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大连市(长海县、沙河口区、金州区、瓦房店市、西岗区、旅顺口区、庄河市、甘井子区、中山区、普兰店区)
济宁市(嘉祥县、微山县、汶上县、金乡县、鱼台县、曲阜市、泗水县、梁山县、兖州区、邹城市、任城区)
白山市(江源区、浑江区、长白朝鲜族自治县、抚松县、靖宇县、临江市)
汕头市(金平区、潮阳区、潮南区、南澳县、龙湖区、澄海区、濠江区)
益阳市(南县、赫山区、沅江市、桃江县、资阳区、安化县)
新乡市(卫辉市、封丘县、辉县市、延津县、卫滨区、获嘉县、凤泉区、原阳县、红旗区、牧野区、长垣市、新乡县)
大同市(平城区、阳高县、云州区、广灵县、灵丘县、左云县、新荣区、天镇县、浑源县、云冈区)
德宏傣族景颇族自治州(芒市、盈江县、梁河县、陇川县、瑞丽市)
大庆市(萨尔图区、肇州县、肇源县、龙凤区、让胡路区、杜尔伯特蒙古族自治县、林甸县、大同区、红岗区)
台州市(天台县、温岭市、临海市、路桥区、玉环市、三门县、椒江区、黄岩区、仙居县)
吴忠市(同心县、红寺堡区、盐池县、利通区、青铜峡市)
永州市(祁阳市、新田县、冷水滩区、江华瑶族自治县、蓝山县、东安县、双牌县、江永县、宁远县、道县、零陵区)
徐州市(鼓楼区、贾汪区、云龙区、沛县、新沂市、铜山区、邳州市、丰县、泉山区、睢宁县)
江门市(江海区、恩平市、蓬江区、新会区、台山市、鹤山市、开平市)
保山市(腾冲市、施甸县、昌宁县、隆阳区、龙陵县)
果洛藏族自治州(久治县、甘德县、玛沁县、班玛县、玛多县、达日县)
宣城市(泾县、广德市、宣州区、旌德县、绩溪县、郎溪县、宁国市)
清远市(连州市、连南瑶族自治县、英德市、佛冈县、清城区、连山壮族瑶族自治县、清新区、阳山县)
双鸭山市(尖山区、集贤县、宝清县、四方台区、宝山区、岭东区、饶河县、友谊县)
湛江市(雷州市、徐闻县、麻章区、遂溪县、坡头区、赤坎区、霞山区、吴川市、廉江市)
绥化市(绥棱县、北林区、青冈县、明水县、兰西县、肇东市、海伦市、庆安县、安达市、望奎县)
长治市(潞州区、上党区、平顺县、黎城县、襄垣县、潞城区、武乡县、长子县、沁县、沁源县、壶关县、屯留区)
银川市(贺兰县、灵武市、金凤区、西夏区、永宁县、兴庆区)
南通市(如东县、通州区、启东市、海门区、崇川区、海安市、如皋市)
攀枝花市(仁和区、东区、盐边县、米易县、西区)
临夏回族自治州(东乡族自治县、康乐县、永靖县、临夏市、广河县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、临夏县、和政县)
自贡市(贡井区、大安区、荣县、富顺县、自流井区、沿滩区)
四平市(梨树县、铁东区、伊通满族自治县、双辽市、铁西区)
辽阳市(弓长岭区、辽阳县、太子河区、宏伟区、白塔区、文圣区、灯塔市)
张家界市(武陵源区、慈利县、永定区、桑植县)
潮州市(潮安区、饶平县、湘桥区)
德州市(宁津县、夏津县、陵城区、乐陵市、禹城市、平原县、德城区、齐河县、临邑县、武城县、庆云县)
漳州市(东山县、龙海区、平和县、长泰区、华安县、漳浦县、云霄县、芗城区、南靖县、诏安县、龙文区)
鄂尔多斯市(东胜区、准格尔旗、鄂托克前旗、杭锦旗、伊金霍洛旗、康巴什区、达拉特旗、鄂托克旗、乌审旗)
金昌市(永昌县、金川区)
仙桃市(神农架林区、潜江市、天门市)
巴彦淖尔市(杭锦后旗、乌拉特中旗、乌拉特后旗、磴口县、五原县、乌拉特前旗、临河区)
漯河市(召陵区、舞阳县、临颍县、源汇区、郾城区)
吉安市(峡江县、新干县、万安县、吉州区、井冈山市、泰和县、遂川县、安福县、吉水县、永新县、永丰县、吉安县、青原区)
咸阳市(永寿县、武功县、彬州市、三原县、旬邑县、礼泉县、乾县、泾阳县、长武县、淳化县、兴平市、秦都区、杨陵区、渭城区)
玉树藏族自治州(称多县、曲麻莱县、杂多县、玉树市、治多县、囊谦县)
克拉玛依市(乌尔禾区、克拉玛依区、白碱滩区、独山子区)
兰州市(红古区、永登县、七里河区、榆中县、城关区、西固区、皋兰县、安宁区)
乐山市(马边彝族自治县、井研县、金口河区、峨边彝族自治县、五通桥区、夹江县、市中区、犍为县、沙湾区、峨眉山市、沐川县)
株洲市(茶陵县、渌口区、天元区、醴陵市、攸县、荷塘区、炎陵县、石峰区、芦淞区)
宁波市(北仑区、慈溪市、江北区、鄞州区、奉化区、镇海区、海曙区、宁海县、余姚市、象山县)
海南藏族自治州(共和县、贵南县、同德县、兴海县、贵德县)
信阳市(息县、商城县、平桥区、新县、罗山县、淮滨县、光山县、浉河区、固始县、潢川县)
许昌市(建安区、长葛市、禹州市、魏都区、襄城县、鄢陵县)
天水市(麦积区、武山县、甘谷县、秦安县、秦州区、张家川回族自治县、清水县)
百色市(凌云县、德保县、乐业县、那坡县、右江区、田东县、靖西市、田林县、田阳区、平果市、隆林各族自治县、西林县)
阜新市(阜新蒙古族自治县、太平区、细河区、清河门区、新邱区、彰武县、海州区)
合肥市(肥西县、包河区、瑶海区、蜀山区、长丰县、肥东县、庐江县、庐阳区、巢湖市)
凉山彝族自治州(德昌县、昭觉县、布拖县、金阳县、会理市、木里藏族自治县、会东县、雷波县、美姑县、普格县、盐源县、西昌市、冕宁县、甘洛县、越西县、宁南县、喜德县)
