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保山市(龙陵县、腾冲市、昌宁县、隆阳区、施甸县)

塔城地区(乌苏市、托里县、和布克赛尔蒙古自治县、裕民县、塔城市、额敏县、沙湾市)

铜陵市(枞阳县、郊区、义安区、铜官区)

榆林市(神木市、吴堡县、定边县、佳县、榆阳区、横山区、子洲县、绥德县、靖边县、府谷县、米脂县、清涧县)  张掖市(山丹县、临泽县、高台县、甘州区、肃南裕固族自治县、民乐县)

吴忠市(青铜峡市、利通区、盐池县、同心县、红寺堡区)

常州市(天宁区、钟楼区、金坛区、武进区、新北区、溧阳市)

广州市(番禺区、海珠区、天河区、白云区、花都区、南沙区、从化区、增城区、黄埔区、荔湾区、越秀区)

海东市(民和回族土族自治县、平安区、化隆回族自治县、互助土族自治县、循化撒拉族自治县、乐都区)  济源市

博尔塔拉蒙古自治州(阿拉山口市、博乐市、温泉县、精河县)

营口市(老边区、站前区、西市区、大石桥市、盖州市、鲅鱼圈区)

聊城市(高唐县、阳谷县、东阿县、冠县、东昌府区、茌平区、临清市、莘县)

丽江市(永胜县、宁蒗彝族自治县、玉龙纳西族自治县、华坪县、古城区)

毕节市(七星关区、黔西市、大方县、赫章县、威宁彝族回族苗族自治县、纳雍县、织金县、金沙县)

龙岩市(武平县、连城县、新罗区、上杭县、长汀县、漳平市、永定区)

武威市(民勤县、天祝藏族自治县、古浪县、凉州区)

钦州市(钦南区、浦北县、灵山县、钦北区)

韶关市(始兴县、南雄市、仁化县、曲江区、武江区、新丰县、浈江区、乳源瑶族自治县、翁源县、乐昌市)

金昌市(永昌县、金川区)

喀什地区(莎车县、岳普湖县、英吉沙县、疏附县、麦盖提县、巴楚县、疏勒县、喀什市、叶城县、伽师县、塔什库尔干塔吉克自治县、泽普县)

昆明市(西山区、呈贡区、东川区、石林彝族自治县、宜良县、禄劝彝族苗族自治县、晋宁区、官渡区、盘龙区、五华区、富民县、安宁市、寻甸回族彝族自治县、嵩明县)

承德市(双滦区、隆化县、滦平县、围场满族蒙古族自治县、平泉市、兴隆县、鹰手营子矿区、丰宁满族自治县、承德县、宽城满族自治县、双桥区)

中卫市(海原县、中宁县、沙坡头区)

泰州市(兴化市、靖江市、泰兴市、高港区、海陵区、姜堰区)

果洛藏族自治州(玛多县、班玛县、玛沁县、达日县、甘德县、久治县)

淮安市(洪泽区、淮安区、涟水县、金湖县、清江浦区、盱眙县、淮阴区)

白山市(浑江区、长白朝鲜族自治县、抚松县、临江市、靖宇县、江源区)

香港特别行政区

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湖州市(长兴县、吴兴区、南浔区、安吉县、德清县)

鸡西市(鸡冠区、密山市、梨树区、虎林市、滴道区、恒山区、鸡东县、城子河区、麻山区)

固原市(西吉县、泾源县、原州区、隆德县、彭阳县)

洛阳市(汝阳县、偃师区、洛宁县、老城区、栾川县、宜阳县、涧西区、西工区、洛龙区、嵩县、孟津区、瀍河回族区、伊川县、新安县)  临夏回族自治州(永靖县、临夏县、广河县、和政县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、康乐县、临夏市、东乡族自治县)

宿迁市(泗洪县、宿豫区、宿城区、沭阳县、泗阳县)

杭州市(建德市、萧山区、临平区、富阳区、桐庐县、上城区、钱塘区、拱墅区、滨江区、余杭区、临安区、西湖区、淳安县)

克拉玛依市(乌尔禾区、克拉玛依区、独山子区、白碱滩区)许昌市(魏都区、鄢陵县、襄城县、建安区、禹州市、长葛市)

