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蚌埠市(固镇县、怀远县、龙子湖区、五河县、淮上区、禹会区、蚌山区)

中山市

普洱市(澜沧拉祜族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、西盟佤族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、景东彝族自治县、景谷傣族彝族自治县、墨江哈尼族自治县、江城哈尼族彝族自治县、思茅区、孟连傣族拉祜族佤族自治县)

朝阳市(凌源市、北票市、朝阳县、双塔区、龙城区、建平县、喀喇沁左翼蒙古族自治县)  马鞍山市(含山县、花山区、雨山区、当涂县、博望区、和县)

亳州市(蒙城县、涡阳县、谯城区、利辛县)

四平市(伊通满族自治县、铁西区、铁东区、双辽市、梨树县)

上饶市(广信区、婺源县、德兴市、信州区、余干县、广丰区、万年县、横峰县、弋阳县、玉山县、鄱阳县、铅山县)

威海市(荣成市、文登区、乳山市、环翠区)  景德镇市(珠山区、浮梁县、乐平市、昌江区)

池州市(石台县、东至县、贵池区、青阳县)

绵阳市(北川羌族自治县、游仙区、平武县、三台县、涪城区、安州区、江油市、梓潼县、盐亭县)

桂林市(龙胜各族自治县、七星区、荔浦市、资源县、平乐县、秀峰区、永福县、阳朔县、恭城瑶族自治县、象山区、雁山区、临桂区、灵川县、全州县、灌阳县、叠彩区、兴安县)

淮南市(田家庵区、潘集区、寿县、凤台县、谢家集区、八公山区、大通区)

南平市(浦城县、建阳区、建瓯市、松溪县、顺昌县、光泽县、武夷山市、邵武市、政和县、延平区)

阳泉市(城区、矿区、郊区、平定县、盂县)

钦州市(钦北区、浦北县、灵山县、钦南区)

达州市(渠县、开江县、万源市、达川区、通川区、宣汉县、大竹县)

陇南市(武都区、徽县、文县、西和县、成县、康县、两当县、礼县、宕昌县)

包头市(九原区、白云鄂博矿区、石拐区、固阳县、青山区、土默特右旗、东河区、达尔罕茂明安联合旗、昆都仑区)

郴州市(宜章县、资兴市、北湖区、桂东县、汝城县、安仁县、桂阳县、临武县、嘉禾县、永兴县、苏仙区)

柳州市(融安县、城中区、三江侗族自治县、融水苗族自治县、柳城县、鱼峰区、鹿寨县、柳江区、柳北区、柳南区)

嘉兴市(桐乡市、平湖市、海盐县、海宁市、嘉善县、南湖区、秀洲区)

抚顺市(新抚区、东洲区、抚顺县、望花区、清原满族自治县、新宾满族自治县、顺城区)

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐腊县、勐海县)

仙桃市(潜江市、天门市、神农架林区)

湛江市(霞山区、廉江市、吴川市、徐闻县、赤坎区、坡头区、麻章区、遂溪县、雷州市)

临沧市(耿马傣族佤族自治县、沧源佤族自治县、镇康县、临翔区、凤庆县、永德县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、云县)

洛阳市(偃师区、涧西区、新安县、栾川县、洛龙区、瀍河回族区、汝阳县、孟津区、老城区、西工区、伊川县、洛宁县、宜阳县、嵩县)

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遵义市(习水县、凤冈县、务川仡佬族苗族自治县、桐梓县、湄潭县、绥阳县、播州区、赤水市、道真仡佬族苗族自治县、余庆县、红花岗区、汇川区、仁怀市、正安县)

固原市(隆德县、西吉县、泾源县、彭阳县、原州区)

张掖市(山丹县、肃南裕固族自治县、甘州区、临泽县、民乐县、高台县)

云浮市(新兴县、郁南县、云安区、云城区、罗定市)  宿迁市(宿城区、宿豫区、沭阳县、泗阳县、泗洪县)

中卫市(海原县、沙坡头区、中宁县)

兴安盟(科尔沁右翼中旗、科尔沁右翼前旗、扎赉特旗、阿尔山市、乌兰浩特市、突泉县)