阿里地区(札达县、革吉县、措勤县、普兰县、噶尔县、日土县、改则县)
崇左市(大新县、天等县、龙州县、宁明县、凭祥市、扶绥县、江州区)
贺州市(八步区、昭平县、钟山县、平桂区、富川瑶族自治县)
林芝市(米林市、波密县、朗县、墨脱县、巴宜区、察隅县、工布江达县)
南京市(浦口区、江宁区、秦淮区、建邺区、高淳区、六合区、雨花台区、玄武区、溧水区、鼓楼区、栖霞区)
三亚市(吉阳区、崖州区、天涯区、海棠区)
克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、乌恰县、阿图什市、阿合奇县)
孝感市(孝南区、云梦县、安陆市、孝昌县、大悟县、应城市、汉川市)
苏州市(相城区、吴中区、吴江区、姑苏区、太仓市、昆山市、虎丘区、张家港市、常熟市)
拉萨市(堆龙德庆区、当雄县、尼木县、曲水县、林周县、城关区、墨竹工卡县、达孜区)
梧州市(岑溪市、龙圩区、蒙山县、长洲区、万秀区、苍梧县、藤县)
德阳市(绵竹市、广汉市、中江县、旌阳区、罗江区、什邡市)
吕梁市(岚县、中阳县、文水县、孝义市、交城县、离石区、兴县、汾阳市、方山县、临县、柳林县、石楼县、交口县)
嘉兴市(桐乡市、秀洲区、平湖市、南湖区、海宁市、嘉善县、海盐县)
泉州市(金门县、晋江市、惠安县、永春县、安溪县、石狮市、泉港区、鲤城区、德化县、南安市、洛江区、丰泽区)
定西市(通渭县、岷县、渭源县、漳县、安定区、临洮县、陇西县)
安庆市(宿松县、宜秀区、潜山市、迎江区、岳西县、望江县、桐城市、太湖县、大观区、怀宁县)
普洱市(西盟佤族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、墨江哈尼族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、思茅区、澜沧拉祜族自治县、景东彝族自治县、景谷傣族彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县)
泰安市(肥城市、泰山区、东平县、新泰市、宁阳县、岱岳区)
通化市(集安市、梅河口市、辉南县、柳河县、通化县、东昌区、二道江区)
芜湖市(繁昌区、弋江区、镜湖区、鸠江区、南陵县、无为市、湾沚区)
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煎熬之下,以内房股为代表,房企在资本市场的消亡速度正在加快。
死水微澜
4月17日,香港资本市场,老牌开发商建业地产(00832,HK)大涨21.65%,成为当天涨幅最大的股票之一。
如此亮眼的表现极具迷惑性,因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中,建业地产报收0.118港元,成交金额仅35.3万港股,市值为3.6亿港元。
35.3万,不到行业繁荣期一位高管的月薪;3.6亿资金,不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。
但事实上,建业地产股价的表现,并非个案。香港上市的内房股,在当前的市场环境下,大多数股价低迷,交投清淡,乏人问津。
惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日,在港上市的内地房地股(内房股),共有159家公司,其中113家公司交易价格低于1港元,占比71%;80家公司低于0.25港元,占比51%。
这些数据表明,内房股的退市潮正山雨欲来。
港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面,就这些标准衡量,其中大量的内房股已经触发以下两条规则:一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元,联交所可强制退市;二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%,触发退市。
也就是说,对大面积的内房股,债务违约仍在发酵,未来一段时间内,面临退市危机是既定命运。
退市即告别资本市场,对退市房企而言,那是最后的挽歌。因为这意味着,曾经受资本追捧的明星企业,从此泯然于众人。
作为资本密集型行业,先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看,在成为一段时间的僵尸企业之后,消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大,退市之后,如今早就没了正面的话题度。
建业困境
在面临退市的房企中,和那些全国扩张的企业不同,建业地产是个特殊的存在。
4月20日,郑州花园路,万达坊,“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出,市集吸引众多年轻人打卡体验。
看似火热的商业活动背后,隐藏着一家失意的公司,也折射着一个行业的衰荣。
