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七台河市(新兴区、茄子河区、勃利县、桃山区)

阳江市(阳东区、阳春市、江城区、阳西县)

拉萨市(达孜区、堆龙德庆区、曲水县、墨竹工卡县、林周县、城关区、尼木县、当雄县)

巴彦淖尔市(杭锦后旗、乌拉特后旗、乌拉特中旗、五原县、临河区、乌拉特前旗、磴口县)  普洱市(孟连傣族拉祜族佤族自治县、景谷傣族彝族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、西盟佤族自治县、思茅区、景东彝族自治县、墨江哈尼族自治县、江城哈尼族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县)

周口市(沈丘县、郸城县、太康县、商水县、扶沟县、川汇区、淮阳区、项城市、鹿邑县、西华县)

清远市(连州市、佛冈县、英德市、连南瑶族自治县、阳山县、清新区、连山壮族瑶族自治县、清城区)

玉林市(陆川县、兴业县、福绵区、玉州区、博白县、北流市、容县)苏州市(吴中区、虎丘区、昆山市、张家港市、常熟市、吴江区、相城区、太仓市、姑苏区)

渭南市(澄城县、富平县、白水县、华阴市、潼关县、韩城市、临渭区、大荔县、合阳县、蒲城县、华州区)  通化市(通化县、辉南县、柳河县、集安市、梅河口市、东昌区、二道江区)

呼伦贝尔市(新巴尔虎左旗、根河市、海拉尔区、陈巴尔虎旗、牙克石市、额尔古纳市、鄂温克族自治旗、阿荣旗、扎赉诺尔区、新巴尔虎右旗、扎兰屯市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、满洲里市、鄂伦春自治旗)

南通市(如东县、崇川区、通州区、启东市、海安市、如皋市、海门区)

抚顺市(抚顺县、顺城区、清原满族自治县、望花区、新抚区、东洲区、新宾满族自治县)

上海市(黄浦区、徐汇区、青浦区、嘉定区、崇明区、松江区、奉贤区、杨浦区、虹口区、普陀区、静安区、浦东新区、闵行区、宝山区、金山区、长宁区)

包头市(青山区、固阳县、昆都仑区、白云鄂博矿区、东河区、石拐区、九原区、达尔罕茂明安联合旗、土默特右旗)

珠海市(金湾区、香洲区、斗门区)

佛山市(禅城区、顺德区、南海区、三水区、高明区)

杭州市(桐庐县、滨江区、钱塘区、拱墅区、富阳区、萧山区、余杭区、西湖区、临平区、淳安县、上城区、临安区、建德市)

泸州市(江阳区、合江县、纳溪区、龙马潭区、叙永县、古蔺县、泸县)

天水市(麦积区、甘谷县、秦安县、清水县、秦州区、武山县、张家川回族自治县)

阳泉市(盂县、矿区、平定县、城区、郊区)

塔城地区(托里县、和布克赛尔蒙古自治县、沙湾市、塔城市、乌苏市、裕民县、额敏县)

永州市(新田县、冷水滩区、江永县、道县、蓝山县、双牌县、东安县、祁阳市、宁远县、零陵区、江华瑶族自治县)

漳州市(漳浦县、诏安县、平和县、云霄县、龙文区、龙海区、华安县、南靖县、东山县、芗城区、长泰区)

焦作市(马村区、孟州市、修武县、沁阳市、山阳区、温县、中站区、解放区、武陟县、博爱县)

白城市(洮北区、通榆县、大安市、洮南市、镇赉县)

扬州市(高邮市、邗江区、仪征市、江都区、广陵区、宝应县)

文山壮族苗族自治州(麻栗坡县、马关县、丘北县、富宁县、西畴县、文山市、广南县、砚山县)

兰州市(红古区、皋兰县、七里河区、安宁区、西固区、榆中县、城关区、永登县)

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云浮市(云城区、云安区、罗定市、郁南县、新兴县)

郑州市(登封市、中牟县、新郑市、二七区、管城回族区、惠济区、荥阳市、金水区、新密市、上街区、中原区、巩义市)

商丘市(夏邑县、民权县、虞城县、宁陵县、永城市、睢阳区、睢县、梁园区、柘城县)

凉山彝族自治州(木里藏族自治县、德昌县、越西县、普格县、会东县、宁南县、西昌市、布拖县、盐源县、冕宁县、雷波县、美姑县、金阳县、会理市、昭觉县、甘洛县、喜德县)  平凉市(崇信县、灵台县、泾川县、华亭市、崆峒区、静宁县、庄浪县)

吕梁市(离石区、临县、文水县、交口县、岚县、方山县、汾阳市、交城县、中阳县、兴县、孝义市、石楼县、柳林县)