丹东市(宽甸满族自治县、凤城市、东港市、振兴区、振安区、元宝区)温州市(苍南县、永嘉县、平阳县、鹿城区、瑞安市、龙湾区、泰顺县、龙港市、瓯海区、文成县、乐清市、洞头区)

开封市(鼓楼区、兰考县、祥符区、尉氏县、禹王台区、杞县、顺河回族区、通许县、龙亭区)  石家庄市(栾城区、正定县、裕华区、行唐县、新乐市、鹿泉区、桥西区、晋州市、无极县、新华区、灵寿县、辛集市、井陉矿区、赵县、赞皇县、长安区、高邑县、藁城区、井陉县、平山县、深泽县、元氏县)

阜新市(海州区、清河门区、新邱区、细河区、彰武县、太平区、阜新蒙古族自治县)

黄冈市(黄梅县、英山县、黄州区、蕲春县、武穴市、红安县、麻城市、团风县、罗田县、浠水县)

本溪市(本溪满族自治县、明山区、南芬区、溪湖区、平山区、桓仁满族自治县)新乡市(卫滨区、卫辉市、长垣市、获嘉县、延津县、新乡县、原阳县、封丘县、凤泉区、红旗区、牧野区、辉县市)

绥化市(青冈县、明水县、庆安县、肇东市、兰西县、望奎县、安达市、北林区、绥棱县、海伦市)

赤峰市(元宝山区、林西县、红山区、克什克腾旗、敖汉旗、宁城县、巴林左旗、松山区、喀喇沁旗、翁牛特旗、阿鲁科尔沁旗、巴林右旗)

福州市(罗源县、闽清县、连江县、台江区、永泰县、晋安区、闽侯县、福清市、长乐区、平潭县、鼓楼区、仓山区、马尾区)

苏州市(相城区、张家港市、太仓市、姑苏区、昆山市、虎丘区、吴江区、吴中区、常熟市)

惠州市(惠城区、惠东县、龙门县、博罗县、惠阳区)

呼和浩特市(土默特左旗、新城区、清水河县、回民区、和林格尔县、托克托县、武川县、玉泉区、赛罕区)

儋州市

南阳市(卧龙区、宛城区、西峡县、内乡县、邓州市、淅川县、桐柏县、唐河县、镇平县、社旗县、南召县、新野县、方城县)

塔城地区(托里县、裕民县、和布克赛尔蒙古自治县、乌苏市、额敏县、塔城市、沙湾市)

海口市(琼山区、秀英区、美兰区、龙华区)

湘潭市(湘潭县、雨湖区、湘乡市、韶山市、岳塘区)

镇江市(京口区、润州区、扬中市、句容市、丹徒区、丹阳市)

日照市(东港区、莒县、五莲县、岚山区)

湘西土家族苗族自治州(花垣县、古丈县、龙山县、永顺县、泸溪县、凤凰县、保靖县、吉首市)

西宁市(城西区、城北区、城中区、城东区、湟中区、湟源县、大通回族土族自治县)

大连市(中山区、普兰店区、庄河市、长海县、旅顺口区、金州区、瓦房店市、西岗区、甘井子区、沙河口区)

　　考虑到市场波动加剧，张坤、史博、吴远怡等明星基金经理在今年一季度显著强化了策略的对冲操作。

　　张坤、史博、吴远怡等明星基金经理管理的基金产品发布的一季度报告显示，基金经理大幅度增加基于自由现金流的选股策略，并通过持仓组合中不同品种之间对冲的模式来应对市场的短期波动。

　　基于市场可能在未来一段时间面临的潜在短期波动风险，相关明星基金经理认为后续策略应坚持投资纪律，以自由现金流为基础，结合性价比、国产替代等因素，利用本土的境内视角挖掘被海外定价忽视的股票机会。

　　自由现金流折射企业内在价值

　　张坤管理的多只基金产品今日发布2025年一季度报告显示，这位明星基金经理在今年第一季度期间，将互联网、能源与消费作为其最主要的持仓对象，尤其在商业模式反映为2C端模式的相关公司。

