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六安市(舒城县、金寨县、叶集区、裕安区、霍邱县、金安区、霍山县)

梅州市(蕉岭县、梅江区、五华县、梅县区、平远县、兴宁市、大埔县、丰顺县)

营口市(大石桥市、老边区、鲅鱼圈区、西市区、站前区、盖州市)

乐山市(井研县、峨边彝族自治县、五通桥区、沐川县、马边彝族自治县、沙湾区、市中区、夹江县、峨眉山市、犍为县、金口河区)  辽源市(西安区、龙山区、东丰县、东辽县)

安顺市(平坝区、紫云苗族布依族自治县、普定县、西秀区、关岭布依族苗族自治县、镇宁布依族苗族自治县)

朝阳市(双塔区、朝阳县、北票市、龙城区、喀喇沁左翼蒙古族自治县、凌源市、建平县)

恩施土家族苗族自治州(巴东县、咸丰县、恩施市、鹤峰县、建始县、来凤县、宣恩县、利川市)

庆阳市(环县、西峰区、华池县、正宁县、宁县、镇原县、合水县、庆城县)  黔南布依族苗族自治州(惠水县、荔波县、罗甸县、都匀市、贵定县、平塘县、瓮安县、福泉市、三都水族自治县、龙里县、独山县、长顺县)

遂宁市(船山区、安居区、射洪市、蓬溪县、大英县)

宁波市(海曙区、奉化区、宁海县、余姚市、江北区、慈溪市、象山县、鄞州区、镇海区、北仑区)

滨州市(阳信县、博兴县、惠民县、无棣县、沾化区、滨城区、邹平市)

东莞市

保山市(腾冲市、昌宁县、隆阳区、施甸县、龙陵县)

七台河市(勃利县、茄子河区、桃山区、新兴区)

嘉峪关市

安康市(旬阳市、宁陕县、紫阳县、镇坪县、平利县、岚皋县、汉阴县、汉滨区、白河县、石泉县)

咸阳市(杨陵区、彬州市、秦都区、乾县、礼泉县、旬邑县、三原县、永寿县、长武县、淳化县、渭城区、武功县、兴平市、泾阳县)

牡丹江市(宁安市、西安区、穆棱市、绥芬河市、海林市、东宁市、爱民区、东安区、阳明区、林口县)

自贡市(贡井区、富顺县、大安区、自流井区、沿滩区、荣县)

金华市(金东区、兰溪市、东阳市、武义县、义乌市、浦江县、婺城区、磐安县、永康市)

临沧市(云县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、凤庆县、耿马傣族佤族自治县、沧源佤族自治县、镇康县、临翔区、永德县)

湘潭市(岳塘区、湘乡市、韶山市、雨湖区、湘潭县)

武汉市(东西湖区、江夏区、武昌区、硚口区、江岸区、蔡甸区、黄陂区、汉南区、江汉区、青山区、洪山区、新洲区、汉阳区)

吉安市(安福县、永丰县、万安县、井冈山市、泰和县、新干县、永新县、吉州区、吉水县、遂川县、吉安县、青原区、峡江县)

九江市(修水县、瑞昌市、濂溪区、湖口县、庐山市、彭泽县、都昌县、浔阳区、柴桑区、共青城市、武宁县、永修县、德安县)

临汾市(侯马市、翼城县、襄汾县、永和县、蒲县、安泽县、古县、霍州市、乡宁县、汾西县、浮山县、洪洞县、吉县、曲沃县、大宁县、隰县、尧都区)

信阳市(息县、潢川县、固始县、商城县、平桥区、淮滨县、光山县、新县、罗山县、浉河区)

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白银市(会宁县、景泰县、平川区、靖远县、白银区)

珠海市(金湾区、斗门区、香洲区)

遵义市(湄潭县、赤水市、红花岗区、绥阳县、桐梓县、道真仡佬族苗族自治县、播州区、仁怀市、汇川区、凤冈县、余庆县、习水县、正安县、务川仡佬族苗族自治县)

