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黑河市(爱辉区、北安市、逊克县、孙吴县、五大连池市、嫩江市)

乌海市(乌达区、海南区、海勃湾区)

长春市(九台区、朝阳区、农安县、绿园区、公主岭市、双阳区、榆树市、南关区、二道区、德惠市、宽城区)

佳木斯市(汤原县、桦川县、东风区、抚远市、富锦市、同江市、向阳区、郊区、桦南县、前进区)  大兴安岭地区(漠河市、塔河县、呼玛县)

濮阳市(范县、华龙区、濮阳县、台前县、南乐县、清丰县)

石河子市(铁门关市、昆玉市、白杨市、北屯市、胡杨河市、图木舒克市、五家渠市、新星市、阿拉尔市、可克达拉市、双河市)

那曲市(申扎县、双湖县、安多县、色尼区、班戈县、聂荣县、巴青县、索县、尼玛县、嘉黎县、比如县)

黔东南苗族侗族自治州(黄平县、丹寨县、从江县、剑河县、黎平县、天柱县、榕江县、岑巩县、麻江县、凯里市、镇远县、雷山县、施秉县、台江县、锦屏县、三穗县)  保定市(易县、涞源县、高碑店市、阜平县、雄县、竞秀区、莲池区、曲阳县、徐水区、清苑区、望都县、蠡县、涿州市、满城区、定州市、顺平县、安国市、高阳县、定兴县、涞水县、容城县、安新县、唐县、博野县)

张家口市(蔚县、怀安县、尚义县、赤城县、下花园区、桥西区、宣化区、康保县、沽源县、张北县、阳原县、桥东区、怀来县、万全区、崇礼区、涿鹿县)

娄底市(涟源市、双峰县、新化县、娄星区、冷水江市)

镇江市(丹阳市、句容市、京口区、润州区、丹徒区、扬中市)

德宏傣族景颇族自治州(梁河县、芒市、陇川县、盈江县、瑞丽市)

三明市(泰宁县、大田县、三元区、沙县区、宁化县、明溪县、尤溪县、建宁县、永安市、将乐县、清流县)

哈密市(伊吾县、巴里坤哈萨克自治县、伊州区)

六安市(金安区、舒城县、裕安区、金寨县、叶集区、霍山县、霍邱县)

吴忠市(盐池县、利通区、同心县、青铜峡市、红寺堡区)

吉林市(蛟河市、桦甸市、丰满区、船营区、昌邑区、舒兰市、永吉县、龙潭区、磐石市)

枣庄市(市中区、薛城区、滕州市、峄城区、台儿庄区、山亭区)

临沂市(临沭县、罗庄区、蒙阴县、平邑县、河东区、兰陵县、费县、莒南县、郯城县、沂南县、沂水县、兰山区)

长沙市(长沙县、望城区、开福区、芙蓉区、天心区、岳麓区、宁乡市、浏阳市、雨花区)

定西市(临洮县、安定区、通渭县、陇西县、渭源县、岷县、漳县)

南充市(营山县、高坪区、嘉陵区、仪陇县、蓬安县、西充县、阆中市、顺庆区、南部县)

景德镇市(乐平市、浮梁县、昌江区、珠山区)

株洲市(攸县、荷塘区、芦淞区、醴陵市、茶陵县、炎陵县、渌口区、石峰区、天元区)

商丘市(民权县、宁陵县、睢县、柘城县、永城市、夏邑县、梁园区、虞城县、睢阳区)

昌都市(卡若区、左贡县、类乌齐县、八宿县、江达县、丁青县、芒康县、贡觉县、洛隆县、边坝县、察雅县)

六盘水市(盘州市、水城区、钟山区、六枝特区)

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济宁市(嘉祥县、汶上县、梁山县、曲阜市、兖州区、微山县、泗水县、任城区、金乡县、鱼台县、邹城市)

衡阳市(雁峰区、耒阳市、祁东县、衡阳县、蒸湘区、衡南县、常宁市、珠晖区、衡东县、南岳区、衡山县、石鼓区)

