、牧野区、延津县、红旗区、卫辉市、原阳县、凤泉区、新乡县、封丘县、获嘉县、卫滨区、长垣市)

成都市(彭州市、成华区、大邑县、简阳市、青白江区、新津区、温江区、郫都区、蒲江县、双流区、崇州市、都江堰市、锦江区、金堂县、武侯区、新都区、金牛区、龙泉驿区、青羊区、邛崃市)  仙桃市(神农架林区、潜江市、天门市)

毕节市(黔西市、纳雍县、赫章县、大方县、七星关区、威宁彝族回族苗族自治县、织金县、金沙县)

铜仁市(思南县、石阡县、印江土家族苗族自治县、德江县、江口县、沿河土家族自治县、玉屏侗族自治县、碧江区、松桃苗族自治县、万山区)

乌鲁木齐市(头屯河区、乌鲁木齐县、米东区、达坂城区、天山区、水磨沟区、新市区、沙依巴克区)广安市(岳池县、前锋区、广安区、邻水县、华蓥市、武胜县)

长治市(黎城县、潞城区、壶关县、沁源县、襄垣县、武乡县、潞州区、长子县、上党区、沁县、平顺县、屯留区)

济南市(历下区、槐荫区、济阳区、钢城区、商河县、市中区、平阴县、历城区、章丘区、长清区、莱芜区、天桥区)

西藏自治区

滨州市(滨城区、惠民县、邹平市、博兴县、无棣县、沾化区、阳信县)

达州市(达川区、万源市、开江县、渠县、大竹县、通川区、宣汉县)

临夏回族自治州(康乐县、广河县、和政县、永靖县、临夏县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、东乡族自治县、临夏市)

滁州市(来安县、南谯区、琅琊区、定远县、全椒县、凤阳县、明光市、天长市)

宁波市(江北区、宁海县、镇海区、北仑区、海曙区、象山县、鄞州区、慈溪市、余姚市、奉化区)

双鸭山市(四方台区、集贤县、友谊县、饶河县、岭东区、宝清县、尖山区、宝山区)

锡林郭勒盟(苏尼特左旗、西乌珠穆沁旗、锡林浩特市、太仆寺旗、正蓝旗、苏尼特右旗、正镶白旗、阿巴嘎旗、多伦县、二连浩特市、镶黄旗、东乌珠穆沁旗)

大兴安岭地区(漠河市、呼玛县、塔河县)

甘孜藏族自治州(乡城县、巴塘县、雅江县、康定市、道孚县、甘孜县、理塘县、色达县、稻城县、新龙县、九龙县、石渠县、德格县、白玉县、炉霍县、丹巴县、泸定县、得荣县)

西双版纳傣族自治州(勐海县、景洪市、勐腊县)

博尔塔拉蒙古自治州(温泉县、阿拉山口市、博乐市、精河县)

红河哈尼族彝族自治州(蒙自市、红河县、泸西县、绿春县、屏边苗族自治县、开远市、金平苗族瑶族傣族自治县、石屏县、建水县、元阳县、个旧市、弥勒市、河口瑶族自治县)

兰州市(皋兰县、七里河区、城关区、榆中县、安宁区、西固区、永登县、红古区)

　　考虑到市场波动加剧，张坤、史博、吴远怡等明星基金经理在今年一季度显著强化了策略的对冲操作。

　　张坤、史博、吴远怡等明星基金经理管理的基金产品发布的一季度报告显示，基金经理大幅度增加基于自由现金流的选股策略，并通过持仓组合中不同品种之间对冲的模式来应对市场的短期波动。

　　基于市场可能在未来一段时间面临的潜在短期波动风险，相关明星基金经理认为后续策略应坚持投资纪律，以自由现金流为基础，结合性价比、国产替代等因素，利用本土的境内视角挖掘被海外定价忽视的股票机会。

　　自由现金流折射企业内在价值

　　张坤管理的多只基金产品今日发布2025年一季度报告显示，这位明星基金经理在今年第一季度期间，将互联网、能源与消费作为其最主要的持仓对象，尤其在商业模式反映为2C端模式的相关公司。