宁德市(寿宁县、蕉城区、古田县、福鼎市、屏南县、福安市、柘荣县、霞浦县、周宁县)

成都市(青白江区、简阳市、龙泉驿区、蒲江县、新都区、锦江区、武侯区、温江区、新津区、大邑县、都江堰市、彭州市、崇州市、金堂县、青羊区、金牛区、成华区、双流区、郫都区、邛崃市)长治市(潞州区、沁县、屯留区、壶关县、黎城县、上党区、长子县、平顺县、襄垣县、武乡县、潞城区、沁源县)

安阳市(北关区、汤阴县、林州市、安阳县、滑县、龙安区、文峰区、内黄县、殷都区)  亳州市(蒙城县、涡阳县、利辛县、谯城区)

阿里地区(普兰县、噶尔县、措勤县、日土县、札达县、革吉县、改则县)

淮安市(洪泽区、淮安区、金湖县、淮阴区、盱眙县、涟水县、清江浦区)

贵阳市(息烽县、清镇市、南明区、乌当区、白云区、花溪区、观山湖区、修文县、云岩区、开阳县)厦门市(同安区、思明区、集美区、翔安区、湖里区、海沧区)

乌海市(海南区、海勃湾区、乌达区)

大兴安岭地区(塔河县、漠河市、呼玛县)

南平市(浦城县、光泽县、建瓯市、邵武市、政和县、武夷山市、松溪县、延平区、顺昌县、建阳区)

安庆市(潜山市、桐城市、望江县、大观区、宜秀区、迎江区、怀宁县、太湖县、宿松县、岳西县)

曲靖市(沾益区、陆良县、罗平县、师宗县、宣威市、会泽县、麒麟区、马龙区、富源县)

铜仁市(玉屏侗族自治县、思南县、江口县、碧江区、印江土家族苗族自治县、沿河土家族自治县、石阡县、松桃苗族自治县、万山区、德江县)

西藏自治区

广州市(越秀区、从化区、增城区、南沙区、天河区、海珠区、番禺区、黄埔区、荔湾区、花都区、白云区)

邵阳市(绥宁县、双清区、城步苗族自治县、北塔区、大祥区、邵东市、新邵县、邵阳县、武冈市、新宁县、隆回县、洞口县)

西安市(高陵区、雁塔区、未央区、临潼区、灞桥区、新城区、鄠邑区、碑林区、蓝田县、长安区、莲湖区、阎良区、周至县)

石河子市(胡杨河市、昆玉市、双河市、可克达拉市、铁门关市、阿拉尔市、图木舒克市、五家渠市、白杨市、新星市、北屯市)

鸡西市(梨树区、麻山区、城子河区、恒山区、密山市、鸡东县、鸡冠区、滴道区、虎林市)

廊坊市(大城县、固安县、三河市、安次区、香河县、永清县、文安县、霸州市、广阳区、大厂回族自治县)

营口市(盖州市、老边区、大石桥市、鲅鱼圈区、西市区、站前区)

宜宾市(高县、珙县、江安县、筠连县、兴文县、翠屏区、叙州区、长宁县、屏山县、南溪区)

乌兰察布市(化德县、丰镇市、集宁区、察哈尔右翼后旗、四子王旗、卓资县、凉城县、商都县、兴和县、察哈尔右翼前旗、察哈尔右翼中旗)