营口市(老边区、盖州市、大石桥市、站前区、西市区、鲅鱼圈区)

延边朝鲜族自治州(汪清县、敦化市、和龙市、安图县、延吉市、图们市、珲春市、龙井市)  阿勒泰地区(吉木乃县、福海县、阿勒泰市、青河县、哈巴河县、富蕴县、布尔津县)

海口市(美兰区、龙华区、琼山区、秀英区)

白银市(会宁县、景泰县、白银区、平川区、靖远县)

哈尔滨市(道里区、宾县、南岗区、木兰县、平房区、道外区、双城区、方正县、松北区、五常市、呼兰区、依兰县、巴彦县、香坊区、尚志市、通河县、阿城区、延寿县)揭阳市(普宁市、惠来县、揭西县、揭东区、榕城区)

淮安市(盱眙县、清江浦区、涟水县、淮安区、金湖县、淮阴区、洪泽区)  朔州市(右玉县、山阴县、平鲁区、怀仁市、应县、朔城区)

德阳市(罗江区、中江县、绵竹市、什邡市、旌阳区、广汉市)

五指山市(定安县、澄迈县、文昌市、白沙黎族自治县、昌江黎族自治县、琼中黎族苗族自治县、琼海市、陵水黎族自治县、东方市、临高县、万宁市、保亭黎族苗族自治县、屯昌县、乐东黎族自治县)

锦州市(黑山县、义县、太和区、古塔区、凌河区、凌海市、北镇市)泉州市(南安市、洛江区、安溪县、惠安县、丰泽区、泉港区、金门县、德化县、鲤城区、石狮市、永春县、晋江市)

许昌市(禹州市、建安区、鄢陵县、长葛市、襄城县、魏都区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿合奇县、乌恰县、阿克陶县、阿图什市)

湘潭市(韶山市、雨湖区、湘潭县、岳塘区、湘乡市)

鹤岗市(东山区、工农区、向阳区、兴安区、南山区、萝北县、兴山区、绥滨县)

克拉玛依市(独山子区、乌尔禾区、白碱滩区、克拉玛依区)

菏泽市(单县、郓城县、曹县、定陶区、鄄城县、东明县、巨野县、成武县、牡丹区)

丽江市(华坪县、永胜县、玉龙纳西族自治县、古城区、宁蒗彝族自治县)

黄南藏族自治州(尖扎县、同仁市、泽库县、河南蒙古族自治县)

淮北市(相山区、烈山区、濉溪县、杜集区)

西安市(蓝田县、临潼区、莲湖区、灞桥区、雁塔区、碑林区、高陵区、周至县、未央区、长安区、新城区、鄠邑区、阎良区)

永州市(祁阳市、东安县、江永县、冷水滩区、新田县、江华瑶族自治县、宁远县、道县、双牌县、蓝山县、零陵区)

常州市(金坛区、新北区、武进区、钟楼区、天宁区、溧阳市)

深圳市(坪山区、光明区、盐田区、宝安区、罗湖区、龙华区、福田区、龙岗区、南山区)

张家界市(桑植县、武陵源区、永定区、慈利县)

临汾市(洪洞县、汾西县、大宁县、吉县、浮山县、霍州市、乡宁县、永和县、曲沃县、尧都区、侯马市、襄汾县、蒲县、古县、安泽县、隰县、翼城县)

桂林市(象山区、七星区、平乐县、灵川县、雁山区、灌阳县、永福县、阳朔县、荔浦市、临桂区、秀峰区、全州县、恭城瑶族自治县、叠彩区、资源县、龙胜各族自治县、兴安县)

专题：聚焦2025年IMF和世行春季年会

　　欧洲央行行长拉加德表示，通胀回落“进展顺利”，同时警告称，高度不确定性使其不太可能就利率发出明确信号。

　　“大多数核心通胀指标表明，通胀将持续稳定在我们的中期目标附近，”她周五表示。“展望未来，通胀料将徘徊在我们2%的目标附近。”