　　在易方达亚洲精选基金QDII持仓中，具体前十大重仓股主要包括腾讯控股、阿里巴巴、中国海洋石油、富途控股、普拉达、华住集团以及韩国三星等，这些重仓股的商业模式均以个人消费者业务作为估值和高毛利率业务的核心。在易方达亚洲精选基金的十大重仓股中，完全指向2B端模式的股票只有台积电、韩国SK集团以及阿斯麦公司。

　　根据该基金产品披露的地区仓位分布，截至今年3月末，港股市场仓位占比为46.48%，美国市场仓位占比为34.07%，韩国市场仓位占比为12.43%。行业仓位的情况看，信息技术为易方达亚洲精选基金的第一大仓位，该赛道股票的合计占比为39.75%，非必需消费仓位占比为28.20%，电信服务行业仓位占比为9.84%，这意味着按泛科网赛道的仓位合并计算，张坤管理的这只公募QDII在科网赛道的合计仓位占比达到49%，这显示出张坤在海外市场投资中的选股偏好与A股市场略有不同。

　　张坤在基金一季度定期报告中指出，市场对2025年的经济仍有较大分歧，基金经理也难以对此做出高确信度的判断。然而，如果自下而上观察，看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。考虑到地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

　　这位明星基金经理强调，毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，不会长期持续下去，因此将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流，希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，基金所持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。

　　规避情绪偏好引发的高估值风险

　　明星基金大佬史博管理的南方港股创新视野基金22日也披露了第一季度报告，截至今年3月末，史博在该基金产品上的核心重仓股包括巨子生物、美图公司、泡泡玛特、小米集团、东阳光长江药业、石药集团等。值得一提的是，史博所管理的这只基金覆盖的品种大多持仓时间较长，该基金自2023年9月以来一直持仓巨子生物，其在这只化妆品医美赛道股上累计投资获利已达到1.23倍。自2024年3月开始，史博也一直将拥有海量女性用户的美图公司作为其隐形重仓股或重仓股，其在该股上的累计投资收益也接近翻倍。

　　截至今年3月末，消费为史博在港股市场上的第一大行业仓位，占比为27.6%，通讯与科技的占比分别为20%、16%。此外，虽然医疗保健赛道尚未进入南方港股创新视野基金的前十大股票名单，但史博可能将相关品种作为隐形重仓股，截至目前他在这只基金上持仓的医疗保健赛道仓位合计占比约为6.64%。

　　史博分析今年港股市场投资时指出，港股市场定价机制呈现双轮驱动特征：一方面受中国经济基本面如GDP增速、企业盈利等因素主导，另一方面受全球流动性环境如美联储政策、美元指数等显著影响。过去四个完整财年（2021-2024）的国际资本对中国资产持续维持低配状态，MSCI中国指数在全球配置中的权重较基准存在15%~20%的系统性偏离。而在今年前三个月中，恒生指数受底层科技创新如DeepSeek等利好刺激，累计上涨较多，市场整体出现估值修复迹象。当前港股整体估值处于历史中枢附近，较A股和美股仍有明显折价优势。

　　在他看来，短期港股科技股在经历阶段性上涨后已积累了一定回调压力。考虑到当前市场波动加剧，史博建议投资者保持严格的纪律性操作，重点关注具备业绩支撑的核心资产和高股息防御标的。尽管短期市场情绪可能延续分化，但从中长期视角看，全球科技产业呈现“美国引领基础研究、中国擅长应用落地”的差异化格局，港股市场在全球资产配置中的性价比正在逐步显现，特别是在政策预期强化和经济复苏深化的背景下，具备创新优势和产业升级潜力的领域值得持续跟踪。

　　史博强调，南方港股创新视野基金的投资策略偏向长期价值投资，注重估值与企业成长的匹配性，同时规避短期市场情绪驱动的高估值风险。后续将坚持投资纪律，以自由现金流为基础，结合性价比、行业地位、政策红利、国产替代等因素，通过组合管理对冲波动，并利用境内视角挖掘被海外定价忽视的机会。未来持续聚焦科技消费、精选现金流优质标的、集中持仓+组合对冲控波动、估值驱动择时、长期持有成长股。

　　持仓偏好非拥挤类成长标的

　　明星基金经理吴远怡管理的广发成长领航基金披露的2025年第一季度报告显示，晶品特装、新意网、军信股份、美图公司在一季度末成为该只基金的新重仓股，分列第三大股票、第四大股票、第七大股票和第十大股票。