　　在易方达亚洲精选基金QDII持仓中，具体前十大重仓股主要包括腾讯控股、阿里巴巴、中国海洋石油、富途控股、普拉达、华住集团以及韩国三星等，这些重仓股的商业模式均以个人消费者业务作为估值和高毛利率业务的核心。在易方达亚洲精选基金的十大重仓股中，完全指向2B端模式的股票只有台积电、韩国SK集团以及阿斯麦公司。

　　根据该基金产品披露的地区仓位分布，截至今年3月末，港股市场仓位占比为46.48%，美国市场仓位占比为34.07%，韩国市场仓位占比为12.43%。行业仓位的情况看，信息技术为易方达亚洲精选基金的第一大仓位，该赛道股票的合计占比为39.75%，非必需消费仓位占比为28.20%，电信服务行业仓位占比为9.84%，这意味着按泛科网赛道的仓位合并计算，张坤管理的这只公募QDII在科网赛道的合计仓位占比达到49%，这显示出张坤在海外市场投资中的选股偏好与A股市场略有不同。

　　张坤在基金一季度定期报告中指出，市场对2025年的经济仍有较大分歧，基金经理也难以对此做出高确信度的判断。然而，如果自下而上观察，看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。考虑到地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

　　这位明星基金经理强调，毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，不会长期持续下去，因此将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流，希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，基金所持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。

　　规避情绪偏好引发的高估值风险

　　明星基金大佬史博管理的南方港股创新视野基金22日也披露了第一季度报告，截至今年3月末，史博在该基金产品上的核心重仓股包括巨子生物、美图公司、泡泡玛特、小米集团、东阳光长江药业、石药集团等。值得一提的是，史博所管理的这只基金覆盖的品种大多持仓时间较长，该基金自2023年9月以来一直持仓巨子生物，其在这只化妆品医美赛道股上累计投资获利已达到1.23倍。自2024年3月开始，史博也一直将拥有海量女性用户的美图公司作为其隐形重仓股或重仓股，其在该股上的累计投资收益也接近翻倍。

　　截至今年3月末，消费为史博在港股市场上的第一大行业仓位，占比为27.6%，通讯与科技的占比分别为20%、16%。此外，虽然医疗保健赛道尚未进入南方港股创新视野基金的前十大股票名单，但史博可能将相关品种作为隐形重仓股，截至目前他在这只基金上持仓的医疗保健赛道仓位合计占比约为6.64%。

　　史博分析今年港股市场投资时指出，港股市场定价机制呈现双轮驱动特征：一方面受中国经济基本面如GDP增速、企业盈利等因素主导，另一方面受全球流动性环境如美联储政策、美元指数等显著影响。过去四个完整财年（2021-2024）的国际资本对中国资产持续维持低配状态，MSCI中国指数在全球配置中的权重较基准存在15%~20%的系统性偏离。而在今年前三个月中，恒生指数受底层科技创新如DeepSeek等利好刺激，累计上涨较多，市场整体出现估值修复迹象。当前港股整体估值处于历史中枢附近，较A股和美股仍有明显折价优势。

　　在他看来，短期港股科技股在经历阶段性上涨后已积累了一定回调压力。考虑到当前市场波动加剧，史博建议投资者保持严格的纪律性操作，重点关注具备业绩支撑的核心资产和高股息防御标的。尽管短期市场情绪可能延续分化，但从中长期视角看，全球科技产业呈现“美国引领基础研究、中国擅长应用落地”的差异化格局，港股市场在全球资产配置中的性价比正在逐步显现，特别是在政策预期强化和经济复苏深化的背景下，具备创新优势和产业升级潜力的领域值得持续跟踪。

　　史博强调，南方港股创新视野基金的投资策略偏向长期价值投资，注重估值与企业成长的匹配性，同时规避短期市场情绪驱动的高估值风险。后续将坚持投资纪律，以自由现金流为基础，结合性价比、行业地位、政策红利、国产替代等因素，通过组合管理对冲波动，并利用境内视角挖掘被海外定价忽视的机会。未来持续聚焦科技消费、精选现金流优质标的、集中持仓+组合对冲控波动、估值驱动择时、长期持有成长股。

　　持仓偏好非拥挤类成长标的

　　明星基金经理吴远怡管理的广发成长领航基金披露的2025年第一季度报告显示，晶品特装、新意网、军信股份、美图公司在一季度末成为该只基金的新重仓股，分列第三大股票、第四大股票、第七大股票和第十大股票。