焦作市(博爱县、孟州市、温县、山阳区、修武县、马村区、沁阳市、武陟县、解放区、中站区)  玉林市(博白县、福绵区、兴业县、北流市、陆川县、容县、玉州区)

淄博市(高青县、临淄区、周村区、淄川区、沂源县、博山区、张店区、桓台县)

辽阳市(辽阳县、太子河区、白塔区、宏伟区、弓长岭区、文圣区、灯塔市)

铜川市(耀州区、宜君县、王益区、印台区)十堰市(房县、郧阳区、丹江口市、郧西县、张湾区、茅箭区、竹溪县、竹山县)

巴彦淖尔市(乌拉特前旗、乌拉特中旗、乌拉特后旗、磴口县、五原县、临河区、杭锦后旗)

揭阳市(普宁市、榕城区、惠来县、揭西县、揭东区)

长春市(宽城区、二道区、榆树市、南关区、绿园区、公主岭市、双阳区、九台区、德惠市、农安县、朝阳区)

盐城市(建湖县、响水县、盐都区、滨海县、射阳县、阜宁县、亭湖区、大丰区、东台市)

安庆市(大观区、宜秀区、桐城市、迎江区、太湖县、望江县、岳西县、宿松县、怀宁县、潜山市)

三明市(三元区、宁化县、永安市、将乐县、泰宁县、大田县、沙县区、建宁县、尤溪县、清流县、明溪县)

新余市(渝水区、分宜县)

昭通市(彝良县、巧家县、昭阳区、大关县、水富市、绥江县、镇雄县、鲁甸县、永善县、盐津县、威信县)

菏泽市(牡丹区、巨野县、鄄城县、成武县、郓城县、单县、定陶区、曹县、东明县)

梅州市(梅县区、梅江区、蕉岭县、兴宁市、丰顺县、五华县、大埔县、平远县)

马鞍山市(当涂县、花山区、博望区、雨山区、和县、含山县)

成都市(龙泉驿区、青白江区、金堂县、都江堰市、大邑县、新津区、蒲江县、崇州市、金牛区、郫都区、简阳市、成华区、邛崃市、新都区、青羊区、双流区、武侯区、温江区、彭州市、锦江区)

巴音郭楞蒙古自治州(焉耆回族自治县、若羌县、且末县、尉犁县、博湖县、和硕县、和静县、库尔勒市、轮台县)

黄南藏族自治州(尖扎县、河南蒙古族自治县、泽库县、同仁市)

沈阳市(皇姑区、和平区、沈北新区、苏家屯区、于洪区、法库县、大东区、新民市、沈河区、康平县、辽中区、浑南区、铁西区)

宣城市(广德市、泾县、绩溪县、宁国市、旌德县、宣州区、郎溪县)

高盛表示，寒武纪云端芯片业务加速崛起，2028年出货量有望突破100万片，库存和合同负债的攀升也验证需求爆发，预计寒武纪2025年有望实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等同行水平。

寒武纪Q1业绩大超预期，高盛

在4月22日的最新报告中，高盛表示，寒武纪收入结构发生显著转变，云端芯片业务加速崛起，季节性波动明显减少。受益于AI资本支出的增长，2028年出货量有望突破100万片。

同时还有多个指标验证需求爆发，Q1库存规模攀升至28亿元，合同负债增至140万元。此外，研发效率也大幅提升，2024年人均创收突破61万元。

高盛预计，寒武纪2025-2027年营收将以111%的年复合增长率增长，盈利能力有望大幅提升，2025年将实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等国际同行水平。

基于这一预期，高盛将其评级从“中性”上调至“买入”，目标价从607.8元大幅调升至1223元，上调幅度超过100%，较最新收盘价有76%上涨空间。

云端芯片业务崛起，Q1收入打破季节性并实现环比增长

寒武纪Q1业绩远超分析师预期，展现出公司基本面改善的关键信号。

高盛报告指出，该公司25Q1收入达11.11亿元，相比一季度传统的淡季表现（过去5年平均Q1环比下滑90%），本季度收入反而环比增长12%。值得注意的是，公司业务结构已经发生显著转变。

此外，研发团队规模与效率的改善也显示出积极信号，2024年上半年公司研发工程师数量触底727人后，年底回升至741人。与此同时，人均创收从2022年的38.1万元升至2024年的61.9万元，增幅达62%，反映研发资源向高价值项目的集中。