海北藏族自治州(祁连县、门源回族自治县、海晏县、刚察县)  定西市(漳县、渭源县、陇西县、岷县、通渭县、临洮县、安定区)

鹤岗市(兴安区、工农区、绥滨县、南山区、向阳区、东山区、兴山区、萝北县)

延边朝鲜族自治州(汪清县、延吉市、图们市、珲春市、安图县、敦化市、龙井市、和龙市)

运城市(盐湖区、垣曲县、永济市、闻喜县、平陆县、临猗县、新绛县、夏县、芮城县、绛县、万荣县、河津市、稷山县)石嘴山市(平罗县、大武口区、惠农区)

广安市(岳池县、广安区、武胜县、华蓥市、邻水县、前锋区)  太原市(阳曲县、小店区、娄烦县、清徐县、迎泽区、杏花岭区、尖草坪区、晋源区、万柏林区、古交市)

淮安市(盱眙县、淮安区、清江浦区、洪泽区、淮阴区、金湖县、涟水县)

临沂市(临沭县、平邑县、罗庄区、莒南县、兰山区、沂水县、兰陵县、河东区、蒙阴县、沂南县、郯城县、费县)

雅安市(芦山县、名山区、石棉县、天全县、汉源县、宝兴县、雨城区、荥经县)南通市(通州区、启东市、海门区、崇川区、如东县、如皋市、海安市)

延安市(宝塔区、黄陵县、子长市、黄龙县、甘泉县、延长县、延川县、洛川县、志丹县、吴起县、富县、安塞区、宜川县)

湘西土家族苗族自治州(保靖县、花垣县、凤凰县、永顺县、泸溪县、龙山县、古丈县、吉首市)

岳阳市(临湘市、汨罗市、君山区、岳阳县、平江县、湘阴县、云溪区、华容县、岳阳楼区)

喀什地区(叶城县、伽师县、莎车县、塔什库尔干塔吉克自治县、疏附县、疏勒县、麦盖提县、英吉沙县、喀什市、岳普湖县、泽普县、巴楚县)

资阳市(乐至县、雁江区、安岳县)

南平市(邵武市、延平区、政和县、建瓯市、武夷山市、松溪县、光泽县、顺昌县、建阳区、浦城县)

呼伦贝尔市(满洲里市、额尔古纳市、阿荣旗、扎赉诺尔区、扎兰屯市、根河市、新巴尔虎右旗、新巴尔虎左旗、鄂伦春自治旗、牙克石市、陈巴尔虎旗、海拉尔区、莫力达瓦达斡尔族自治旗、鄂温克族自治旗)

淮北市(濉溪县、相山区、烈山区、杜集区)

洛阳市(老城区、栾川县、伊川县、瀍河回族区、孟津区、新安县、西工区、偃师区、嵩县、汝阳县、洛龙区、涧西区、宜阳县、洛宁县)

黄石市(黄石港区、西塞山区、铁山区、下陆区、阳新县、大冶市)

白山市(长白朝鲜族自治县、临江市、靖宇县、浑江区、抚松县、江源区)

潍坊市(青州市、寒亭区、寿光市、昌邑市、安丘市、诸城市、高密市、临朐县、昌乐县、坊子区、奎文区、潍城区)

阿勒泰地区(富蕴县、布尔津县、哈巴河县、福海县、阿勒泰市、吉木乃县、青河县)

日喀则市(拉孜县、南木林县、仲巴县、谢通门县、定日县、萨迦县、岗巴县、昂仁县、白朗县、桑珠孜区、聂拉木县、吉隆县、康马县、亚东县、江孜县、仁布县、萨嘎县、定结县)

潮州市(饶平县、潮安区、湘桥区)

赤峰市(宁城县、克什克腾旗、林西县、松山区、阿鲁科尔沁旗、翁牛特旗、巴林右旗、喀喇沁旗、元宝山区、巴林左旗、红山区、敖汉旗)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。