　　值得一提的是，港股市场为这只A股基金产品带来显著的业绩增厚，截至目前，广发成长领航基金在今年内的收益率达到38%，其中，吴远怡所挖掘的港股上市公司新意网、美图公司、泡泡玛特、老铺黄金等港股重仓股，在其所管基金产品的业绩贡献中居于前列，其中新加入基金持仓的美图公司，今年以来的股价涨幅超过60%。

　　对公募基金经理而言，由于AI技术竞争进入白热化，科技互联网公司新一轮的资本开支会让哪些公司受益？这本身就是一个投资逻辑。吴远怡买入AI赛道的美图公司的同时，显然也注意到互联网公司在AI技术上的资本开支正在大举增加，无论是美图公司抑或阿里巴巴、腾讯、字节跳动等，他们所推出的AI模型将为IDC数据中心设备和服务带来新机遇。而基金经理所重仓的新意网集团为中国香港地区最大的数据中心服务商，这不仅体现出对AI赛道卖铲子公司的反手布局，也在相当程度上展现出基金经理在AI赛道中的持仓对冲策略。

　　吴远怡在一季度报中指出，2025年一季度，资本市场整体呈现震荡态势。在此期间，科技领域的发展亮点频出。伴随国产大模型技术迎来质的飞跃，人工智能产业链日臻完善，以DeepSeek为代表的国产科技力量强势崛起。模型技术的进步，为人形机器人产业带来显著革新，人形机器人动作协调性和灵活性有了显著的进步，成为市场中亮眼的新成长投资方向。

　　他认为，新能源以及军工赛道也值得关注，从产业长远发展趋势来看，新能源行业在经历了一段时间的低谷后，产业底部已然显现。当下，业内企业正积极构建产业联盟，借助各方资源优势，在技术研发、市场拓展等方面展开深度合作，助力新能源行业迈向新的发展阶段。与此同时，军工行业在过去三四年的调整中，优化了内部结构，如今订单量显著改善，行业活力进一步被激发。基金始终聚焦成长股领域，致力于捕捉时代变革中的投资机遇，面对新消费板块诸如“谷子经济”、国潮等新业态的蓬勃兴起，未来将挖掘其中丰富的细分投资机会，精选具有潜力的成长型企业进行投资，与企业共同成长，力求让投资者分享时代变革所孕育的丰厚资本利得。

　　金佰利（KMB）周二大幅下调了其年度利润预期，这家舒洁纸巾制造商警告称，美国总统唐纳德・特朗普的广泛贸易关税将推高其供应链成本。

　　该公司现在预计，以不变货币计算，2025年调整后每股收益将持平或为正，而此前其预期利润增长处于中高个位数百分比范围。

　　该公司股价在盘前交易中下跌了约3%。

　　金佰利首席执行官许麦可表示：“与今年年初的预期相比，当前环境将意味着我们全球供应链的成本增加。”不过，他也表示，公司将能够随着时间的推移抵消这些成本。

　　特朗普加大了对美国主要贸易伙伴的商品和许多核心产品征收进口税的力度，预计这将导致美国消费者面临物价大幅上涨。

　　金佰利销售卫生巾、尿布和婴儿湿巾，公司高管此前曾表示，其绝大多数产品在国内生产，从加拿大、墨西哥和中国进口的产品占其美国销售商品成本的不到10%。

　　截至3月31日的第一季度，降价和需求放缓导致其最大的北美部门收入下降3.9%，而国际个人护理产品销售额暴跌8.9%。

　　该公司已退出美国自有品牌尿布业务，以专注于其核心个人护理技术，如用于卫生巾的技术。去年，该公司启动了业务重组以控制成本。

　　根据路孚特（LSEG）汇编的数据，这家总部位于得克萨斯州欧文市的消费品制造商季度销售额低于分析师预期，大幅下降6%至48.4亿美元，而分析师预期为48.8亿美元。

　　经调整后，该公司每股收益为1.93美元，高于分析师预期的1.89美元。

　　金佰利是本季度首批公布业绩的美国消费品制造商之一，这有助于了解不断升温的全球贸易战如何影响该行业。行业领头羊宝洁公司定于周四公布季度收益。