研发工程师数量在2024年上半年触底至727人，2024年增加至741人。人均收入达到61.9万元，高于2022年的38.1万元水平。高盛预计2025-2030年研发投入将以52%的复合年增长率增长。

盈利能力或大幅提升，2025年有望实现盈利

综合来看，高盛预计，寒武纪将于2025年实现盈利，2026年净利润预测从8.79亿元调升至23.69亿元，2025-2030年营收将以80%CAGR增长。EBITDA利润率从2025年的16%提高到2030年的26%，接近全球同行水平（英伟达/AMD在2026E为66%/27%）。

尽管前景光明，但高盛也提示了主要风险因素，包括晶圆供应限制，云端芯片开发不及预期，以及行业竞争可能加剧，均对寒武纪的盈利能力构成风险。

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　野村控股株式会社（NomuraHoldingsInc．）告诉客户，在贸易紧张局势不断升温、金融市场普遍动荡的情况下，要继续持有投资。这家日本券商通过以18亿美元收购一家资产管理公司业务，用实际行动证明了自己的观点。

　　野村投资管理董事长克里斯托弗・威尔科克斯在公司完成自2008年收购雷曼兄弟资产以来最重大的一笔交易后接受采访时表示：“我们一直告诉客户，要在短期波动中继续持有投资。所以，如果我们自己不践行这些建议，我们就不会特别有可信度。”

　　通过收购麦格理集团有限公司（MacquarieGroupLtd．）在美国和欧洲的公开资产管理业务，野村将揽入约1800亿美元的客户资产，涉及股票、固定收益和多资产策略领域。其中约90%的资产来自美国。自唐纳德・特朗普总统本月早些时候宣布全面关税以来，美国的股票、债券和美元一直面临抛售压力。

　　威尔科克斯表示，近期的市场动荡并未改变美国仍是全球最大资产管理市场这一事实。他说，野村正寻求扩大该业务规模，以创造稳定收入，并摆脱对国内零售业务以及交易和投资银行业务的依赖，实现业务多元化。

　　威尔科克斯称，野村考察了至少20个不同的潜在收购目标。未来可能会考虑进行一些附加交易，以拓展这一平台。

　　曾担任摩根大通资产管理业务主管的威尔科克斯表示：“显然，在市场如此波动的情况下进行这笔交易极具挑战性，也增加了难度。但我认为，对于双方来说，我们都觉得这笔交易反映了当前的市场状况。”

　　佛罗里达大学金融学教授杰伊・里特表示，野村在美国并非一个广为人知的品牌，而且随着投资向被动投资转变导致费用下降，资产管理业务的竞争非常激烈。

　　他说：“尽管如此，野村以合理价格进行的这项投资风险并不高。这些资产往往比较稳定，而且与投资银行和交易业务不同，这些资产不会每天晚上都流失。”

　　威尔科克斯称，在过去30到50年里，很多人因做空美国市场而亏损。虽然由于当前的政治形势，近期的市场波动可能会持续，但随着时间推移，市场会找到一个平衡点。

　　他指出，美国和全球经济的基本面仍然强劲，并称：“我对市场并不悲观。短期内，我认为我们都要承受很多不确定性。”

　　日本投资者

　　威尔科克斯表示，日本投资者不太可能突然撤回他们多年来在海外积累的资产，即便他们在国际市场的投资规模并非特别大。他还补充说，目前尚不清楚还有什么其他选择。

　　他说：“在我们看到日本做出真正重大的资产配置决策之前，情况必须比现在严重得多才行。”

　　他说，由于近期的市场动荡发生在野村财年伊始，公司并未完全暴露在风险之下，“这或许是件好事”。野村将于周五公布上一财年第四季度的业绩。

　　威尔科克斯还兼任负责投资银行和交易业务的批发业务部门主管。他表示，进一步的市场波动将带来利用市场错位进行交易的机会，并以日本政府债券为例进行了说明。他说，公司有足够的资金来把握市场机会，同时也专注于为客户提供流动性。

　　威尔科克斯对交易前景也持乐观态度，尤其是在日本，交叉持股的解除和公司治理改革等趋势仍在推动交易活动。

　　他说：“实际上，我们还没有看到交易活动放缓的情况。如果市场波动持续，不确定性持续存在，这可能会对交易环境产生负面影响。”