　　她在国际货币基金组织（IMF）于华盛顿举行的春季会议上发表声明称，“特别是当冲击的规模和分布高度不确定时，我们无法通过承诺特定的利率路径来提供确定性”。

　　在欧洲央行本轮第七次降息后，大多数决策者对之后的下一步行动保持谨慎，但也有一些人开始暗示，随着美国总统唐纳德·特朗普的贸易政策对欧元区经济构成压力，可能需要采取更多宽松措施。与此同时，他们对通胀率今年将回到2%的信心也有所增强。

　　根据调查得出的预估中值，定于下周公布的4月数据料将显示通胀率进一步回落至2.1%。与此同时，核心通胀率可能略有上升。

　　投资者目前充分消化6月份再次降息的预期，并预计年内还会再降息一或两次。关键存款利率目前为2.25%，这个水平被视为大致中性的水平，既不会限制也不会刺激经济活动。

　　“经济增长的下行风险已经增加，”拉加德说，并强调“全球贸易紧张局势显著升级”。

　　不过她表示，“欧元区经济一直在增强抵御全球冲击的韧性”。

　　对美国避险资产来说，这个月行情波动剧烈。10年期美国国债收益率大幅波动，从4月初的约3.9%，在特朗普总统4月9日的“解放日”讲话后升至近4.6%。

　　自那以后，收益率稳定在4.3%至4.4%这一仍然较高的区间。

　　这些波动让投资者感到困惑。在不确定性时期，美国国债通常会充当避险资产，而目前这种情绪主导着华尔街，因为人们对不断变化的贸易动态以及可能出现的由自身因素导致的经济衰退的担忧日益加剧。

　　由于债券价格与收益率呈反向变动，收益率上升表明投资者正在抛售债券。这与投资者在市场波动时所预期的通常的“避险”行为背道而驰，引发了人们对更广泛的“抛售美国资产”交易的担忧。

　　但尽管市场走势异常，一些策略师表示他们并不惊慌。

　　“在目前这个阶段，这对我来说并不太令人担忧，”信安环球投资（ClearBridgeInvestments）的经济与市场策略主管杰夫・舒尔茨（JeffSchulze）在本周早些时候的一次问答环节中告诉雅虎财经。

　　舒尔茨将当前的市场状况与2022年进行了比较。2022年，由于美联储为应对飙升的通货膨胀而积极加息，收益率多次大幅飙升。2022年初，10年期国债收益率约为1.6%，随后攀升至4.3%的峰值，年底收于3.9%。

　　这些走势是由经济增长加快、通胀持续以及“期限溢价”上升等多种因素共同推动的。期限溢价是指投资者持有长期债券所要求的额外收益率，尤其是在未来经济状况不确定的时候。

　　在舒尔茨看来，当前收益率上升再次是由期限溢价上升推动的，而不是基本面恶化。在金融危机后徘徊在接近零的水平之后，期限溢价最近攀升至约50个基点——经过多年的超低增长和宽松货币政策，这一水平更符合历史标准。

　　例如，在21世纪初，期限溢价在50至100个基点之间波动。在20世纪90年代，这一数值甚至更高，常常在100至200个基点之间。

　　“期限溢价本质上是一种不确定性溢价，”摩根大通资产管理公司（JPMorganAssetManagement）的固定收益投资组合经理凯尔西・贝罗（KelseyBerro）周三告诉雅虎财经。

　　“过去几天的舆论焦点是什么？是对美国在全球秩序中（地位）的诸多不确定性，更具体地说是特朗普总统关于（美联储主席）杰罗姆・鲍威尔（JeromePowell）工作表现的言论和相关讨论。”

　　换句话说，收益率上升并不意味着人们对美国国债或整体经济的信心崩溃。相反，这反映了市场不确定性的加剧。

　　在特朗普决定收回解雇鲍威尔的想法后，市场在本周中期出现反弹。更多积极的贸易进展也有助于提升投资者情绪，促使长期收益率下降。

　　随着市场波动开始平息，贝罗表示，美国国债的走势将更多地取决于增长前景、通货膨胀以及美联储的政策等基本面因素，而美联储的态度已变得更加鸽派。

　　“我们认为美联储今年晚些时候会降息，”贝罗说，“这最终意味着10年期国债收益率将在3.75%至4.5%的区间内波动。”

