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随州市(广水市、曾都区、随县)

鄂尔多斯市(杭锦旗、乌审旗、伊金霍洛旗、准格尔旗、达拉特旗、鄂托克旗、鄂托克前旗、东胜区、康巴什区)

云浮市(郁南县、云安区、罗定市、新兴县、云城区)

湛江市(麻章区、坡头区、雷州市、赤坎区、廉江市、徐闻县、霞山区、遂溪县、吴川市)  七台河市(茄子河区、桃山区、新兴区、勃利县)

威海市(文登区、荣成市、环翠区、乳山市)

珠海市(香洲区、斗门区、金湾区)

松原市(乾安县、长岭县、宁江区、前郭尔罗斯蒙古族自治县、扶余市)辽阳市(辽阳县、白塔区、太子河区、文圣区、弓长岭区、宏伟区、灯塔市)

揭阳市(榕城区、普宁市、揭西县、揭东区、惠来县)  泉州市(晋江市、安溪县、永春县、德化县、鲤城区、丰泽区、洛江区、泉港区、南安市、石狮市、金门县、惠安县)

汉中市(洋县、略阳县、城固县、汉台区、留坝县、镇巴县、勉县、南郑区、宁强县、佛坪县、西乡县)

南宁市(横州市、马山县、隆安县、西乡塘区、上林县、良庆区、宾阳县、武鸣区、兴宁区、青秀区、江南区、邕宁区)

宁德市(福安市、屏南县、霞浦县、周宁县、福鼎市、蕉城区、古田县、寿宁县、柘荣县)

临沂市(平邑县、罗庄区、兰陵县、蒙阴县、临沭县、兰山区、河东区、沂水县、莒南县、郯城县、费县、沂南县)

济宁市(邹城市、梁山县、金乡县、汶上县、曲阜市、嘉祥县、兖州区、鱼台县、微山县、任城区、泗水县)

铁岭市(铁岭县、清河区、西丰县、开原市、调兵山市、银州区、昌图县)

安庆市(桐城市、宿松县、迎江区、太湖县、宜秀区、怀宁县、望江县、岳西县、大观区、潜山市)

防城港市(上思县、防城区、东兴市、港口区)

江门市(台山市、鹤山市、江海区、开平市、新会区、恩平市、蓬江区)

通辽市(库伦旗、开鲁县、霍林郭勒市、扎鲁特旗、科尔沁左翼后旗、科尔沁左翼中旗、奈曼旗、科尔沁区)

泸州市(泸县、纳溪区、叙永县、古蔺县、合江县、江阳区、龙马潭区)

洛阳市(洛宁县、洛龙区、涧西区、宜阳县、新安县、孟津区、瀍河回族区、嵩县、西工区、栾川县、老城区、伊川县、偃师区、汝阳县)

陇南市(徽县、礼县、文县、康县、武都区、成县、宕昌县、西和县、两当县)

朝阳市(龙城区、双塔区、朝阳县、凌源市、北票市、建平县、喀喇沁左翼蒙古族自治县)

九江市(湖口县、庐山市、永修县、修水县、濂溪区、武宁县、彭泽县、柴桑区、都昌县、浔阳区、共青城市、瑞昌市、德安县)

克拉玛依市(独山子区、克拉玛依区、白碱滩区、乌尔禾区)

东莞市

阿勒泰地区(布尔津县、哈巴河县、福海县、阿勒泰市、青河县、吉木乃县、富蕴县)

汕头市(潮阳区、澄海区、潮南区、南澳县、金平区、濠江区、龙湖区)

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新疆维吾尔自治区

景德镇市(乐平市、浮梁县、珠山区、昌江区)

六安市(裕安区、霍山县、金寨县、舒城县、金安区、叶集区、霍邱县)

鸡西市(滴道区、恒山区、鸡冠区、城子河区、鸡东县、虎林市、梨树区、麻山区、密山市)  喀什地区(麦盖提县、英吉沙县、伽师县、岳普湖县、塔什库尔干塔吉克自治县、疏附县、泽普县、叶城县、喀什市、疏勒县、巴楚县、莎车县)

铜川市(耀州区、王益区、印台区、宜君县)

铜陵市(枞阳县、义安区、铜官区、郊区)

海南藏族自治州(同德县、贵南县、共和县、贵德县、兴海县)龙岩市(连城县、长汀县、武平县、漳平市、永定区、上杭县、新罗区)

来宾市(武宣县、忻城县、合山市、象州县、兴宾区、金秀瑶族自治县)  宝鸡市(陈仓区、渭滨区、岐山县、扶风县、凤翔区、太白县、金台区、千阳县、凤县、麟游县、眉县、陇县)

渭南市(临渭区、蒲城县、合阳县、白水县、华州区、富平县、韩城市、澄城县、大荔县、华阴市、潼关县)

深圳市(龙华区、盐田区、南山区、罗湖区、光明区、坪山区、福田区、龙岗区、宝安区)

广西壮族自治区重庆市(巴南区、綦江区、忠县、奉节县、酉阳土家族苗族自治县、荣昌区、南岸区、巫山县、大足区、梁平区、开州区、云阳县、璧山区、万州区、铜梁区、合川区、秀山土家族苗族自治县、巫溪县、潼南区、九龙坡区、涪陵区、沙坪坝区、渝北区、南川区、永川区、城口县、黔江区、大渡口区、长寿区、石柱土家族自治县、江津区、垫江县、武隆区、江北区、渝中区、丰都县、彭水苗族土家族自治县、北碚区)

开封市(龙亭区、顺河回族区、尉氏县、杞县、通许县、鼓楼区、禹王台区、祥符区、兰考县)

温州市(乐清市、瓯海区、洞头区、瑞安市、永嘉县、鹿城区、文成县、龙湾区、平阳县、苍南县、泰顺县、龙港市)

阿拉善盟(阿拉善左旗、额济纳旗、阿拉善右旗)

厦门市(海沧区、思明区、翔安区、湖里区、集美区、同安区)

巴中市(平昌县、巴州区、通江县、南江县、恩阳区)

酒泉市(金塔县、玉门市、肃州区、敦煌市、瓜州县、肃北蒙古族自治县、阿克塞哈萨克族自治县)

上海市(杨浦区、黄浦区、静安区、嘉定区、金山区、奉贤区、浦东新区、徐汇区、长宁区、普陀区、崇明区、虹口区、闵行区、松江区、青浦区、宝山区)

玉溪市(峨山彝族自治县、新平彝族傣族自治县、元江哈尼族彝族傣族自治县、江川区、易门县、澄江市、红塔区、华宁县、通海县)

成都市(金牛区、武侯区、金堂县、简阳市、新津区、龙泉驿区、青白江区、成华区、郫都区、青羊区、双流区、蒲江县、新都区、温江区、邛崃市、大邑县、崇州市、锦江区、都江堰市、彭州市)

漯河市(召陵区、舞阳县、临颍县、源汇区、郾城区)

通化市(梅河口市、东昌区、二道江区、集安市、辉南县、柳河县、通化县)

百色市(右江区、靖西市、田东县、田阳区、德保县、西林县、平果市、隆林各族自治县、乐业县、田林县、凌云县、那坡县)

黄南藏族自治州(同仁市、泽库县、河南蒙古族自治县、尖扎县)

葫芦岛市(兴城市、建昌县、龙港区、连山区、南票区、绥中县)

韶关市(仁化县、乳源瑶族自治县、始兴县、南雄市、乐昌市、翁源县、新丰县、浈江区、曲江区、武江区)

德宏傣族景颇族自治州(芒市、梁河县、盈江县、陇川县、瑞丽市)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。