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宁波市(镇海区、鄞州区、象山县、海曙区、慈溪市、余姚市、北仑区、江北区、奉化区、宁海县)

内蒙古自治区

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、阿合奇县、乌恰县、阿图什市)

广州市(花都区、越秀区、增城区、从化区、天河区、黄埔区、南沙区、海珠区、荔湾区、白云区、番禺区)  三明市(泰宁县、宁化县、将乐县、永安市、大田县、建宁县、明溪县、清流县、三元区、尤溪县、沙县区)

曲靖市(麒麟区、马龙区、会泽县、罗平县、陆良县、宣威市、沾益区、师宗县、富源县)

清远市(英德市、连山壮族瑶族自治县、连南瑶族自治县、清城区、连州市、清新区、阳山县、佛冈县)

南阳市(宛城区、桐柏县、方城县、唐河县、内乡县、邓州市、淅川县、卧龙区、南召县、新野县、西峡县、镇平县、社旗县)

南宁市(隆安县、兴宁区、马山县、武鸣区、西乡塘区、上林县、江南区、横州市、良庆区、邕宁区、宾阳县、青秀区)  萍乡市(莲花县、湘东区、安源区、芦溪县、上栗县)

滨州市(滨城区、博兴县、惠民县、沾化区、无棣县、阳信县、邹平市)

廊坊市(霸州市、安次区、固安县、大厂回族自治县、广阳区、大城县、永清县、香河县、三河市、文安县)

连云港市(连云区、赣榆区、海州区、灌云县、灌南县、东海县)

泰州市(海陵区、泰兴市、高港区、姜堰区、靖江市、兴化市)

宜春市(上高县、樟树市、万载县、袁州区、铜鼓县、丰城市、宜丰县、高安市、奉新县、靖安县)

亳州市(蒙城县、谯城区、涡阳县、利辛县)

商洛市(镇安县、商南县、商州区、柞水县、山阳县、丹凤县、洛南县)

成都市(青白江区、邛崃市、郫都区、都江堰市、新津区、锦江区、新都区、蒲江县、成华区、大邑县、简阳市、彭州市、双流区、温江区、青羊区、金堂县、龙泉驿区、崇州市、武侯区、金牛区)

沈阳市(沈河区、康平县、皇姑区、大东区、和平区、辽中区、沈北新区、苏家屯区、新民市、浑南区、于洪区、铁西区、法库县)

信阳市(固始县、商城县、息县、罗山县、浉河区、平桥区、潢川县、光山县、新县、淮滨县)

岳阳市(湘阴县、临湘市、汨罗市、岳阳县、云溪区、平江县、君山区、华容县、岳阳楼区)

新余市(渝水区、分宜县)

丹东市(东港市、振兴区、凤城市、宽甸满族自治县、元宝区、振安区)

营口市(西市区、大石桥市、盖州市、站前区、老边区、鲅鱼圈区)

邵阳市(武冈市、邵阳县、新邵县、邵东市、城步苗族自治县、绥宁县、双清区、大祥区、北塔区、隆回县、洞口县、新宁县)

伊春市(友好区、南岔县、金林区、伊美区、乌翠区、汤旺县、嘉荫县、大箐山县、铁力市、丰林县)

周口市(西华县、项城市、鹿邑县、沈丘县、扶沟县、淮阳区、郸城县、川汇区、太康县、商水县)

哈密市(伊州区、巴里坤哈萨克自治县、伊吾县)

遵义市(正安县、仁怀市、余庆县、道真仡佬族苗族自治县、习水县、绥阳县、桐梓县、务川仡佬族苗族自治县、红花岗区、播州区、赤水市、湄潭县、凤冈县、汇川区)

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黔南布依族苗族自治州(贵定县、荔波县、惠水县、罗甸县、独山县、福泉市、长顺县、龙里县、平塘县、三都水族自治县、瓮安县、都匀市)

沧州市(青县、盐山县、东光县、沧县、肃宁县、运河区、南皮县、吴桥县、河间市、新华区、黄骅市、献县、任丘市、海兴县、孟村回族自治县、泊头市)

淮安市(金湖县、盱眙县、涟水县、淮阴区、洪泽区、淮安区、清江浦区)

黔东南苗族侗族自治州(台江县、镇远县、岑巩县、锦屏县、麻江县、雷山县、剑河县、从江县、三穗县、凯里市、黄平县、施秉县、黎平县、榕江县、丹寨县、天柱县)  邯郸市(广平县、临漳县、魏县、峰峰矿区、成安县、丛台区、武安市、复兴区、馆陶县、邯山区、大名县、鸡泽县、涉县、磁县、肥乡区、曲周县、邱县、永年区)

鞍山市(铁西区、海城市、岫岩满族自治县、千山区、台安县、立山区、铁东区)

青岛市(崂山区、平度市、莱西市、市北区、李沧区、城阳区、胶州市、即墨区、黄岛区、市南区)

怀化市(溆浦县、新晃侗族自治县、鹤城区、会同县、中方县、芷江侗族自治县、通道侗族自治县、麻阳苗族自治县、靖州苗族侗族自治县、洪江市、辰溪县、沅陵县)镇江市(京口区、丹徒区、扬中市、丹阳市、句容市、润州区)