　　就在前几天，3月份的金融数据发布了。

　　本期《股债怎么配》就详细为大家基于数据解析下最新的基本面情况；同时，也清晰明了地分析一下债市目前处于什么阶段，帮大家划下未来市场关注的重点。

　　本次数据表现如何？

　　近期公布了两个核心数据：1）3月金融数据；2）3月出口数据。

　　我们认为，主要有以下几个重点：

　　-信贷：新增人民币贷款36400亿元，Wind市场预期29250亿元，超预期乐观；

　　-社融：社会融资规模58879亿元，wind47300亿元，超预期乐观；

　　-货币：M2同比7.0%，与前值和市场预期持平；M1同比1.6%，前值0.1%，显著好转；

　　-出口：3月出口同比增长12.4%，环比增长46%，明显好于季节性增长；出口金额也处于历史同期的最高位，3月出口表现偏强。

　　站在咱们稳健投资者（债基、理财投资者）的角度来说，如果基本面数据偏弱，那么市场避险需求会增加、央行降息概率会增加，这些可能对于债券类资产都有比较强的支撑。

　　而从3月份数据看，很多维度的基本面数据都有超预期表现，因此，实际上从数据层面是对债市相对不利的。

　　数据公布后，债市并没有明显回调，这是为什么？

　　虽说这次公布的基本面数据对债市不利，但4月14日-4月16日债市表现并不弱，这是为什么呢？

　　这就涉及到，数据的结构拆分问题。

　　金融数据并不能只看总量趋势，更应该关注各个细项的表现，通过细项我们或许可以感知到更加微观的趋势。

　　现在，我们再从四个角度来拆分一下数据细节：社融、信贷、M1（狭义货币）、出口。

　　1．社融

　　社融即各经济主体融资水平。社融规模扩大说明资金需求旺盛，通常是经济增长的积极信号。

　　从下图中可以看到，在社融分项里面，占比最高的是政府债券一项。而剔除了政府债券和企业票据融资之后，可能才更能体现出私人部门的融资需求。

　　因此，结合数据来看，私人部门的融资需求相比去年同期实际上是有所下滑的。

　　也就是说，社融增量的部分主要由政府发债和银行票据贡献，而票据利率并没有明显回升，私人部门融资需求的改善，没有特别强的持续性。

　　2．信贷

　　3月，企业贷款需求同比多增5000亿，这个数据看上去还是比较乐观的，但这里面有4600亿都来自于企业短贷。

　　之所以企业短贷会在上月增长，这里面其实也存在一定的特殊原因：

　　3月债市调整后，市场收益率整体上行，这就使得企业通过发行债券融资的成本暂时增加了。因此，为了提升融资的性价比，企业短期贷款成为了企业着重考虑的融资工具。

　　总结来说，就是一部分原本应该出现在‘社融’部分的增量，暂时转移到了‘信贷’项目中，这就使得信贷数据增长很明显。从这个角度来讲，并不能简单地说企业整体融资需求在持续增加。

　　而再来看看居民信贷。

　　中长期贷款同比多增531亿元，主要和春节后二手房成交改善有关。不过，短贷同比少增，可能反映了大家对于收入预期还是偏弱的情况。

　　3．M1（狭义货币）

　　去年年末以来，发行了很多政府债，这部分资金有一些已经投入使用，财政资金转换成了企业、居民的存款，这对于M1增速是有一定的支撑。

　　而在剔除这部分资金以外的货币活跃度，还是有待观察的。

　　4．出口

　　3月份出口数据整体比较亮眼，但这其实与“抢出口”效应息息相关：

　　大家都知道4月初特朗普政策可能会对出口造成比较严重的冲击，于是很多企业可能会趁政策出台之前，将相应商品尽快生产出来并加速卖出国外。

　　那么，在关税政策逐步落地的当下，未来出口数据是否还能持续保持超预期呢？

　　虽说关税仍存在不确定性，也依然存在豁免、缓和的可能性，但在当前出口环境之下，4月整体环境可能面临比3月更大的挑战。

　　最新数据对我们未来投资策略有何影响？

　　从整体来说，虽然3月金融和出口数据亮眼，但确实存在诸多不确定因素。

　　而当前私人部门融资需求不高，这说明了债市的‘供给端’有限，站在“供小于求”的角度来看，债市的实际表现还是有支撑的，这对于咱们债基和理财投资者是有利的。

　　那么，后续债市会怎么走呢？我们认为有几个核心关注点：

　　近期债市需关注的重点

　　1． 重点基本面数据：比如4月30日公布的PMI数据，需要关注是否出现明显下行；

　　2． 政治局会议：4月下旬即将召开政治局会议，如果有超预期的财政政策，那么出于为财政部保驾护航、降低举债成本的目的，可能会带来市场对于“央行会择机降准降息”的期待。

　　考虑到这些要素，债券类资产仍有一些支撑性因素，对于已经持有债基的投资者朋友，我们认为这类短期市场波动，大家也不必过度恐慌。

　　从债券投资的结构上来看，由于4月3日和4月7日，债市受到特朗普关税政策冲击出现快速上涨，目前10年国债的收益率（1.655%）比7天期限的成本利率DR007（1.7%左右）还要更低，长端性价比短期之内不是很高。

　　从券种角度来讲，信用债还是处于票息大于融资成本的正carry状态，是一个比较值得关注方向。

　　当然，久期、券种这些要素对于普通投资者来说可能还是有点复杂了，如果大家不希望每天都苦恼要做什么选择，其实也可以考虑关注‘广发债券宝’这个组合。

　　注：本基金投顾组合策略的风险等级为R2，适合稳健偏谨慎型、稳健型、稳健偏进取型、进取型客户，请投资者选择符合自身风险承受能力、投资目标的产品。市场有风险，投资需谨慎。广发基金将依照诚实守信、谨慎勤勉、投资者利益优先的原则提供基金投顾服务，但不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益，不对客户投资收益状况或本金不受损失做出任何承诺，投资风险由客户自行承担。基金投顾服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证

　　广发基金投顾团队会结合最新的资产性价比情况，帮你搭配好各个债券资产的占比，力求跟上债券市场的整体行情，为你带来更好的持有体验。

　　（文章来源：广发基金投顾）

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