万达坊原名建业凯旋广场,由建业集团2015年启动建设,2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目,因其融合商业、文化、商务功能,推动金水区CBD发展,被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月,建业集团与万达商业达成战略合作,将旗下商业项目(包括郑州建业凯旋广场)的运营权移交万达,以换取7亿元现金流缓解经营压力。
图片来自万达坊官微
建业凯旋广场的更名,只是建业地产资金链危机的缩影。
2021年郑州暴雨,成为建业地产债务危机的导火索。当年7月,郑州特大暴雨导致多处工地停工,多处项目受灾;此外,灾后公司销售断崖式下滑,销售回款急速减少;同时文旅、商业等业态停业,导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧,债务危机全面爆发。其后,建业集团董事长胡葆森亲自上阵,从王健林处借了7个“小目标”,并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权,这也是商业广场更名的由来……
时隔四年,现实依旧不容乐观,公司最新年报显示,截至2024年末,建业地产的借贷总额达240.4亿元,其中一年内到期债务达到212.05亿元,现金及等价物仅有3.65亿元,现金流紧张依旧。更令人关注的是,公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额,凸显了流动性困境。2025年一季度,公司合同销售总额人民币21.1亿元,同比增加15.1%;其中3月份,建业集团物业销售额人民币5.4亿元,同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比,当下经营活动创造的经现金流,相对于到期债务令外界担忧。
资本的掣肘
建业的案例令人唏嘘。
在陷入债务危机的房企中,就表现形式来看,绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同,这是一家深耕河南,在房企全国化布局浪潮中,能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是,深耕浙江,以杭州为大本营的滨江集团,安然度过了本轮行业衰退,成为资本市场上稀缺投资标的,公司股价目前维持高位,仍保有高达325亿的市值。同时,这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。
某种程度上,区域深耕,保持专注,是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言,同样是城市深耕,建业地产为何会遭遇债务困境?为何也难逃周期?
答案在于区域内的无序扩张。2015年,建业地产的销售额仅为165.7亿元,但至2019年,建业地产销售规模首次突破千亿,全年销售总额1011.5亿元,四年间增幅为7倍。与此同时,在这四年里,其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。
仔细梳理这四年的发展,很容易得出结论,低能级城市的过度下沉,商业、文旅、养老业态的扩张,让摊子铺得过大,并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中,对建业而言,一个更深层的问题是,资本的双刃剑效应。
在上行周期中,房企通常形成扩张的正反馈,销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中,负反馈同样形成逻辑闭环,销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然,在上述反馈过程中,资产扩张与资产冻结的关键阶段,资本扮演着核心角色。
同为河南企业,近期持续出圈的胖东来,给出了一个反资本的案例,正如其创始人于东来名言:“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来,上市会将企业的灵魂出卖给资本,导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知,上市是为了挣钱,而不是因为责任,因此他选择坚守河南,不往外扩张,并坚守胖东来品牌……
对绝大多数房企而言,如果能再重新选择一次,企业的命运或许并没有什么不同,因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言,如果给胡葆森重来一次的机会,企业的命运或许会有所不同。
不过这仅仅是种假设,现如今,建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说,雪中送炭无异于痴人说梦,锦上添花才是常态。
一切远未到结束的时刻,对陷入债务危机的房企来而言,他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐,又最终被资本抛弃。
新闻结尾
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