保山市(施甸县、隆阳区、昌宁县、龙陵县、腾冲市)  菏泽市(巨野县、曹县、定陶区、单县、成武县、鄄城县、牡丹区、东明县、郓城县)

阿坝藏族羌族自治州(若尔盖县、理县、金川县、茂县、壤塘县、小金县、松潘县、汶川县、九寨沟县、黑水县、红原县、阿坝县、马尔康市)

昌都市(察雅县、类乌齐县、江达县、八宿县、洛隆县、贡觉县、卡若区、芒康县、丁青县、边坝县、左贡县)

潮州市(饶平县、潮安区、湘桥区)日照市(莒县、东港区、五莲县、岚山区)

扬州市(宝应县、高邮市、广陵区、江都区、仪征市、邗江区)

常德市(安乡县、澧县、鼎城区、津市市、临澧县、汉寿县、桃源县、武陵区、石门县)

江门市(新会区、蓬江区、台山市、恩平市、开平市、鹤山市、江海区)

梧州市(藤县、长洲区、万秀区、岑溪市、龙圩区、蒙山县、苍梧县)

襄阳市(保康县、宜城市、枣阳市、南漳县、谷城县、樊城区、襄州区、老河口市、襄城区)

洛阳市(洛龙区、嵩县、涧西区、栾川县、伊川县、孟津区、偃师区、宜阳县、老城区、瀍河回族区、汝阳县、新安县、洛宁县、西工区)

兴安盟(阿尔山市、扎赉特旗、科尔沁右翼前旗、乌兰浩特市、突泉县、科尔沁右翼中旗)

永州市(零陵区、江华瑶族自治县、新田县、冷水滩区、宁远县、东安县、江永县、祁阳市、蓝山县、道县、双牌县)

阜阳市(临泉县、颍州区、颍东区、阜南县、界首市、颍泉区、太和县、颍上县)

莆田市(仙游县、城厢区、荔城区、涵江区、秀屿区)

达州市(达川区、大竹县、万源市、渠县、宣汉县、通川区、开江县)

德州市(齐河县、临邑县、乐陵市、宁津县、德城区、禹城市、武城县、平原县、陵城区、庆云县、夏津县)

泸州市(古蔺县、合江县、泸县、叙永县、纳溪区、江阳区、龙马潭区)

惠州市(博罗县、惠城区、惠阳区、惠东县、龙门县)

上饶市(广信区、弋阳县、余干县、德兴市、铅山县、万年县、婺源县、鄱阳县、信州区、广丰区、横峰县、玉山县)

昭通市(镇雄县、永善县、大关县、水富市、绥江县、彝良县、巧家县、盐津县、威信县、昭阳区、鲁甸县)

　　来源：国际金融报

　　自2016年上市后，一路小跑连续八年营收增长的千禾味业（603027.SH）遭遇滑铁卢。

　　近日，公司披露了2024年年报，期内实现营收30.73亿元，同比下降4.16%；归母净利润5.14亿元，同比下降3.07%；扣非后归母净利润5.03亿元，同比下降5.12%；公司经营活动现金流也由上年的4.7亿元降至3.38亿元，降幅达28%。

　　根据千禾味业此前制定的股权激励计划，2024年营收、净利润（扣非后的归母净利润）目标是，在2021年的基础上分别增长不低于89%、201%，即36.38亿元、6.56亿元，均未达标。

　　营收、利润双降，千禾味业依然不吝分红。

　　公告显示，公司计划向全体股东进行现金分红，每10股分配现金5元（含税），拟派发现金红利约5.14亿元（含税），占归母净利润的99.94%。

　　其中过半分红将会流入创始人家族。截至去年末，创始人家族成员伍超群、伍建勇、伍学明为千禾味业第一、二、三的股东，持股比例分别为40.67%、9.16%、0.79%，合计持股超50%。

　　酱油食醋收入波动

　　作为一家调味品企业，公司收入主要靠酱油、食醋等产品售卖而来。

　　2024年，千禾味业酱油产品销售45.32万吨，同比增长1.27%；收入19.64亿元，同比下降3.75%。销量上涨收入却下降，华创证券研报指出，其酱油产品价盘下降明显，降幅5%。

　　酱油产品其实一直是公司业绩支柱，近年来持续贡献六成以上营收，且上市以来均保持正增长，发展势头良好。这也是酱油自2016年后首次出现营收下滑。

　　2023年的高基数是影响业绩下滑的因素之一。最近几年，千禾味业凭借零添加特色，“吃”到了海天酱油添加剂“双标”事件红利，酱油收入从2021年的超11亿元跃升至次年的超15亿元，再到2023年的超20亿元，业绩大幅上涨。

　　另一方面，随着添加剂事件影响渐消，且海天、李锦记等同行加速布局零添加产品，行业竞争加剧，千禾味业酱油售卖也受到影响。

　　孙婉秋摄

　　为了应对这些问题，公司去年积极进行调整。国泰君安研报显示，2024年，千禾味业为根除低价产品对品牌的不利影响，主动下架零售价7元的超低价零添加产品，将营销主要精力聚焦在9.9元产品上。