　　周四，在克利夫兰联邦储备银行行长贝丝・哈马克（BethHammack）表示，如果到6月时经济数据清晰且有说服力，政策制定者可能会推进降息举措后，市场对美联储降息的预期增加。

　　“确实没有其他更好的选择”

　　除了期限溢价上升之外，其他因素，包括高杠杆头寸（如基差交易）的平仓，以及欧洲投资者的去风险操作，也加大了收益率上行的压力。

　　“在外国积累美国资产15年后，你现在看到这种资金流动出现了逆转，”信安环球投资的舒尔茨说。但尽管有人猜测这表明人们对美国失去了信心，舒尔茨认为这种转变是在多年过度暴露于美国市场之后的一种更广泛的去风险过程。

　　其他人也认同这一观点。

　　“确实没有其他更好的选择，”摩根大通的贝罗说，她认为近期的市场走势并不一定意味着美国正在失去其优势。相反，市场正在适应其他投资机会。

　　“近期的交易活动可能暗示美国的特殊性正在减弱，”她说，“但这并不意味着美国不再特殊。”

　　LPL金融公司（LPLFinancial）的首席固定收益策略师劳伦斯・吉勒姆（LawrenceGillum）也表达了类似的观点。他在周二给客户的报告中写道：“在我们看来，尽管近期市场波动，但美国国债（目前）仍是全球首屈一指的避险资产，这得益于美元（目前）的全球储备货币地位。”

　　“本月美国国债市场的抛售虽然很严重，但并不意味着（美国国债作为避险资产的）这种地位发生了‘根本性转变’，”他补充道，“相反，我们认为这主要反映了暂时的去杠杆压力，而不是对美国国债安全性的根本性否定。”

　　虽然没有什么是绝对的，但任何背离美国目前作为主要避险资产地位的转变都将是一个缓慢的过程。正如吉勒姆所说：“我们认为这种转变将需要几十年的时间，而不是几天。”

4月25日，GTC泽汇表示，根据最新数据，俄罗斯4月的石油和天然气收入预计较去年同期下降22%，降至约116亿美元。这一下滑主要受到油价下跌和本币走强的双重影响。油气收入是俄罗斯联邦预算的重要资金来源，其减少可能会对俄罗斯经济产生显著影响。

　　GTC泽汇分析，俄罗斯油气收入的下降并非孤立事件。3月，俄罗斯油气收入已较去年同期下降17%，而第一季度总收入较去年同期减少了近10%。这种趋势表明，俄罗斯油气行业正面临持续的市场压力。

　　此外，GTC泽汇认为，俄罗斯经济部近期下调了对2025年油价的预测，预计布伦特原油平均价格将从2024年9月预测的每桶81.70美元降至68美元。这一调整反映了全球石油市场趋势的变化，也暗示俄罗斯油气行业将面临更严峻的市场环境。

　　俄罗斯央行行长纳比乌利娜警告称，如果关税战继续升级，可能会导致全球贸易和经济下滑，进而影响对俄罗斯能源资源的需求。这表明，除了市场因素外，地缘政治和贸易政策的不确定性也对俄罗斯油气行业构成威胁。

　　GTC泽汇总结，尽管俄罗斯油气行业面临诸多挑战，但市场仍存在一定的机会。例如，随着全球对清洁能源需求的增加，俄罗斯可以利用其丰富的天然气资源，通过发展天然气发电和出口，来部分抵消石油收入的下降。此外，俄罗斯还可以通过技术创新和提高能源效率，来增强其在全球能源市场的竞争力。

　　总体而言，俄罗斯油气行业在2025年将面临较大的市场不确定性，需要密切关注全球市场动态和政策变化，以制定相应的应对策略。

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