　　值得一提的是，港股市场为这只A股基金产品带来显著的业绩增厚，截至目前，广发成长领航基金在今年内的收益率达到38%，其中，吴远怡所挖掘的港股上市公司新意网、美图公司、泡泡玛特、老铺黄金等港股重仓股，在其所管基金产品的业绩贡献中居于前列，其中新加入基金持仓的美图公司，今年以来的股价涨幅超过60%。

　　对公募基金经理而言，由于AI技术竞争进入白热化，科技互联网公司新一轮的资本开支会让哪些公司受益？这本身就是一个投资逻辑。吴远怡买入AI赛道的美图公司的同时，显然也注意到互联网公司在AI技术上的资本开支正在大举增加，无论是美图公司抑或阿里巴巴、腾讯、字节跳动等，他们所推出的AI模型将为IDC数据中心设备和服务带来新机遇。而基金经理所重仓的新意网集团为中国香港地区最大的数据中心服务商，这不仅体现出对AI赛道卖铲子公司的反手布局，也在相当程度上展现出基金经理在AI赛道中的持仓对冲策略。

　　吴远怡在一季度报中指出，2025年一季度，资本市场整体呈现震荡态势。在此期间，科技领域的发展亮点频出。伴随国产大模型技术迎来质的飞跃，人工智能产业链日臻完善，以DeepSeek为代表的国产科技力量强势崛起。模型技术的进步，为人形机器人产业带来显著革新，人形机器人动作协调性和灵活性有了显著的进步，成为市场中亮眼的新成长投资方向。

　　他认为，新能源以及军工赛道也值得关注，从产业长远发展趋势来看，新能源行业在经历了一段时间的低谷后，产业底部已然显现。当下，业内企业正积极构建产业联盟，借助各方资源优势，在技术研发、市场拓展等方面展开深度合作，助力新能源行业迈向新的发展阶段。与此同时，军工行业在过去三四年的调整中，优化了内部结构，如今订单量显著改善，行业活力进一步被激发。基金始终聚焦成长股领域，致力于捕捉时代变革中的投资机遇，面对新消费板块诸如“谷子经济”、国潮等新业态的蓬勃兴起，未来将挖掘其中丰富的细分投资机会，精选具有潜力的成长型企业进行投资，与企业共同成长，力求让投资者分享时代变革所孕育的丰厚资本利得。

　　金佰利（KMB）周二大幅下调了其年度利润预期，这家舒洁纸巾制造商警告称，美国总统唐纳德・特朗普的广泛贸易关税将推高其供应链成本。

　　该公司现在预计，以不变货币计算，2025年调整后每股收益将持平或为正，而此前其预期利润增长处于中高个位数百分比范围。

　　该公司股价在盘前交易中下跌了约3%。

　　金佰利首席执行官许麦可表示：“与今年年初的预期相比，当前环境将意味着我们全球供应链的成本增加。”不过，他也表示，公司将能够随着时间的推移抵消这些成本。

　　特朗普加大了对美国主要贸易伙伴的商品和许多核心产品征收进口税的力度，预计这将导致美国消费者面临物价大幅上涨。

　　金佰利销售卫生巾、尿布和婴儿湿巾，公司高管此前曾表示，其绝大多数产品在国内生产，从加拿大、墨西哥和中国进口的产品占其美国销售商品成本的不到10%。

　　截至3月31日的第一季度，降价和需求放缓导致其最大的北美部门收入下降3.9%，而国际个人护理产品销售额暴跌8.9%。

　　该公司已退出美国自有品牌尿布业务，以专注于其核心个人护理技术，如用于卫生巾的技术。去年，该公司启动了业务重组以控制成本。

　　根据路孚特（LSEG）汇编的数据，这家总部位于得克萨斯州欧文市的消费品制造商季度销售额低于分析师预期，大幅下降6%至48.4亿美元，而分析师预期为48.8亿美元。

　　经调整后，该公司每股收益为1.93美元，高于分析师预期的1.89美元。

　　金佰利是本季度首批公布业绩的美国消费品制造商之一，这有助于了解不断升温的全球贸易战如何影响该行业。行业领头羊宝洁公司定于周四公布季度收益。