　　报告期内，其还推出多款高端高品质产品，如千禾浓香酱油、千禾醇香醋、千禾松茸生抽、千禾挤挤瓶蚝油、千禾零添加减盐酱油等。常规而言，调整产品结构，推出高端产品，会拉动销售均价上涨，但从去年酱油吨价下滑5%来看，其高端化调整暂未取得明显成效。

　　千禾味业第二大品类食醋的销售吨价同样有所下滑。

　　去年该产品售卖11.46万吨，同比下降9.5%；收入3.7亿元，同比下降12.52%，降幅大于酱油；吨价也相应下滑3%。这也是上市以来食醋品类首次收入下滑。

　　有分析认为，食醋业务表现弱于酱油主要因为消费力疲软背景下，食醋刚需属性弱于酱油。

　　“大本营”失速

　　2024年，千禾味业还对渠道端“动刀”。

　　公司主要采取“经销为主+直销为辅”的双组合销售模式，报告期内，为提升渠道竞争力，千禾味业加强对经销商调整优化，全年新增经销商770个，减少了704个，净增66个至3316个。

　　这一扩张步伐已有明显放缓。

　　拉长时间线看，2020年—2023年，千禾味业经销商数量分别为1404个、1791个、2230个、3250个，对应增长387个、439个、1020个，逐年上涨。截至2025年第一季度，公司经销商数量已降至3282个，甚至出现负增长。

　　制表：左宇

　　渠道端的调整短期内也会对公司业绩产生一定影响。2024年，千禾味业线上收入同比下滑4.89%，线下同比下滑4%，双渠道承压。

　　细分来看，2024年减少的704个经销商里，有312个属于西部区域。该区域年内仅增加211个经销商，净减少101个，也是所有区域里唯一总数下滑的。

　　收入降幅也是所有区域里最大的。

　　2024年，千禾西部区域营收从上年的12.29亿元降至11.2亿元，下滑8.89%，五个大区降幅最大，占总营收的比重超36%。西部地区作为公司“大本营”，2019年、2020年业绩贡献度还在50%以上，随着全国化推进，占比逐渐下降，但依然是业绩重镇。

　　该区域失速也意味着，千禾味业在“大本营”的品牌影响力和产品认可度或有下降。另外，除南部区域外，其他区域营收也在下滑。

　　公司营收罕见下滑，但投入的宣传推广费还在上涨。

　　2024年，其销售费用为4.23亿元，同比上涨7.94%；销售费用率也增长1.5个百分点至13.76%，投放转化率不高。其中，促销及广告宣传费从上年的1.54亿元增至1.66亿元。

　　存货周转天数走高

　　千禾味业产品动销节奏放缓，存货规模也有所上涨。

　　2024年，公司存货规模从上年的7.49亿元升至8.93亿元，上涨19.23%；存货周转天数从120天增至153天，库存积压压力加大，运营效率降低。

　　相比同行而言这一周期较长，“行业一哥”海天味业2024年存货周转天数为54.63天，较上年的56.27天有所下降，平均不到两个月就能够完成从存货投入到生产再到出库销售的一个完整循环；恒顺醋业2024年前三季度存货周转天数为66.45天；ST加加2024年前三季度存货周转天数为133.73天。

　　去年9月的中期业绩会上，就有投资者质疑，走访商超发现，千禾的产品生产日期普遍较早，不少是2024年初甚至2023年底生产的，是不是经销商去库存面临较大压力？

　　转入2025年，还在调整阶段的千禾又添了“新烦恼”。

　　年初，公司陷入食安风波，又被消费者质疑“千禾0”产品是否真的“零添加”，引发负面舆情。

　　另外，3月国家新规明确，预包装食品不得使用“不添加”“零添加”等用语对食品配料进行特别强调。这对以“零添加”为核心卖点的千禾味业来说，也是不小的挑战，两年过渡期内更换包装的成本及如何重塑品牌认知、找到新的产品亮点，都是其需要面对的问题。

　　据投资者和银行透露，越来越多富有的美国人正在瑞士开设银行账户，以此作为其投资组合“去美国化”的一部分。

　　瑞士的银行表示，近几个月来，他们注意到美国高净值人士对开设投资账户的兴趣大增，相关业务也随之增多。

　　瑞士金融咨询公司AlpenPartnersInternational的首席执行官PierreGabris说：“这种情况是一波一波出现的。奥巴马当选的时候，我们看到了一波热潮。然后新冠疫情引发了另一波。现在，关税问题又引发了新的一波。”

　　Gabris表示，不同的客户开设账户的动机各不相同。

　　许多人希望实现投资多元化，减少对美元的依赖，他们认为，在美国债务不断飙升的压力下，美元还会进一步贬值。瑞士中立的政治立场、稳定的经济、坚挺的货币以及可靠的法律体系都颇具吸引力。

　　还有一些人是出于政治方面的考虑，他们认为在特朗普政府执政期间，美国的法治有所倒退。

　　另外，也有一些人开设瑞士账户是为了在以黄金储存和精炼厂闻名的瑞士购买实物黄金。